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    產(chǎn)品市場競爭、審計(jì)師聲譽(yù)與債務(wù)融資成本

    2019-09-24 06:00:02梁剛段潔
    中國注冊會計(jì)師 2019年9期
    關(guān)鍵詞:審計(jì)師聲譽(yù)債務(wù)

    梁剛 段潔

    一、引言

    2018年3月22日,中美貿(mào)易戰(zhàn)的大幕拉開,美國對從我國進(jìn)口的商品加征關(guān)稅,限制我國企業(yè)對美投資并購,極大地增加了我國經(jīng)濟(jì)的外部風(fēng)險(xiǎn)和下行壓力,國內(nèi)企業(yè)普遍受到?jīng)_擊。其中,資金問題是影響企業(yè)經(jīng)營的最直接的問題。

    企業(yè)獲取資金,不外乎債務(wù)融資和股權(quán)融資兩種方式。在不破壞原有股權(quán)結(jié)構(gòu)、權(quán)限條件的前提下,債權(quán)融資通常是企業(yè)的現(xiàn)實(shí)選擇。而融通債權(quán)資金,外部潛在投資者往往會考慮投資安全性、投資回報(bào)率。在當(dāng)前的貿(mào)易戰(zhàn)背景下,激烈的產(chǎn)品市場競爭導(dǎo)致債權(quán)人具有強(qiáng)烈的“節(jié)貸”動機(jī)?;诖?,企業(yè)除了采取不斷升級產(chǎn)品,鞏固和開發(fā)市場,提升業(yè)績等策略來融通資金,選擇高聲譽(yù)審計(jì)師也是現(xiàn)實(shí)選擇。但是,高聲譽(yù)審計(jì)師在激烈競爭的產(chǎn)品市場環(huán)境下,對債權(quán)方的影響特別是融資成本的影響到底有多大,需要進(jìn)一步關(guān)注。故本文擬對產(chǎn)品市場競爭、審計(jì)師聲譽(yù)對債務(wù)融資成本的影響,以及產(chǎn)品市場競爭中和審計(jì)師聲譽(yù)的交互作用對債務(wù)融資成本的影響程度予以研究。

    二、文獻(xiàn)綜述

    對于債務(wù)融資成本影響因素的探究,國內(nèi)外學(xué)者多從兩個方面進(jìn)行研究,一是內(nèi)部影響因素,分別從公司治理,公司特征,信息披露,會計(jì)穩(wěn)健性等角度研究;二是外部影響因素,分別從經(jīng)濟(jì)、金融環(huán)境,政策、法制制度,政治關(guān)聯(lián)等角度研究。

    Bhojraj et al(2003)實(shí)證得出上市公司董事會獨(dú)立性和股權(quán)結(jié)構(gòu),與借款利率負(fù)相關(guān)。王懷明(2016)則用董事會獨(dú)立性、高管股權(quán)激勵水平、股權(quán)制衡度等衡量公司治理水平,證實(shí)了公司治理水平與債務(wù)成本顯著負(fù)相關(guān);Titman et al. (1988)、Minnis(2011)以及喬璐(2015)等研究得出,公司規(guī)模大,資產(chǎn)負(fù)債率低、公司盈利能力好,資產(chǎn)有形性、利息保障倍數(shù)水平以及現(xiàn)金流充裕度高,市場、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小等公司特征都有利于降低債務(wù)融資成本;在信息披露的相關(guān)研究中,F(xiàn)an Yu(2005)用英國創(chuàng)業(yè)板上市公司的數(shù)據(jù),得出真實(shí)、全面、及時(shí)的信息披露能夠使外部人員認(rèn)可、滿意其企業(yè),從而降低公司債務(wù)融資成本。趙慧清等(2015)則基于深交所的數(shù)據(jù)在考慮了產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的情況下,得出非國有企業(yè)的信息披露質(zhì)量與債務(wù)融資成本負(fù)相關(guān);企業(yè)會計(jì)越穩(wěn)健,債務(wù)信用風(fēng)險(xiǎn)越低,債權(quán)人所面臨的監(jiān)督成本與風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)也將降低,進(jìn)而債務(wù)融資成本降低(GarciaLara et al.,2011)。黃仁同(2018)認(rèn)為能夠全面反映企業(yè)經(jīng)營狀況的會計(jì)穩(wěn)健性可以使投資者準(zhǔn)確及時(shí)地獲得其財(cái)務(wù)信息,因此風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償降低,債務(wù)融資成本隨之降低。

    在外部因素的研究中楊松令等(2018)認(rèn)為宏觀經(jīng)濟(jì)對債務(wù)融資成本具有影響,即在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期,金融機(jī)構(gòu)通常會提高融資成本,而在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期反之。趙振洋等 (2017)則從貨幣政策環(huán)境進(jìn)行研究,得出貨幣政策緊縮時(shí),債務(wù)融資成本將會上升。法律環(huán)境也會影響債務(wù)融資成本,債權(quán)人受保護(hù)程度越高,其信貸風(fēng)險(xiǎn)將會降低,貸款意愿上升,從而降低了債務(wù)融資成本(Haselmann et al.,2010;Bae和 Goyal,2009;黃繼承[14],2014)。2018年,張圣利等[15]實(shí)證得出政治背景也將影響企業(yè)的債務(wù)融資成本,即有政治關(guān)聯(lián)的企業(yè),其債務(wù)融資成本更低。

    如上所述,對于債務(wù)融資成本的影響因素的探究,國內(nèi)外學(xué)者基于內(nèi)外因都進(jìn)行了比較深入的研究,得出的結(jié)論也相對一致,對企業(yè)獲取較低成本的債務(wù)融資有很大幫助。但目前文獻(xiàn)還是多以單個因素進(jìn)行分析或者是內(nèi)部與外部因素結(jié)合相研究,對兩個外部影響因素同時(shí)作用的研究還較少。因此,本文基于當(dāng)前的中國經(jīng)濟(jì)環(huán)境,擬從產(chǎn)品市場競爭以及審計(jì)師聲譽(yù)兩個外部因素對上市公司債務(wù)融資成本的影響進(jìn)行研究,影響因素貼近現(xiàn)實(shí)、更具相關(guān)性。

    三、理論分析與研究假設(shè)

    (一)審計(jì)師聲譽(yù)與債務(wù)融資成本

    根據(jù)信息不對稱與信號傳遞理論,審計(jì)師聲譽(yù)能夠通過緩解債權(quán)債務(wù)人之間的信息不對稱程度以及向債務(wù)人傳達(dá)可用信息,影響債務(wù)融資成本。代文和董一楠 (2017)認(rèn)為高聲譽(yù)的審計(jì)師能夠通過降低信貸雙方的信息不對稱程度和代理成本,降低其債務(wù)融資成本。信用評級機(jī)構(gòu)能夠認(rèn)可高聲譽(yù)審計(jì)師審計(jì)的公司(Bae et al.,2013),在一定程度上表明該公司向外界傳達(dá)了積極信號(陳關(guān)亭等,2014),因此聘請高聲譽(yù)審計(jì)師的上市公司能向金融機(jī)構(gòu)傳遞其良好質(zhì)量的信號,顯著降低公司的債務(wù)融資成本(余東根和張嘉興,2017)。根據(jù)聲譽(yù)機(jī)制理論和保險(xiǎn)理論,審計(jì)師聲譽(yù)有一定的保險(xiǎn)功能,具有更強(qiáng)的獨(dú)立性,披露的信息更真實(shí),財(cái)務(wù)報(bào)告的質(zhì)量能夠得到改善,更易獲得外部投資者的信任,從而降低債務(wù)融資成本。早在1981年,DeAngelo提出了著名“聲譽(yù)機(jī)制”理論,認(rèn)為審計(jì)師聲譽(yù)越高,獨(dú)立性越強(qiáng),披露的信息越真實(shí)。Mansi et al. (2004)則實(shí)證得出公司由大型事務(wù)所審計(jì)將獲得顯著較低的債務(wù)成本,事務(wù)所的規(guī)模越大其審計(jì)質(zhì)量越高,保險(xiǎn)功能也就越強(qiáng),再次說明了審計(jì)師聲譽(yù)具有保險(xiǎn)功能和信息傳遞功能。Pittman和Fortin(2004)指出公司選擇高聲譽(yù)審計(jì)師可以使財(cái)務(wù)報(bào)告更加真實(shí)可信,更易被投資者接受,進(jìn)而降低債務(wù)成本。因此,在債權(quán)人因無法獲得企業(yè)真實(shí)的經(jīng)營狀況等信息來避免可能存在的各種風(fēng)險(xiǎn)、損失時(shí),將會通過獨(dú)立第三方審計(jì)傳達(dá)出的信息來緩解兩者之間的信息不對稱,并且高聲譽(yù)的審計(jì)師在作為獨(dú)立第三方時(shí),會披露真實(shí)的財(cái)務(wù)信息,向金融機(jī)構(gòu)傳達(dá)積極信號,具有一定的保險(xiǎn)作用,獲得投資者的信任,從而幫助企業(yè)獲得較低的債務(wù)融資成本。由此提出假設(shè)1:

    假設(shè)1:高聲譽(yù)審計(jì)師能顯著降低上市公司的債務(wù)融資成本。

    表1 變量的定義及說明

    表2 描述性統(tǒng)計(jì)

    表3 相關(guān)性分析

    (二)產(chǎn)品市場競爭與債務(wù)融資成本

    根據(jù)優(yōu)序融資理論,處于激烈競爭中的上市公司面臨的低預(yù)期收益、高風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)金流以及低成長性將會導(dǎo)致其融資能力不足,進(jìn)一步產(chǎn)生強(qiáng)烈的外部融資需求并且優(yōu)先選擇債務(wù)融資。對于具有高負(fù)債融資比例的企業(yè),行業(yè)中的競爭對手會抑制其業(yè)績,導(dǎo)致債權(quán)人為保證自身利益而終止投資,企業(yè)現(xiàn)金流以及利潤隨之下降,競爭對手搶占市場份額,促使企業(yè)提前退出市場,也就是說激烈的行業(yè)競爭導(dǎo)致掠奪性風(fēng)險(xiǎn)加?。钆d全和吳昊旻,2009)。Haushalter et al. (2007)和胡(2019)則認(rèn)為,這種掠奪風(fēng)險(xiǎn)會減少企業(yè)的現(xiàn)金流和利潤,導(dǎo)致違約風(fēng)險(xiǎn)加大,而為了彌補(bǔ)違約風(fēng)險(xiǎn)帶來的損失,債權(quán)人會要求更多的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償,從而提高利率,加大企業(yè)的債務(wù)融資成本。破產(chǎn)清算方面,有研究認(rèn)為債務(wù)契約價(jià)格受資產(chǎn)清算價(jià)值影響,資產(chǎn)的清算價(jià)值越高代表可回收金額越高,對債權(quán)人收回資金有利。張合金等(2014)、梁剛和張瀝月(2017)認(rèn)為激烈的產(chǎn)品市場競爭使得企業(yè)破產(chǎn)可能性增加、抵押品流動性下降,債權(quán)人為避免得不到應(yīng)有的補(bǔ)償,會要求更高的回報(bào)率,債務(wù)融資成本增加。經(jīng)過以上分析得出,競爭越激烈企業(yè)越傾向于擴(kuò)大投資,越需要更多的現(xiàn)金流,利潤收益也越不穩(wěn)定,其競爭對手也將采取措施導(dǎo)致其利益受損甚至被收購,企業(yè)的抵押品流動性將會隨之下降,清算價(jià)值也大打折扣,至此相對于債權(quán)人而言,契約風(fēng)險(xiǎn)、資金風(fēng)險(xiǎn)提高,其收益回報(bào)得不到保障,相對應(yīng)會提高債務(wù)融資成本,即清算價(jià)值越低、違約損失率越高,債權(quán)人要求的回報(bào)率越高。由此提出假設(shè)2:

    假設(shè)2:產(chǎn)品市場競爭越激烈,上市公司的債務(wù)融資成本越高。

    (三)產(chǎn)品市場競爭、審計(jì)師聲譽(yù)與債務(wù)融資成本

    根據(jù)假設(shè)1和假設(shè)2提到的,審計(jì)師聲譽(yù)能夠向債務(wù)人傳達(dá)利好信息,獲得其信任,緩解信息不對稱程度,并降低債務(wù)融資成本,而產(chǎn)品市場競爭會使企業(yè)盈利能力下降、面臨生存發(fā)展壓力以及掠奪風(fēng)險(xiǎn),因此處在激烈的市場競爭中的企業(yè)為了緩解代理沖突,會更主動地引進(jìn)高質(zhì)量高聲譽(yù)的審計(jì)師審計(jì),主動向債務(wù)人傳遞良好 信 息(Fan和Wong,2005),而另一方面,企業(yè)為了傳遞良好信息,則會在更激烈的競爭中加大盈余管理程度(姚宏等,2018),因此信息不對稱的程度實(shí)際上并未得到絕對有效的緩解,投資人對高聲譽(yù)審計(jì)師審計(jì)的公司的信任程度也將隨之降低,相應(yīng)會提高回報(bào)率,債務(wù)融資成本也將相應(yīng)提高。并且在我國現(xiàn)有的經(jīng)濟(jì)體制下,政府干預(yù)普遍存在,會顯著弱化企業(yè)對高質(zhì)量審計(jì)的需求,而更多地體現(xiàn)在對激烈的市場競爭所帶來的風(fēng)險(xiǎn)“恐懼”中(吳昊旻等,2015)?;诖?,在激烈的市場競爭中,信息不對稱程度并未有效緩解,且投資者也會降低對高聲譽(yù)審計(jì)帶來信息的信任程度以及重視需求程度,投資者將會要求更高回報(bào)來保證自身利益,因此激烈的市場競爭會削弱審計(jì)師聲譽(yù)對債務(wù)融資成本的影響。由此提出假設(shè)3:

    假設(shè)3:激烈的市場競爭能夠顯著削弱審計(jì)師聲譽(yù)與債務(wù)融資成本的相關(guān)性。

    四、研究設(shè)計(jì)

    (一)樣本選擇和數(shù)據(jù)來源

    本文選取我國2013-2017年滬深A(yù)股上市公司的數(shù)據(jù)作為研究的初始樣本,并進(jìn)行如下處理:剔除金融保險(xiǎn)類上市公司;剔除ST等非正常上市公司;剔除分行業(yè)分年度后樣本量小于15的上市公司樣本;剔除凈財(cái)務(wù)費(fèi)用為負(fù)的上市公司;剔除數(shù)據(jù)缺失的上市公司。最終處理后得到樣本數(shù)為11693個,為排除極端值影響,對所有連續(xù)變量均進(jìn)行上下1%的縮尾處理。本文數(shù)據(jù)均來自CSMAR數(shù)據(jù)庫,根據(jù)證監(jiān)會發(fā)布的2012年《上市公司行業(yè)分類指引》,將行業(yè)按照一級代碼進(jìn)行分類,其中制造業(yè)以二級代碼區(qū)分,前期數(shù)據(jù)的整理以及簡單計(jì)算通過Excel完成,后期通過STATA13.1進(jìn)行實(shí)證研究。

    (二)變量設(shè)計(jì)

    1.被解釋變量

    通過閱讀國內(nèi)外文獻(xiàn),從中借鑒了劉海明、曹延求(2015)和趙蕾(2018)的做法,對企業(yè)的債務(wù)融資成本采用凈財(cái)務(wù)費(fèi)用占期末總負(fù)債的比率(Intcost)進(jìn)行衡量,其中凈財(cái)務(wù)費(fèi)用包括利息支出、手續(xù)費(fèi)以及其他財(cái)務(wù)費(fèi)用,因?yàn)槠髽I(yè)在進(jìn)行債務(wù)融資時(shí)不僅有利息的支出,其中也將可能涉及到手續(xù)費(fèi)等其它支出。

    2.解釋變量

    (1)審計(jì)師聲譽(yù)

    借 鑒 DeFond et al.(2000)、余冬根和張嘉興(2017)等的做法,對審計(jì)師聲譽(yù)采用中注協(xié)公布的2016年《會計(jì)師事務(wù)所綜合評價(jià)前百家信息》排名前十的事務(wù)所來衡量,若事務(wù)所位居前十名(包括國際“四大”)為高聲譽(yù)審計(jì)師,賦值為1,其余賦值為0。該排名包括了事務(wù)所年度總收入、分所數(shù)量、注冊會計(jì)師人數(shù)、學(xué)歷、年齡結(jié)構(gòu)、事務(wù)所和注冊會計(jì)師的處罰和懲戒情況等內(nèi)容,能夠全面反映事務(wù)所的綜合水平,體現(xiàn)了審計(jì)師聲譽(yù)的含義。

    (2)產(chǎn)品市場競爭

    借鑒采用劉曉華和張利紅(2016)、梁剛和張瀝月(2017)的做法,對產(chǎn)品市場競爭采用赫芬達(dá)爾指數(shù)的相反數(shù)(FHHI)來衡量,其計(jì)算公式為,其中表示行業(yè)中第i家公司的營業(yè)收入,X表示行業(yè)中所有企業(yè)的營業(yè)收入之和,FHHI取值越大,企業(yè)所處行業(yè)市場競爭越激烈。該指數(shù)能合理的反映產(chǎn)品市場集中程度和行業(yè)競爭情況,易于計(jì)量。

    3.控制變量

    借鑒大多數(shù)學(xué)者的研究成果,采取公司規(guī)模(Size)、總資產(chǎn)凈利潤率(ROA)、資產(chǎn)有形性(PPE)、利息保障倍數(shù)(IPM)、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(Turn)、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)(Private)作為控制變量,另外加入行業(yè)(Ind)和年份(Year)的虛擬控制變量。表1為變量具體定義及說明。

    表4 多元線性回歸結(jié)果

    (三)模型設(shè)計(jì)

    本文構(gòu)建多元線性回歸模型進(jìn)行回歸分析:

    模型(1)、(2)分別用來檢驗(yàn)本文提出的假設(shè)1和假設(shè)2,即審計(jì)師聲譽(yù)和產(chǎn)品市場競爭分別對債務(wù)融資成本的影響;為檢驗(yàn)假設(shè)3中產(chǎn)品市場競爭對審計(jì)師聲譽(yù)與債務(wù)融資成本關(guān)系的影響,模型(3)加入交乘項(xiàng)Auditor×FHHI加以驗(yàn)證。

    五、實(shí)證分析

    (一)描述性統(tǒng)計(jì)

    各主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)見表2。由表2可以看出,債務(wù)融資成本Intcost的最小值為0.00026,最大值為0.069,均值約為2.15%,說明我國上市公司之間的債務(wù)融資成本具有較大差異。審計(jì)師聲譽(yù)Auditor的均值約為60%,說明大部分上市公司會選擇聘請高聲譽(yù)審計(jì)師進(jìn)行審計(jì)。市場競爭FHHI的最大值為-0.0157,最小值為-0.418,均值在-0.0919左右,說明各行業(yè)之間的競爭程度也存在較大差異。

    (二)相關(guān)性分析

    各主要變量之間的相關(guān)系數(shù)見表3。債務(wù)融資成本Intcost與審計(jì)師聲譽(yù)Auditor相關(guān)系數(shù)為-0.021,且在5%的水平上顯著,兩者之間顯著負(fù)相關(guān),即高聲譽(yù)審計(jì)師審計(jì)的上市公司有較低的債務(wù)融資成本,假設(shè)1得到初步驗(yàn)證。產(chǎn)品市場競爭FHHI與債務(wù)融資成本的相關(guān)系數(shù)為0.053,且在1%水平上顯著正相關(guān),即激烈的產(chǎn)品市場競爭會提高企業(yè)的債務(wù)融資成本,假設(shè)2得到初步驗(yàn)證。各變量之間的相關(guān)系數(shù)均小于0.4,不存在多重共線性問題,變量選擇合理。

    (三)回歸分析

    模型的回歸結(jié)果見表4。表4中模型(1)、模型(2)和模型(3)的結(jié)果分別驗(yàn)證了假設(shè)1、假設(shè)2和假設(shè)3,從模型(1)的結(jié)果上看,解釋變量審計(jì)師聲譽(yù)Auditor的系數(shù)為負(fù),并且在1%的水平上顯著,表明審計(jì)師聲譽(yù)對債務(wù)融資成本具有負(fù)相影響,即聘請高聲譽(yù)審計(jì)師能夠顯著降低債務(wù)融資成本,從而驗(yàn)證了假設(shè)1的成立。從模型(2)的結(jié)果上看,解釋變量產(chǎn)品市場競爭FHHI的系數(shù)為正,并在1%的水平上顯著,表明產(chǎn)品市場競爭程度對債務(wù)融資成本具有正相影響,即市場激烈程度的增加能夠顯著增加債務(wù)融資成本,假設(shè)2成立。模型(3)在模型(1)的基礎(chǔ)上加入產(chǎn)品市場競爭FHHI以及審計(jì)師聲譽(yù)與產(chǎn)品市場競爭的交乘項(xiàng)Auditor×FHHI,其回歸結(jié)果得出產(chǎn)品市場競爭FHHI的系數(shù)為正,且在10%的水平上顯著,再次支持了假設(shè)2;審計(jì)師聲譽(yù)Auditor的系數(shù)為負(fù)但不顯著,因?yàn)槠浠貧w系數(shù)只有在產(chǎn)品市場競爭程度為0時(shí),才能夠解釋債務(wù)融資成本的邊際效果,而本文的產(chǎn)品市場競爭指數(shù)FHHI不存在為0的數(shù)據(jù)值;審計(jì)師聲譽(yù)與產(chǎn)品市場競爭的交乘項(xiàng)Auditor×FHHI的系數(shù)為正,并且在5%的水平上顯著,表明激烈的產(chǎn)品市場競爭能夠顯著削弱審計(jì)師聲譽(yù)與債務(wù)融資成本之間的負(fù)相關(guān)關(guān)系,從而驗(yàn)證了假設(shè)3的成立。

    (四)穩(wěn)健性檢驗(yàn)

    為使本文的研究結(jié)果具有可靠性,本文從以下幾方面進(jìn)行了穩(wěn)健性檢驗(yàn):更換債務(wù)融資成本的替代變量,采取利息支出/期末總負(fù)債重新定義債務(wù)融資成本,進(jìn)行回歸檢驗(yàn);更換審計(jì)師聲譽(yù)的替代變量,采取“國際四大”作為高聲譽(yù)的審計(jì)師的替代變量,重新進(jìn)行回歸分析;加入公司治理因素,在回歸模型中加入股權(quán)集中度控制變量。以上三種情況下研究結(jié)論都沒有發(fā)生實(shí)質(zhì)性變化,具有較強(qiáng)的穩(wěn)健性。

    根據(jù)優(yōu)序融資理論,處于激烈競爭中的上市公司面臨的低預(yù)期收益、高風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)金流以及低成長性將會導(dǎo)致其融資能力不足,進(jìn)一步產(chǎn)生強(qiáng)烈的外部融資需求并且優(yōu)先選擇債務(wù)融資。對于具有高負(fù)債融資比例的企業(yè),行業(yè)中的競爭對手會抑制其業(yè)績,導(dǎo)致債權(quán)人為保證自身利益而終止投資,企業(yè)現(xiàn)金流以及利潤隨之下降,競爭對手搶占市場份額,促使企業(yè)提前退出市場,也就是說激烈的行業(yè)競爭導(dǎo)致掠奪性風(fēng)險(xiǎn)加?。钆d全和吳昊旻,2 0 0 9)。

    六、研究結(jié)論與啟示

    本文以2013-2017年滬深A(yù)股上市公司的數(shù)據(jù)為樣本,實(shí)證分析產(chǎn)品市場競爭程度、審計(jì)師聲譽(yù)對于債務(wù)融資成本的影響。實(shí)證發(fā)現(xiàn):(1)聘請高聲譽(yù)審計(jì)師進(jìn)行審計(jì)的上市公司債務(wù)融資成本較低,這表明高聲譽(yù)審計(jì)師,能夠更加真實(shí)地披露財(cái)務(wù)信息,向債權(quán)人傳達(dá)有用信息,且具有一定的保險(xiǎn)功能,能夠獲得資金提供者的信任,幫助企業(yè)獲得較低的債務(wù)融資成本。(2)產(chǎn)品市場競爭越激烈,上市公司的債務(wù)融資成本越高,這表明產(chǎn)品市場競爭的程度會影響上市公司的經(jīng)營狀況以及投資人進(jìn)行投資時(shí)的判斷,即表明外部市場環(huán)境在一定程度上會影響上市公司的債務(wù)融資成本。(3)在激烈的市場競爭中,審計(jì)師聲譽(yù)對債務(wù)融資成本的影響減弱,即也表明了在激烈的市場競爭中信息不對稱程度得不到有效緩解,投資者會降低對高聲譽(yù)審計(jì)的需求,信貸矛盾增加,債務(wù)融資成本上升。

    本文研究結(jié)論的啟示在于,上市公司應(yīng)當(dāng)在獨(dú)立第三方審計(jì)師的監(jiān)督下,進(jìn)一步加強(qiáng)公司自身經(jīng)營,真實(shí)披露財(cái)務(wù)信息,并且兼顧外部的影響因素,更有利地進(jìn)行債務(wù)融資。除此之外,在政府干預(yù)、經(jīng)濟(jì)下行、競爭更加激烈的情形下,審計(jì)師聲譽(yù)機(jī)制與競爭機(jī)制并未完全發(fā)揮出正向的優(yōu)化治理效應(yīng),因此政府應(yīng)當(dāng)加大力度推進(jìn)我國會計(jì)事務(wù)所做強(qiáng)做大戰(zhàn)略并且更加重視市場競爭在資源配置中的作用,持續(xù)優(yōu)化市場競爭機(jī)制,減少干預(yù),營造出更公平和更充分的產(chǎn)品市場競爭環(huán)境,提高信貸資源配置的效率,促進(jìn)經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展。

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