曠視科技，天才為何會(huì)犯下愚蠢的錯(cuò)誤

周迎

秋季開學(xué)的第二天，一場(chǎng)校園監(jiān)視危機(jī)把曠視科技推上了風(fēng)口浪尖。

一段介紹曠視科技“智慧校園”人臉識(shí)別系統(tǒng)的視頻中，因全程監(jiān)控學(xué)生上課聽講情況，清晰地記錄著學(xué)生趴桌子2次，玩手機(jī)1次，睡覺0次，舉手6次，閱讀9次，專注度33%，表情分析……這種無視學(xué)生個(gè)體隱私權(quán)益的做法，掀起一眾網(wǎng)友討伐，輿論炮火直指曠視。

而這距其8月26日向港交所提交招股說明書，不過短短幾天。

曠視科技究竟是一家怎樣的公司？營(yíng)收連續(xù)2年以超300%的速度增長(zhǎng)，估值達(dá)到113.92億美元（約合人民幣800億元），有望成為港股人工智能第一股的曠視科技，隨著其招股說明書的披露，撕開了這只超級(jí)“獨(dú)角獸”的真面目。

巨頭環(huán)伺，虎口奪食

曠視科技，與商湯科技、依圖科技、云從科技一同被稱為“AI四小龍”，由中國(guó)“最聰明”的一群創(chuàng)業(yè)者創(chuàng)立。

創(chuàng)始人印奇、唐文斌和楊沐3人均畢業(yè)于清華大學(xué)大名鼎鼎的“姚班”——清華學(xué)堂計(jì)算機(jī)科學(xué)實(shí)驗(yàn)班。而凡是能進(jìn)入姚班的學(xué)生，幾乎都是各省理科高考前三名。李開復(fù)曾這樣評(píng)價(jià)曠視科技，“他們是我多年來見過最強(qiáng)的團(tuán)隊(duì)，很多團(tuán)隊(duì)有一兩個(gè)技術(shù)精英，而曠視整個(gè)團(tuán)隊(duì)都是。這么強(qiáng)的團(tuán)隊(duì)讓我想到了早期的蘋果和谷歌?！?/p>

2015年，因馬云親自站臺(tái)，在德國(guó)漢諾威信息展會(huì)開幕式上展示了人臉識(shí)別支付技術(shù)，讓其背后提供商曠視科技在業(yè)內(nèi)嶄露頭角。此后阿里逐步成為其第一大股東，曠視科技也慢慢站穩(wěn)腳跟，6年時(shí)間成長(zhǎng)為AI領(lǐng)域的“獨(dú)角獸”。

曠視科技2018年?duì)I收達(dá)到14.27億元，來源于3塊業(yè)務(wù)。

第一塊業(yè)務(wù)是個(gè)人物聯(lián)網(wǎng)解決方案。包括為互聯(lián)網(wǎng)公司提供在線認(rèn)證服務(wù)，以及為手機(jī)生產(chǎn)商提供技術(shù)服務(wù)，按搭載其算法的手機(jī)出貨量，計(jì)件收費(fèi)。

這塊業(yè)務(wù)“名頭”很大，支付寶的人臉支付就是曠視科技做的，且毛利率很高，2019年上半年的毛利率高達(dá)87.2%。不過，該業(yè)務(wù)整體規(guī)模不大，僅占營(yíng)收的21%，主要問題在于市場(chǎng)太小、太散。

就互聯(lián)網(wǎng)公司服務(wù)板塊而言，其應(yīng)用場(chǎng)景也十分有限，2018年市場(chǎng)總規(guī)模也才3億元而已。而面向手機(jī)生產(chǎn)商的業(yè)務(wù)部分，客戶的心思又很復(fù)雜。

首先，客戶里最有錢的蘋果、華為、三星、小米，目前已是、或正在轉(zhuǎn)向自主研發(fā)視覺算法，這意味著客戶在流失。

其次，手機(jī)生產(chǎn)商即便愿意外包人臉解鎖、智能美顏等技術(shù)，為穩(wěn)妥起見也不敢孤注一擲地選擇一家服務(wù)商，而是會(huì)選擇多家，商湯、軟虹正是曠視科技的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，整個(gè)市場(chǎng)在向分散化發(fā)展。

因此，曠視科技將迎來苦戰(zhàn)。

第二塊業(yè)務(wù)是供應(yīng)鏈管理解決方案。即賦予機(jī)器人自動(dòng)處理揀選、搬運(yùn)、分類及裝貨的能力。

這塊業(yè)務(wù)前景很大，但尚在孕育期，中短期內(nèi)難見顯著增長(zhǎng)。2018年，曠視科技在供應(yīng)鏈管理解決方案上的收入為9 974萬元，僅占營(yíng)收的6.99%。

因此，曠視科技真正的重頭業(yè)務(wù)就是第三塊——城市物聯(lián)網(wǎng)解決方案，即攝像頭+服務(wù)器+算法，俗稱安防，占營(yíng)收比重達(dá)到了73%，也是其業(yè)務(wù)增長(zhǎng)最大的一塊。

而要想在安防領(lǐng)域突圍，并不容易。

安防市場(chǎng)的上游是各類供應(yīng)商，包括硬件、算法、軟件。按場(chǎng)景類別分類，分支特別多。如公共安全、智慧小區(qū)，抑或監(jiān)視交通、車輛等，需求不同，硬件和系統(tǒng)自然不同。即便是一臺(tái)攝像機(jī)，也可以分化出幾十個(gè)品種。

因此，安防領(lǐng)域是一個(gè)非標(biāo)準(zhǔn)化市場(chǎng)、定制市場(chǎng)，只賣硬件或者只賣算法只能占據(jù)行業(yè)的邊緣地帶，關(guān)鍵還是要為客戶提供解決方案。

顯然，安防市場(chǎng)的核心價(jià)值在中游——系統(tǒng)集成商。即把上游所有東西集成為解決方案，賣給下游政府、企事業(yè)單位、公司為主的B端客戶。

但安防領(lǐng)域，很注重品牌和渠道。想要從安防行業(yè)深耕十幾年的巨頭們口中奪食，2011年出世，2015年才開始商業(yè)化的曠視科技還稍顯年輕。

安防市場(chǎng)的復(fù)雜性，使客戶更傾向于選擇品牌，愿意為安全性、穩(wěn)定性支付溢價(jià)，?？低?、大華股份，甚至華為，都比曠視科技更具優(yōu)勢(shì)。更重要的是，2B業(yè)務(wù)的特點(diǎn)，決定了市場(chǎng)可觸達(dá)面積的狹窄化，中間商承擔(dān)重要客戶服務(wù)作用，曠視科技在渠道布局方面尚顯羸弱。

何以支撐800億元估值？

成立8年，已完成9輪融資，融資金額合計(jì)13.49億美元，估值達(dá)113.92億美元，躋身AI“獨(dú)角獸”的曠視科技，何以支撐如此高的估值？

過去幾年，曠視科技業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼，但仍是個(gè)“虧損大戶”。2016-2018年，其營(yíng)收分別為6 780萬元、3.13億元和14.27億元，但虧損達(dá)到3.43億元、7.58億元和33.52億元，其虧損增幅遠(yuǎn)高于營(yíng)收增幅。

為什么營(yíng)收高速增長(zhǎng)，在個(gè)人物聯(lián)網(wǎng)和安防領(lǐng)域的毛利率均超過60%，仍然巨額虧損？

其中一個(gè)原因在于，曠視科技技術(shù)研發(fā)投入巨大。據(jù)招股書顯示，曠視研發(fā)開支從2016年的7 820萬元增加至2017年的2.05億元，到2018年進(jìn)一步增加到6.13億元，分別占2016-2018年總收入的115.3%、65.6%、43%。2019年上半年這一數(shù)字上升到了4.68億元，占同期收入比重的49.4%。

而參看有著科創(chuàng)板“視覺AI第一股”之稱的虹軟科技，2016-2018年，虹軟科技的研發(fā)投入分別為9 026.84萬元、1.09億元、1.49億元，分別占當(dāng)年?duì)I收比例為34.59%、31.43%、32.42%。這一比例是科創(chuàng)板首批掛牌的25家企業(yè)之最，但仍不及曠視科技。

一直以來，技術(shù)應(yīng)用落地場(chǎng)景有限且多元化和碎片化、大客戶集中且難伺候、技術(shù)研發(fā)投入大都是人工智能企業(yè)面臨的突出問題，也是曠視科技亟待解決的問題。

技術(shù)的發(fā)展超乎想象，歸根結(jié)底要轉(zhuǎn)化為市場(chǎng)價(jià)值。

2018年，曠視科技占據(jù)云端人臉識(shí)別身份驗(yàn)證解決方案市場(chǎng)逾60%的份額，在中國(guó)制造生產(chǎn)的配備身份驗(yàn)證功能的安卓智能手機(jī)中，超過70%使用了曠視科技提供的基于人臉識(shí)別的設(shè)備解鎖解決方案，小米、OPPO、vivo均是其重要客戶。在個(gè)人物聯(lián)網(wǎng)曠視科技的市場(chǎng)滲透率已經(jīng)很高。

從未來市場(chǎng)空間而言，曠視科技營(yíng)收的大頭仍在安防領(lǐng)域，但與海康、大華等傳統(tǒng)勢(shì)力相比，因渠道和品牌弱勢(shì)等種種問題，導(dǎo)致其議價(jià)地位較低，反映在財(cái)務(wù)報(bào)表中，應(yīng)收賬款高企。

2016年，曠視科技的應(yīng)收賬款為2 259萬元，占營(yíng)收比重的33.33%；到2018年，應(yīng)收賬款就漲到10.94億元，占營(yíng)收的76.72%；而2019年上半年，應(yīng)收賬款又漲到15.44億元，是上半年?duì)I收的1.63倍。

雖然競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的被占款問題也比較突出，但還遠(yuǎn)未達(dá)到如此程度。

夸張的被占款，使得曠視科技經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流向一直為負(fù)，而且越來越大，2017年-1.5億元，2018年達(dá)到-7.2億元，2019年上半年上升到-6.8億元。

面對(duì)競(jìng)爭(zhēng)激烈的市場(chǎng)，回款艱難的客戶，技術(shù)是否會(huì)劍走偏鋒，走向滿足“黑化需求”的一端——但愿這只是猜測(cè)，而不是事實(shí)。