消費金融信托緣起何處

消費金融領(lǐng)域的主要參與者有商業(yè)銀行、持牌消費金融公司、電商平臺和分期平臺，其中商業(yè)銀行憑借資金優(yōu)勢，占據(jù)著絕大部分市場份額。雖然消費金融對信托公司而言還是一個相對陌生的領(lǐng)域，但也具備眾多的天然優(yōu)勢。

陳飛旭

西南財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)碩士，普益標(biāo)準(zhǔn)研究員，研究方向為大資管行業(yè)。目前擔(dān)任多家商業(yè)銀行咨詢顧問，提供戰(zhàn)略咨詢、業(yè)務(wù)管理咨詢等服務(wù)。

投資、出口和消費是拉動經(jīng)濟增長的三駕馬車。新常態(tài)下，投資方面，由于傳統(tǒng)三大投資領(lǐng)域全面減速，產(chǎn)能過剩和債務(wù)約束問題嚴(yán)重，投資對我國經(jīng)濟增長的拉動作用日漸削弱;出口方面，國際金融危機以來，全球經(jīng)濟深陷泥潭，外需持續(xù)萎靡，使得出口對經(jīng)濟增長的拉動力不斷減弱;消費力面，隨著國民收入的不斷提高，居民的基本需求得到充分滿足后，對高質(zhì)量商品和服務(wù)的需求不斷增加，消費逐漸成為我國經(jīng)濟增長最主要的動力。

近年來，消費對經(jīng)濟增長的拉動作用明顯增強。長期以來，我國居民收入隨著經(jīng)濟的快速發(fā)展而不斷增長，最終消費也保持著穩(wěn)定增長，同比增速多維持在10%以上，對GDP增長的貢獻率通常在50%上下波動。但進入新常態(tài)后，投資和出口對我國經(jīng)濟的拉動作用持續(xù)減弱，而隨著居民收入的不斷提高，居民的基本需求得到基本滿足后，對高品質(zhì)商品和服務(wù)的需要開始迅速增長，最終消費對GDP增長的貢獻率呈現(xiàn)逐年上升的趨勢。截至2018年年末，最終消費支出增長對經(jīng)濟增長的貢獻率已攀升至76.2%，當(dāng)之無隗地成為我國經(jīng)濟增長最主要的推動力量。

消費金融需求增長

在消費能力提升、消費不斷升級以及消費觀念改變等因素的共同作用下，消費金融的需求將持續(xù)增長，從而推動消費金融快速發(fā)展。

居民消費能力的穩(wěn)定提升，是消費拉動經(jīng)濟增長的基礎(chǔ)。改革開放以來，隨著經(jīng)濟的快速發(fā)展，我國城鎮(zhèn)居民人均可支配收入長期保持較高的增長速度，雖然進入新常態(tài)后增速有所放緩，但依然維持在8%左右。截至2018年年末，我國城鎮(zhèn)居民人均可支配收入已達到39251元。居民收入的持續(xù)提升意味著消費能力不斷增強，為消費拉動經(jīng)濟增長提供了堅實的基礎(chǔ)。

城鎮(zhèn)居民家庭恩格爾系數(shù)持續(xù)下降，消費不斷升級。隨著居民收入的不斷提高，城鎮(zhèn)居民家庭恩格爾系數(shù)一直保持下降趨勢。截至2018年年末，城鎮(zhèn)居民家庭恩格爾系數(shù)已降至27.7，較2000年下降11.7個點。恩格爾系數(shù)降低，意味著居民消費得到升級，消費結(jié)構(gòu)得到改善。同時，在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的背景下，我國供給側(cè)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，不斷朝著更能適應(yīng)居民需求的方向發(fā)展。有效供給和需求的同步增長，將為我國經(jīng)濟發(fā)展注入強勁的動力，形成“消費增長經(jīng)濟發(fā)展消費增長”的良性循環(huán)。

消費觀念改變，消費金融需求增長。目前“80后”和“90后”已經(jīng)成為我國的消費主力，他們成長在中國經(jīng)濟飛速發(fā)展、社會生活水平不斷改善的時代背景下，消費觀念與老一輩的量人為出理念有著本質(zhì)的差異，對提前消費的接受度更高，對消費金融的需求也有所增加。以螞蟻金服為例，數(shù)據(jù)顯示，花唄用戶中有33%為“90后”，48.5%為“80后”;借唄用戶則90%以上都是“80后”和“90后”。

信托在消費金融領(lǐng)域具備天然優(yōu)勢

“資管新規(guī)”發(fā)布之后，在資管業(yè)向主動管理轉(zhuǎn)型的要求下，以銀信合作為代表的信托通道業(yè)務(wù)日益式微，業(yè)務(wù)規(guī)模迅速萎縮，信托總資產(chǎn)規(guī)模也停止了擴張。截至2019年第二季度末，信托資產(chǎn)余額為22.53萬億元，同比下降7.16%，較2017年年末的最高點已下降14.16%。并且為了限制房地產(chǎn)信托的過快增長，今年5月以來，監(jiān)管層大幅加大了對房地產(chǎn)信托的監(jiān)管力度，房地產(chǎn)信托迎來寒冬。根據(jù)普益標(biāo)準(zhǔn)數(shù)據(jù)，8月，集合房地產(chǎn)信托成立只數(shù)銳減至293只，較5月幾乎腰斬;從成立規(guī)模來看，8月集合房地產(chǎn)信托的成立規(guī)模為38416億元，較7月環(huán)比再降35.42%，已不足5月的半數(shù)。在此背景下，信托公司亟須拓展創(chuàng)新業(yè)務(wù)，以支持自身的轉(zhuǎn)型升級，而消費金融信托則是當(dāng)前炙手可熱的領(lǐng)域。

目前，消費金融領(lǐng)域的主要參與者有商業(yè)銀行、持牌消費金融公司、電商平臺和分期平臺，其中商業(yè)銀行憑借資金優(yōu)勢，占據(jù)著絕大部分市場份額。雖然消費金融對信托公司而言還是一個相對陌生的領(lǐng)域，但也具備眾多的天然優(yōu)勢。

第一，資金成本優(yōu)勢。雖然信托公司的資金募集能力不及商業(yè)銀行，但相較于消費金融領(lǐng)域的其他非銀金融機構(gòu)，信托公司無疑擁有更強的資金募集能力，資金成本相對較低。持牌消費金融公司的股東資金大多有限，且目前只有少數(shù)公司獲準(zhǔn)進入同業(yè)拆借市場、發(fā)行金融債和ABS。電商平臺資金主要來自股東、ABS、私募、小貸等，資金成本高于消費金融公司。分期平臺資金主要來自股東、銀行借款、ABS、P2P平臺，資金成本最高。

第二，信托制度優(yōu)勢。信托公司開展消費金融業(yè)務(wù)的制度主要體現(xiàn)在兩個方面：其一，信托制度與資產(chǎn)證券化有著天然的契合。信托財產(chǎn)獨立性和風(fēng)險隔離的制度優(yōu)勢使得信托公司可以完美地扮演SPV的角色。而消費金融基礎(chǔ)資產(chǎn)具有小額、分散等特性，十分適合資產(chǎn)證券化。消費金融ABS模式，一方面可以為發(fā)起機構(gòu)/原始權(quán)益人增加新的資金來源，帶動消費金融業(yè)務(wù)的進一步發(fā)展;另一方面也可以為金融市場增加新的資產(chǎn)來源，進而帶動現(xiàn)有金融資源的優(yōu)化配置。其二，相較于商業(yè)銀行，信托公司具有資產(chǎn)隔離優(yōu)勢，無須消耗核心資本。信托公司可以在最小程度消耗核心資本的條件下，提高集合貸款規(guī)模，降低凈資本損耗率。

第三，結(jié)構(gòu)設(shè)計優(yōu)勢。與其他金融機構(gòu)相比，信托公司具有較為突出的結(jié)構(gòu)設(shè)計能力。信托公司可在消費金融業(yè)務(wù)中加入結(jié)構(gòu)化設(shè)計，滿足不同風(fēng)險偏好投資者多樣化的投資需求。