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    香港的另類投資工具

    2019-09-10 00:58:24舒時(shí)
    陸家嘴 2019年4期
    關(guān)鍵詞:另類券商股票

    舒時(shí)

    香港市場(chǎng)上有很多是非正常股票或是債券類別的另類投資產(chǎn)品。比如香港人常喜歡炒作的牛熊證、看空窩輪或是看多窩輪等。這些另類產(chǎn)品往往以賬面價(jià)格低(最低可能只要1港仙)、波動(dòng)大(讓人感覺有暴富的機(jī)會(huì))以及交易方便(就跟一般股票一樣交易),吸引了不少涉香港市場(chǎng)不夠深的內(nèi)地朋友。

    不少人正是在這些另類投資上栽跟頭。

    曾經(jīng)協(xié)助一個(gè)股票經(jīng)紀(jì)人整理客戶賬戶,發(fā)現(xiàn)她有幾個(gè)內(nèi)地客戶的戶口持倉頗為凄慘,所買的股票直接被腰斬甚至跌幅更甚。然而,股票至少還有一些殘?jiān)粝?,更慘是那些非主流股票的另類投資產(chǎn)品,比如牛熊證和窩輪,價(jià)值直接跌至零。

    身邊的經(jīng)紀(jì)說,別替他們心疼啦,客戶只有痛過,下次才知道小心。

    但是這種痛,有時(shí)真的很殘酷。印象特別深刻的是一個(gè)蠻資深的內(nèi)地炒友,喜歡做牛熊證,因?yàn)榈玫侥硞€(gè)消息,說某公司業(yè)績會(huì)不錯(cuò),因此買了大量該公司的股票牛證。結(jié)果當(dāng)天公司的業(yè)績出來并不如預(yù)期,幾分鐘之內(nèi)股價(jià)出現(xiàn)了巨大的暴跌,而牛證由于有杠桿作用,跌幅數(shù)倍于正股,并直接觸發(fā)了回收價(jià)——導(dǎo)致這個(gè)炒友所有的牛證資金均付之一炬。

    這筆錢有多少?是內(nèi)地普通中產(chǎn)家庭好幾年的收入。

    實(shí)際上,隨著越來越多內(nèi)地朋友赴港開戶炒港股,筆者已親眼見過不少內(nèi)地朋友吃過此類虧。有的朋友說,自己在內(nèi)地的信息源非??煽浚灿械恼f,自己的消息絕對(duì)真實(shí)……但最終,都敵不過香港市場(chǎng)的殘酷。

    類似牛熊證及窩輪這些產(chǎn)品,其本質(zhì)上是高風(fēng)險(xiǎn)高杠桿的期權(quán)類別衍生品。即便是有一定金融學(xué)基礎(chǔ)的人,了解其背后的投資邏輯亦有難度,更別說對(duì)于缺乏期權(quán)常識(shí)的普通散戶。

    投資者需要銘記幾個(gè)重要的結(jié)論。首先,這類產(chǎn)品都有到期日,這意味著時(shí)間一到,所有的這些另類工具價(jià)格就歸零。

    其次,這些產(chǎn)品的價(jià)格并不反映它們的價(jià)值。下次看到這些產(chǎn)品標(biāo)價(jià)只有幾毛錢,甚至只有幾分錢,千萬不要覺得它“好便宜”,因?yàn)橛锌赡芩膬r(jià)值就是零,你花幾分錢去買一個(gè)毫無價(jià)值的另類投資工具,結(jié)果一定仍然是輸?shù)煤軕K。

    第三,在香港,這些產(chǎn)品是由投資銀行發(fā)行的,而不是股票發(fā)行人發(fā)行的。也就是說,你實(shí)際上是和券商發(fā)行人在“對(duì)賭”,賭的是這個(gè)另類衍生品的價(jià)格會(huì)不會(huì)上升。

    大家看到的騰訊牛熊證,或是騰訊窩輪,其發(fā)行商并不是騰訊這家上市公司,而是像摩根大通,或是里昂證券這樣的券商。它們只是針對(duì)騰訊這個(gè)正股,發(fā)行了一些牛熊證或是窩輪,這些衍生品的價(jià)格會(huì)隨著騰訊的股價(jià)變動(dòng)而往同一方向或是相反的方向變動(dòng)。

    最后,有一些朋友可能會(huì)問,期權(quán)難道不是有理論價(jià)值的嗎?如果我們用理論價(jià)值來對(duì)比,不就可以知道這些另類投資工具的現(xiàn)有價(jià)格是偏低還是偏高了?

    能問到這個(gè)層次問題的投資者,已經(jīng)是寥寥無幾了。只不過抱著這樣的想法的投資者,最后還是可能會(huì)輸——因?yàn)樵谙愀?,這些另類投資品的價(jià)格是完全由創(chuàng)設(shè)它們的券商來制定的,同時(shí)也是由這些券商進(jìn)行做市的。港交所為了讓這些券商能成功提供流動(dòng)性,允許這些券商把報(bào)價(jià)區(qū)間拉得大一些,這就導(dǎo)致很多時(shí)候,大家看到的券商報(bào)價(jià)是遠(yuǎn)遠(yuǎn)偏離理論價(jià)值的。

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