“現(xiàn)金為王”不是2019年最好的策略

黃婷

范波2009年進(jìn)入私募基金行業(yè)，曾經(jīng)在廣東新價(jià)值擔(dān)任研究總監(jiān)、基金經(jīng)理和投資決策委員會委員，加入廣州基巖資本之后，負(fù)責(zé)公司A股市場的投資。范波崇尚價(jià)值投資，習(xí)慣以基本面分析為基礎(chǔ)，選擇景氣向好的行業(yè)，挖掘其中被低估的個(gè)股，尋找合適的買點(diǎn)介入并中長期持有以獲取超額收益。

《陸家嘴》：在當(dāng)前階段，你覺得A股的性價(jià)比如何？

范波：我覺得A股現(xiàn)在的性價(jià)比挺高的。

在投資中，我最關(guān)注的變量之一就是估值水平。公司是不是足夠便宜，它所處的行業(yè)在未來兩年到三年是否持續(xù)增長，這就是性價(jià)比。

以當(dāng)前的A股市場為例，上證綜指的市盈率在10倍左右，滬深300、上證50的估值只有8倍多，而中小板估值不到20倍，創(chuàng)業(yè)板的估值則不到30倍。雖然現(xiàn)在還有很多人看空2019年的A股，認(rèn)為還會再跌一波。但在我看來，A股當(dāng)前已經(jīng)是一個(gè)性價(jià)比高的市場，從操作層面上來講，在這個(gè)點(diǎn)位，是買入比較合適的時(shí)機(jī)。

《陸家嘴》：你認(rèn)為A股2019年有哪些好的因素，又會有哪些利空？

范波：影響A股的主要因素有幾個(gè)。

上市公司的盈利水平。在整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢不太好的背景之下，2019年上市公司的業(yè)績增長也會受到影響，整體增速應(yīng)該還是下行的，這會對股市形成一定的壓制。

投資者情緒。從市場情緒上看，2019年還是會延續(xù)2018年的狀況，投資者情緒偏負(fù)面，2018年A股從3500點(diǎn)跌到 2500點(diǎn)，在這個(gè)過程當(dāng)中上市公司業(yè)績是增長的，業(yè)績對股市應(yīng)該是正貢獻(xiàn)，所以下跌就是“殺估值”。在投資者對2019年整體經(jīng)濟(jì)形勢不樂觀的情緒之下，“殺估值”的情況還有可能延續(xù)。

2018年影響市場的一些其他因素仍然會有余波，包括中美貿(mào)易摩擦、改革等。以上因素都會在2019年制約A股的表現(xiàn)，但是，在我看來，A股目前估值已經(jīng)處于歷史低位，雖然整體不樂觀的因素仍然存在，但是在股價(jià)足夠便宜的時(shí)候，市場大概率會是一個(gè)震蕩市，采取逆向投資的方法，用產(chǎn)業(yè)的視角尋找合適的買點(diǎn)，是我在2019年主要的投資策略。

《陸家嘴》：隨著A股在2018年入摩入富、股通的開通、外資私募逐步進(jìn)場，海外資金在A股的比重逐漸增加，在2018年A股市場大幅下挫的背景下，2942億元外資逆勢流入到A股。你怎么看外資對A股的影響？

范波：從2016年年底開始，我們已經(jīng)可以看到，外資對A股少數(shù)一些板塊已經(jīng)有比較強(qiáng)的影響力了，比如白酒龍頭、家電龍頭等。在以前，A股以公募基金為主的傳統(tǒng)機(jī)構(gòu)投資者一般的做法都是在這些白馬股漲上去之后又會將其股價(jià)砸下來。但是在這一波市場中，我們發(fā)現(xiàn)，當(dāng)這些白馬股跌到一定程度之后，很多北上的資金就會開始買入，這跟公募基金的操作是不太一樣的，所以外資作為長期資金，隨著資金量的增加，它們對A股市場的生態(tài)環(huán)境也產(chǎn)生了很大的影響。

《陸家嘴》：現(xiàn)在很多人提出“現(xiàn)金為王”的策略，你怎么看？

范波：我覺得現(xiàn)在“現(xiàn)金為王”不是最好的策略。

從專業(yè)投資者的角度，中長期來看，2019年可能是一個(gè)非常好的權(quán)益類投資機(jī)會。A股估值已經(jīng)跌到歷史低位，上證綜指10倍左右的市盈率意味著A股隱含的報(bào)酬率是每年10%，這一收益率已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高過目前所有其他的大類資產(chǎn)的收益率，包括國債、銀行無風(fēng)險(xiǎn)利率等。所以，從常識的角度上看，2019年權(quán)益類是非常值得配置的。

退一步講，股市風(fēng)險(xiǎn)大，那么可轉(zhuǎn)債在目前看來也是非常有吸引力的一類品種，這也是我2019年布局的方向之一?？赊D(zhuǎn)債最主要的特點(diǎn)在于它首先是債券，持有到期可以獲得票面利息；但同時(shí)，如果在你持有的4～5年期間市場出現(xiàn)一波牛市，轉(zhuǎn)債的正股股價(jià)上漲，你還可以轉(zhuǎn)股獲益，在當(dāng)前A股估值較低的背景下，這也是一個(gè)很好的買入機(jī)會。尤其是當(dāng)前一些價(jià)格低于面值的可轉(zhuǎn)債，長期持有的收益率不比銀行理財(cái)差，但同時(shí)還有5年內(nèi)轉(zhuǎn)股的期權(quán)。

這些都是比現(xiàn)金更好的投資方向。