需求未現(xiàn)明顯增量 漿價震蕩探底

近日紙漿期現(xiàn)貨市場整體呈現(xiàn)偏弱震蕩態(tài)勢。8月2日，美國相關(guān)部門稱自9月1日起對中國3000億美元商品征收10%關(guān)稅，貿(mào)易摩擦繼續(xù)升級，大宗商品市場氛圍一度走弱，紙漿期貨9月價格創(chuàng)4410元/t新低。針葉木漿現(xiàn)貨（銀星、烏針等）成交價格在4450～4500元/t，闊葉木漿由于庫存壓力價格弱勢下行，巴西闊葉木漿多成交在3900元/t。

6月底至7月初，期現(xiàn)無風險套利窗口一度打開，期現(xiàn)結(jié)合者對針葉木漿現(xiàn)貨及遠月船貨采購積極性增加（采購遠月船貨并結(jié)合遠期信用證會相應(yīng)減少倉儲及資金占用成本）。截至8月2日，交易所庫存4.17萬t，倉單2.57萬t，隨著9月交割臨近，倉單壓力也逐漸體現(xiàn)，預(yù)計8月底倉單量會明顯增加。

從基本面來看，6月我國木漿共進口246萬t，較2018年同期增加50萬t，而6-7月是國內(nèi)傳統(tǒng)需求淡季，紙廠采購意愿偏低，原料維持低庫存甚至零庫存，本月國內(nèi)各紙品平價或價格小幅下滑50-100元/t，整體持穩(wěn)。由于原料價格較低，生產(chǎn)利潤較為理想，商家多為維持庫存穩(wěn)定按需排產(chǎn)。由于短期需求低迷難以消化進口增量，6月及7月港口庫存持續(xù)累積，截至7月下旬，青島、常熟、保定三地庫存達到214萬t，庫存水平創(chuàng)下近年來新高。

分品種看，無論國外漿廠還是國內(nèi)港口，闊葉木漿庫存壓力都遠高于針葉木漿，8月外盤報價針葉木漿多上調(diào)10美元/t，而闊葉木漿成交價格多偏弱運行，供應(yīng)商為緩解庫存壓力，成交凈價多低于500美元/t。對于后期市場，目前仍處于下游需求淡季，預(yù)計木漿價格多隨市場情緒波動，闊葉木漿由于庫存壓力起伏有限，針闊價差擴大同樣抑制針葉木漿價格反彈。

總結(jié) 紙漿期貨在經(jīng)歷首次交割后期現(xiàn)聯(lián)動性逐漸增加，短期需求淡季尚未走出，紙漿基本面暫無大的變化，漿價震蕩探底為主，需關(guān)注宏觀經(jīng)濟及大宗商品整體運行情況，庫存未有效去化前暫不建議抄底。