中小型制造企業(yè)技術(shù)并購(gòu)與創(chuàng)新績(jī)效

李娟 羅鄂湘

摘 要：知識(shí)和技術(shù)是創(chuàng)新活動(dòng)的來(lái)源，通過(guò)技術(shù)并購(gòu)獲得知識(shí)和技術(shù)對(duì)于組織實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新具有重要意義。文中以2008—2014年中小型制造企業(yè)技術(shù)并購(gòu)數(shù)據(jù)為樣本，運(yùn)用面板數(shù)據(jù)隨機(jī)效應(yīng)模型，構(gòu)建中小型制造企業(yè)技術(shù)并購(gòu)與創(chuàng)新績(jī)效的概念模型，同時(shí)首次探討制度環(huán)境和行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)互動(dòng)在中小型制造企業(yè)技術(shù)并購(gòu)與創(chuàng)新績(jī)效關(guān)系間的調(diào)節(jié)作用機(jī)制。實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)：中小型制造企業(yè)技術(shù)并購(gòu)能夠顯著正向影響企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效;在制度環(huán)境調(diào)節(jié)作用下，中小型制造企業(yè)技術(shù)并購(gòu)會(huì)增強(qiáng)對(duì)創(chuàng)新績(jī)效的正向影響;而在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)互動(dòng)的調(diào)節(jié)下，中小型制造企業(yè)技術(shù)并購(gòu)會(huì)弱化其對(duì)創(chuàng)新績(jī)效的正向影響。關(guān)鍵詞：中小型制造企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效;技術(shù)并購(gòu);面板數(shù)據(jù)隨機(jī)效應(yīng)模型;制度環(huán)境;行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)互動(dòng)中圖分類號(hào)：F 062.4

文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A?文章編號(hào)：1672-7312（2019）06-0721-07

Technology Acquisitions of SMEs and Innovation?Performance

——The Moderating Role of Institutional Environment and

Industry?Competition Interaction

LI Juan，LUO E-xiang

（Business School，University of?Shanghai for Science?and Technology，Shanghai 200093，China）

Abstract：Knowledge and technology are the?sources of?innovation activities.Obtaining knowledge and technology?through external means such as technology acquisitions is of?great significance for the organization to achieve?innovation.This article，based on the sample of technology?acquisitions data of small and medium-sized manufacturing?enterprises from 2008 to 2014，used panel data random-effect?method to construct the impact model of technology?acquisitions and innovation performance of small and?medium-sized manufacturing enterprises.At the same time，it?discussed the moderating role of institutional environment?and industry competition interaction in the relationship?between technology acquisitions and innovation performance.

The empirical research found that：technology acquisition can?significantly promote the innovation performance of small and?medium-sized manufacturing enterprises;under the moderating?of institutional environment，technology acquisitions will?increase the positive impact on the innovation performance of?small and medium-sized manufacturing enterprises，and?industry competition interaction will weaken the positive?influence of innovation performance of small and medium-

sized?manufacturing enterprises.

Key words：technology acquisitions of SMEs;innovation?performance of SMEs;panel data random effect model;institutional environment;industry competition interaction

0?引?言

中小型制造企業(yè)的發(fā)展越來(lái)越受到國(guó)家重視，目前，中小型制造企業(yè)占中國(guó)注冊(cè)企業(yè)總數(shù)的99%以上，與大企業(yè)的壟斷和資本優(yōu)勢(shì)相比，中小型制造企業(yè)有更多的創(chuàng)新動(dòng)力，已經(jīng)在信息網(wǎng)絡(luò)，戰(zhàn)略能源，現(xiàn)代物流和農(nóng)業(yè)等方面取得了巨大的創(chuàng)新突破，但是受資源和專業(yè)分工的影響，中小型制造企業(yè)往往難以擁有創(chuàng)新所需的全部資源，有必要通過(guò)并購(gòu)和合作等開(kāi)放式創(chuàng)新活動(dòng)獲取外部補(bǔ)充資源。同時(shí)，由于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，中小型制造企業(yè)引進(jìn)外來(lái)技術(shù)，改進(jìn)自身研發(fā)技術(shù)和產(chǎn)品性能，以獲取更高的利潤(rùn)，獲得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)[1]。但這也會(huì)使管理者的注意力偏離自主創(chuàng)新活動(dòng)，核心知識(shí)員工的研發(fā)效率會(huì)下降，研發(fā)過(guò)程和組織實(shí)踐會(huì)中斷，從而抑制了企業(yè)的創(chuàng)新績(jī)效[2]。如張崢、聶思（2016）[3]發(fā)現(xiàn)技術(shù)并購(gòu)能對(duì)創(chuàng)新產(chǎn)生顯著的正向影響，Kuen-Hung.T，Ming-Hung.H等（2011）[4]也發(fā)現(xiàn)外部技術(shù)并購(gòu)正向影響產(chǎn)品創(chuàng)新，而Kuen-Hung Tsai和Jiann-Chyuan Wang（2008）[5]探索技術(shù)并購(gòu)策略與公司績(jī)效的關(guān)系時(shí)，也發(fā)現(xiàn)技術(shù)并購(gòu)并不顯著增加公司績(jī)效。

因此，并購(gòu)所得的技術(shù)能否對(duì)主并企業(yè)產(chǎn)生積極的創(chuàng)新效果，還是會(huì)依環(huán)境而異。從行業(yè)外環(huán)境角度看，經(jīng)濟(jì)環(huán)境、產(chǎn)業(yè)發(fā)展、制度環(huán)境等都可以影響技術(shù)并購(gòu)與企業(yè)創(chuàng)新之間的關(guān)系，張光曦、方圓（2014）[6]發(fā)現(xiàn)環(huán)境動(dòng)態(tài)性的高低會(huì)影響社會(huì)紐帶的破壞和形成，并進(jìn)一步影響被并企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效，環(huán)境動(dòng)態(tài)性越強(qiáng)時(shí)新社會(huì)紐帶的形成對(duì)被兼并方企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效的積極影響越顯著。從行業(yè)內(nèi)環(huán)境角度看，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、供應(yīng)鏈、客戶關(guān)系等也會(huì)影響技術(shù)并購(gòu)與企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效之間的關(guān)系，張慶壘、劉春林（2014）[7]等發(fā)現(xiàn)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)互動(dòng)能夠正向調(diào)節(jié)技術(shù)多元化和企業(yè)績(jī)效之間的關(guān)系。?文中以中小型制造企業(yè)為研究對(duì)象，通過(guò)實(shí)證分析，探討技術(shù)并購(gòu)對(duì)我國(guó)中小型制造企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效的影響規(guī)律，以及制度環(huán)境和行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)互動(dòng)的調(diào)節(jié)作用，并為我國(guó)中小型制造企業(yè)的發(fā)展及其創(chuàng)新能力的提高提出建議。

1?理論與假設(shè)

1.1?中小型制造企業(yè)技術(shù)并購(gòu)與創(chuàng)新績(jī)效

中小型制造企業(yè)技術(shù)并購(gòu)可以使企業(yè)快速獲取知識(shí)、技能、員工和技術(shù)[8]，并內(nèi)化為自身優(yōu)勢(shì)，獲得較好的并購(gòu)創(chuàng)新績(jī)效[9]。技術(shù)知識(shí)型員工是企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵，對(duì)中小型制造企業(yè)技術(shù)并購(gòu)后的創(chuàng)新績(jī)效產(chǎn)生決定性作用[10]。

技術(shù)并購(gòu)作為一種外部創(chuàng)新的方式，它可以幫助中小型制造企業(yè)克服技術(shù)方面的慣性障礙，跨越技術(shù)層級(jí)軌道，獲取目標(biāo)企業(yè)的技術(shù)[11]。Karim和Mitchell[12]的研究表明，通過(guò)融合并購(gòu)企業(yè)和被并購(gòu)企業(yè)的差異化資源，并購(gòu)可以促進(jìn)企業(yè)業(yè)務(wù)線的更新。

技術(shù)并購(gòu)可以幫助中小型制造企業(yè)進(jìn)行方向性調(diào)整，并通過(guò)組織進(jìn)行必要的調(diào)整和重構(gòu)，把被并購(gòu)企業(yè)的研究開(kāi)發(fā)機(jī)構(gòu)內(nèi)化為自己的研發(fā)機(jī)構(gòu)，從而建立高水平的技術(shù)創(chuàng)新平臺(tái)，以實(shí)現(xiàn)組織上的協(xié)同。

同時(shí)，技術(shù)并購(gòu)還能夠消除外部專利、專有技術(shù)、信息技術(shù)的不確定性，且更大范圍內(nèi)分?jǐn)傃邪l(fā)的固定成本，增加研發(fā)費(fèi)用總體預(yù)算，進(jìn)而降低中小型制造企業(yè)從事大規(guī)模研發(fā)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)及交易成本，形成內(nèi)部?jī)?yōu)勢(shì)。另外中小型制造企業(yè)通過(guò)技術(shù)并購(gòu)使中間產(chǎn)品在其系統(tǒng)中實(shí)現(xiàn)內(nèi)部轉(zhuǎn)移，從而節(jié)省交易成本，降低外部市場(chǎng)不完全帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。但是，企業(yè)實(shí)施技術(shù)并購(gòu)使得管理者稀缺的注意力偏移創(chuàng)新項(xiàng)目，導(dǎo)致研發(fā)流程和組織管理中斷，抑制了中小型制造企業(yè)的創(chuàng)新績(jī)效。如果雙方在組織、市場(chǎng)、技術(shù)資源等方面缺乏相似度，導(dǎo)致技術(shù)并購(gòu)所帶來(lái)的創(chuàng)新績(jī)效不能被完全獲得，會(huì)進(jìn)一步抑制中小型制造企業(yè)技術(shù)并購(gòu)創(chuàng)新績(jī)效。Hitt等（1991）[13]基于美國(guó)191家制造企業(yè)的并購(gòu)事件，發(fā)現(xiàn)并購(gòu)對(duì)企業(yè)的研發(fā)和專利強(qiáng)度都有顯著的負(fù)向影響。

文中據(jù)此提出假設(shè)1a和假設(shè)1b：

H1a：技術(shù)并購(gòu)會(huì)對(duì)中小制造企業(yè)的創(chuàng)新績(jī)效產(chǎn)生正向顯著影響。

H1b：技術(shù)并購(gòu)會(huì)對(duì)中小制造企業(yè)的創(chuàng)新績(jī)效產(chǎn)生負(fù)向顯著影響。

1.2?制度環(huán)境的調(diào)節(jié)作用

制度環(huán)境通常被認(rèn)為是用來(lái)建立生產(chǎn)、交換與分配基礎(chǔ)的基本政治、社會(huì)和法律基礎(chǔ)規(guī)則[14]?，F(xiàn)代制度經(jīng)濟(jì)學(xué)理論指出，制度能夠決定經(jīng)濟(jì)主體行為，創(chuàng)新則會(huì)受到企業(yè)和制度環(huán)境相互作用的影響。制度環(huán)境涵蓋資源、法律、政府等方面。良好的制度環(huán)境能提供各種創(chuàng)新所需的資源和法律保障，以刺激各市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)主體進(jìn)行創(chuàng)新。莊新霞（2017）[15]等實(shí)證發(fā)現(xiàn)制度環(huán)境較好的地區(qū)，其產(chǎn)權(quán)保護(hù)水平、產(chǎn)業(yè)化體系完善程度以及金融發(fā)展水平較高，企業(yè)的創(chuàng)新投入活動(dòng)面臨更有利的環(huán)境，創(chuàng)新投入意愿更高。

資源基礎(chǔ)觀強(qiáng)調(diào)企業(yè)擁有的資源對(duì)提高企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效、獲得持久競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)具有獨(dú)特價(jià)值。企業(yè)資源具備價(jià)值性、稀缺性、不可模仿和不可替代性[16]。在制度環(huán)境良好的地區(qū)，產(chǎn)品市場(chǎng)和要素市場(chǎng)相對(duì)發(fā)達(dá)，擁有高質(zhì)量的教育體系，技術(shù)知識(shí)和創(chuàng)新人才等資源相對(duì)豐富，金融發(fā)展水平較高，中介機(jī)構(gòu)能提供較完善的知識(shí)服務(wù)，主并企業(yè)有機(jī)會(huì)獲得更多資源，支持和開(kāi)展更高效的研發(fā)活動(dòng)，使更豐富更高精尖的技術(shù)轉(zhuǎn)移回主并公司，最終促進(jìn)主并公司創(chuàng)新績(jī)效。?同時(shí)，較高的法治水平為中小型制造企業(yè)開(kāi)展創(chuàng)新活動(dòng)提供了保障[17]。有效的投資者法律保護(hù)可以控制大股東對(duì)技術(shù)并購(gòu)收益的侵占，還能抑制大股東掠奪公司利益，降低代理成本。La portar（1997）[18-19]等人研究結(jié)果表明法律更好的保護(hù)股東使公司價(jià)值升高。

此外，在好的制度環(huán)境背景下，政府對(duì)于市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)直接干預(yù)減少，中小型制造企業(yè)可以將充分的資源分配到生產(chǎn)研發(fā)領(lǐng)域。中小型制造企業(yè)進(jìn)行尋租行為和建立政治關(guān)聯(lián)的可能性較低，完全可憑借自身實(shí)力獲得政府補(bǔ)貼、政府采購(gòu)、市場(chǎng)準(zhǔn)入等機(jī)會(huì)，對(duì)中小型制造企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)生激勵(lì)作用，從而提升其創(chuàng)新績(jī)效[20]。

據(jù)此，文中據(jù)此提出假設(shè)2.

H2：制度環(huán)境顯著正向調(diào)節(jié)技術(shù)并購(gòu)與中小型制造企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效的關(guān)系。

1.3?行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)互動(dòng)的調(diào)節(jié)作用

企業(yè)的創(chuàng)新戰(zhàn)略效果會(huì)受到行業(yè)內(nèi)其他企業(yè)與其競(jìng)爭(zhēng)互動(dòng)的影響。熊彼特的創(chuàng)造性破壞理論指出，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手一定會(huì)模仿率先展開(kāi)行動(dòng)的企業(yè)的行為并進(jìn)行反擊。Sundaram等（1996）[21]提出了行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)互動(dòng)的測(cè)量方法并定義為CSM（競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略測(cè)量），并且進(jìn)一步解釋了CSM就是焦點(diǎn)企業(yè)在行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手進(jìn)行并購(gòu)、合作聯(lián)盟等行動(dòng)后所采取的反應(yīng)，如果焦點(diǎn)企業(yè)采取并購(gòu)等相似行為，即進(jìn)行跟風(fēng)式創(chuàng)新，那就是強(qiáng)硬的競(jìng)爭(zhēng)行為，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)互動(dòng)程度高;若不采取相似措施，則是順從式競(jìng)爭(zhēng)行為，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)互動(dòng)程度低。

中小型制造企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)互動(dòng)，尤其是為了提高創(chuàng)新而針對(duì)技術(shù)領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)互動(dòng)，會(huì)影響中小型制造企業(yè)的創(chuàng)新活動(dòng)和績(jī)效。當(dāng)中小型制造企業(yè)進(jìn)行技術(shù)并購(gòu)，行業(yè)中其他企業(yè)若采取跟風(fēng)方式，那么焦點(diǎn)企業(yè)技術(shù)并購(gòu)的影響會(huì)被削弱;若行業(yè)中其他企業(yè)采取順從式行為，那么焦點(diǎn)企業(yè)很有可能通過(guò)技術(shù)并購(gòu)而獲得自身創(chuàng)新績(jī)效的提高。此外，若整個(gè)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)互動(dòng)程度高，企業(yè)之間的激烈競(jìng)爭(zhēng)誘發(fā)價(jià)格戰(zhàn)，導(dǎo)致中小型制造企業(yè)利潤(rùn)下降，甚至虧損，影響中小型制造企業(yè)對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的持續(xù)投資關(guān)注，從而制約產(chǎn)品升級(jí)。同時(shí)，隨著企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的加劇，為了應(yīng)對(duì)短期競(jìng)爭(zhēng)，中小型制造企業(yè)會(huì)把資金與人員投入到宣傳和促銷等營(yíng)銷領(lǐng)域，而不是通過(guò)研發(fā)降低成本以獲得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)[22]。Blundell（1999）[23]發(fā)現(xiàn)較高的市場(chǎng)占有率可以提高創(chuàng)新活動(dòng)的價(jià)值，即行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)較為緩和時(shí)，創(chuàng)新活動(dòng)的價(jià)值得以提高。

據(jù)此，文中提出假設(shè)3.

H3：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)互動(dòng)對(duì)于技術(shù)并購(gòu)與中小型制造創(chuàng)新績(jī)效的關(guān)系有顯著的負(fù)向調(diào)節(jié)效應(yīng)。

根據(jù)以上假設(shè)，形成文中的概念模型，如圖1所示。

2?數(shù)據(jù)與變量測(cè)量

2.1?數(shù)據(jù)來(lái)源

文中以中小制造業(yè)企業(yè)發(fā)生的并購(gòu)事件為研究樣本，檢驗(yàn)文中假設(shè)。文中所涉及的數(shù)據(jù)來(lái)自于國(guó)泰安并購(gòu)研究數(shù)據(jù)庫(kù)、國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局、深圳證券交易所官網(wǎng)披露的企業(yè)年報(bào)。

文中選取國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)2008—2014年間的并購(gòu)重組數(shù)據(jù)，篩選發(fā)生在中小制造業(yè)企業(yè)間的數(shù)據(jù)為研究樣本，同時(shí)：①選擇已經(jīng)完成并購(gòu)的公司;②刪除重大資產(chǎn)重組、資產(chǎn)剝離、資產(chǎn)置換、關(guān)聯(lián)交易的公司;③選擇并購(gòu)公司獲得目標(biāo)公司超過(guò)20%股權(quán);④刪除ST，PT類公司;⑤選擇中小型制造企業(yè)為買家的公司。經(jīng)過(guò)以上處理，最終獲得了484家公司的741個(gè)樣本觀察值，分別來(lái)自18個(gè)行業(yè)，見(jiàn)表1.

文中在參考現(xiàn)有文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，控制其他企業(yè)層面的特征變量，包括：企業(yè)規(guī)模，無(wú)形資產(chǎn)凈額，資產(chǎn)負(fù)債率，公司成長(zhǎng)性，董事會(huì)規(guī)模。這些數(shù)據(jù)源于深圳證券交易所披露的企業(yè)年報(bào)，系手工整理。

2.2?變量測(cè)量

被解釋變量：創(chuàng)新績(jī)效（Y）。文中的被解釋變量為主并企業(yè)進(jìn)行技術(shù)并購(gòu)后的創(chuàng)新績(jī)效。衡量企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效的常見(jiàn)變量有研發(fā)支出、創(chuàng)新產(chǎn)品數(shù)、新產(chǎn)品銷售收入等。由于專利具有的創(chuàng)造性、實(shí)用性

和專有性等屬性，可以有效檢驗(yàn)中小型制造企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新能力，同時(shí)考慮到技術(shù)并購(gòu)后對(duì)創(chuàng)新會(huì)產(chǎn)生滯后效應(yīng)，因此文中以并購(gòu)當(dāng)年及并購(gòu)后2年的專利申請(qǐng)數(shù)之和來(lái)衡量。

解釋變量：技術(shù)并購(gòu)（X1）。文中設(shè)為虛擬變量，參照Ahuja和Katila的研究[24]，如果技術(shù)并購(gòu)發(fā)生前五年內(nèi)被并企業(yè)獲得過(guò)專利，或者技術(shù)并購(gòu)公告中明確指出獲得某種技術(shù)，就定義為技術(shù)并購(gòu)并賦值為1，否則為0.

調(diào)節(jié)變量：制度環(huán)境（X2）。一般認(rèn)為，制度環(huán)境可以由市場(chǎng)化程度來(lái)衡量[25-26]。文中采用樊綱和王小魯編制的中國(guó)市場(chǎng)化指數(shù)，對(duì)全國(guó)31個(gè)省市進(jìn)行了市場(chǎng)化指數(shù)評(píng)分，市場(chǎng)化指數(shù)評(píng)分越高，該地區(qū)制度環(huán)境越好。

調(diào)節(jié)變量：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)互動(dòng)（X3）。文中依據(jù)Huyghebaert和Van de Gucht（2004）的研究[27]，對(duì)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)互動(dòng)程度的具體計(jì)算過(guò)程為：

首先考慮行業(yè)內(nèi)每個(gè)公司的競(jìng)爭(zhēng)者，即為相同行業(yè)內(nèi)的其他公司，計(jì)算每家企業(yè)的凈利潤(rùn)，即公司i每年利潤(rùn)的變化Δπi;

Δπi=本年?duì)I業(yè)利潤(rùn)π（i，t）-上年?duì)I業(yè)利潤(rùn)π（i，t-1）

然后計(jì)算公司每年的銷售收入變化ΔSi，以及公司i所有競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手產(chǎn)出總和的變化ΔSc;

ΔSi=本年?duì)I業(yè)收入S（i，t）-上年?duì)I業(yè)收入S（i，t-1）

ΔSc=行業(yè)總收入S-企業(yè)i本年收入Si

最后計(jì)算給定行業(yè)內(nèi)所有公司

Δπi/ΔSi和ΔSc之間的相關(guān)系數(shù)來(lái)衡量行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)互動(dòng)程度。

文中所采用的控制變量有企業(yè)規(guī)模、無(wú)形資產(chǎn)凈額、資產(chǎn)負(fù)債率、公司成長(zhǎng)性、董事會(huì)規(guī)模等。企業(yè)規(guī)模（X4）用公司總資產(chǎn)作為公司規(guī)模的衡量指標(biāo)。無(wú)形資產(chǎn)凈額（X5）以報(bào)表披露的無(wú)形資產(chǎn)來(lái)衡量。董事會(huì)規(guī)模（X6）以中小型制造企業(yè)董事會(huì)人數(shù)來(lái)衡量。資產(chǎn)負(fù)債率（X7）用中小型制造企業(yè)當(dāng)年的總負(fù)債比上總資產(chǎn)來(lái)表示資產(chǎn)負(fù)債率。企業(yè)成長(zhǎng)性（X8）以營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率計(jì)算。

2.3?模型估計(jì)

文中采用Stata 14.0對(duì)面板數(shù)據(jù)樣本進(jìn)行估計(jì)，來(lái)檢驗(yàn)所提出的假設(shè)。首先采用隨機(jī)效應(yīng)和固定效應(yīng)面板回歸模型來(lái)驗(yàn)證假設(shè)，然后進(jìn)行Hausman檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果p>0.05，最終選擇隨機(jī)效應(yīng)面板回歸模型進(jìn)行估計(jì)，具體模型如下

Y=exp（β0+β1X1+β2X2+β3X3+β4 X4+β5X5+β6 X6+β7 X7+β8X8+β9X1*X2+β10X1*X3+ε）（1）

其中：Y為因變量企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效;X1為技術(shù)并購(gòu);X2為制度環(huán)境;X3為行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)互動(dòng);X4為總資產(chǎn);X5為無(wú)形資產(chǎn)凈額;X6為董事會(huì)規(guī)模;X7為資產(chǎn)負(fù)債率;X8為企業(yè)成長(zhǎng)性;βi為各變量系數(shù);ε為誤差項(xiàng)。

3?研究結(jié)果

3.1?樣本的描述性統(tǒng)計(jì)

樣本的描述性統(tǒng)計(jì)見(jiàn)表2.

3.2?回歸結(jié)果

用面板數(shù)據(jù)隨機(jī)效應(yīng)分析法進(jìn)行處理，回歸結(jié)果見(jiàn)表3.

表3中，模型1為控制變量的回歸結(jié)果，包括企業(yè)規(guī)模、無(wú)形資產(chǎn)凈額、資產(chǎn)負(fù)債率、公司成長(zhǎng)性及董事會(huì)規(guī)模。模型2加入了技術(shù)并購(gòu)，回歸結(jié)果顯示，中小型制造企業(yè)實(shí)施技術(shù)并購(gòu)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效有顯著的正向影響（β=95.93，p<0.001），假設(shè)H1a得到驗(yàn)證，假設(shè)H1b未得到驗(yàn)證。模型3將制度環(huán)境與技術(shù)創(chuàng)新的交叉項(xiàng)納入模型，檢驗(yàn)制度環(huán)境對(duì)中小型制造技術(shù)并購(gòu)與創(chuàng)新績(jī)效的調(diào)節(jié)作用，結(jié)果顯示，制度環(huán)境顯著正向調(diào)節(jié)中小型制造技術(shù)并購(gòu)與創(chuàng)新績(jī)效的關(guān)系（β=34.10，p<0.05），假設(shè)H2得到驗(yàn)證。模型4將行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)互動(dòng)與技術(shù)創(chuàng)新的交叉項(xiàng)納入模型，檢驗(yàn)了行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)互動(dòng)對(duì)中小型制造技術(shù)并購(gòu)與創(chuàng)新績(jī)效的調(diào)節(jié)作用，結(jié)果顯示，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)互動(dòng)顯著負(fù)向調(diào)節(jié)中小型制造技術(shù)并購(gòu)與創(chuàng)新績(jī)效的關(guān)系（β=-266.14，p<0.05），假設(shè)H3得到驗(yàn)證。

制度環(huán)境的調(diào)節(jié)作用如圖2所示，當(dāng)制度環(huán)境評(píng)分高時(shí)，中小型制造企業(yè)技術(shù)并購(gòu)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效產(chǎn)生正向影響;當(dāng)制度環(huán)境評(píng)分低時(shí)，中小型制造企業(yè)技術(shù)并購(gòu)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效產(chǎn)生的正向影響減小。行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)互動(dòng)的調(diào)節(jié)作用如圖3所示，當(dāng)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)互動(dòng)程度低時(shí)，中小型制造企業(yè)技術(shù)并購(gòu)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效產(chǎn)生正向影響;當(dāng)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)互動(dòng)程度高時(shí)，中小型制造企業(yè)技術(shù)并購(gòu)對(duì)創(chuàng)新績(jī)效產(chǎn)生的正向影響明顯減弱。

3.3?穩(wěn)健性檢驗(yàn)

在上節(jié)的回歸分析中，明確了中小型制造企業(yè)技術(shù)并購(gòu)會(huì)顯著積極影響中小型制造企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效，且制度環(huán)境在中小型制造企業(yè)技術(shù)并購(gòu)與創(chuàng)新績(jī)效中會(huì)產(chǎn)生正向調(diào)節(jié)效應(yīng)。為了進(jìn)一步檢驗(yàn)該模型的準(zhǔn)確性，文中根據(jù)樊綱、王小魯?shù)热司幹频摹妒袌?chǎng)化報(bào)告》，將制度環(huán)境分成以下5個(gè)分指標(biāo)，分別檢驗(yàn)每一個(gè)指標(biāo)的調(diào)節(jié)程度：產(chǎn)品市場(chǎng)的發(fā)育程度X9，要素市場(chǎng)的發(fā)育程度X10，市場(chǎng)中介組織的發(fā)育和法律制度環(huán)境X11，政府與市場(chǎng)關(guān)系X12，非國(guó)有經(jīng)濟(jì)發(fā)展X13.采用Stata 14.0，進(jìn)行回歸后所得的結(jié)果見(jiàn)表4.

表4中，模型5顯示了關(guān)于產(chǎn)品市場(chǎng)的發(fā)育程度（X9）的調(diào)節(jié)效應(yīng)并不顯著，說(shuō)明產(chǎn)品市場(chǎng)的發(fā)育程度對(duì)于中小型制造企業(yè)技術(shù)并購(gòu)與創(chuàng)新績(jī)效之間的關(guān)系未起到明顯的調(diào)節(jié)作用;模型6顯示了產(chǎn)品市場(chǎng)的發(fā)育程度（X10）對(duì)于中小型制造企業(yè)技術(shù)并購(gòu)與創(chuàng)新績(jī)效之間的關(guān)系起到明顯的正向調(diào)節(jié)作用;模型7顯示了關(guān)于市場(chǎng)中介組織的發(fā)育和法律制度環(huán)境（X11）對(duì)于中小型制造企業(yè)技術(shù)并購(gòu)與創(chuàng)新績(jī)效之間的關(guān)系起到明顯的正向調(diào)節(jié)作用;模型8顯示了政府與市場(chǎng)關(guān)系（X12）對(duì)于中小型制造企業(yè)技術(shù)并購(gòu)與創(chuàng)新績(jī)效之間的關(guān)系未起到明顯的調(diào)節(jié)作用;模型9顯示了非國(guó)有經(jīng)濟(jì)發(fā)展（X13）對(duì)于中小型制造企業(yè)技術(shù)并購(gòu)與創(chuàng)新績(jī)效之間的關(guān)系起到明顯的正向調(diào)節(jié)作用。

4?結(jié)?語(yǔ)

文中的研究結(jié)果表明中小型制造企業(yè)技術(shù)并購(gòu)能有效促進(jìn)創(chuàng)新績(jī)效。中小型制造企業(yè)往往處于技術(shù)的探索階段，它們十分依賴核心技術(shù)能力和團(tuán)隊(duì)，因此，為了培養(yǎng)核心能力，中小型制造企業(yè)可以通過(guò)技術(shù)并購(gòu)，形成規(guī)模經(jīng)濟(jì)和范圍經(jīng)濟(jì)，獲得協(xié)同效應(yīng)，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新水平的提升。

文中的研究結(jié)論也顯示制度環(huán)境正向調(diào)節(jié)中小型制造企業(yè)技術(shù)并購(gòu)與創(chuàng)新績(jī)效的關(guān)系，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)互動(dòng)負(fù)向調(diào)節(jié)中小型制造企業(yè)技術(shù)并購(gòu)與創(chuàng)新績(jī)效的關(guān)系。可見(jiàn)，行業(yè)內(nèi)和行業(yè)外環(huán)境都會(huì)對(duì)中小型制造企業(yè)技術(shù)并購(gòu)與創(chuàng)新績(jī)效之間的關(guān)系產(chǎn)生影響。為了提升中小型制造企業(yè)的創(chuàng)新能力，建議地方政府創(chuàng)造良好的地區(qū)制度環(huán)境，加強(qiáng)法制建設(shè)，建立公平公正的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，引導(dǎo)企業(yè)經(jīng)濟(jì)行為。同時(shí)，中小型制造企業(yè)可以通過(guò)建立預(yù)測(cè)機(jī)制來(lái)提高企業(yè)對(duì)行業(yè)環(huán)境變化的敏感性。

文中構(gòu)建的模型進(jìn)一步豐富了企業(yè)并購(gòu)和創(chuàng)新理論，并對(duì)于中小型制造企業(yè)技術(shù)并購(gòu)起到一定的指導(dǎo)作用和參考價(jià)值。但是文中只采用了專利申請(qǐng)數(shù)作為創(chuàng)新績(jī)效的衡量指標(biāo)，之后可以進(jìn)一步進(jìn)行創(chuàng)新績(jī)效的其他可衡量指標(biāo)的研究。

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（責(zé)任編輯：王?強(qiáng)）