中青旅：業(yè)績(jī)回暖 估值修復(fù)

股市動(dòng)態(tài)分析 南方匯金

本期股市動(dòng)態(tài)30指數(shù)收于970點(diǎn)，較上期上漲2.57%，同期上證指數(shù)上漲1.77%，創(chuàng)業(yè)板指上漲4%。股市動(dòng)態(tài)30指數(shù)成立以來(lái)下跌3%，同期上證指數(shù)下跌9.02%，創(chuàng)業(yè)板指下跌20.08%。成分股歐菲光、中國(guó)長(zhǎng)城、中青旅等個(gè)股漲幅靠前，中科三環(huán)、大秦鐵路、七匹狼等跌幅居前。

本期成分股重大事項(xiàng)及評(píng)論：

中青旅（600138）：8月16日中青旅公布了2019年半年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收58.53億元，同比增長(zhǎng)5.13%;歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)3.82億元，較上年同期下滑5.61%。這一數(shù)據(jù)比一季度數(shù)據(jù)明顯改觀，一季度公司營(yíng)業(yè)收入25.4億元，同比增長(zhǎng)1.4%，凈利潤(rùn)0.64億元，同比下降35%，二季度數(shù)據(jù)比市場(chǎng)預(yù)期好很多，所以本周五業(yè)績(jī)公布后，中青旅股價(jià)盤(pán)中一度出現(xiàn)漲停。

這屆基金經(jīng)理真是不行，就因?yàn)橐患径戎星嗦玫臉I(yè)績(jī)較差，而公司已經(jīng)在一季報(bào)中說(shuō)明是人工成本增加、籌備世園會(huì)及財(cái)務(wù)成本增加所致，并非經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)問(wèn)題，但國(guó)內(nèi)公募基金大幅減持中青旅，一季度末公募基金持有1404萬(wàn)股，二季度末就只有140萬(wàn)股，大幅度減持，減持的主力是博時(shí)精選混合A，筆者查詢了下博時(shí)精選混合A今年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)， 今年以來(lái)漲幅14.02%，而同類平均漲幅20.04%，滬深300漲幅23.25%，近三年博時(shí)精選混合A下跌2.48%，而同類平均上漲12.26%，博時(shí)精選混合A均大幅落后行業(yè)平均水平，從對(duì)中青旅的操作可以看出此基金的基金經(jīng)理水平實(shí)在一般。

反觀社保基金，在2019年一季度持倉(cāng)3000萬(wàn)股的基礎(chǔ)上，在2019年二季度繼續(xù)低位加倉(cāng)300萬(wàn)股，二季度末持倉(cāng)3300萬(wàn)股;保險(xiǎn)公司也是低位大幅加倉(cāng)的，保險(xiǎn)公司一季度末持倉(cāng)3620萬(wàn)股，二季度加倉(cāng)近1000萬(wàn)股，二季度末持倉(cāng)4609萬(wàn)股;QFII也是小幅加倉(cāng)的，從一季末的2190萬(wàn)股增至二季度末的2386萬(wàn)股。社保基金、保險(xiǎn)公司和QFII的操作還是可圈可點(diǎn)的，明顯比國(guó)內(nèi)基金的操作水準(zhǔn)高。中國(guó)公募基金目前的權(quán)益管理規(guī)模竟然還沒(méi)有超越2007年的權(quán)益規(guī)模，12年過(guò)去了，公募基金不該反思下嗎？

中青旅2019年的凈利潤(rùn)差，并不是常態(tài)而是一次性影響，因?yàn)橐淮涡栽驅(qū)⒐竟蓛r(jià)殺到腰斬，導(dǎo)致公司整個(gè)公司的估值，甚至不如旗下古水北鎮(zhèn)轉(zhuǎn)讓時(shí)的估值，更不用提中青旅還有經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)遠(yuǎn)好于古水北鎮(zhèn)的烏鎮(zhèn)景區(qū)，PE一度殺到10倍出頭，用常識(shí)就知道，中青旅已經(jīng)嚴(yán)重超跌了。這給深度的價(jià)值投資者很好的介入機(jī)會(huì)。本周五放量上漲，就是估值修復(fù)。

中青旅二季度末機(jī)構(gòu)持倉(cāng)數(shù)據(jù)

烏鎮(zhèn)、古北經(jīng)歷18年門(mén)票降價(jià)后客單價(jià)不降反增，未來(lái)2-3年隨著烏鎮(zhèn)景區(qū)擴(kuò)容、古北知名度和交通環(huán)境改善，業(yè)績(jī)也將重回增長(zhǎng)。同時(shí)開(kāi)發(fā)多年的濮院項(xiàng)目明年將推出市場(chǎng)，以及光大集團(tuán)入主后的整合因素，中青旅后續(xù)的邊際改善空間巨大，等到那時(shí)，基金公司可能會(huì)追高買(mǎi)回中青旅。

股市動(dòng)態(tài)30指數(shù)成分股本期表現(xiàn)

春秋航空（601021）：春秋航空今年以來(lái)漲幅達(dá)36.13%，遠(yuǎn)跑贏中國(guó)國(guó)航、南航航空和東方航空為代表的國(guó)內(nèi)三大航空公司。在剛才論述中青旅的時(shí)候，不禁讓筆者想起之前春秋航空經(jīng)歷的困境。

春秋航空的業(yè)務(wù)基本上國(guó)內(nèi)占三分之二，日韓和東南亞區(qū)域占三分之一，而當(dāng)時(shí)春秋航空的海外業(yè)務(wù)恰恰都遇到了危機(jī)，日韓區(qū)域是因?yàn)樗_德危機(jī)，導(dǎo)致中韓關(guān)系緊張，之前熱門(mén)的濟(jì)州島旅游突然降溫;雪上加霜的是東南亞航線的泰國(guó)又面臨泰國(guó)王一年的葬禮期，泰國(guó)旅游線路也明顯降溫。但這些一次性的因素，反而給投資者很好的介入機(jī)會(huì)，因?yàn)檫@些負(fù)面因素不具備持續(xù)性，所以今年這些航線全線回暖，春秋航空的業(yè)績(jī)也快速回升，給危機(jī)時(shí)進(jìn)入的投資者很好的投資回報(bào)。

根據(jù)春秋航空最新發(fā)布的7月份運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)，本月新增1架空客A320neo飛機(jī)，引進(jìn)方式為經(jīng)營(yíng)性租賃。截止7月末，公司共運(yùn)營(yíng)87架空客A320飛機(jī)，其中自購(gòu)飛機(jī)41架，融資性租賃飛機(jī)1架，經(jīng)營(yíng)性租賃飛機(jī)45架。