風險管理在境外電力項目投資中的研究與思考

徐 騫 騫

(中國廣核能源國際控股有限公司，廣東 深圳 518000)

0 引言

近年來，我國電力企業(yè)積極響應并踐行“走出去”戰(zhàn)略，充分利用境外市場、資源，境外電力項目投資合作不斷取得新突破。根據(jù)歷年統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2013年—2017年期間，中國電力企業(yè)對外投資穩(wěn)步增長，截至2017年年底中國主要電力企業(yè)境外累計實際投資總額為746.01億美元。然而，隨著電力項目境外投資工作的不斷深入和投資規(guī)模的不斷擴大，國際形勢的多變和投資東道國的政治、經(jīng)濟和社會變化事件以及不可控的其他因素，我國電力企業(yè)的境外電力項目投資活動遭受損失或失敗的風險不斷增長。

本文從風險及風險管理的內(nèi)涵著手，對境外電力項目投資可能面臨的風險進行了列舉、分析并嘗試提出了風險應對措施。

1 風險的內(nèi)涵

首先，來了解一下風險的內(nèi)涵。從定性方面來看，所謂風險是指投資經(jīng)營活動中，某一或某類事件以某種概率發(fā)生時給企業(yè)的經(jīng)營目標所造成的影響程度。如此，企業(yè)可在發(fā)生概率和影響程度兩個維度上綜合量化評估風險、從而制定風險應對措施。

2 風險管理的主要內(nèi)容

境外電力項目的風險管理是一個全方位、全過程及綜合性要求較高的管理，它的管理范圍涉及到境外電力項目投資的每一個環(huán)節(jié)。

2.1 風險管理的基本內(nèi)涵

我們首先來了解一下風險管理的基本內(nèi)涵。風險管理在不同領域、不同行業(yè)的應用十分廣泛，而不同領域、不同企業(yè)、企業(yè)發(fā)所處的不同發(fā)展階段關于風險管理的范圍、風險管理的深度及風險管理目標各有不同，故對風險管理的基本內(nèi)涵也都有著不同的見解。

本文結合實踐認為境外電力投資項目風險管理在內(nèi)容上涵蓋企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略、發(fā)展規(guī)劃、投融資、財務管理、法律事務、人力資源、項目開發(fā)、工程建設、質(zhì)量管理、安全生產(chǎn)及環(huán)境保護等各項業(yè)務流程。實質(zhì)上就是決策層在公司投資經(jīng)營活動中識別風險、評估風險、制定科學合理的風險應對措施以規(guī)避風險、轉(zhuǎn)移風險或在公司承受范圍之內(nèi)承擔風險的過程。

2.2 風險管理基本流程

境外電力投資項目風險管理的整個過程是一個循環(huán)系統(tǒng)，具體的實施步驟可以分為風險管理計劃制定、實施、監(jiān)控及調(diào)整三個階段。風險管理的一般流程如圖1所示。

3 境外電力投資項目的主要風險與應對措施

境外電力投資項目一般專業(yè)化程度較高，且技術相對密集，投資金額較大，投資時間較長從而面臨各種風險。本文結合工作經(jīng)驗嘗試對境外電力項目投資過程中面對的主要風險進行列舉、分析并提出應對措施。

1)戰(zhàn)略管理風險。

戰(zhàn)略風險是指由于企業(yè)自身定位、戰(zhàn)略規(guī)劃不清晰導致戰(zhàn)略管理不清晰；或者企業(yè)戰(zhàn)略規(guī)劃清晰，但在戰(zhàn)略實施過程中未能有效執(zhí)行導致不能實現(xiàn)戰(zhàn)略目標。

應對措施為：一是開展戰(zhàn)略評估，如選取行業(yè)內(nèi)的標桿企業(yè)開展戰(zhàn)略對標分析，系統(tǒng)梳理出公司的發(fā)展優(yōu)勢及短板，明確公司的發(fā)展戰(zhàn)略。二是避免戰(zhàn)略制定和實施之間的脫節(jié)，即在開展境外電力項目投資過程中要考慮到戰(zhàn)略性的問題，不能偏離公司戰(zhàn)略目標。

2)政策/國別風險。

政策/國別風險是指由于東道國政黨斗爭頻繁導致政局不穩(wěn)、政權更迭，宗教及民族沖突或其他不可控的因素，使企業(yè)的境外電力項目投資活動在該國遭遇困難甚至導致?lián)p失或失敗的風險。

應對措施為：一是在盡職調(diào)查階段，加強境外電力投資項目所在國風險識別，做好前期市場調(diào)研，做好資源評價和項目評估，確保項目在經(jīng)濟上可行。二是投資決策階段，根據(jù)需要考略購買政治險，如向國家官方信用保險機構、多邊信用保險機構或?qū)I(yè)的電力保險公司購買保險來覆蓋戰(zhàn)爭及政治暴亂、政府違約等政治風險，從而規(guī)避和降低政策/國別風險。

3)市場風險。

市場風險是指東道國的電力市場發(fā)生重大變化，如限電導致銷售渠道無法鎖定或電價大幅波動造成投資回報不滿足預期收益的風險。

應對措施為：一是在項目的前期籌劃階段做好充分的市場調(diào)研和市場預測，避免盲目投資。二是企業(yè)可以與在東道國政府有一定影響力的國營或私營電力公司簽訂長期電力銷售協(xié)議、照付不議協(xié)議來全部或部分鎖定銷售電量從而部分或全部規(guī)避市場風險。

4)技術風險。

技術風險主要是指項目的勘察、設計、土建施工、設備制造及安裝等相關技術指標與東道國的要求不一致，或者因土建施工、設備安裝的精度不滿足設計技術要求從而給項目帶來的風險。如在北歐地區(qū)投資風電項目，北歐冬天氣溫降至-5 ℃～0 ℃時，常常發(fā)生風機結冰現(xiàn)象，而冬季風機結冰頻發(fā)之時往往也是一年之中風資源最好、用電需求最大以及電價相對最高的時期。這就要求在項目設計階段要考慮安裝除冰系統(tǒng)，在計算項目凈發(fā)電量時需考慮寒冷天氣造成葉片結冰所帶來的電量影響，而盡最大可能確保該種工況下的發(fā)電量就給風機結冰監(jiān)測裝置及除冰系統(tǒng)的設計、制造及安裝提出了很大的技術要求。

應對措施為：一是確保項目可行性研究報告及勘察、設計報告的精度與深度且符合東道國強制性技術標準。二是重點監(jiān)控土建施工、設備制造及安裝工程的關鍵控制點，確保項目達到設計技術要求從而保證項目的發(fā)電量，確保項目收益符合投資預期。

5)財務風險。

財務風險主要是指企業(yè)融資不能及時到位，導致不能及時交易而違約，或者在項目交易階段，因匯率波動而導致?lián)Q匯成本增加，或者因東道國的宏觀經(jīng)濟環(huán)境變化，引起當?shù)刎泿刨H值而造成項目損失或收益降低的風險。

應對措施為：一是在項目立項階段就要明確融資的資金結構，確定股本資金和債務資金的比例，以及資本金的來源和出資保證，避免融資不到位風險。二是在項目投資評環(huán)節(jié)時，強化匯率風險識別、評估，模型匯率假設，充分分析外匯走勢，采取相對合理的匯率假設。使用適當?shù)慕鹑诠ぞ哝i定匯率波動風險敞口。三是盡量實現(xiàn)投資貸款幣種與項目收益幣種保持一致，形成風險自然對沖。

6)法律風險。

法律風險是指項目存在違反東道國法律、行政法規(guī)強制性禁止的內(nèi)容或法律盡職調(diào)查階段識別出的重大法律風險未得到有效應對。

應對措施為：一是建立健全合法合規(guī)管理體系，牢固樹立依法治企理念。二是針對法律盡職調(diào)查中識別出的風險要有應對措施并跟蹤、監(jiān)控風險應對措施是否有效，及時動態(tài)調(diào)整。三是一旦出現(xiàn)法律糾紛，要及時采取有效措施應對，把握最佳訴訟機會，維護企業(yè)合法權益。

4 結語

境外電力項目投資過程中存在較大的各種風險，是中國電力企業(yè)“走出去”過程中不可回避的問題。大量實踐證明，只有有效開展風險識別、分析、評估、決策、監(jiān)控，才能使境外電力投資項目免遭重大損失，保證投資收益。

本文對境外電力項目投資中可能發(fā)生的風險進行了列舉、分析、并結合工作實踐嘗試提出了風險應對措施。希望這些應對措施有助于開闊境外電力項目投資風險評估思路和風險應對水平。

由于境外電力項目投資風險因素復雜、多樣，且各風險因素之間往往又相互影響、彼此作用，故風險識別、風險評估、風險決策及風險應對措施仍需不斷的改進和發(fā)展，從而更好地指導實踐。