人民幣國(guó)際化進(jìn)程中亞投行的助力作用研究

李真

21世紀(jì)以來，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)總量的穩(wěn)定增長(zhǎng)及綜合國(guó)力的日益增強(qiáng)，人民幣在國(guó)際經(jīng)貿(mào)活動(dòng)中的使用頻率穩(wěn)步提升，周邊國(guó)家對(duì)其接受度和認(rèn)可度也日益提高，積極推動(dòng)人民幣國(guó)際化來謀求人民幣在世界金融體系中更高的地位和更大的話語(yǔ)權(quán)，成為我國(guó)當(dāng)下重要的利益訴求。

1? 人民幣國(guó)際化的現(xiàn)狀概述和現(xiàn)有問題

貨幣國(guó)際化是指某個(gè)國(guó)家的主權(quán)貨幣在該國(guó)國(guó)境之外的區(qū)域流通和使用，進(jìn)而在國(guó)際上得到普遍的認(rèn)可和接受，貨幣的各項(xiàng)職能得到充分的發(fā)揮。伴隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好發(fā)展，人民幣匯率的相關(guān)機(jī)制也在逐步完善，人民幣在各類國(guó)際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易活動(dòng)中日益活躍，人民幣國(guó)際化也進(jìn)入了一個(gè)新的發(fā)展階段。

1.1? 人民幣國(guó)際化的現(xiàn)狀概述

《人民幣國(guó)際化報(bào)告2017》顯示：人民幣國(guó)際化的相關(guān)指標(biāo)中除去跨境人民幣收付業(yè)務(wù)量有所下降以外，其他指標(biāo)均有不同程度的上升。截至2017年9月，人民幣已經(jīng)成為全球第六大支付貨幣，也是我國(guó)第二大跨境收付貨幣，人民幣的支付結(jié)算功能得到強(qiáng)化。人民幣作為投資貨幣功能的提升主要體現(xiàn)在獲得越來越多的國(guó)際金融機(jī)構(gòu)認(rèn)可且投資于人民幣標(biāo)價(jià)的金融資產(chǎn)的增加，截止到2016年12月，境外人民幣債券發(fā)行總規(guī)模為217.8億元①。而人民幣儲(chǔ)備職能的發(fā)揮，始于2016年人民幣加入SDR，截至目前，人民幣已經(jīng)成為全球第七大外匯儲(chǔ)備貨幣。但這些成就同我國(guó)的經(jīng)濟(jì)規(guī)模相比，人民幣在全球范圍內(nèi)的使用還是相對(duì)有限的，尤其是儲(chǔ)備與投資貨幣職能的發(fā)揮同美元、日元等世界主要國(guó)際貨幣還存在較大的差距，許多亟待解決的問題滯緩了人民幣走向世界的步伐。

1.2? 人民幣國(guó)際化的現(xiàn)有問題

1.2.1 金融市場(chǎng)體系與人民幣國(guó)際化需求不匹配。就目前的狀況來看，我國(guó)金融體系的開放度較低、國(guó)際化程度相對(duì)落后，金融市場(chǎng)也未形成一定的規(guī)模，而且動(dòng)態(tài)監(jiān)管能力欠缺、市場(chǎng)效率不高，不能與我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實(shí)際情況相匹配，至今也未形成一個(gè)能夠在金融上為人民幣國(guó)際化提供有力支撐的全球化金融服務(wù)市場(chǎng)。

1.2.2 人民幣匯率的波動(dòng)影響人民幣的價(jià)值信心。在“收盤價(jià)+一籃子貨幣匯率變化”的匯率形成機(jī)制下，人民幣幣值的升貶變化跟隨美元指數(shù)的波動(dòng)，這將會(huì)影響央行出臺(tái)貨幣政策的獨(dú)立性，增強(qiáng)人民幣匯率的不穩(wěn)定性，進(jìn)而影響到人民幣的價(jià)值信心，使其他經(jīng)濟(jì)體持有人民幣的總規(guī)?？s減。

1.2.3 人民幣跨境結(jié)算業(yè)務(wù)中存在明顯的失衡現(xiàn)象。人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)在各環(huán)節(jié)存在失衡現(xiàn)象。從地域上看，人民幣跨境結(jié)算業(yè)務(wù)的開展集中于周邊的國(guó)家和地區(qū)而不是與我國(guó)有著緊密經(jīng)濟(jì)貿(mào)易聯(lián)系的歐美國(guó)家;從結(jié)構(gòu)來看，進(jìn)出口貿(mào)易中進(jìn)口業(yè)務(wù)的比重遠(yuǎn)大于出口業(yè)務(wù)，這些都使我們面臨更大的金融風(fēng)險(xiǎn)。

1.2.4 當(dāng)前的國(guó)際金融合作遇到瓶頸——以東亞為例。由于“美元體制”根深蒂固，短時(shí)間內(nèi)東亞各國(guó)難以徹底擺脫對(duì)美元的依賴，同時(shí)，由于區(qū)域經(jīng)濟(jì)關(guān)系協(xié)調(diào)機(jī)制和應(yīng)急措施聯(lián)動(dòng)機(jī)制的缺乏，區(qū)域金融合作的深層次發(fā)展受到制約，再加上歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家出于對(duì)自身利益的維護(hù)也對(duì)東亞各國(guó)的金融合作設(shè)置障礙，人民幣周邊化的步伐因受到阻礙而減緩。

2? 一國(guó)主導(dǎo)國(guó)際金融機(jī)構(gòu)助推主權(quán)貨幣國(guó)際化的經(jīng)驗(yàn)

在明晰人民幣國(guó)際化的現(xiàn)狀和所面臨的問題的基礎(chǔ)上，推動(dòng)人民幣國(guó)際化向縱深發(fā)展，要積極借鑒世界主要貨幣的國(guó)際化經(jīng)驗(yàn)，通過思考美元和日元的國(guó)際化進(jìn)程可以發(fā)現(xiàn)，貨幣國(guó)際化的實(shí)現(xiàn)除了憑借強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)實(shí)力外，其主導(dǎo)的國(guó)際金融機(jī)構(gòu)的作用同樣不可小視。

2.1? 國(guó)際貨幣基金組織助推美元國(guó)際化

IMF助推美元國(guó)際化集中表現(xiàn)在以下三方面：第一，美元的使用延伸到全球范圍，國(guó)際結(jié)算貨幣功能得到充分發(fā)揮。美國(guó)通過IMF實(shí)施馬歇爾計(jì)劃來為歐洲各國(guó)的重建提供資金支持，使得歐洲受援國(guó)不得不使用美元進(jìn)行結(jié)算。第二，美元的輸出路徑不斷擴(kuò)展，成為國(guó)際上主要的投資貨幣。IMF為美元對(duì)外直接投資掃清了許多障礙，使得美元在歐洲市場(chǎng)迅速擴(kuò)張，美元的投資功能也得到相對(duì)充分的發(fā)揮。第三，“雙掛鉤”機(jī)制為美元成為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣提供了依據(jù)。“美元與黃金相掛鉤，他國(guó)貨幣與美元掛鉤”這一模式從制度設(shè)計(jì)上創(chuàng)造了黃金與美元的聯(lián)系，獲得了與黃金等同的地位，成為國(guó)際第一儲(chǔ)備貨幣。

2.2? 亞洲開發(fā)銀行推動(dòng)日元國(guó)際化

日元國(guó)際化進(jìn)程的實(shí)現(xiàn)主要得益于亞洲開發(fā)銀行對(duì)“黑字環(huán)流”計(jì)劃實(shí)施的促進(jìn)作用，即利用國(guó)際貿(mào)易的順差作為資金來源，借助亞洲開發(fā)銀行等金融機(jī)構(gòu)向亞太地區(qū)發(fā)展中國(guó)家提供長(zhǎng)期的優(yōu)惠貸款，該舉措推動(dòng)了受援國(guó)使用日元結(jié)算，使得日元結(jié)算在該地區(qū)的進(jìn)出口貿(mào)易中占據(jù)了半壁江山，日元在國(guó)際貿(mào)易市場(chǎng)的流通量也有了極大提高。同時(shí)，在上世紀(jì)八十年代，日本的對(duì)外資本輸出迅速增加，對(duì)外直接投資累計(jì)總額更是成倍激增， 由此日本成為當(dāng)時(shí)國(guó)際上最大的對(duì)外直接投資國(guó)。此外，與資本的大量輸出相適應(yīng)，日元國(guó)際貨幣的職能逐步發(fā)揮，在國(guó)際市場(chǎng)上起到越來越大的干預(yù)作用，成為重要的區(qū)域國(guó)際貨幣。

在現(xiàn)實(shí)環(huán)境下，美元和日元國(guó)際化的過程不可能完全復(fù)制，但其中的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)仍可以供我們學(xué)習(xí)和借鑒。結(jié)合人民幣發(fā)展的現(xiàn)實(shí)狀況可以發(fā)現(xiàn)，人民幣國(guó)際化進(jìn)程缺乏一個(gè)中國(guó)主導(dǎo)的國(guó)際金融機(jī)構(gòu)來推動(dòng)。

3? 亞投行對(duì)人民幣國(guó)際化的助力作用分析

在傳統(tǒng)國(guó)際金融機(jī)構(gòu)的份額改革不能滿足發(fā)展中國(guó)家利益訴求的大環(huán)境下，亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行（簡(jiǎn)稱“亞投行”）的建立代表著廣大發(fā)展中國(guó)家特別是中國(guó)正在積極應(yīng)對(duì)不合理的國(guó)際金融舊秩序，這將有利于中國(guó)在國(guó)際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易中獲得更多的規(guī)則制定權(quán)利，為人民幣更深層次的國(guó)際化創(chuàng)造了可能性。

3.1? 亞投行的成立概況

2013年10月，習(xí)近平主席和李克強(qiáng)總理先后發(fā)起了籌備建設(shè)亞投行的倡議，得到了許多國(guó)家的積極反響和廣泛支持，歷經(jīng)兩年多的磋商和談判，亞投行于2015年12月25日正式成立，并在2016年1月正式投入運(yùn)營(yíng)。

亞投行是第一個(gè)在中國(guó)的提議下建立的區(qū)域型國(guó)際金融機(jī)構(gòu)，由中國(guó)發(fā)起建設(shè)，總部也設(shè)于中國(guó)的首都北京，在其主導(dǎo)權(quán)上，中國(guó)作為最大股東，投票權(quán)的占比最高，具有相當(dāng)?shù)脑捳Z(yǔ)權(quán)。另外，亞投行開放包容的理念使其具有廣泛的影響力。截至2017年12月9日，亞投行已有80多個(gè)正式的成員國(guó)。亞投行的建立是中國(guó)參與重塑國(guó)際金融體系的嘗試和開始，其項(xiàng)目的開展和實(shí)施將對(duì)人民幣國(guó)際化進(jìn)程產(chǎn)生助推效果。

3.2? 亞投行促使人民幣的職能發(fā)生變化

第一，亞投行使人民幣的結(jié)算功能逐步完善。亞洲在基礎(chǔ)設(shè)施方面存在著巨大的需求，據(jù)亞洲開發(fā)銀行測(cè)算，在2010-2020年這10年期間，域內(nèi)在基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的資金缺口大于8萬(wàn)億美元②。借助亞投行的平臺(tái)，除了可以為眾多區(qū)域內(nèi)國(guó)家的建設(shè)發(fā)展提供資金支持，加強(qiáng)中國(guó)與受援國(guó)家的經(jīng)濟(jì)聯(lián)系，還能夠通過輸出我國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)的方式，加強(qiáng)與資金需求國(guó)家和地區(qū)的經(jīng)濟(jì)合作。在這個(gè)過程中，跨境貿(mào)易和投資的規(guī)模會(huì)隨著亞投行項(xiàng)目的推進(jìn)而擴(kuò)大，人民幣的結(jié)算業(yè)務(wù)量進(jìn)一步增加，逐漸成為區(qū)域內(nèi)重要的計(jì)價(jià)結(jié)算貨幣，從而使人民幣的結(jié)算功能得到鞏固。

第二，亞投行使人民幣的投資功能逐步增強(qiáng)。因?yàn)閬喭缎兄攸c(diǎn)關(guān)注區(qū)域內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的投融資業(yè)務(wù)，利于中國(guó)資本輸出，推動(dòng)人民幣由重要的境外支付結(jié)算貨幣階段轉(zhuǎn)向?qū)ν馔顿Y貨幣階段。除資本輸出以外，亞投行的存在和運(yùn)作創(chuàng)造出更為多樣化的人民幣對(duì)外投資方式。亞投行的運(yùn)作主要參照多邊銀行的模式，通過提供貸款和投融資的方式來援助區(qū)域內(nèi)的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目。同時(shí)，亞投行還通過設(shè)立信托基金和引入公私合營(yíng)的方式，鼓勵(lì)私營(yíng)部門參與到缺乏國(guó)家信用擔(dān)保的項(xiàng)目建設(shè)中來，這些都為人民幣演變成亞洲區(qū)域的主要投資貨幣助力。

第三，亞投行使人民幣的儲(chǔ)備功能逐步凸顯。亞投行的建立使得以人民幣為中心的融資機(jī)制不斷完善，人民幣的對(duì)外貸款和對(duì)外投資因此均實(shí)現(xiàn)了大規(guī)模增加，人民幣對(duì)周邊國(guó)家的輻射帶動(dòng)作用不斷增強(qiáng)，越來越多的國(guó)家和地區(qū)傾向于增持人民幣。此外，與人民幣日漸提高的公信度相適應(yīng)，亞投行成員國(guó)之間的經(jīng)濟(jì)合作伙伴關(guān)系日益鞏固，人民幣在世界范圍內(nèi)的金融業(yè)務(wù)量高速增長(zhǎng)，人民幣在全球金融格局中的作用日益凸顯。在此基礎(chǔ)上，各經(jīng)濟(jì)體由計(jì)價(jià)和結(jié)算的需要延展出對(duì)于人民幣的儲(chǔ)備需求，人民幣逐步向國(guó)際儲(chǔ)備貨幣邁進(jìn)。

4? 亞投行助力人民幣國(guó)際化的路徑選擇

4.1? 立足自身，為人民幣的國(guó)際化提供條件

4.1.1 把握“一帶一路”機(jī)遇，擴(kuò)大人民幣計(jì)價(jià)結(jié)算規(guī)模。亞投行可以積極與“一帶一路”構(gòu)想對(duì)接，以支援沿線各國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施和其他領(lǐng)域的建設(shè)為橋梁，共同推動(dòng)建設(shè)陸上經(jīng)濟(jì)走廊和海上合作平臺(tái)，加快形成區(qū)域內(nèi)國(guó)家之間的互聯(lián)互通機(jī)制，還要積極推進(jìn)邊境、跨境經(jīng)濟(jì)合作區(qū)和境外經(jīng)貿(mào)合作區(qū)建設(shè)進(jìn)程，在此過程中形成沿線各國(guó)對(duì)于人民幣的主動(dòng)需求，使人民幣在該區(qū)域計(jì)價(jià)結(jié)算中的使用率迅速提高、使用量持續(xù)擴(kuò)張。同時(shí)應(yīng)該注意，在利用“一帶一路”構(gòu)想的實(shí)踐和亞投行的運(yùn)營(yíng)推動(dòng)人民幣國(guó)際化的過程中，應(yīng)該始終堅(jiān)持包容互鑒、互信互利、合作共贏的理念，有計(jì)劃有步驟地推動(dòng)人民幣區(qū)域化，不可急功近利、過于冒進(jìn)，同時(shí)要積極尋找國(guó)家間的利益共同點(diǎn)，主動(dòng)維護(hù)共同利益。

4.1.2 創(chuàng)新資金融通方式，提升人民幣融資水平。首先，亞投行可以積極牽頭并主導(dǎo)制定多元化的合作方案，努力嘗試吸引各國(guó)政府資金以外的其他商業(yè)銀行資金及各類民間投資，并主動(dòng)與其它多邊國(guó)際金融機(jī)構(gòu)合作融資來提升人民幣的影響度。其次，亞投行可以通過發(fā)行以人民幣計(jì)價(jià)的債券和出售其他類型的金融衍生品，并主動(dòng)對(duì)各類金融工具進(jìn)行創(chuàng)新，使人民幣的投資貨幣功能在區(qū)域金融市場(chǎng)上得到充分發(fā)揮。與此同時(shí)，可以立足我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和產(chǎn)業(yè)發(fā)展的實(shí)際狀況，通過利率優(yōu)惠和收益加成的形式，對(duì)接受以人民幣認(rèn)購(gòu)債券的國(guó)家與地區(qū)讓出利潤(rùn)，也可以對(duì)經(jīng)濟(jì)合作中使用人民幣結(jié)算的項(xiàng)目給予一定的優(yōu)惠，從而使人民幣的使用規(guī)模迅速擴(kuò)張，在量上促進(jìn)人民幣的國(guó)際化。

4.1.3 開辟多元化投資渠道，增大人民幣對(duì)外投資比重。就目前來看，直接投資是亞投行進(jìn)行項(xiàng)目投資的主要方式，因此我們可以積極利用我國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)，著力提高人民幣對(duì)外直接投資的質(zhì)量，提升人民幣在區(qū)域內(nèi)的認(rèn)可度。隨著投資方式的不斷創(chuàng)新，股權(quán)投資的優(yōu)勢(shì)逐漸顯現(xiàn)，積極推動(dòng)股權(quán)投資將有利于人民幣在海外投資中話語(yǔ)權(quán)的提高。另外，隨著亞投行項(xiàng)目的逐漸開展，倫敦、法蘭克福和盧森堡這三大歐洲離岸人民幣中心將會(huì)累積數(shù)量龐大大的人民幣資產(chǎn)，香港離岸人民幣中心在全球的地位也將進(jìn)一步鞏固。所以在進(jìn)行項(xiàng)目投資時(shí)，要充分發(fā)揮離岸金融中心的作用，為人民幣最終實(shí)現(xiàn)國(guó)際化助力。

4.2? 克服障礙，為人民幣“走出去”創(chuàng)造可能

4.2.1 與現(xiàn)有多邊金融機(jī)構(gòu)良性競(jìng)爭(zhēng)合作。亞投行的出現(xiàn)不可避免的會(huì)對(duì)現(xiàn)有國(guó)際金融體系造成沖擊，因此也面臨著來自許多國(guó)家和金融機(jī)構(gòu)的挑戰(zhàn)。充分發(fā)揮亞投行對(duì)于人民幣國(guó)際化的助推作用，首先要做的就是協(xié)調(diào)好與其他國(guó)際金融機(jī)構(gòu)的關(guān)系，形成良性的競(jìng)爭(zhēng)模式。就與世界銀行的關(guān)系來說，雖然世界銀行的貸款范圍中包含亞投行援助的部分領(lǐng)域，但是它和亞投行有著不同的側(cè)重，亞投行應(yīng)該將工作重點(diǎn)置于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)上，而亞投行與亞行即使在業(yè)務(wù)范圍上有重合部分，也可以通過資金互補(bǔ)和領(lǐng)域細(xì)分等方法來實(shí)現(xiàn)分工合作和互利共贏。亞投行可以在充分發(fā)揮多邊開發(fā)銀行優(yōu)勢(shì)的前提下增加與其他國(guó)際金融機(jī)構(gòu)的合作，一道促進(jìn)亞洲區(qū)域經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，并主動(dòng)同各國(guó)一起分享區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的紅利，從而為人民幣更好更快地“走出去”提供較好的外部條件。

4.2.2 防范外部風(fēng)險(xiǎn)，使人民幣的幣值和匯率趨于穩(wěn)定。亞投行在處理對(duì)外業(yè)務(wù)時(shí)，要做到充分考慮人民幣匯率的影響因素和人民幣匯率波動(dòng)帶來的有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，提前設(shè)立相應(yīng)的風(fēng)控機(jī)制并提出應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的具體措施;還要積極與其他國(guó)家和地區(qū)簽署貨幣互換協(xié)議，著力推進(jìn)人民幣成為區(qū)域內(nèi)結(jié)算、投資和儲(chǔ)備貨幣，使人民幣匯率的可控性和穩(wěn)定性顯著增強(qiáng);此外，在亞投行選定需要投資的項(xiàng)目之前，要科學(xué)、及時(shí)地對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，選擇那些財(cái)務(wù)上可持續(xù)、對(duì)環(huán)境友好、社會(huì)效益高并受當(dāng)?shù)厝罕姎g迎的項(xiàng)目，主動(dòng)防范項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)以減少造成人民幣幣值和匯率波動(dòng)的可能性，從而增強(qiáng)人民幣的價(jià)值信心，為人民幣最終演變成重要的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣積蓄力量。

注釋

①史俊鑫.從國(guó)際貨幣的職能角度論述人民幣國(guó)際化現(xiàn)狀.北方經(jīng)貿(mào)，2017，（08）：90～91.

②趙駿，金晶.亞投行與現(xiàn)有多邊開發(fā)銀行的關(guān)系定位、澄清和協(xié)調(diào).太平洋學(xué)報(bào)，2017，（05）：23～33.

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