石膏板：下游地產(chǎn)需求減弱存量更新迎增長期

本刊記者 朱彥婕

石膏板是一種以建筑石膏為主要原料的輕質(zhì)建筑材料，具備形薄、質(zhì)輕、高強度、絕熱、防火等特性。我國是石膏儲量大國，但同時也是缺乏優(yōu)質(zhì)石膏儲量的國家。截至2017 年我國已探明的各類石膏總儲量約985 億噸，根據(jù)《石膏礦床的工業(yè)類型及礦產(chǎn)分布》，儲量超過10 億噸的地區(qū)有山東、內(nèi)蒙古、青海、湖南、湖北等地。其中，山東石膏儲量最為豐富。

地產(chǎn)行業(yè)作為石膏板下游需求的重要支撐，目前面臨國家調(diào)控、融資困難等問題，房屋竣工面積及銷售面積增速雙雙下滑，導(dǎo)致近年來石膏板需求承壓。但當(dāng)前石膏板滲透率較低，隨著裝配式建筑的普及、老舊房屋二次裝修的需求，未來石膏板仍有較大的增長空間。

下游地產(chǎn)需求減弱

石膏板作為裝修材料屬于地產(chǎn)后周期產(chǎn)業(yè)，其下游需求與地產(chǎn)竣工數(shù)據(jù)息息相關(guān)。隨著2000 年以來基建和地產(chǎn)的投資快速發(fā)展，以及石膏板生產(chǎn)技術(shù)的提高，我國石膏板行業(yè)經(jīng)歷2002-2014 年快速發(fā)展階段，根據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，石膏板產(chǎn)量從2002 年的1.73 億平方米增長至2014 年的34.44 億平方米，年復(fù)合增速達(dá)28.3%。

自2015 年起，房屋竣工面積增速的逐漸放緩，石膏板產(chǎn)量也隨之減少，2015 年1-10 月，石膏板產(chǎn)量同比增速僅有3.4%。2015 年11 月開始，統(tǒng)計局已不再公布石膏板行業(yè)數(shù)據(jù)，但從地產(chǎn)數(shù)據(jù)來看，自2016 年起我國房屋竣工面積、房屋銷售面積增速均已連續(xù)兩年下滑，倚靠下游房地產(chǎn)規(guī)模擴張帶動石膏板需求增長的時代可能已經(jīng)過去。

最新公布的數(shù)據(jù)顯示，2019 年1-7 月份，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資增長10.6%，環(huán)比回落0.3 個百分點，且各大區(qū)域開發(fā)投資增速均呈現(xiàn)下滑態(tài)勢。同時，1-7 月房屋新開工面積增長9.5%，增速環(huán)比下降0.6 個百分點；房屋竣工面積同比下降11.3%，降幅環(huán)比縮窄。由于竣工增速受政策調(diào)控、地產(chǎn)企業(yè)資金緊張而延長工期的壓制，盡管2018 年及今年上半年房地產(chǎn)開發(fā)投資增速較為強勁，但傳導(dǎo)到竣工端仍需較長的時間，因此可以推測近年來石膏板需求端存在一定壓力。從龍頭銷量的表現(xiàn)也可為之佐證，天風(fēng)證券數(shù)據(jù)顯示，2018 年龍牌、泰山石膏板銷量增速也由上年的兩位數(shù)下降為4.1%、1.2%。

未來滲透率有望提升存量市場需求較大

7 月30 日中央政治局會議第一次提出“不將房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟的手段”，表明了國家對房地產(chǎn)市場繼續(xù)調(diào)控的決心。在此背景下，石膏板需求是否“見頂”？

從市場空間上看，根據(jù)北京歐立信調(diào)研中心，我國目前石膏板住宅領(lǐng)域需求占比約3-4 成，非住宅領(lǐng)域需求占比在6-7 成左右，其中石膏板吊頂占比超過70%，不到30%用于隔墻，滲透率遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國家。根據(jù)華泰證券調(diào)研信息顯示，目前如果建筑使用吊頂，則石膏板吊頂使用面積和竣工面積可以達(dá)到1:1（工業(yè)建筑基本全部用，住宅臥室不一定用），但如果隔墻采用輕鋼龍骨架構(gòu)，則石膏板使用面積和竣工面積可以達(dá)到接近2:1 的比例，若采用雙層，用量可翻倍，且隔板用石膏板多為12mm 甚至以上厚度的厚板。

政策方面，近年來國內(nèi)陸續(xù)出臺多項推進裝配式建筑發(fā)展的重要文件，如《“十三五”裝配式建筑行動方案》規(guī)劃：到2020 年全國裝配式建筑占新建建筑的比例達(dá)到15%以上；《關(guān)于促進建筑業(yè)持續(xù)健康發(fā)展的意見》中提出，到2025 年裝配式建筑占新建建筑的比例要達(dá)到30%。根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，2017 年我國裝配式建筑面積約1.5 億平方米，占當(dāng)年新開工房屋面積比例只有8.4%。要達(dá)到政策規(guī)劃目標(biāo)，可以推斷接下來幾年我國裝配式建筑將迎來高速增長期，對于所需的石膏板行業(yè)來說，則有望受益，石膏板滲透率或?qū)⑦M一步提升。

此外，地產(chǎn)行業(yè)對住宅二次裝修周期一般預(yù)估為8-12 年，公用建筑更新周期在6-8 年左右，這也意味著2010 年之后的住宅房屋有望迎來二次裝修，或?qū)邮喟甯绿鎿Q的需求。另一方面，近期國常會推進老舊小區(qū)改造，有券商測算2020 年二手房對消費建材拉動規(guī)模有望達(dá)到3.5 萬億元，可見未來我國石膏板仍有較大的需求空間。

同時，參照美日石膏板行業(yè)的發(fā)展經(jīng)驗，美國、日本石膏板滲透率的峰值較新房開工戶數(shù)峰值出現(xiàn)的時間分別滯后約17 年、24 年。日本石膏板需求峰值較新房開工延后約24年，美國則長達(dá)34 年。即使我國房屋竣工面積或已在2014 年達(dá)到峰值，但這并不意味著我國石膏板的需求見頂，石膏板滲透率可能還有接近20 年的提升時間。

競爭格局不斷優(yōu)化

從國外經(jīng)驗來看，成熟的石膏板市場掌握在少數(shù)幾家企業(yè)手中，呈現(xiàn)寡頭壟斷競爭格局。日本石膏板市場僅有2 家企業(yè)；美國石膏板行業(yè)從上世紀(jì)90 年代的13 家左右通過并購驅(qū)動，如今剩下7 家主要企業(yè)；從歐洲石膏板產(chǎn)能分布看，圣戈班、可耐福、以色列ETEX 產(chǎn)能占比分別為42%、33%、20%，三者合計占比達(dá)95%，其他企業(yè)合計約5%。

目前，我國石膏板行業(yè)基本形成了以北新建材及其子公司泰山石膏、外資企業(yè)、中小廠商組成的格局，其中北新建材（000786）一家獨大，在國內(nèi)市占率已超過60%。中小廠商市占率在30%左右，而這部分廠商生產(chǎn)的多數(shù)是中低端產(chǎn)品，根據(jù)《產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄》，將1000 萬平方米/年以下的石膏板生產(chǎn)線認(rèn)定為淘汰，3000 萬平方米/年以下的石膏板生產(chǎn)線認(rèn)定為限制類，這意味著技術(shù)落后、產(chǎn)品質(zhì)量較差的中小廠商面臨著淘汰出局的情況，未來石膏板行業(yè)競爭結(jié)構(gòu)還有較大的優(yōu)化空間。

圖為：2016年我國石膏板行業(yè)競爭格局