大型建筑央企產(chǎn)融結(jié)合模式研究

王雁

摘 要：隨著產(chǎn)融結(jié)合步伐的逐漸加快，各行各業(yè)均開始了產(chǎn)融結(jié)合的探索。建筑央企也是其中的一員，若運用得當(dāng)可以促進(jìn)建筑央企的發(fā)展，基于此，擬對于建筑央企可以采用的產(chǎn)融結(jié)合模式進(jìn)行了簡單介紹并進(jìn)行了對比，進(jìn)一步對建筑央企產(chǎn)融結(jié)合模式的選擇提出了建議。

關(guān)鍵詞：建筑央企；產(chǎn)融結(jié)合模式；協(xié)同效應(yīng)

中圖分類號：F27 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A doi：10.19311/j.cnki.16723198.2019.32.021

1 引言

2019年限購政策持續(xù)推動，不僅房地產(chǎn)行業(yè)受到了影響，建筑行業(yè)也受到了很大的沖擊。再加上建筑市場競爭者的加入、勞動成本持續(xù)上升、業(yè)主延遲支付款項，使建筑企業(yè)陷入了困境。但是，我國仍在城鎮(zhèn)化建設(shè)階段的國情意味著基礎(chǔ)設(shè)施綜合開發(fā)需求仍未得到滿足，建筑企業(yè)仍然有很大的發(fā)展空間。

產(chǎn)融結(jié)合是指經(jīng)濟(jì)發(fā)展的過程中，實體產(chǎn)業(yè)與金融業(yè)雙方為了實現(xiàn)更好的發(fā)展進(jìn)行的內(nèi)在結(jié)合或融合。其動因包括以下六點：降低交易費用、發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)、增加收益來源、增加融資渠道、實現(xiàn)多元化發(fā)展和實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。建筑央企實力強、質(zhì)量高、信譽度好，在選擇產(chǎn)融結(jié)合模式時結(jié)合自身優(yōu)勢，可以推動主業(yè)發(fā)展?；诖?，本文對于建筑央企的產(chǎn)融結(jié)合模式進(jìn)行了研究。

2 建筑央企產(chǎn)融結(jié)合模式

建筑企業(yè)與其他產(chǎn)業(yè)產(chǎn)融結(jié)合模式的區(qū)別在于建筑企業(yè)可以通過將金融機構(gòu)的資金投資于自己的項目，在一定程度上保證了主業(yè)的持續(xù)發(fā)展，可以比較完美的進(jìn)行產(chǎn)融結(jié)合。而建筑央企產(chǎn)融結(jié)合的優(yōu)勢在于建筑央企往往規(guī)模比較大，擁有的項目多。建筑央企的誠信度與資金能力都比普通的建筑企業(yè)高，通過選擇合適的產(chǎn)融結(jié)合模式，可以使得其進(jìn)一步獲得突破性發(fā)展。

基于產(chǎn)融結(jié)合的幾種基本方式，結(jié)合建筑央企的特點提出五種產(chǎn)融結(jié)合模式。前三種屬于股權(quán)型產(chǎn)融結(jié)合模式，即央企首先設(shè)立投資公司、租賃公司、信托公司、基金公司，商業(yè)銀行，保險公司內(nèi)部金融機構(gòu)。投資公司負(fù)責(zé)發(fā)掘項目，并制定融資計劃。信托公司負(fù)責(zé)籌集社會資金?；鸸驹O(shè)立與項目有關(guān)的基金。租賃公司可以為項目提供一些必要的設(shè)施等。商業(yè)銀行、保險公司信息交流速度的加快使得其提供融資服務(wù)更加暢通。再通過設(shè)立資產(chǎn)管理部、財務(wù)公司或金融控股公司對其已經(jīng)設(shè)立的公司進(jìn)行統(tǒng)一管理。第四種是合作型產(chǎn)融結(jié)合模式，即通過與外部金融機構(gòu)合作進(jìn)行產(chǎn)融結(jié)合。最后一種是同時與外部金融機構(gòu)和內(nèi)部金融機構(gòu)合作，促使建筑供應(yīng)商向綜合性服務(wù)商轉(zhuǎn)變。

2.1 直接控（參）股金融企業(yè)模式

直接控（參）股金融企業(yè)，即建筑央企通過直接參股租賃、證券、保險、銀行等金融機構(gòu)直接控（參）股金融企業(yè)。其產(chǎn)融結(jié)合模式設(shè)計為：建筑央企設(shè)立資產(chǎn)管理部，由該部門統(tǒng)一管理其控股的金融資產(chǎn)，以投資者身份對金融資產(chǎn)進(jìn)行優(yōu)化重組及整合，建立集團(tuán)層面的金融平臺，從而達(dá)到優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的目的。

2.2 以財務(wù)公司為平臺的模式

財務(wù)公司是大型企業(yè)集團(tuán)才可以設(shè)立的，核心功能是管控企業(yè)資金，從而提高資金使用效率。同時，財務(wù)公司一般基于公司的發(fā)展戰(zhàn)略來統(tǒng)籌資金，可以有效地降低財務(wù)費用。其產(chǎn)融結(jié)合模式設(shè)計為：財務(wù)公司作為建筑央企產(chǎn)融結(jié)合的金融平臺。在此模式下，建筑央企通過財務(wù)公司，與銀行、保險、租賃等金融機構(gòu)實現(xiàn)全方位的協(xié)調(diào)發(fā)展。

2.3 金融控股公司模式

金融控股公司是產(chǎn)融結(jié)合的高級形態(tài)，實現(xiàn)了企業(yè)分業(yè)到混業(yè)經(jīng)營的過度。其產(chǎn)融結(jié)合模式為：以金融控股公司作為建筑央企產(chǎn)融結(jié)合的平臺。通過設(shè)立金融控股公司作為建筑央企自有金融機構(gòu)的母公司，由其對各金融機構(gòu)的業(yè)務(wù)進(jìn)行統(tǒng)一安排調(diào)度，最大化協(xié)同效應(yīng)。

2.4 合作型產(chǎn)融結(jié)合模式

產(chǎn)融結(jié)合除了建立內(nèi)部金融板塊，還可以與外部金融機構(gòu)進(jìn)行戰(zhàn)略合作。合作型產(chǎn)融結(jié)合模式指建筑企業(yè)與外部金融機構(gòu)合作，發(fā)揮自身信譽度高的優(yōu)勢，為業(yè)主提供擔(dān)保，協(xié)調(diào)合作金融機構(gòu)為業(yè)主提供融資的一種模式。在這種模式下，金融機構(gòu)貸款回收可能性較大，業(yè)主的項目能夠順利展開，建筑企業(yè)投標(biāo)優(yōu)勢增加，三方均有所受益。

2.5 合作型+股權(quán)型產(chǎn)融結(jié)合模式

建筑央企在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域占據(jù)著重要地位，應(yīng)該順應(yīng)趨勢，提供融資、設(shè)計、建設(shè)、運營一體化服務(wù)，完成單純的承包商向綜合服務(wù)商角色的轉(zhuǎn)變。轉(zhuǎn)型的基本思路是，地方政府購買新區(qū)建設(shè)的基礎(chǔ)設(shè)施、產(chǎn)業(yè)配套全流程，再將其交由建筑央企投資、設(shè)計、建設(shè)、運營。通過這種方式，企業(yè)和地方經(jīng)濟(jì)均可以實現(xiàn)進(jìn)一步發(fā)展。

3 產(chǎn)融結(jié)合模式對比

通過收集資料，本文從以下六個方面對產(chǎn)融結(jié)合模式進(jìn)行了對比。通過對比，我們可以得知不同產(chǎn)融結(jié)合模式之間的區(qū)別，為下一步研究產(chǎn)融結(jié)合模式的選擇提供依據(jù)。

（1）結(jié)合方式。直接控股金融企業(yè)、以財務(wù)公司為平臺、金融控股公司三種模式都是通過在內(nèi)部建立金融機構(gòu)的方式進(jìn)行產(chǎn)融結(jié)合。合作型產(chǎn)融結(jié)合模式是通過外部尋求合作金融機構(gòu)的方式來實現(xiàn)產(chǎn)融結(jié)合。合作型+股權(quán)型產(chǎn)融結(jié)合模式從內(nèi)外兩個角度同時出發(fā)來實現(xiàn)產(chǎn)融結(jié)合。

（2）參與主體。直接控股金融企業(yè)、以財務(wù)公司為平臺、金融控股公司三種模式主體均包括業(yè)主、建筑央企、信托公司、保險公司、租賃公司、投資公司、基金公司、項目公司、商業(yè)銀行。除此之外，其均采用了不同的公司對旗下自有金融機構(gòu)進(jìn)行了管理。合作型產(chǎn)融結(jié)合模式主體包括業(yè)主、項目公司、合作金融機構(gòu)、建筑央企。合作型+股權(quán)型產(chǎn)融結(jié)合模式的參與主體包括內(nèi)部金融板塊、合作金融機構(gòu)、建筑央企和地方政府。

（3）實施途徑。直接控股金融企業(yè)模式的實施途徑是：一金融機構(gòu)增發(fā)時，斥巨資買下股份；二在金融機構(gòu)IPO時作為投資者進(jìn)入。以財務(wù)公司為平臺的模式通過成立財務(wù)公司對企業(yè)資金進(jìn)行集中控制和管理。金融控股公司模式則成立金融控股公司作為自有金融機構(gòu)的母公司。合作型產(chǎn)融結(jié)合模式是通過與外部一個或多個機構(gòu)建立友好合作關(guān)系。合作型+股權(quán)型產(chǎn)融結(jié)合模式是在內(nèi)部建立金融機構(gòu)的同時進(jìn)行與外部金融機構(gòu)的合作。

（4）優(yōu)勢分析。直接控股金融企業(yè)模式的優(yōu)勢在于有利于調(diào)整發(fā)展戰(zhàn)略。首先通過參股或者控股的方式參與金融機構(gòu)，可以改變業(yè)務(wù)較為單一的狀況，從而有利于走多元化道路。其次還為股東獲得高額的投資回報。金融產(chǎn)業(yè)通?；貓舐识急容^高，相應(yīng)股東的投資回報也有所提升。最后還有利于金融資源的利用，有助于和大型金融企業(yè)建立戰(zhàn)略合作關(guān)系。以財務(wù)公司為平臺的模式優(yōu)點在于具有信息優(yōu)勢和談判優(yōu)勢。企業(yè)內(nèi)部具有信息優(yōu)勢，能有效快速的收集企業(yè)內(nèi)部成員的信息并進(jìn)行分析，同時其作為資本市場的參與者，又掌握了外部金融信息。談判優(yōu)勢在于財務(wù)公司作為建筑央企的金融平臺，可以最大限度運用央企的聲譽和資源，在談判、議價等方面獲取主動，降低中介費用，實現(xiàn)資金及時融通。金融控股公司模式業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)明顯，一是規(guī)模效應(yīng)；二是多元化效應(yīng)。再次，有利于風(fēng)險控制，金融子公司各自獨立承擔(dān)經(jīng)營風(fēng)險，避免了高風(fēng)險子公司風(fēng)險的擴(kuò)散。合作型產(chǎn)融結(jié)合模式的優(yōu)勢在于融資成本相對較低、融資效率相對較高，央企資金償還保障型強。合作型+股權(quán)型產(chǎn)融結(jié)合模式有利于建筑央企實現(xiàn)項目承包商到綜合服務(wù)商的角色轉(zhuǎn)變，項目資金來源充足，為項目的完成提供了保障。

（5）劣勢分析。前三種模式均受到政策的影響較大，我國對于金融行業(yè)的監(jiān)管一向嚴(yán)格，也導(dǎo)致了金融行業(yè)會存在政策風(fēng)險。直接控股金融企業(yè)模式還會受到盈利風(fēng)險的影響，隨著進(jìn)入金融行業(yè)的企業(yè)越來越多，有限的資源攤薄后使得盈利空間變小。以財務(wù)公司為平臺的模式缺點在于外部融資能力差，其資金幾乎全部來源于企業(yè)內(nèi)部。金融控股公司模式的缺點在于財務(wù)杠桿比率過高。金融控股公司具有高財務(wù)杠桿比率的特點，當(dāng)使用同一筆資金在企業(yè)內(nèi)投資，資產(chǎn)被重復(fù)計算，財務(wù)杠桿比率會偏高。合作型產(chǎn)融結(jié)合模式建立的前提是產(chǎn)融雙方前期溝通順暢，否則該模式無法實施。合作型+股權(quán)型產(chǎn)融結(jié)合模式的缺點在于資金需求大，在管理和控制上難度加大。內(nèi)部金融板塊和合作金融機構(gòu)的互相合作需要進(jìn)行協(xié)調(diào)管理，協(xié)調(diào)管理不佳可能會對項目資金鏈造成影響。

（6）政府干預(yù)程度。直接控股金融企業(yè)模式、以財務(wù)公司外平臺的模式、金融控股公司模式、合作型產(chǎn)融結(jié)合模式的政府干預(yù)程度較小，一般是通過政策對其有所影響。合作型+股權(quán)型產(chǎn)融結(jié)合模式政府會直接參與，首先通過政府購買服務(wù)，建筑央企再進(jìn)一步實現(xiàn)項目投資。

4 建筑央企產(chǎn)融結(jié)合模式選擇

建筑央企在選擇產(chǎn)融結(jié)合模式的問題上要考慮到許多因素，包括企業(yè)自身的發(fā)展階段、資本市場的規(guī)范性、當(dāng)前的政策環(huán)境、風(fēng)險的防控管理等。謹(jǐn)慎選擇適合的產(chǎn)融結(jié)合模式，才能夠有效規(guī)避產(chǎn)融結(jié)合的風(fēng)險，同時發(fā)揮產(chǎn)融結(jié)合的規(guī)模和協(xié)同效應(yīng)。

4.1 根據(jù)企業(yè)發(fā)展階段進(jìn)行選擇

建筑央企在初期進(jìn)行產(chǎn)融結(jié)合時，通常應(yīng)該采用持股金融企業(yè)的模式或合作型產(chǎn)融結(jié)合模式。持股金融企業(yè)通過運用企業(yè)的自有資金，從金融業(yè)獲取豐厚的收益，用獲得的收益來阻擋主業(yè)可能波動所產(chǎn)生的沖擊。通過合作型產(chǎn)融結(jié)合，可以在不占用資金的情況下實現(xiàn)多方受益。當(dāng)企業(yè)產(chǎn)融結(jié)合發(fā)展到一定階段時，可以根據(jù)企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的需求采用以財務(wù)公司為平臺的模式或金融控股公司模式，統(tǒng)一管理和運作企業(yè)的金融機構(gòu)，優(yōu)化企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部的資源配置。在企業(yè)發(fā)展到后期需要實現(xiàn)向綜合服務(wù)商轉(zhuǎn)變時采用合作型+股權(quán)型結(jié)合模式，助推項目順利完成。

4.2 實現(xiàn)金融與產(chǎn)業(yè)的平衡

與金融機構(gòu)相比，建筑央企在金融方面的專業(yè)知識及管理方面有很大不足。為了實現(xiàn)效益最大化及風(fēng)險防范，開展金融業(yè)務(wù)應(yīng)與自身主業(yè)緊密結(jié)合，實現(xiàn)金融與產(chǎn)業(yè)均衡發(fā)展。對于建筑央企，必須強調(diào)其在建筑行業(yè)的功能和作用。建筑央企需定期對企業(yè)的發(fā)展定位做出思考，并進(jìn)行相關(guān)考核，以避免企業(yè)由實向虛。其金融產(chǎn)業(yè)應(yīng)該促進(jìn)主業(yè)的發(fā)展，幫助企業(yè)實現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級。

4.3 不斷加強和完善風(fēng)險防控

產(chǎn)融結(jié)合的過程中應(yīng)加強對風(fēng)險的重視，應(yīng)特別關(guān)注現(xiàn)行法律法規(guī)的要求，規(guī)避政策風(fēng)險和法律風(fēng)險是企業(yè)進(jìn)行產(chǎn)融結(jié)合時應(yīng)當(dāng)考慮的要素。在進(jìn)行產(chǎn)業(yè)投資及金融產(chǎn)品創(chuàng)新的過程中應(yīng)該樹立風(fēng)險防范意識，在公司內(nèi)部注意完善組織結(jié)構(gòu)和人員配置機制，并設(shè)置專門的風(fēng)險防控委員會，構(gòu)建事前、事中、事后的風(fēng)險防范體系。

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