雙鷺?biāo)帢I(yè)之殤

雪球財經(jīng)

結(jié)緣雙鷺?biāo)帢I(yè)（002038）是幾年前的事情了，那是雙鷺如日中天的成長之后強(qiáng)弩之末的歲月，從2004年IPO上市之后，雙鷺?biāo)帢I(yè)一直保持著投資收益和投資者關(guān)系非常優(yōu)質(zhì)的狀態(tài)，在資本市場是一段佳話。

到了2015年，由于國家醫(yī)保開始把王牌獨(dú)家品種輔酶列為輔助用藥，開始嚴(yán)控，用量和價格都是大幅下調(diào)，靠單一產(chǎn)品的短板就顯現(xiàn)出來，于是公司業(yè)務(wù)開始衰落，股價也是日漸西下，在這個危機(jī)時刻，2016年一個獨(dú)家強(qiáng)勢品種來那度胺在枕戈待發(fā)，所以讓這個明星股票，有了很多困境反轉(zhuǎn)的可能性，于是筆者進(jìn)來了。三年多了，不斷的期望、失望，最后斬倉認(rèn)錯，虧損出局。

我們總是一廂情愿想著過往優(yōu)質(zhì)企業(yè)會比一般企業(yè)更容易困境翻轉(zhuǎn)，但是忽略雙鷺過去優(yōu)秀的本質(zhì)在什么地方，雙鷺?biāo)帢I(yè)從2004年上市以后，創(chuàng)造了依靠單一品種的典型逆襲的神話，從2004-2015年這段時間里，實(shí)現(xiàn)58倍多的收益，在A股市場絕對是頂尖優(yōu)秀的公司，但是雙鷺氣勢如虹的本質(zhì)是中國藥監(jiān)局帶給雙鷺的紅利，沒有讓其他的企業(yè)類似的產(chǎn)品跟上（專利保護(hù)是一回事，但是沒有其他品種引進(jìn)競爭）。因?yàn)楠?dú)家，醫(yī)院的招標(biāo)價格不斷上升，由于過量用藥的原因，使得用量不斷攀升，10年來，好日子過得越來越紅火，2015年后的醫(yī)保改革，對輔助用藥越管越嚴(yán)，杜絕濫用，于是量價齊跌，后進(jìn)的投資者很受傷。

常年靠一款爆款產(chǎn)品過慣了好日子，雙鷺比較于其他靠生物化學(xué)藥的競爭者們，研發(fā)基本屬于一個非常Low的級別。公司老板徐明波是從軍隊(duì)轉(zhuǎn)業(yè)的醫(yī)藥博士，對生物化學(xué)醫(yī)藥有了非常多的理解和布局，所以后來的重磅產(chǎn)品來那度胺算是用很低的成本從收購企業(yè)整合過來的，當(dāng)然這是非常巧妙的借力整合，非常有遠(yuǎn)見，但是正因?yàn)橐恢痹诓季?，而屬于自己研發(fā)能力的建立遲遲沒有起色，前幾年研發(fā)費(fèi)用只有區(qū)區(qū)一兩千萬，這對靠研發(fā)能力生存的醫(yī)藥企業(yè)來講，實(shí)在不能叫研發(fā)投入，于是從2016年的送審，到2018年的批文，來那度胺有了重生，然后呢，和被收購企業(yè)卡文迪許關(guān)于銷售權(quán)的爭論從來沒有停止過，給資本市場又造成了許多不確定性。

現(xiàn)在的醫(yī)保局為了實(shí)現(xiàn)部分抗癌藥的普惠性，不管創(chuàng)新藥和首仿，基本杜絕這種獨(dú)家品種的問題，所以會大力培養(yǎng)有類似產(chǎn)品的競爭企業(yè)進(jìn)來攪混競爭格局，逼迫藥企主動降價，正因?yàn)槿绱?，來那度胺自從上市之前叫囂的幾萬塊一瓶跌到現(xiàn)在的幾千塊一瓶，甚至還有更低的，遇到去年底的多省帶量采購的新改革，來那被公布的中標(biāo)價格不斷下降，對雙鷺?biāo)帢I(yè)來講，未來業(yè)績將會受很大打擊。股價因此一路下跌，從300億的市值跌到150億以下，光復(fù)時間遙遙無期。

這么多年來，筆者發(fā)現(xiàn)醫(yī)藥股的投資屬于能力圈之外的事情，搞不清楚很多游戲規(guī)則，只能對收集到的現(xiàn)存信息進(jìn)行解讀。筆者能理解的是，隨著中國進(jìn)入嚴(yán)重的老齡化社會，醫(yī)藥行業(yè)在未來的幾十年來一定屬于不斷增長的行業(yè)，會涌現(xiàn)一批千億元，甚至千億美金市值的大藥企，以此反觀現(xiàn)在的資本市場，空間非常之大，但是對于我等散戶來講，真正理解一家公司的能力非常欠缺。（作者：鼎鼎爸）