辨認(rèn)“技術(shù)泡沫”

Fiona

公司投資經(jīng)理人羅斯·格伯曾在Twitter上發(fā)布了一則關(guān)于特斯拉的警告。格伯希望投資者們意識(shí)到，特斯拉的成功將置其他行業(yè)于“風(fēng)險(xiǎn)”之中。哪些行業(yè)呢？石油化工、內(nèi)燃機(jī)汽車、汽車經(jīng)銷商、鐵路運(yùn)輸、汽車零部件、汽車周邊服務(wù)，以及加油站。格伯還將特斯拉對(duì)標(biāo)Uber和Netflix這樣的“顛覆者”，認(rèn)為正因?yàn)樘厮估哂腥绱藵摿Γ黝惷襟w才對(duì)特斯拉表現(xiàn)出恐懼、不確定和懷疑的態(tài)度。

格伯?dāng)⑹隽艘粋€(gè)引人入勝的故事：不被看好的英雄—特斯拉，正與當(dāng)下的“邪惡力量”作斗爭，“邪惡力量”企圖通過玩花招和小動(dòng)作來擊敗特斯拉，但是，特斯拉終將戰(zhàn)勝它們，如同Netflix和Uber所做到的那樣。

然而，這則警告并沒有充分的事實(shí)依據(jù)。它沒有回答為什么特斯拉這一商業(yè)案例可以類比Netflix或Uber，也沒有說明為什么眾多飽受沖擊的行業(yè)擁有共同的利益基礎(chǔ)。美國文學(xué)家喬納森·戈特舒爾在著作《講述故事的動(dòng)物》（2012）中說過：即便是最粗略的情節(jié)概要，也足以激發(fā)大腦自主填充其中的細(xì)節(jié)。

格伯給出的就是這樣一個(gè)故事提綱：它是一個(gè)好故事，但是刻意略去了諸多不符合“弱者逆襲”這一核心敘述的重要內(nèi)容—它是虛構(gòu)的，且不切實(shí)際。

虛構(gòu)和現(xiàn)實(shí)之間的落差，為經(jīng)濟(jì)泡沫的形成提供了空間。

特斯拉泡沫

格伯想象中的世界—沒有石油公司、內(nèi)燃機(jī)、軌道交通、汽車周邊服務(wù)商店、零部件制造商、汽車經(jīng)銷商和加油站—預(yù)示著一個(gè)截然不同的交通基礎(chǔ)環(huán)境。但是，這個(gè)未來只是諸多可能未來中的一個(gè)，因?yàn)檫€存在著其他潛在的行業(yè)顛覆者，如自動(dòng)駕駛、新能源技術(shù)、微型汽車等。這些潛在可能性如何發(fā)生，以及特斯拉在其中將扮演怎樣的角色，這不僅僅是未知的，而且是不可知的。

這正如已故經(jīng)濟(jì)歷史學(xué)家內(nèi)森·羅斯伯格所言：“關(guān)于未來，唯一可以確定的事情是它的不確定性。”格伯的特斯拉故事是虛構(gòu)的，構(gòu)建于諸多不可預(yù)料和不可控的技術(shù)力量之上，但從當(dāng)前的股票市值來看，特斯拉是一個(gè)經(jīng)濟(jì)泡沫。

17世紀(jì)的荷蘭“郁金香泡沫”和18世紀(jì)的“南海泡沫”證明，投機(jī)性的經(jīng)濟(jì)泡沫在資本主義早期階段就已經(jīng)出現(xiàn)。

無線電技術(shù)用于即時(shí)性的大眾傳播，是20世紀(jì)20年代的一項(xiàng)重大發(fā)明。將近700家廣播電臺(tái)，或者說整個(gè)美國的調(diào)幅AM廣播基礎(chǔ)設(shè)施，就是在1922年建立起來的。但是，當(dāng)時(shí)的無線電廣播還沒有找到一個(gè)成功的商業(yè)模式。

那年3月，一位名叫WCB的小投資者給《紐約論壇報(bào)》的市場專欄作家寫了一封信，希望尋求股票投資方面的建議：“我是貴專欄的讀者。在紐瓦克（Newark）及其他地方每天播放的無線音樂會(huì)給無線電領(lǐng)域帶來的巨大刺激，讓我意識(shí)到對(duì)一些有潛力的無線設(shè)備股票進(jìn)行適度投資將是明智之舉。你們能列舉一些這樣的股票嗎？我想通過當(dāng)下的投資獲得日后的高額回報(bào)。”

WCB女士構(gòu)建了她自己的“無線電故事”。她正確地意識(shí)到，無線電將成為未來重要的傳播途徑，就像格伯意識(shí)到電動(dòng)機(jī)是內(nèi)燃機(jī)的替代物一樣。WCB女士將無線音樂會(huì)、未來高額回報(bào)、無線電設(shè)備制造商串聯(lián)起來。沒錯(cuò)，但這只是一個(gè)可能的未來。

電動(dòng)汽車拯救地球未來的想象，要比自動(dòng)變速器取代手動(dòng)換擋有趣得多。

事實(shí)上，無線電業(yè)務(wù)的未來撲朔迷離，以至于《無線電廣播》雜志在1924年發(fā)起了一項(xiàng)論文競賽，以回答一個(gè)根本性問題：“誰將為無線電廣播付費(fèi)？如何付費(fèi)？”800多篇文章競逐500美元獎(jiǎng)金（相當(dāng)于現(xiàn)在的7000多美元）。每篇文章都擁有屬于自己的敘事—可以為企業(yè)家募資的有趣故事。

成立于1919年的美國無線電公司（Radio Corporation of America，簡稱RCA）聯(lián)合創(chuàng)始人大衛(wèi)·薩諾夫，雖然沒有參與這項(xiàng)比賽，但他相信RCA可以通過付費(fèi)訂閱的方式收取費(fèi)用，就像電話公司AT&T所做的那樣，盡管不可能知曉誰正在收聽無線廣播。

在當(dāng)時(shí)，WCB女士可以找到很多類似的“無線電故事”，但她希望《紐約論壇報(bào)》的專欄作家為她講述一個(gè)。

1926年1月，RCA股票在紐約證券交易所的成交價(jià)格為43美元;三年后的1929年9月，RCA股價(jià)高達(dá)568美元;然而，再過三年便大跌97%，僅剩15美元。RCA經(jīng)股息調(diào)整后的股價(jià)在隨后的幾十年中，都沒有恢復(fù)到1929年的水平。RCA股票—實(shí)際上1929年的整個(gè)無線電行業(yè)—都不是好的投資選擇。如果WCB女士按照她自己的投資計(jì)劃在1922年入股了RCA，希望她在1929年之前做好了拋售的打算。

必要條件

經(jīng)濟(jì)泡沫的產(chǎn)生，一般都依賴于新技術(shù)的發(fā)明，有些技術(shù)能創(chuàng)造出更加新奇的故事?？苹眯≌f這種完全虛構(gòu)的作品，它的創(chuàng)作就是基于這樣相同的前提。當(dāng)一個(gè)新故事不僅僅被講述，而且還能被出售的時(shí)候，經(jīng)濟(jì)泡沫就形成了。當(dāng)然，并不是每個(gè)新故事都會(huì)制造泡沫：有些故事可以被講述，但并沒有銷售出去。

電腦合成的胰島素六聚體圖像

同樣是在1922年，胰島素被首次分離出來，成為治療糖尿病的一種手段，世界各地的報(bào)紙都報(bào)道了這一事件。因糖尿病而昏迷的孩子瀕臨死亡，而胰島素奇跡般地將他們“復(fù)活”了。瞬間，胰島素被譽(yù)為“復(fù)活”療法。

這一事件有著絕妙的情節(jié)：邪惡的疾病被現(xiàn)代醫(yī)學(xué)征服，孩子們得以起死回生。但是，投資者們并沒有獲得押注這一現(xiàn)代醫(yī)學(xué)奇跡的機(jī)會(huì);與胰島素發(fā)現(xiàn)者簽訂協(xié)議，專門從事胰島素規(guī)?；蛛x和分銷的加拿大Eli Lilly and Company公司，是私人擁有的，并沒有公開上市，所以那里沒有泡沫。