平淡與驚喜

黃璜

2019年上半年，出版板塊的營(yíng)收保持相對(duì)穩(wěn)定的增長(zhǎng)，教材、教輔板塊毛利率有所提升。大眾板塊中，少兒類圖書碼洋仍舊維持著較高增速。

8月底，隨著各家上市公司年報(bào)的陸續(xù)發(fā)布，出版?zhèn)髅缴鲜泄景肽陿I(yè)績(jī)均已披露?？梢钥吹?，2019年上半年，出版板塊的營(yíng)收保持相對(duì)穩(wěn)定的增長(zhǎng)，教材、教輔板塊受益于紙價(jià)回調(diào)和教材印張價(jià)格上升，毛利率有所提升;大眾板塊中，少兒類圖書碼洋仍舊維持著較高增速，成為圖書零售市場(chǎng)業(yè)績(jī)提升的主要驅(qū)動(dòng)力。

但是，從行業(yè)層面來(lái)看，監(jiān)管趨嚴(yán)、圖書品種數(shù)下降已成現(xiàn)實(shí)，傳統(tǒng)大眾圖書主業(yè)渠道折扣壓力日益凸顯、新書碼洋貢獻(xiàn)率不足，而數(shù)字出版、知識(shí)付費(fèi)等新業(yè)務(wù)仍然無(wú)法成各大出版?zhèn)髅缴鲜泄緺I(yíng)收的主力支撐，未來(lái)如何保持營(yíng)收穩(wěn)健增長(zhǎng)將是出版上市公司們都要面臨的課題。

今年7月5日，中信出版登陸創(chuàng)業(yè)板，這也意味著時(shí)隔一年之后滬深再次迎來(lái)出版股，加上中信出版，目前滬深兩市共有22家出版?zhèn)髅缴鲜泄?，分別為長(zhǎng)江傳媒、新華傳媒、出版?zhèn)髅健r(shí)代出版、中文傳媒、中文在線、鳳凰傳媒、中南傳媒、皖新傳媒、大地傳媒、天舟文化、城市傳媒、讀者傳媒、新華文軒、南方傳媒、中國(guó)科傳、新經(jīng)典、中國(guó)出版、掌閱科技、世紀(jì)天鴻、山東出版和中信出版。

在經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)層面22家出版?zhèn)髅缴鲜泄?019年上半年共計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收522.48億元，同比增長(zhǎng)1.36%。凈利潤(rùn)方面，2019年上半年出版?zhèn)髅缴鲜泄竟灿?jì)實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤(rùn)65.52億元，同比增長(zhǎng)0.08%。

同時(shí)，需要看到的是，盡管開卷報(bào)告顯示，2019上半年整個(gè)圖書零售市場(chǎng)碼洋規(guī)模同比上升10.82%，繼續(xù)保持兩位數(shù)的增長(zhǎng)，但是除了少兒圖書以外，出版市場(chǎng)規(guī)模主要的增長(zhǎng)來(lái)自于心理自助類圖書，而這一類圖書通常都是高定價(jià)、低折扣，因此，對(duì)于出版上市公司而言，未來(lái)的業(yè)績(jī)壓力將會(huì)持續(xù)增加。

教材營(yíng)收穩(wěn)健，少兒成一般書主要增長(zhǎng)板塊

營(yíng)業(yè)收入排名方面，鳳凰傳媒以61.86億元的總營(yíng)收成為2019年上半年唯一一家超過60億營(yíng)收的出版上市公司，其出版業(yè)務(wù)和發(fā)行業(yè)務(wù)分別增長(zhǎng)了24.57%和16.53%;排名第二的中文傳媒2019年上半年也實(shí)現(xiàn)了接近60億的營(yíng)收收入，其出版板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.52億元，同比增長(zhǎng)10.79%;發(fā)行板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入19.98億元，同比增長(zhǎng)14.02%，但互聯(lián)網(wǎng)游戲業(yè)務(wù)的營(yíng)收出現(xiàn)了27%的下滑。除這兩家以外，皖新傳媒、中南傳媒、山東出版、中原傳媒等出版上市公司均實(shí)現(xiàn)了超過40億元的營(yíng)業(yè)收入。

在第一梯隊(duì)之后，上半年?duì)I收超過20億的還有新華文軒、長(zhǎng)江傳媒、時(shí)代出版、南方傳媒、中國(guó)出版。值得一提的是，長(zhǎng)江傳媒依靠低毛利率的大宗貿(mào)易業(yè)務(wù)連續(xù)幾年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入大幅度增長(zhǎng)并排名前列后，2019年上半年主動(dòng)縮減大宗貿(mào)易業(yè)務(wù)規(guī)模，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，大宗貿(mào)易業(yè)務(wù)減少26億元，僅占整體營(yíng)收的9.90%;中國(guó)出版則實(shí)現(xiàn)了22.36%的營(yíng)收增長(zhǎng)，是2019年上半年出版上市公司中營(yíng)收增長(zhǎng)最大的，同比增加4.59億元，其中圖書出版分部貢獻(xiàn)1.32億元增量，圖書發(fā)行分部貢獻(xiàn)0.81億元增量，物資分部貢獻(xiàn)2.39億元增量，與長(zhǎng)江傳媒之前的營(yíng)收增長(zhǎng)相同的是，貢獻(xiàn)營(yíng)收增量最多的物資分部毛利率較低，僅有1.68%。

2019年上半年?duì)I收超過10億元的還有出版?zhèn)髅?、城市傳媒、中?guó)科傳三家，掌閱科技、中信出版、新華傳媒、天舟文化、新經(jīng)典、中文在線、讀者傳媒、世紀(jì)天鴻等公司的營(yíng)收則在1億?9億元不等，其中，掌閱科技、中文在線兩家數(shù)字出版公司營(yíng)收均出現(xiàn)了不同程度的下降，掌閱科技“主要系公司出售了硬件子公司控股權(quán)，硬件業(yè)務(wù)收入不再納入合并范圍所致”，中文在線“主要原因?yàn)樽庸境恐朴螒驑I(yè)務(wù)以及公司廣告業(yè)務(wù)、IP 衍生權(quán)銷售業(yè)務(wù)等收入減少致營(yíng)業(yè)總收入較上年同期下降，以及增加對(duì)游戲業(yè)務(wù)的營(yíng)銷推廣致銷售費(fèi)用大幅增加所致”。

分板塊來(lái)看，教材教輔仍舊是各大出版集團(tuán)最為穩(wěn)定的支柱收入，并且絕大多數(shù)出版集團(tuán)在政策調(diào)整以及三科統(tǒng)編教材使用之后，2019年上半年保持著穩(wěn)中有進(jìn)的態(tài)勢(shì);大眾出版中，少兒出版仍舊是營(yíng)收增長(zhǎng)最為重要的板塊，如中信出版的少兒出版2019年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.49億元，同比增長(zhǎng)60.96%;新經(jīng)典的少兒圖書2019年上半年?duì)I業(yè)收入8326.41萬(wàn)元，實(shí)現(xiàn)了21.69%的同比增長(zhǎng)。

值得關(guān)注的是新書品種數(shù)的變化。2019年上半年，根據(jù)開卷和中金易云的監(jiān)測(cè)，行業(yè)整體的新書品種數(shù)同比下降超過10%，而在上市公司年報(bào)中，僅有中國(guó)出版和中信出版披露了上半年新增的品種數(shù)，分別是509種和853種，同比增長(zhǎng)為分別為5.14%和61%。

主業(yè)之外，掙錢有方

歸屬母公司股東凈利潤(rùn)方面，中文傳媒與鳳凰傳媒2019年上半年以超過8億的歸母凈利潤(rùn)排名前列，山東出版、中南傳媒、新華文軒上半年的歸母凈利潤(rùn)則在5億到8億不等;上半年歸母凈利潤(rùn)超過1億的還有長(zhǎng)江傳媒、皖新傳媒、南方傳媒、中原傳媒、中國(guó)出版、城市傳媒、時(shí)代出版、中國(guó)科傳、中信出版和新經(jīng)典，其中，中國(guó)出版和南方傳媒是國(guó)有出版集團(tuán)中，歸母凈利潤(rùn)同比增速較高的兩家，分別為167.87%和52.59%，中國(guó)出版存款利息收入帶來(lái) 0.82億元增量，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入提升則貢獻(xiàn)了約 0.63 億元凈利潤(rùn)增量;南方傳媒的利潤(rùn)增量則主要來(lái)源于股權(quán)投資，根據(jù)財(cái)報(bào)披露僅長(zhǎng)城證券股份有限公司股價(jià)變動(dòng)確認(rèn)公允價(jià)值變動(dòng)收益16，557.22萬(wàn)元，確認(rèn)分紅收益488.42萬(wàn)元;確認(rèn)廣州銀行股份有限公司分紅收益1463萬(wàn)元。與提升相對(duì)的是，皖新傳媒上半年歸母凈利潤(rùn)同比下降-50.42%，主要來(lái)源于非經(jīng)常性損益的減少，財(cái)報(bào)中并沒有披露相關(guān)項(xiàng)目，不過通過過去幾年的財(cái)報(bào)和公告可以發(fā)現(xiàn)，皖新傳媒的非經(jīng)常性損益下降的主因是不再“通過產(chǎn)權(quán)交易中心出售門店的100%股權(quán)及全部相關(guān)權(quán)益再以市場(chǎng)價(jià)租回經(jīng)營(yíng)”。

2019年上半年，歸母凈利潤(rùn)在1億以下的有天舟文化、掌閱科技、出版?zhèn)髅健⒆x者傳媒、新華傳媒、世紀(jì)天鴻、中文在線，其中，中文在線成為出版上市板塊唯一一家虧損企業(yè)，歸母凈利潤(rùn)同比下降390.2%;天舟文化歸母凈利潤(rùn)同樣遭遇了較大幅度的下降，但主要是由于去年同期有投資收益，剔除以上影響外，2019年上半年歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)與上年同期基本持平。

財(cái)報(bào)中的驚喜

總體來(lái)說(shuō)，出版?zhèn)髅缴鲜泄镜陌肽陥?bào)相對(duì)平淡，但在其中也可以發(fā)現(xiàn)值得業(yè)界關(guān)注的亮點(diǎn)與驚喜。

其中之一是大眾書店。對(duì)于大眾出版的上市公司而言，書店業(yè)務(wù)的存在其實(shí)是負(fù)擔(dān)，因?yàn)榇蟊姇瓴幌竦胤缴鲜谐霭婕瘓F(tuán)的新華書店公司，經(jīng)營(yíng)集團(tuán)教材、教輔的發(fā)行業(yè)務(wù)，是重要的營(yíng)收來(lái)源，相反由于實(shí)體書店業(yè)務(wù)具備前期投入大、運(yùn)營(yíng)成本高、資金回收期長(zhǎng)等特點(diǎn)，很有可能拖累上市公司的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。2019年上半年，新經(jīng)典就將Pageone實(shí)體書店剝離，以謀求長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。與之相對(duì)應(yīng)的是，中信出版書店業(yè)務(wù)則出現(xiàn)了轉(zhuǎn)型向好的一面。2019年上半年，中信出版的書店業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)45.27%，歸母凈利潤(rùn)同比減虧628萬(wàn)元。實(shí)際上，書店業(yè)務(wù)很重要的價(jià)值在于能夠提高中信出版在市場(chǎng)渠道和內(nèi)容資源方面的話語(yǔ)權(quán)，但是更為重要的是，過去很長(zhǎng)一段時(shí)間里，書業(yè)共同面對(duì)的一個(gè)問題是“找不到讀者、不知道讀者在哪”。中信出版的書店業(yè)務(wù)如何以移動(dòng)互聯(lián)智能供應(yīng)鏈為基礎(chǔ)、用生活美學(xué)、文化體驗(yàn)為主線導(dǎo)入客戶流量，從尋找和激發(fā)新的讀者的角度構(gòu)建一個(gè)內(nèi)容生產(chǎn)體系，這是面向資本市場(chǎng)和行業(yè)都具有更大想象空間的議題。

再有便是數(shù)字教材。南方傳媒半年報(bào)營(yíng)收同比增長(zhǎng)14.01%，在所有出版集團(tuán)中不算前列，但其原因“系報(bào)告期內(nèi)新增數(shù)字教材收入，以及教材發(fā)行政策的改變，原由股份合并外出版社通過教育書店發(fā)行的 19 春教材，報(bào)告期內(nèi)改為先通過和股份所屬發(fā)行集團(tuán)結(jié)算，發(fā)行集團(tuán)再和教育書店結(jié)算所致”。這句描述中的數(shù)字教材收入導(dǎo)致主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)在過去幾年的出版集團(tuán)財(cái)報(bào)中實(shí)屬罕見，聯(lián)系到廣東省教育廳在7月份拋出預(yù)算金額約1.8億的大單——“數(shù)字教材全覆蓋大規(guī)模應(yīng)用”項(xiàng)目，擬采購(gòu)義務(wù)教育階段國(guó)家課程全學(xué)段全學(xué)科數(shù)字教材及應(yīng)用服務(wù)，而南方傳媒又是唯一的供應(yīng)商，或許未來(lái)南方傳媒還能有更大的營(yíng)收增長(zhǎng)空間。對(duì)于行業(yè)而言，如果數(shù)字教材推廣至全國(guó)各地，對(duì)于擁有各地教材發(fā)行、版權(quán)的出版集團(tuán)來(lái)說(shuō)，談了多年的數(shù)字出版或者真的有機(jī)會(huì)帶來(lái)較大的營(yíng)收增量。