民營(yíng)企業(yè)融資難成因分析及應(yīng)對(duì)建議

莊正偉

【摘 要】改革開(kāi)放四十年來(lái)，我國(guó)民營(yíng)企業(yè)實(shí)現(xiàn)蓬勃發(fā)展，在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、擴(kuò)大社會(huì)就業(yè)、激發(fā)創(chuàng)新活力等方面作用巨大，但融資難融資貴一直是制約民營(yíng)企業(yè)發(fā)展的重要因素。盡管近年來(lái)國(guó)家先后出臺(tái)一系列政策，但民營(yíng)企業(yè)融資難融資貴困境仍未有效解決。2018年11月習(xí)總書(shū)記在民營(yíng)企業(yè)座談會(huì)上充分肯定了民營(yíng)企業(yè)在社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中的重要地位與貢獻(xiàn)，并對(duì)解決民營(yíng)企業(yè)的融資難題作出重要指示。在此背景下，本文通過(guò)分析民營(yíng)企業(yè)融資現(xiàn)狀以及融資難融資貴成因，提出相關(guān)應(yīng)對(duì)建議和舉措，以期為解決民營(yíng)企業(yè)融資難融資貴提供借鑒和幫助。

【關(guān)鍵詞】民營(yíng)企業(yè);融資;金融機(jī)構(gòu)

一、民營(yíng)企業(yè)融資現(xiàn)狀

當(dāng)前我國(guó)民營(yíng)企業(yè)的融資渠道主要有內(nèi)源性融資和外源性融資，但由于經(jīng)濟(jì)環(huán)境、企業(yè)性質(zhì)等多方面因素制約，依靠利潤(rùn)留存的內(nèi)源性融資難以依賴，外源性融資仍是企業(yè)融資的主要渠道。

1、企業(yè)盈利能力下降制約內(nèi)源性融資

留存收益是民營(yíng)企業(yè)除注冊(cè)資金外的又一個(gè)重要的內(nèi)源性融資渠道，但2008年以來(lái)受國(guó)際金融危機(jī)、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行以及金融去杠桿影響，民營(yíng)企業(yè)特別是民營(yíng)中小企業(yè)盈利能力持續(xù)下降，利潤(rùn)增長(zhǎng)放緩，規(guī)模以上工業(yè)私營(yíng)企業(yè)利潤(rùn)總額增速、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率分別由2011年的46.0%、6.4%下降至2018年的11.9%、5.6%，一定程度影響著民營(yíng)企業(yè)的內(nèi)源性融資。

2、民營(yíng)企業(yè)外源性融資難度加大

目前我國(guó)民營(yíng)企業(yè)的外源融資方式主要為銀行貸款、非標(biāo)融資、債券融資以及股權(quán)融資四大類。近年來(lái)，在金融去杠桿、監(jiān)管趨嚴(yán)背景下，民營(yíng)企業(yè)外源性融資難度加大，具體體現(xiàn)在：

（1）民營(yíng)企業(yè)貸款余額占比持續(xù)下降。當(dāng)前銀行貸款仍是民營(yíng)企業(yè)的首要融資渠道，但受到商業(yè)銀行自身風(fēng)險(xiǎn)偏好、監(jiān)管約束以及民營(yíng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況等多重因素影響，商業(yè)銀行對(duì)民營(yíng)企業(yè)的貸款支持力度趨于減弱，民營(yíng)企業(yè)貸款占比由2010年的55.9%持續(xù)下降至2018年的47.4%。此外，商業(yè)銀行的政策性偏向使其對(duì)民營(yíng)企業(yè)的信貸投放意愿偏低，往往會(huì)將有限的信貸資源優(yōu)先滿足國(guó)有企業(yè)，甚至信貸政策環(huán)境趨緊時(shí)期，會(huì)對(duì)民營(yíng)企業(yè)進(jìn)行抽貸、限貸、壓貸、斷貸、拒貸等現(xiàn)象，加劇民企融資壓力。

（2）監(jiān)管趨嚴(yán)背景下，非標(biāo)融資急劇壓降。由于直接融資比重較低且信貸存在結(jié)構(gòu)性錯(cuò)配，非標(biāo)融資一直是我國(guó)民營(yíng)企業(yè)融資的重要渠道，在資金供給方面發(fā)揮著重要作用。但隨著金融監(jiān)管趨嚴(yán)，非標(biāo)業(yè)務(wù)受到嚴(yán)格限制，非標(biāo)急劇萎縮嚴(yán)重影響資金供給能力，非標(biāo)存量占比已由15年底的16.2%降至2019年6月的11.8%，一定程度加劇民營(yíng)企業(yè)融資難的境況。

（3）信用違約事件頻發(fā)，民營(yíng)企業(yè)債券發(fā)行日益困難。2018年以來(lái)評(píng)級(jí)公司造假、民營(yíng)企業(yè)違約等事件的不斷爆發(fā)，導(dǎo)致民營(yíng)企業(yè)信用貶值，債券發(fā)行日益困難，融資能力大幅減弱，2018年全年民營(yíng)企業(yè)債券凈融資額僅為252億元，較2017年下降70.5%，民營(yíng)企業(yè)債券發(fā)行金額占比已由2016年的11.2%下降至2018年的7.9%。

（4）股權(quán)融資門(mén)檻高。股權(quán)融資是民營(yíng)企業(yè)獲取長(zhǎng)期資金的重要渠道，但由于上市和增資擴(kuò)股條件比較苛刻，流程復(fù)雜，對(duì)中小民營(yíng)企業(yè)形成較大的門(mén)檻，如創(chuàng)業(yè)板3000萬(wàn)以上、中小板5000萬(wàn)以上凈利潤(rùn)的上市要求，使得多數(shù)中小民營(yíng)企業(yè)很難符合要求。

3、民營(yíng)企業(yè)融資綜合成本居高不下

盡管近年來(lái)政府一直在采取措施降低民營(yíng)企業(yè)融資成本，但當(dāng)前民營(yíng)企業(yè)綜合融資成本仍然較高，主要是因?yàn)槊駹I(yíng)企業(yè)具有弱抵押或無(wú)抵押特性，商業(yè)銀行基于資金安全性的考慮，往往會(huì)要求民營(yíng)企業(yè)引進(jìn)第三方擔(dān)保進(jìn)行增信，擔(dān)保費(fèi)率普遍在為1.5%-3%，有些甚至高達(dá)5%。貸款過(guò)程中還要承擔(dān)政府行政部門(mén)、中介機(jī)構(gòu)收取的公證費(fèi)等各種費(fèi)用，加上銀行貸款利率，實(shí)際綜合融資成本高達(dá)10-20%。此外，民間借貸也會(huì)成為推升民營(yíng)企業(yè)融資成本的重要影響因素。在通過(guò)銀行機(jī)構(gòu)融資受阻的情況下，民營(yíng)企業(yè)往往會(huì)向地下錢(qián)莊、典當(dāng)行、擔(dān)保公司、投資咨詢公司、小貸公司等民間金融機(jī)構(gòu)以“高利貸”方式進(jìn)行融資，根據(jù)調(diào)查顯示，民間融資成本一般在25%左右，應(yīng)急式的過(guò)橋貸款利率更是高達(dá)40%以上。

二、民營(yíng)企業(yè)融資難融資貴成因分析

民營(yíng)企業(yè)融資難、融資貴有多方面的原因，主要涉及國(guó)家、金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)自身三個(gè)方面，但民營(yíng)企業(yè)自身是造成融資難、融資貴的主要因素。

（1）從國(guó)家層面來(lái)看，為緩解民營(yíng)企業(yè)融資難融資貴問(wèn)題，我國(guó)先后出臺(tái)《關(guān)于加強(qiáng)金融服務(wù)民營(yíng)企業(yè)的若干意見(jiàn)》、《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)金融服務(wù)民營(yíng)企業(yè)有關(guān)工作的通知》等若干扶持政策，但由于地方政府未能與金融機(jī)構(gòu)建立良好的利潤(rùn)分配和風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制，一定程度上降低了金融機(jī)構(gòu)的積極性，部分政策難以有效落實(shí)到位。此外，我國(guó)信用體系建設(shè)起步較晚，信用基礎(chǔ)尚未完善，全國(guó)性公共平臺(tái)、地方性信用平臺(tái)以及市場(chǎng)化服務(wù)機(jī)構(gòu)三大主體之間相對(duì)孤立，數(shù)據(jù)信息無(wú)法實(shí)現(xiàn)完全互聯(lián)互通互享，形成許多“數(shù)據(jù)孤島”。企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)之間的信息不對(duì)稱制約了金融機(jī)構(gòu)服務(wù)質(zhì)量和服務(wù)效率的提高。

（2）從金融機(jī)構(gòu)層面來(lái)看，作為民營(yíng)企業(yè)的主要融資渠道，商業(yè)銀行在服務(wù)民營(yíng)企業(yè)時(shí)主要存在以下四大問(wèn)題：一是多數(shù)銀行尚未建立明確的支持民營(yíng)企業(yè)的組織架構(gòu)，各個(gè)條線各自為政，無(wú)法真正形成合力;二是基于風(fēng)險(xiǎn)性、流動(dòng)性、收益性的考慮，多數(shù)銀行存在明顯的“國(guó)企偏好”，往往將大部分信貸資源投向國(guó)有企業(yè)，致使民營(yíng)企業(yè)無(wú)法有效獲取充足的銀行貸款支持。三是銀行信貸考核機(jī)制欠缺平衡。目前國(guó)內(nèi)銀行機(jī)構(gòu)普遍采取不良貸款責(zé)任終身追究制度，將貸款質(zhì)量與信貸人員的終生利益捆綁，使得信貸人員突出注重信貸資金的安全性，通常會(huì)將貸款投放到風(fēng)險(xiǎn)較小、利潤(rùn)較高的大型企業(yè)或國(guó)有企業(yè)，而盡可能少地放貸給抗風(fēng)險(xiǎn)能力相對(duì)較弱的民營(yíng)企業(yè)。此外，資本市場(chǎng)提供的融資渠道有限。由于我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展歷程較短，市場(chǎng)尚不健全，股權(quán)債權(quán)融資的高門(mén)檻使得民營(yíng)企業(yè)難以開(kāi)展有效融資。倒金字塔式的資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)無(wú)法滿足民營(yíng)企業(yè)靈活多樣化的資金需求，更沒(méi)有辦法解決民營(yíng)企業(yè)融資難的問(wèn)題。

（3）從企業(yè)自身層面來(lái)看，主要存在以下問(wèn)題：一是與國(guó)有企業(yè)相比，民營(yíng)企業(yè)普遍存在個(gè)體規(guī)模小、資金實(shí)力弱、擔(dān)保手段有限、生命周期短、公司治理機(jī)制不健全、公司財(cái)務(wù)管理不規(guī)范等現(xiàn)象，很難獲得外源性融資。二是絕大部分民營(yíng)企業(yè)屬于勞動(dòng)密集型行業(yè)，處于產(chǎn)業(yè)鏈中下游，經(jīng)營(yíng)模式較為落后、創(chuàng)新能力不足、缺乏核心競(jìng)爭(zhēng)力，盈利能力不強(qiáng)，極難形成依靠利潤(rùn)留存的內(nèi)源性融資。三是民營(yíng)企業(yè)信用觀念不強(qiáng)，不夠重視自身信用，部分民營(yíng)企業(yè)甚至存在惡意騙貸、逃債行為。此外，由于近年來(lái)經(jīng)濟(jì)下行，企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難，民營(yíng)企業(yè)信用違約、跑路現(xiàn)象頻發(fā)，成為債務(wù)違約的高發(fā)主體。

三、提升民營(yíng)企業(yè)金融服務(wù)質(zhì)量的建議

破解民營(yíng)企業(yè)融資難、融資貴困境，需要民營(yíng)企業(yè)自身努力，更離不開(kāi)政策支持、金融機(jī)構(gòu)扶持。

1、國(guó)家層面

（1）深化金融體制改革，擴(kuò)大金融市場(chǎng)開(kāi)放。進(jìn)一步放寬金融市場(chǎng)準(zhǔn)入，鼓勵(lì)和支持民間資本進(jìn)入金融領(lǐng)域，開(kāi)辦民營(yíng)銀行、村鎮(zhèn)銀行、小貸公司等中小型金融機(jī)構(gòu)。針對(duì)服務(wù)民營(yíng)企業(yè)的金融機(jī)構(gòu)，建立和實(shí)施差別化的資本管理、風(fēng)險(xiǎn)管理和利率定價(jià)等監(jiān)管政策。繼續(xù)深入整治銀行業(yè)不合規(guī)、不合理融資收費(fèi)，著力降低民營(yíng)企業(yè)融資成本。

（2）加快推進(jìn)多層次資本市場(chǎng)建設(shè)，暢通直接融資渠道。大力發(fā)展中小板、創(chuàng)業(yè)板、新三板、科創(chuàng)板，鼓勵(lì)區(qū)域性股權(quán)交易中心建設(shè)，適當(dāng)降低民營(yíng)企業(yè)準(zhǔn)入門(mén)檻。豐富債券市場(chǎng)品種和層次，降低民營(yíng)企業(yè)發(fā)行債券的門(mén)檻。探索違約債券的市場(chǎng)化、法制化處置促使和轉(zhuǎn)讓交易機(jī)制，幫助民營(yíng)企業(yè)盡快解困。探索發(fā)展并購(gòu)?fù)顿Y基金，鼓勵(lì)私募股權(quán)投資基金、風(fēng)險(xiǎn)投資基金產(chǎn)品創(chuàng)新，引導(dǎo)社會(huì)資金更多關(guān)注民營(yíng)中小企業(yè)。

（3）構(gòu)建多層次民營(yíng)企業(yè)融資擔(dān)保體系。著重加強(qiáng)政策性融資擔(dān)保機(jī)構(gòu)建設(shè)，鼓勵(lì)商業(yè)性擔(dān)保機(jī)構(gòu)發(fā)展，推進(jìn)再擔(dān)保機(jī)構(gòu)建設(shè)，逐步形成政府財(cái)政資金、社會(huì)資本、企業(yè)資本共同參與的多元化信用擔(dān)保體系。

（4）加快社會(huì)信用體系建設(shè)，提升民營(yíng)企業(yè)信用水平。加大全國(guó)性信用信息共享平臺(tái)建設(shè)，加強(qiáng)信用信息歸集和共享，探索利用大數(shù)據(jù)等新興技術(shù)手段完善征信機(jī)制，提高民營(yíng)企業(yè)信息透明度。完善信用聯(lián)合獎(jiǎng)懲機(jī)制，加大對(duì)弄虛作假、騙貸騙補(bǔ)等違法違規(guī)行為的打擊查處力度，督促民營(yíng)企業(yè)注重自身信用形象。

2、金融機(jī)構(gòu)層面

（1）提升金融服務(wù)能力，發(fā)揮服務(wù)民營(yíng)企業(yè)主力軍作用。一是提高政治站位，重視民營(yíng)企業(yè)。改變傳統(tǒng)觀念，加大對(duì)民營(yíng)企業(yè)重視程度，組建專門(mén)部門(mén)或?qū)Ｂ殘F(tuán)隊(duì)服務(wù)民營(yíng)企業(yè)。二是建立針對(duì)民營(yíng)企業(yè)差異化的考核激勵(lì)機(jī)制，建立健全盡職免責(zé)、容錯(cuò)糾錯(cuò)機(jī)制，適度放寬民營(yíng)企業(yè)的不良貸款容忍度，提高信貸人員對(duì)民營(yíng)企業(yè)“敢貸、愿貸”的積極性。同時(shí)，加大對(duì)分支機(jī)構(gòu)提高民營(yíng)企業(yè)融資業(yè)務(wù)權(quán)重的考核力度，對(duì)服務(wù)民營(yíng)企業(yè)力度較大的分支機(jī)構(gòu)給予專項(xiàng)獎(jiǎng)勵(lì)，提高服務(wù)民企的積極性。三是通過(guò)引入擔(dān)保機(jī)構(gòu)、加強(qiáng)銀政合作、擴(kuò)大合格抵押品范圍等多種方式創(chuàng)新民營(yíng)企業(yè)抵質(zhì)押模式，拓寬民營(yíng)企業(yè)增信渠道。

（2）大力發(fā)展資本市場(chǎng)，提高直接融資比重。完善科創(chuàng)板上市制度，放寬并大力鼓勵(lì)民營(yíng)企業(yè)到科創(chuàng)板發(fā)行股票融資。發(fā)揮信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具的基礎(chǔ)功能和擔(dān)保增信作用，支持民營(yíng)企業(yè)債券融資。引導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)投資、私募股權(quán)投資、天使投資等投資基金直接投資民營(yíng)企業(yè)。充分發(fā)揮保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期穩(wěn)健投資優(yōu)勢(shì)，允許保險(xiǎn)資金設(shè)立專項(xiàng)產(chǎn)品參與化解上市民營(yíng)企業(yè)股票質(zhì)押流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，加大保險(xiǎn)資金對(duì)民營(yíng)企業(yè)的支持力度。

3、企業(yè)自身層面

（1）增強(qiáng)創(chuàng)新能力，提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。創(chuàng)新是企業(yè)生存和發(fā)展的靈魂，民營(yíng)企業(yè)應(yīng)加大科技投入，增強(qiáng)產(chǎn)品的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，加快從產(chǎn)業(yè)鏈低端向中高端邁進(jìn)，提升企業(yè)盈利能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

（2）完善公司治理機(jī)制，提高經(jīng)營(yíng)管理水平。完善現(xiàn)代企業(yè)制度是企業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展的重要保障，民營(yíng)企業(yè)要建立完善、科學(xué)、合理的現(xiàn)代企業(yè)制度，健全法人治理結(jié)構(gòu)，規(guī)范自身財(cái)務(wù)管理，提高企業(yè)信息透明度，建立規(guī)范、完整的財(cái)務(wù)核算體系，加強(qiáng)資金管理和財(cái)務(wù)控制，規(guī)范化經(jīng)營(yíng)，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。

（3）加強(qiáng)誠(chéng)信建設(shè)，培養(yǎng)誠(chéng)信意識(shí)。信用等級(jí)直接決定了企業(yè)的融資成本，因此民營(yíng)企業(yè)要加強(qiáng)誠(chéng)信建設(shè)，樹(shù)立契約意識(shí)，自覺(jué)誠(chéng)信守法、以信立業(yè)，依法依規(guī)開(kāi)展生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，樹(shù)立誠(chéng)信、守信的社會(huì)形象。

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