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    芒格的十大投資心學(xué)

    2019-09-10 18:51:02
    陸家嘴 2019年6期
    關(guān)鍵詞:芒格巴菲特牛頓

    大概五年前,第一次看《窮查理寶典》,有一種醍醐灌頂?shù)母杏X(jué)。與其說(shuō)芒格是一位投資家,不如說(shuō)他更像一個(gè)思想家、一個(gè)智者。

    這本書講具體投資的東西并不多,它更多的是講一些思維方法,甚至一些心理學(xué)。投資是一項(xiàng)綜合的工作,光懂經(jīng)濟(jì)學(xué)不行,所以芒格提倡跨學(xué)科多元化的知識(shí)架構(gòu)。

    讀《窮查理寶典》,我概括芒格有十大心性方面的過(guò)人之處,這些優(yōu)勢(shì)極大地幫助了芒格和巴菲特獲得了今天的成就。

    一、自知之明

    芒格說(shuō)過(guò),“最重要的是,別愚弄你自己,而且要記住你是最容易被自己愚弄的人”。

    怎樣才能做到自知之明?我覺(jué)得首先必須知道自己的能力圈在哪里。芒格說(shuō)關(guān)于投資我們有三個(gè)選項(xiàng):可以投資、不能投資、太難理解。芒格和巴菲特堅(jiān)決不跨出能力圈半步。

    巴菲特與比爾·蓋茨是好朋友,但是巴菲特一直沒(méi)有買微軟的股票。為什么?因?yàn)樗床欢?。有一年比爾·蓋茨過(guò)生日的時(shí)候,巴菲特買了一百股微軟股票,用的還是他自己的錢,作為一種有友誼的象征,而不是作為投資。

    自知之明更重要的一點(diǎn)是你要了解自己的情緒。《窮查理寶典》一書中總結(jié)了25種人類誤判心理學(xué),它們都會(huì)影響到投資。比如其中一節(jié)講“嫉妒”,這是人之常情,卻嚴(yán)重影響到個(gè)人的投資行為?!督鹑谖C(jī)史》作者金德爾伯格說(shuō)過(guò)一句話:“最令人煩心、最人頭疼的事莫過(guò)于看到朋友發(fā)大財(cái)”。為什么股市里羊群效應(yīng)特別強(qiáng)大,很重要的原因就是看到周邊的人賺了錢,在羨慕嫉妒心理的驅(qū)動(dòng)下跟風(fēng)隨大流。

    獵豹移動(dòng)董事長(zhǎng)傅盛總結(jié)了人類認(rèn)知的四個(gè)階段。95%的人處于第一個(gè)階段,即“不知道自己不知道”。如果你懂得了謙卑,能夠承認(rèn)“其實(shí)這個(gè)事情我不知道”,意味著你已經(jīng)進(jìn)化到了4%的人群里,這是第二個(gè)階段“知道自己不知道”。第三個(gè)階段是境界更高的“知道自己知道”。巴菲特和芒格起碼在這個(gè)境界,他知道什么東西我買了不會(huì)虧。這樣的人占0.99%的比例,可謂百里挑一。

    而最頂尖的一群人,他們“不知道自己知道”, 占0.1%的比例,千里挑一。

    做投資千萬(wàn)不要落在95%的人群里邊,以為自己什么都知道,實(shí)際上卻并不知道。

    二、戰(zhàn)勝自己

    戰(zhàn)勝自己,指的是自律和理性。芒格說(shuō)過(guò),“在生活中不斷培養(yǎng)自己的理想性格(投資性格),毫不妥協(xié)的耐性,自律自控——無(wú)論遭受多大的壓力,也不會(huì)動(dòng)搖或者改變?cè)瓌t?!?/p>

    巴菲特打高爾夫的案例足以說(shuō)明這一點(diǎn)。巴菲特投資做得很好,但是可能高爾夫打得不怎么樣。有一次,巴菲特參加了一場(chǎng)戶外高爾夫運(yùn)動(dòng),在三天內(nèi)一桿進(jìn)洞的成績(jī)?yōu)榱?。于是,巴菲特的球友們決定同他打一個(gè)賭:如果他不能一桿進(jìn)洞,只需付出10美元;而如果他做到了,可以獲得20000美元。當(dāng)場(chǎng)的每個(gè)人都接受了這個(gè)建議,但巴菲特拒絕了,在他看來(lái), “如果你不學(xué)會(huì)在小的事情上約束自己,你在大的事情上也不會(huì)受到內(nèi)心的約束”。

    投資與其說(shuō)是為了戰(zhàn)勝市場(chǎng),不如說(shuō)更重要的是戰(zhàn)勝自己。為了戰(zhàn)勝自己,芒格和巴菲特幾十年如一日不停自我提升。芒格和巴菲特都是學(xué)習(xí)機(jī)器,芒格95歲了,每周還是要看20本書,看到興奮時(shí)可以熬夜看到凌晨,他對(duì)學(xué)習(xí)的熱愛與毅力實(shí)在令人佩服。

    正如老子所言,“勝人者有力,勝己者強(qiáng)”,能戰(zhàn)勝別人說(shuō)明你是一個(gè)有力量的人;但是能夠戰(zhàn)勝自己的人,才是真正的強(qiáng)者。

    三、懂得周期

    芒格和巴菲特非常懂周期,而周期背后實(shí)際上是人性。芒格說(shuō):“所有人類對(duì)幾何級(jí)數(shù)增長(zhǎng)的過(guò)度追求,在一個(gè)有限的地球上,最終都以慘痛收?qǐng)??!庇么蟀自捳f(shuō),就是樹不能長(zhǎng)到天上去,這是常識(shí)。但在現(xiàn)實(shí)中,當(dāng)牛市來(lái)臨的時(shí)候,很多人覺(jué)得可以一直漲,3000點(diǎn)看5000點(diǎn),5000點(diǎn)看1萬(wàn)點(diǎn),總覺(jué)得這次是不一樣的?!斑@次不一樣”恰恰是金融史上最昂貴的教訓(xùn)之一,實(shí)際上最終都要均值回歸。

    講個(gè)牛頓的例子,牛頓是高度理性的物理學(xué)家,但連牛頓都逃脫不了非理性情緒的驅(qū)使。當(dāng)時(shí)南海公司股票大漲,大家都買,牛頓也買了,但他覺(jué)得南海公司股價(jià)太高有泡沫,就賣掉了,賺了7000英鎊。不久,南海公司股價(jià)下跌,看起來(lái)牛頓很明智。但是故事沒(méi)結(jié)束,后來(lái)南海公司的股價(jià)以更快的速度上漲,牛頓周邊的朋友都大賺其錢,牛頓在最后時(shí)刻沒(méi)有抗住誘惑,在一個(gè)更高的點(diǎn)重新買入南海公司股票。很快南海泡沫真正破滅,牛頓為此虧損了2萬(wàn)英鎊,是他上一波賺的三倍。正是在南海泡沫里面他講過(guò)那句經(jīng)典的話:“我可以計(jì)算出天體的運(yùn)行,但是無(wú)法測(cè)量人性的瘋狂。”市場(chǎng)有周期,人性是驅(qū)動(dòng)周期的根本的原動(dòng)力。

    四、逆向思維

    芒格一直強(qiáng)調(diào)“反過(guò)來(lái)想,總是反過(guò)來(lái)想”。他更經(jīng)典的一句話是,“如果我知道死在哪里,那我就永遠(yuǎn)不會(huì)去那個(gè)地方?!边@與巴菲特的經(jīng)典表達(dá)“在別人恐懼時(shí)我貪婪,在別人貪婪時(shí)我恐懼”異曲同工。

    這些話說(shuō)起來(lái)都很簡(jiǎn)單,但是在實(shí)際操作中卻很難,因?yàn)槟嫦蛐袆?dòng)需要逆自己的人性,這恰是投資最考驗(yàn)人的地方。但巴菲特和芒格做到了,2008年次貸危機(jī)最恐懼的時(shí)候,他們?cè)凇都~約時(shí)報(bào)》發(fā)表文章說(shuō)“我正在買入美國(guó)股票”。在2009年度致股東的信中,巴菲特更進(jìn)一步,他說(shuō)暴跌時(shí)要貪婪到用大桶去接:“如此巨大的機(jī)會(huì)非常少見。當(dāng)天上下金子的時(shí)候,應(yīng)該用大桶去接,而不是用小小的指環(huán)。”

    巴菲特可不是紙上談兵,而是真金白銀的干。2008年初,伯克希爾擁有443億美元的現(xiàn)金資產(chǎn),之后他們還留存了2007年度170億美元的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)。然而,到2009年底,他們的現(xiàn)金資產(chǎn)減少到了306億美元。這么多減少了的現(xiàn)金去哪里了?當(dāng)然是去買股票了。

    五、多不如少

    芒格說(shuō),我一生中僅投資了三家企業(yè)就很成功了,它們是伯克希爾·哈撒韋、好市多和李錄的基金。

    巴菲特也講過(guò)類似的話,他說(shuō),“對(duì)任何一個(gè)擁有常規(guī)資金量的人而言,如果他們真的懂得所投的生意,六個(gè)已經(jīng)綽綽有余了?!鄙踔?,“只要你能頂住價(jià)格的波動(dòng),擁有3只股票就足夠了。”

    老子說(shuō),“少則得,多則惑”;“五色令人目盲,五音令人耳聾”;“為學(xué)日益,為道日損。損之又損,以至于無(wú)為。無(wú)為而無(wú)不為?!?/p>

    這是非常深刻的道理。學(xué)生功課要做得好,必須每天給自己加壓,反復(fù)練習(xí)。可是作為修為而言,有時(shí)候要做減法,必須把噪音、無(wú)用的東西都砍掉,才能夠保持腦子清醒,保持理性。 所以做投資是一種修行,而不僅僅是知識(shí)的累積。

    六、動(dòng)不如靜

    看芒格和巴菲特的生活狀態(tài),他們非常安靜,他們干的事情最多的是看書和思考。芒格說(shuō):“我們花很多時(shí)間思考。我的日程安排并不滿,我們坐下來(lái)不停地思考。從某種意義上說(shuō),我們更像學(xué)者而不是生意人。我的系統(tǒng)總是坐下來(lái)靜靜地思考幾個(gè)小時(shí)。我不介意在很長(zhǎng)的時(shí)間里沒(méi)有任何事情發(fā)生。”

    可是我們大眾總想做點(diǎn)什么,沒(méi)做點(diǎn)什么就覺(jué)得心里發(fā)慌,在投資里面這不見得是一個(gè)好事,投資需要的是獨(dú)立思考,盲動(dòng)不如不動(dòng)。

    老子說(shuō),“致虛極,守靜篤”。芒格和巴菲特非常接近于這種狀態(tài),他們遠(yuǎn)離華爾街以盡量減少干擾。在安定中等待機(jī)會(huì)是他們的投資常態(tài)。守靜去躁,正是投資本義。

    七、短不如長(zhǎng)

    芒格形容自己的投資方法是坐等投資法。他以每股16美元購(gòu)買了伯克希爾·哈撒韋的股票,現(xiàn)在每股是30多萬(wàn)美元,漲了18000多倍,當(dāng)然等待的時(shí)間是50年。

    伯克希爾·哈撒韋的投資也是長(zhǎng)線投資為主,比如投資華盛頓郵報(bào)超過(guò)40年、可口可樂(lè)近30年、富國(guó)銀行24年。當(dāng)然這里邊有美國(guó)的國(guó)情,在中國(guó)做投資,具體的時(shí)間不見得一定要跟他們?nèi)⒄眨@個(gè)理念值得借鑒。

    只有時(shí)間足夠長(zhǎng),才能夠享受復(fù)利的魔力。如芒格所說(shuō),“如果既能理解復(fù)利的威力,又能理解獲得復(fù)利的艱難,就等于抓住了理解許多事情的精髓”。

    從這張圖大家可以看到,巴菲特的財(cái)富90%以上是在他60歲之后獲得的,60歲之前的增長(zhǎng)非常平緩。這就是復(fù)利的魔方。所以巴菲特有句話說(shuō)得非常妙,他說(shuō),“時(shí)間的妙處在于它的長(zhǎng)度”。

    八、謹(jǐn)小慎微

    謹(jǐn)小慎微這個(gè)詞在日常生活中好像是一個(gè)貶義詞,說(shuō)一個(gè)人謹(jǐn)小慎微,感覺(jué)好像膽子不夠大,沒(méi)魄力,但在投資里邊,這其實(shí)是一個(gè)非常好的優(yōu)點(diǎn),因?yàn)橥顿Y不在于你短期跑得多快,而是長(zhǎng)期能夠守得住,不出局,剩者為王。

    巴菲特講過(guò)類似的話,投資最重要三件事,“第一是盡量避免風(fēng)險(xiǎn),保住本金;第二還是盡量避免風(fēng)險(xiǎn),保住本金;第三是堅(jiān)決牢記前兩條?!蓖顿Y第一位是不虧錢,一旦虧損了本金,意味著你再也回不來(lái)了。

    所以做投資要像老子所說(shuō),“豫兮若冬涉川;猶兮若畏四鄰;儼兮其若客?!薄恢?jǐn)慎遲疑啊,就像冬天涉水過(guò)河;畏懼顧慮啊,就像提防四周圍攻;恭敬端凝啊,就像在別人家做客。

    這又回到第一條了,做投資必須要自知。所羅門兄弟公司前首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家亨利·考夫曼說(shuō)的好:“虧錢最多的人有兩類,一類人什么都不知道,另一類人什么都知道。”其實(shí)這兩種人實(shí)際上是一種人,什么都知道的人其實(shí)他也可能什么都懂點(diǎn)皮毛,結(jié)果還是什么都不知道。

    為什么謹(jǐn)小慎微?其實(shí)是因?yàn)樽灾?,因自知而謙卑,知道很多事情不懂,行為就會(huì)小心,專業(yè)上講叫安全邊際。好公司加上好價(jià)格才是好股票, 一只股票價(jià)格20塊錢,但是它可能值30塊錢,買進(jìn)來(lái)肯定很安全,因?yàn)橛?0塊錢的安全邊際。相反則沒(méi)有安全邊際。

    九、變亦不變

    其實(shí)芒格、巴菲特他們也在變,這幾年我們看到他們買了不少航空股和科技股。巴菲特早年在航空股上栽過(guò)跟斗,痛定思痛之后認(rèn)為航空股典型的“價(jià)值毀滅者”,并發(fā)誓再也不碰航空股。然而這幾年他又重新買進(jìn)航空股。此外,伯克希爾?哈撒韋還買了蘋果、亞馬遜等科技股,大家都知道即使是在科技股最受歡迎的90年代,巴菲特始終拒絕觸碰,為此承受了很大的壓力。

    巴菲特和芒格放棄了自己的投資原則?不,他們的變化一方面是因?yàn)榭陀^條件在變化,另一方面是因?yàn)樗麄冏陨淼倪M(jìn)化。他們的能力圈在擴(kuò)大,以前看不懂的東西現(xiàn)在能看懂了。所以投資之道,變亦不變,這也是一種辯證關(guān)系。

    十、做個(gè)好人

    這看起來(lái)跟投資似乎沒(méi)有直接關(guān)系,但實(shí)際上我們看芒格的行為準(zhǔn)則,他非常強(qiáng)調(diào)做個(gè)好人。芒格說(shuō),人生的意義就在于每天做個(gè)好人,只有做個(gè)好人,才能最終做個(gè)好投資人。

    芒格的行為標(biāo)準(zhǔn)明顯高于一般世俗的要求:“有些事情就算你能做,而且做了不會(huì)受到法律的制裁,或者不會(huì)造成損失,你也不應(yīng)該去做?!?/p>

    《窮查理寶典》里有一個(gè)案例,說(shuō)他要收購(gòu)一個(gè)合伙人的股份,他讓那個(gè)合伙人出價(jià),合伙人出13萬(wàn)美金。芒格說(shuō)不行,應(yīng)該是23萬(wàn)才對(duì),他主動(dòng)多付人家10萬(wàn)美金。

    投資里面也有得失之道。小失小得,大失大得,當(dāng)你放棄了一些短期的小便宜,反而能夠收獲長(zhǎng)期的大收益。

    價(jià)值投資的好處正在于此,其路途雖然表面看起來(lái)比較艱難,但實(shí)際上它是一個(gè)光輝大道,因?yàn)樗屇惴e累本領(lǐng),投資人每天所做的枯燥功課,最終都會(huì)變成終身受用的專業(yè)能力。

    老子有一句話,“不失其所者久”。這里的“所”就是原則和本分,只有不失本分才能走的很遠(yuǎn)。芒格和巴菲特一生巨大的財(cái)富積累以及過(guò)人的長(zhǎng)壽是對(duì)他們畢生堅(jiān)守價(jià)值投資本分、堅(jiān)持做個(gè)好人的最佳犒賞。

    (本文根據(jù)重陽(yáng)投資合伙人舒泰峰在5月23日讀書會(huì)上的演講內(nèi)容整理)

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