基于 VC視角的互聯(lián)網(wǎng)金融商業(yè)模式及風(fēng)險(xiǎn)管理探究

戴芳芳

摘要：本文是從風(fēng)險(xiǎn)投資（VC）的視角出發(fā)，根據(jù)互聯(lián)網(wǎng)金融的業(yè)務(wù)類型，探究我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的模式以及 VC 投資于互聯(lián)網(wǎng)金融的現(xiàn)狀，并對(duì) VC 對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融的風(fēng)險(xiǎn)管理影響因素以及 VC 投資互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展趨勢(shì)做出分析，得出互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)投資應(yīng)該轉(zhuǎn)向?yàn)椤叭谫Y+金融創(chuàng)新”發(fā)展，以便提供更多的專業(yè)化增值服務(wù)。

關(guān)鍵詞：互聯(lián)網(wǎng)金融;風(fēng)險(xiǎn)投資;VC;風(fēng)險(xiǎn)管理

一、我國(guó)目前互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展模式

互聯(lián)網(wǎng)金融分類的方式有很多種，根據(jù)企業(yè)主體類型可以將廣義的互聯(lián)網(wǎng)金融分為互聯(lián)網(wǎng)金融和金融互聯(lián)網(wǎng)?；ヂ?lián)網(wǎng)金融是指由互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)創(chuàng)辦的金融服務(wù)，其主要通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)實(shí)現(xiàn)金融的基本功能，如結(jié)算、支付等。而金融互聯(lián)網(wǎng)則主要是對(duì)金融機(jī)構(gòu)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的提升，是金融機(jī)構(gòu)的完善與發(fā)展。本文是站在風(fēng)險(xiǎn)投資的角度，根據(jù)企業(yè)所處的生命周期以及 VC 進(jìn)入的難易程度將互聯(lián)網(wǎng)金融分為“初期互聯(lián)網(wǎng)金融”和“成熟期互聯(lián)網(wǎng)金融”。由于初期的互聯(lián)網(wǎng)金融 VC 較易進(jìn)入，因此本文研究的主要是初創(chuàng)期的互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)。從 VC 視角來(lái)看，目前被重點(diǎn)關(guān)注的互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)主要有 P2P 網(wǎng)貸平臺(tái)、第三方支付、虛擬貨幣。

P2P 網(wǎng)貸平臺(tái)。P2P（Peer to peer）網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)，根據(jù)其字面意思可以理解為“個(gè)人對(duì)個(gè)人”。P2P 網(wǎng)貸是指有資金或者有投資想法的個(gè)人或者其他主體，以互聯(lián)網(wǎng)的貸款平臺(tái)為中介，將資金貸給其他有借款需求的個(gè)人或者實(shí)體單位。該模式是 2005 年起源于英國(guó)，2007 年才開(kāi)始進(jìn)入中國(guó)，之后開(kāi)始爆發(fā)式的增長(zhǎng)，經(jīng)過(guò)數(shù)年的發(fā)展，P2P 網(wǎng)貸平臺(tái)具有以下幾個(gè)特點(diǎn)：一是交易成本低。二是風(fēng)險(xiǎn)分散化。三是交易方式高效靈活。

第三方支付。第三方支付指非金融機(jī)構(gòu)作為收、付款提供的網(wǎng)絡(luò)支付業(yè)務(wù)。第三支付作為互聯(lián)網(wǎng)支付的最重要的支付方式之一，從其誕生之初就以爆發(fā)式的速度不斷發(fā)展。隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的不斷發(fā)展，第三方支付也極大的提高了支付結(jié)算的效率，降低了借貸雙方的交易成本，同時(shí)由于能夠?qū)﹄p方起到一定的監(jiān)督的作用，實(shí)際上還能夠降低違約的風(fēng)險(xiǎn)。并且中國(guó)人民銀行在 2011 年發(fā)放了第三方支付牌照，作為法律認(rèn)可的企業(yè)，其潛在的風(fēng)險(xiǎn)較低。

虛擬貨幣。虛擬貨幣其范疇比較廣泛，包括早期的電子票據(jù)、游戲點(diǎn)卡、Q幣以及最近發(fā)展比較迅猛的比特幣。根據(jù) BtcTrade 網(wǎng)站提供的信息可知，截至2017 年 8 月底，中國(guó)國(guó)內(nèi)投資者目前持有全球比特幣總量近 10%，即 150 萬(wàn)枚左右，但全球交易量中國(guó)占了 80%，全球新挖的比特幣 90%來(lái)自中國(guó)，中國(guó)的比特幣礦機(jī)幾乎壟斷全球市場(chǎng)。

二、互聯(lián)網(wǎng)金融的投資現(xiàn)狀

1、國(guó)內(nèi)外風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)積極應(yīng)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)業(yè)

風(fēng)險(xiǎn)投資的投資對(duì)象主要是處于初創(chuàng)期和成長(zhǎng)期的高新科技企業(yè)。目前處在初創(chuàng)期和成長(zhǎng)期的企業(yè)對(duì)于國(guó)內(nèi)外投資機(jī)構(gòu)有著較強(qiáng)的吸引力。與此同時(shí)我國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)金融與國(guó)外互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展同步，有著很大的發(fā)展空間。因此，國(guó)內(nèi)外的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)都在競(jìng)相投資我國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)。以紅杉資本為例，2013 年投資 5 家、2014 年投資 10 家，憑借著 15 起互聯(lián)網(wǎng)金融投資坐上了第二把交椅。紅杉投資主要分散在 5 個(gè)子領(lǐng)域內(nèi)，重點(diǎn)比較明確，主要以金融搜索和網(wǎng)銷金融為主，網(wǎng)貸只有拍拍貸和網(wǎng)來(lái)貸。

2、互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)具有較明顯的“先趨優(yōu)勢(shì)”

“先驅(qū)優(yōu)勢(shì)（pioneer advantage）”的概念是由 Robinson and Fornell在 1985 年提出的，是指設(shè)法使自己成為一個(gè)新開(kāi)發(fā)市場(chǎng)或新產(chǎn)品的先驅(qū)者，以獲取回報(bào)的一種戰(zhàn)略，而這種回報(bào)是持久的、長(zhǎng)期的市場(chǎng)控制力，令競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手難以甚至無(wú)法仿效。在高新企業(yè)技術(shù)領(lǐng)域當(dāng)中，先驅(qū)優(yōu)勢(shì)被認(rèn)為是企業(yè)的新產(chǎn)品和新技術(shù)給企業(yè)帶來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

3、資本退出渠道更完善且多元化

風(fēng)險(xiǎn)投資在獲得股權(quán)后，最大的目標(biāo)就是協(xié)助所投的企業(yè)發(fā)展壯大，在資本市場(chǎng)上得到認(rèn)可后，以便最終將股權(quán)轉(zhuǎn)讓，進(jìn)而獲得投資的收益。風(fēng)險(xiǎn)投資退出的方式比較多元化，主要有：首次公開(kāi)發(fā)行上市（IPO）、企業(yè)并購(gòu)、出售、破產(chǎn)清算。而其中企業(yè)并購(gòu)交易是退出的主要渠道，目前，互聯(lián)網(wǎng)金融的快速發(fā)展使得互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域進(jìn)入到一個(gè)新的發(fā)展時(shí)期，大企業(yè)將兼并收購(gòu)許多小企業(yè)以爭(zhēng)奪網(wǎng)絡(luò)資源。

三、VC 對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)管理的影響因素分析

隨著互聯(lián)網(wǎng)的迅速發(fā)展，投資者和企業(yè)之間的信息不對(duì)稱的之間的距離越來(lái)越大，致使投資者無(wú)法獲得關(guān)于企業(yè)真正價(jià)值的足夠信息，而通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的參與能夠被外界視為是對(duì)該企業(yè)質(zhì)量的一種認(rèn)同。對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)的運(yùn)營(yíng)和監(jiān)管有以下幾點(diǎn)建議：

一是互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)需要強(qiáng)化創(chuàng)新，這是吸引風(fēng)險(xiǎn)投資的關(guān)鍵。過(guò)去 VC 的思路是猜測(cè)政府的政策，這是一種陳舊的思路和投資。雖然目前中國(guó)網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)數(shù)量規(guī)模龐大，但是同質(zhì)化的現(xiàn)象嚴(yán)重，只有不斷進(jìn)行創(chuàng)新的互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)才會(huì)受到風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的青睞。所以未來(lái) VC 投資的是互聯(lián)網(wǎng)金融中具有創(chuàng)新能力的企業(yè)，無(wú)論企業(yè)規(guī)模的大小，只要有創(chuàng)新能力就可以投。

二是政府要適當(dāng)引導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)涉足互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)。互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)是互聯(lián)網(wǎng)與金融的融合，最終是要為經(jīng)濟(jì)服務(wù)，達(dá)到促進(jìn)生產(chǎn)和便利生活的目的。互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)具有初創(chuàng)型企業(yè)的脆弱性，地方政府對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融的支持力度決定了平臺(tái)是否能夠盈利。因此政府需要大力鼓勵(lì)和支持互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展，但這并非是無(wú)監(jiān)管或者監(jiān)管放松的狀態(tài)。一方面是要繼續(xù)鼓勵(lì)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)對(duì)網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)的投資，發(fā)揮風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)行業(yè)的認(rèn)證和監(jiān)督作用;另一方面是要改善互聯(lián)網(wǎng)的外圍環(huán)境，完善個(gè)人和企業(yè)的信用體系，建立高校規(guī)范的風(fēng)險(xiǎn)投資信息中介平臺(tái);最后是建立互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)規(guī)范經(jīng)營(yíng)行為檔案，并及時(shí)披露相關(guān)信息。

四、參考文獻(xiàn)

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