國內(nèi)“MSCI基金”大起底

楊陽

2019年8月8日，MSCI公布了指數(shù)成分調(diào)整結(jié)果，入摩“三步走”完成了第二步。目前MSCI中國系列中包含了240多只指數(shù)，MSCI還為中國市場設(shè)置了單列欄，其背后反映的是海外資金對中國市場的關(guān)注。

此外，多只MSCI相關(guān)基金相繼成立，吸引了不少投資者的目光。盡管基金跟蹤指數(shù)/業(yè)績基準(zhǔn)存在較大區(qū)別，但不少都帶有“MSCI中國”的字樣，外加有些指數(shù)改過名稱，使基金投資者在選基時容易混淆。本文通過梳理與MSCI指數(shù)相關(guān)的各類基金產(chǎn)品，希望為投資者提供參考。

被動型：ETF受追捧

截至2019年7月29日，市場上MSCI相關(guān)的被動型基金共24只（剔除C類份額，ETF聯(lián)接基金），絕大部分標(biāo)的跟蹤3類指數(shù)：MSCI中國A股指數(shù)、MSCI中國A股國際指數(shù)和MSCI中國A股國際通指數(shù)。2018年以來，10只相關(guān)ETF陸續(xù)成立。目前ETF整體規(guī)模占優(yōu)，超過普通指數(shù)基金和指數(shù)增強(qiáng)基金整體規(guī)模，低費(fèi)率和流動性優(yōu)勢或是其受到歡迎的主要原因。（見表一）

表一：國內(nèi)跟蹤MSCI指數(shù)的ETF基金

其中，普通指數(shù)基金和指數(shù)增強(qiáng)基金跟蹤的標(biāo)的，不乏SmartBeta指數(shù)的產(chǎn)品，相比ETF和LOF來看產(chǎn)品線更加豐富。比如有些基金以MSCI中國A股國際低波、MSCI中國A股國際紅利指數(shù)為主要跟蹤對象，這些指數(shù)以MSCI中國A股指數(shù)成分股為樣本范圍，可以獲得特定的風(fēng)險暴露下的超額收益。目前多為比較常見的低波、紅利和價值因子，風(fēng)格和行業(yè)指數(shù)產(chǎn)品也不算豐富，MSCI相關(guān)的smartbeta產(chǎn)品以及風(fēng)格/行業(yè)指數(shù)基金仍有進(jìn)一步開發(fā)的空間。

混合、靈活配置基金規(guī)模306億

從主動型基金看，主要包括股票型、混合型和靈活配置型基金。目前與MSCI有關(guān)的普通股票型基金有5只，總規(guī)模約17億;混合型和靈活配置型有28只（A/C份額按同一只基金計算），總規(guī)模約306億。

業(yè)績基準(zhǔn)構(gòu)成來看，所涉及的主流MSCI指數(shù)居多，比如：MSCI中國A股指數(shù)、MSCI中國A股國際指數(shù)和MSCI中國A股國際通指數(shù)。多數(shù)主動型基金成立時間較早，當(dāng)時跟蹤指數(shù)為原MSCI中國A股指數(shù)，現(xiàn)在已改名為MSCI中國A股在岸實(shí)時指數(shù)。由于主動基金在個股權(quán)重分配方面比被動型基金更加靈活，可以給優(yōu)秀基金經(jīng)理更多的發(fā)揮空間，在深入研究的個股上增加配置，以獲得α收益。

從目前的產(chǎn)品條線看，典型指數(shù)已被先發(fā)基金占據(jù)，后來者開始從主題、風(fēng)格類指數(shù)入手發(fā)行新基。當(dāng)前幾只待成立產(chǎn)品中，有2只被動型指數(shù)分別跟蹤香港價值增強(qiáng)指數(shù)和A股國際通ESG通用指數(shù)，1只主動基金選擇MSCI中國A股指數(shù)收益率為業(yè)績基準(zhǔn)的主要構(gòu)成。

業(yè)績：主動型基金略優(yōu)

從主被動基金的業(yè)績表現(xiàn)來看，主動基金業(yè)績差異大，被動基金大部分產(chǎn)品業(yè)績分化不大。此外，主動型基金整體好過被動型基金。具體從3個月、6個月和過去1年漲跌幅看，主動型基金的平均漲跌幅分別為：5.69%、15.97%和10.62%;被動型基金的同期業(yè)績分別為：3.46%、11.65%和8.03%。

表二：基準(zhǔn)中含MSCI指數(shù)且規(guī)模前十的混合型、靈活配置基金

數(shù)據(jù)來源：Wind

按基金業(yè)績基準(zhǔn)指數(shù)劃分基金池，可以看到無論哪個基金池，整體都能獲取一定的超額收益。從個基表現(xiàn)看，近期表現(xiàn)較好主動型基金有：景順長城量化新動力、華泰柏瑞量化明選A、海富通國策導(dǎo)向、建信恒久價值、前海開源價值成長A等。

收益的差異似乎也傳導(dǎo)到市場關(guān)注上。從過去3個季度的基金總份額變化來看，主動型基金份額出現(xiàn)提升，被動型基金整體縮量。按基金業(yè)績基準(zhǔn)所跟蹤的指數(shù)類型劃分，觀察近3個月基金總份額變化情況。從趨勢來看，跟蹤國際通指數(shù)的基金產(chǎn)品份額整體持續(xù)收縮;跟蹤MSCI中國A股在岸指數(shù)（原MSCI中國A股指數(shù)）的基金整體規(guī)模上升，其中匯豐晉信龍騰、海富通內(nèi)需熱點(diǎn)、嘉實(shí)研究阿爾法三只基金在最近一個季度份額增速靠前，均超過100%。