中國外匯儲備面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)及對策

陳瑤

摘 要：外匯儲備是一個(gè)國家的主要經(jīng)濟(jì)資產(chǎn)，在經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展和社會不斷進(jìn)步的發(fā)展中國家，外匯儲備尤為重要。從外匯短缺到外匯儲備持有量占據(jù)世界第一位，我國的外匯儲備問題已經(jīng)引起了社會以及世界各國的廣泛關(guān)注。本文以風(fēng)險(xiǎn)作為切入點(diǎn)，討論了我國外匯儲備當(dāng)前存在的各種風(fēng)險(xiǎn)，并提出了相關(guān)建議。

關(guān)鍵詞：外匯儲備;風(fēng)險(xiǎn)管理;幣種結(jié)構(gòu);資產(chǎn)結(jié)構(gòu)

一、中國外匯儲備現(xiàn)狀

（一）外匯儲備規(guī)模

從我國近30年的數(shù)據(jù)可以看出：1994年之前，我國的外匯儲備增長平緩;而1994年我國實(shí)行人民幣匯率并軌之后，市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速，外來投資也不斷增加;2001年加入WTO之后，我國對外貿(mào)易和投資都飛速擴(kuò)張，外匯儲備進(jìn)入了一個(gè)飛躍式的增長階段，2013和2014年的儲備量逼近4萬億美元，分別是3.82和3.84萬億;而到了近幾年，我國的外匯儲備有了下降的趨勢，2015年為3.33萬億，2016年僅為3萬億，存在9.6%的降幅。整體來看，我國外匯儲備規(guī)模是在不斷增加的，但是增速是逐漸放緩的。

（二）外匯儲備結(jié)構(gòu)

1.外匯儲備幣種結(jié)構(gòu)

外匯儲備的結(jié)構(gòu)可以分為幣種結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)兩類型，幣種結(jié)構(gòu)是指外匯儲備中各種貨幣類型及其占總儲備的比例關(guān)系。雖然國家外匯管理局和中國人民銀行定期發(fā)布外匯儲備余額，但是我國外匯儲備的具體構(gòu)成是沒有披露的，我們只能從其他國家公布的數(shù)據(jù)和部分模型如Heller-Knight模型和Dooley模型來推算我國的外匯儲備的幣種結(jié)構(gòu)。在我國外匯儲備中，美元的比重大約為65%，歐元占大概26%，英鎊和日元所占比分別為5%和3%左右，其余為1%。

2.外匯儲備資產(chǎn)結(jié)構(gòu)

資產(chǎn)結(jié)構(gòu)是指持有外匯儲備的資產(chǎn)類型，分別有國債、機(jī)構(gòu)債、公司債等各種資產(chǎn)。在我國外匯儲備幣種結(jié)構(gòu)中，美元比重高達(dá)60%以上，因此在此僅以美元資產(chǎn)為代表來介紹我國外匯儲備資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的特征。根據(jù)以往學(xué)者的觀點(diǎn)和解析中推測出我國外匯儲備的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，我國所持有的美國證券類型可分為國債、機(jī)構(gòu)債、股票和公司債等，而其中主要是以長期國債、長期機(jī)構(gòu)債為主。

由圖1-2得知，機(jī)構(gòu)債等方面，其中長期國債以及長期機(jī)構(gòu)債為較大的一部分，這兩者所占的比重預(yù)計(jì)在87.85%左右，而股權(quán)以及公司債的比重比較低，在7.73%左右。最近幾年，我國所持有的美國證券有了非常大的提升，從當(dāng)前所持有的美元資產(chǎn)方面來說，絕大多數(shù)都是長期債券。

二、中國外匯儲備面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)

（一）匯率風(fēng)險(xiǎn)

目前各國都是采用浮動匯率制度，因此匯率的頻繁波動給眾多企業(yè)帶來外匯風(fēng)險(xiǎn)。中國外匯儲備之中美元所占比重超過60%。因此外匯儲備風(fēng)險(xiǎn)集中在美元對人民幣的匯率變化方面，當(dāng)美元出現(xiàn)貶值的時(shí)候，那么將會造成中國外匯儲備金的大幅度降低。

（二）流動性風(fēng)險(xiǎn)

由于外匯市場24小時(shí)不間斷地運(yùn)轉(zhuǎn)以及匯率的浮動沒有最高最低的限制，外匯儲備流動性風(fēng)險(xiǎn)比較嚴(yán)重，無法迅速低成本地轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金進(jìn)行流通。從外匯儲備的保值以及安全性角度來說，中國的外匯儲備重點(diǎn)在于對美元的投資，尤其是美國國債投資方面，這種單一的投資方向會增加潛在流動性風(fēng)險(xiǎn)所存在的風(fēng)險(xiǎn)。

（三）信用風(fēng)險(xiǎn)

當(dāng)前我國的外匯儲備就是以美元為主，重點(diǎn)是美國的長期國債。但從信用風(fēng)險(xiǎn)方面來看，主要是美國不會出現(xiàn)中途拋售或者是財(cái)政破產(chǎn)，那么償債能力是能夠得到保證的。但是當(dāng)美國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)惡化、財(cái)政赤字?jǐn)U大，那么美國國債風(fēng)險(xiǎn)就會不斷提升。長期以來美國的儲蓄率都比較低，尤其是在頒布擴(kuò)張性政策之后，債務(wù)負(fù)擔(dān)進(jìn)一步增加，而這就不排除在今后會出現(xiàn)違約行為的可能。

三、降低我國外匯儲備風(fēng)險(xiǎn)的政策建議

（一）調(diào)整外匯儲備幣種結(jié)構(gòu)

增持美元資產(chǎn)以對應(yīng)美國經(jīng)濟(jì)走勢，減持美元貨幣儲備以降低即期匯率風(fēng)險(xiǎn)敞口。短時(shí)間來看，美元仍然是國內(nèi)進(jìn)行外匯儲備的首要選擇，美元所代表的經(jīng)濟(jì)實(shí)力很關(guān)鍵。長時(shí)間來看，我國應(yīng)該增持美元資產(chǎn)以對應(yīng)美國經(jīng)濟(jì)走勢，減持美元貨幣儲備以降低即期匯率風(fēng)險(xiǎn)敞口。當(dāng)然，美元貨幣儲備的減持也是一個(gè)必然性的、漸進(jìn)性的、長期性的過程。

（二）增加黃金儲備

我國的外匯儲備黃金占比并不高。從全球來看，許多發(fā)達(dá)國家或地區(qū)都會將黃金儲備當(dāng)作外匯儲備的重要組成，有數(shù)據(jù)表明，在美國黃金占到外匯儲備的比例達(dá)72.8%。而從長期的戰(zhàn)略層面來看，適時(shí)的增加黃金儲備，既能實(shí)現(xiàn)保值、增值，又能進(jìn)一步的優(yōu)化我國的外匯儲備結(jié)構(gòu)。

參考文獻(xiàn)：

[1]趙瑛.我國外匯儲備的結(jié)構(gòu)管理現(xiàn)狀和風(fēng)險(xiǎn)防范[J].今日財(cái)富，2016（12）.

[2]魯小敏.我國中央銀行的外匯儲備現(xiàn)狀及存在問題研究[J].經(jīng)濟(jì)研究導(dǎo)刊，2015（7）：74-75.

[3]曾詩鴻，姜祖巖，姜雪.中國外匯儲備資產(chǎn)幣種結(jié)構(gòu)優(yōu)化研究[J].經(jīng)濟(jì)學(xué)家，2015（3）：56-64.