績(jī)優(yōu)藍(lán)籌股繼續(xù)站在投資風(fēng)口

劉增祿

隨著價(jià)值投資理念逐漸成為市場(chǎng)主流，機(jī)構(gòu)對(duì)績(jī)優(yōu)藍(lán)籌公司的投資比重不斷提升。今年以來(lái)，成長(zhǎng)性優(yōu)異的藍(lán)籌公司儼然成為了資金眼中的“香餑餑”，股價(jià)不斷刷新歷史高點(diǎn)。未來(lái)，在存量經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)里，經(jīng)營(yíng)能力優(yōu)秀的核心資產(chǎn)將繼續(xù)搶奪更多市場(chǎng)份額，而核心龍頭公司在經(jīng)濟(jì)下行周期中的抗風(fēng)險(xiǎn)能力也會(huì)明顯更具優(yōu)勢(shì)。

藍(lán)籌股業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)優(yōu)異

8月底，A股公司2019年中報(bào)披露工作收官，除了*ST長(zhǎng)生外，余下的3648家公司均如期完成上半年業(yè)績(jī)的“匯報(bào)”工作，合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入23.39萬(wàn)億元、歸母凈利潤(rùn)2.13萬(wàn)元，較2018年中期增長(zhǎng)了10.33%和7.2%。

分板塊統(tǒng)計(jì)，滬市主板公司、深市主板公司和剛剛登陸A股的科創(chuàng)板公司，今年上半年整體均相繼實(shí)現(xiàn)營(yíng)收和凈利潤(rùn)的雙向增長(zhǎng)，相比之下，中小板和創(chuàng)業(yè)板依然未能脫離凈利潤(rùn)整體下滑的趨勢(shì)，上半年分別較上年同期出現(xiàn)1.4%和20.49%的負(fù)增長(zhǎng)。

表1 2019年中報(bào)各板塊業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)情況

雖然中小創(chuàng)公司整體利潤(rùn)呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)，但這并不影響其中的中小創(chuàng)藍(lán)籌股的業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)。以Wind數(shù)據(jù)劃分的100只中小創(chuàng)藍(lán)籌股為統(tǒng)計(jì)標(biāo)的，今年上半年100家公司歸母凈利潤(rùn)不僅無(wú)一虧損，且有92家公司上半年業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)了同比增長(zhǎng)。整體來(lái)看，100家中小創(chuàng)藍(lán)籌股整體實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)分別較2018年中期實(shí)現(xiàn)了28.74%和43.08%的增長(zhǎng)，增速遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)全部A股的平均增長(zhǎng)水平。而除了中小創(chuàng)藍(lán)籌公司業(yè)績(jī)?cè)鏊賰?yōu)異外，大盤藍(lán)籌股聚集的滬深300標(biāo)的股整體營(yíng)業(yè)收入和歸母凈利潤(rùn)也同樣表現(xiàn)不凡，分別較上年同期增長(zhǎng)了12.47%和11.35%，優(yōu)于市場(chǎng)平均水平。

機(jī)構(gòu)資金青睞績(jī)優(yōu)藍(lán)籌股

由于成長(zhǎng)性的優(yōu)異，資金尤其是機(jī)構(gòu)資金對(duì)藍(lán)籌股的青睞度愈加高漲。由各大機(jī)構(gòu)二季度的持倉(cāng)情況來(lái)看，387只藍(lán)籌標(biāo)的公司中（滬深300標(biāo)的股和中小創(chuàng)藍(lán)籌標(biāo)的股有13家公司重疊），公募基金二季度期間新建倉(cāng)了16家，對(duì)359家一季度末已經(jīng)重倉(cāng)的公司二季度再次增持，二季度末的持股比重較一季度有一定提升，余下的12家公司則受到一定幅度的減持。

在個(gè)股上，公募基金對(duì)芒果超媒的青睞度提升最快，一季度末只有57只基金重倉(cāng)其股票，二季度末已經(jīng)快速增至318只，由此公募基金的持股占流通股本比重也由一季度末的37.84%提升至了二季度末的61.33%，提升比重高達(dá)23.5%。類似的，凱萊英也在二季度期間得到了公募基金的大比例增持，持股占流通股本比重由一季度末的16.78%增至了34.15%，重倉(cāng)其股份的基金一季度末還只有79只，二季度已增至290只。經(jīng)統(tǒng)計(jì)可以發(fā)現(xiàn)，二季度末有91只藍(lán)籌股的基金持倉(cāng)比重較一季度末提升了5個(gè)百分點(diǎn)以上，20家公司的基金增持比重超過(guò)了10%。

對(duì)于公募基金大面積增持藍(lán)籌股的現(xiàn)象，上海證券基金研究員楊晗對(duì)《紅周刊》記者表示，公募基金持續(xù)加大對(duì)藍(lán)籌公司的配置力度，背后的原因在于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)分化加劇，各行業(yè)龍頭公司具備估值穩(wěn)定、抗周期性強(qiáng)、業(yè)績(jī)穩(wěn)健性高等優(yōu)勢(shì)。如果藍(lán)籌股業(yè)績(jī)持續(xù)超預(yù)期，公募基金未來(lái)的投資趨同化行為會(huì)更加明顯。

表2 二季度公募基金增持比例超過(guò)10%的藍(lán)籌公司

除了公募基金，QFII二季度末也對(duì)387只滬深300或中小創(chuàng)藍(lán)籌標(biāo)的中的77家公司進(jìn)行了重倉(cāng)持有，其中12家公司為QFII二季度新建倉(cāng)持有，19家公司QFII在報(bào)告期內(nèi)對(duì)其進(jìn)行了增持。另外，從新建倉(cāng)比重看，QFII二季度期間對(duì)華泰證券的青睞度極高，新持有的8.25億股股份占公司全部流通股本比重的13.16%;被增持的公司中，鵬鼎控股的增持比例最高，8.65%的持倉(cāng)比例較一季度末提升了3.44%。此外，增持或建倉(cāng)比重較高的公司還有藥明康德、廣聯(lián)達(dá)、深南電路等。

藍(lán)籌股成今年的牛股集中地

在基本面和資金的共同推動(dòng)下，今年以來(lái)藍(lán)籌股的股價(jià)上漲動(dòng)力明顯較市場(chǎng)均值更為強(qiáng)勁。截至9月5日，年內(nèi)上證指數(shù)累計(jì)上漲19.73%，同期滬深300指數(shù)上漲30.38%，中小創(chuàng)藍(lán)籌板塊整體漲幅更是達(dá)到44.61%。剔除7月份以來(lái)剛剛上市的新股，年內(nèi)兩市共有1612只A股的累計(jì)漲幅跑贏了同期市場(chǎng)均值，占全部A股比重的44.44%。而滬深300標(biāo)的公司中，跑贏同期市場(chǎng)均值的個(gè)股有154只，占比為51.33%;中小創(chuàng)藍(lán)籌標(biāo)的中跑贏同期大盤的公司達(dá)72家，占中小創(chuàng)藍(lán)籌公司比重的72%。僅從數(shù)據(jù)對(duì)比看，藍(lán)籌股的表現(xiàn)明顯更佳。對(duì)于藍(lán)籌股股價(jià)的大漲，上海實(shí)力資產(chǎn)管理中心CEO陳理向《紅周刊》記者表示，“價(jià)值投資理念逐漸成為市場(chǎng)主流，與貿(mào)易戰(zhàn)升級(jí)，機(jī)構(gòu)扎堆防御板塊成為推動(dòng)今年以來(lái)績(jī)優(yōu)藍(lán)籌股股價(jià)上漲的主要驅(qū)動(dòng)力”。

在藍(lán)籌股中，近期不斷涌現(xiàn)股價(jià)創(chuàng)歷史新高的公司，如白酒龍頭老大貴州茅臺(tái)，9月5日收出了1144元的歷史最高收盤價(jià);五糧液、瀘州老窖、古井貢酒也相繼在9月2日股價(jià)創(chuàng)出了歷史新高。在漲幅上，五糧液的股價(jià)年內(nèi)已累計(jì)收獲了177.76%的上漲，而漲幅相對(duì)最小的貴州茅臺(tái)也實(shí)現(xiàn)了高達(dá)96.77%的階段漲幅。在中小創(chuàng)藍(lán)籌股中，5G概念股廣和通9月4日收出了71.8元的歷史最高收盤價(jià);深南電路9月5日盤中股價(jià)一度觸及145.4元;醫(yī)藥龍頭邁瑞醫(yī)療9月2日的收盤價(jià)高達(dá)189.84元，同樣創(chuàng)出了上市以來(lái)的股價(jià)新高點(diǎn)。

整體來(lái)看，今年漲勢(shì)最為強(qiáng)勁的藍(lán)籌股基本圍繞在白酒、醫(yī)藥、5G等大消費(fèi)或科技領(lǐng)域，而傳統(tǒng)藍(lán)籌板塊如銀行、地產(chǎn)股的走勢(shì)則相對(duì)滯緩。對(duì)此，深圳翼虎投資總經(jīng)理余定恒在接受《紅周刊》記者采訪時(shí)表示，“國(guó)內(nèi)的基建化率、城鎮(zhèn)化率和老齡化率已處于歷史甚至全球高位，過(guò)去依靠資本驅(qū)動(dòng)的高增速經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)時(shí)代一去不復(fù)返，未來(lái)經(jīng)濟(jì)會(huì)進(jìn)入低增速、低利率、高質(zhì)量的發(fā)展階段。由此偏資金驅(qū)動(dòng)的銀行、地產(chǎn)等順經(jīng)濟(jì)周期的行業(yè)會(huì)受較大壓制。而在進(jìn)一步市場(chǎng)化、對(duì)外開(kāi)放和創(chuàng)新轉(zhuǎn)型的政策定調(diào)下，依靠全球最大的消費(fèi)市場(chǎng)和工程紅利，以及在新一輪科技創(chuàng)新周期趨勢(shì)下，面向創(chuàng)新、醫(yī)藥、消費(fèi)、先進(jìn)制造的板塊則將會(huì)成為最主要的投資方向”。

消費(fèi)板塊成今年以來(lái)最大贏家

統(tǒng)計(jì)今年以來(lái)各行業(yè)的市場(chǎng)表現(xiàn)，申萬(wàn)大類行業(yè)中，食品飲料以74.62%的階段漲幅排在了行業(yè)漲幅榜的首位。家用電器的累計(jì)表現(xiàn)同樣十分搶眼，年初以來(lái)行業(yè)累計(jì)實(shí)現(xiàn)了41.91%的階段上漲。但隨著本輪大漲，市場(chǎng)中對(duì)很多板塊的估值已經(jīng)有了過(guò)高的看法。如食品飲料板塊中走勢(shì)最為凌厲的白酒公司，年初以來(lái)整體股價(jià)已實(shí)現(xiàn)了翻倍上漲，漲幅高達(dá)100.75%，行業(yè)動(dòng)態(tài)市盈率已達(dá)到33倍。但從剛剛收官的中報(bào)數(shù)據(jù)看，行業(yè)整體實(shí)現(xiàn)了25.88%的凈利潤(rùn)同比增速，如果未來(lái)行業(yè)繼續(xù)保持這個(gè)增速，預(yù)測(cè)估值將會(huì)降至20多倍。

觀察今年上半年白酒公司的各自成長(zhǎng)性，18只A股公司只有金種子酒和*ST皇臺(tái)兩家出現(xiàn)了虧損，有11家公司的凈利潤(rùn)增速超過(guò)了20%。報(bào)告期內(nèi)，業(yè)績(jī)?cè)鏊僮顑?yōu)的為古井貢酒，12.48億元的凈利潤(rùn)額較上年同期增長(zhǎng)了39.88%，而隨著業(yè)績(jī)的快速增長(zhǎng)，雖然年初以來(lái)股價(jià)已大幅上漲了128.13%，但目前公司的動(dòng)態(tài)估值尚只有29.82倍，相較整個(gè)行業(yè)的平均估值仍有一定距離。古井貢酒的核心優(yōu)勢(shì)是品牌，一方面，古井貢酒是安徽省內(nèi)唯一的老八大名酒;另一方面，近年來(lái)，公司在廣告宣傳上的較大投入也換來(lái)了品牌力的持續(xù)提升。觀察數(shù)據(jù)可以看到，近年來(lái)公司的凈資產(chǎn)收益率不斷提升，2016～2018年度分別為15.88%、19.09%、24.03%，而今年上半年公司的凈資產(chǎn)收益率即達(dá)到了16.71%，已經(jīng)超過(guò)了2016年全年。中信證券首席食品飲料分析師薛緣表示，身為徽酒龍頭，古井貢酒在省內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)持續(xù)得到鞏固，未來(lái)預(yù)計(jì)將繼續(xù)受益省內(nèi)集中度提升+消費(fèi)升級(jí)的趨勢(shì)。

相比食品飲料行業(yè)上半年21.24%的整體利潤(rùn)增速，家用電器行業(yè)雖然整體也走出了不俗的股價(jià)表現(xiàn)，其中格力電器股價(jià)大漲72.05%;美的集團(tuán)也斬獲了50.1%的累計(jì)漲幅，但從整體業(yè)績(jī)?cè)鏊倏?，行業(yè)9.91%的凈利潤(rùn)增幅顯然亮點(diǎn)不足。不過(guò)，觀察發(fā)現(xiàn)，板塊中也有公司近年來(lái)始終優(yōu)于行業(yè)均值，保持了較為穩(wěn)定且快速的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，如小家電龍頭公司蘇泊爾，今年上半年實(shí)現(xiàn)了8.38億元的凈利潤(rùn)，相比去年同期增長(zhǎng)了13.35%，增速優(yōu)于行業(yè)均值3.44個(gè)百分點(diǎn)。而如果統(tǒng)計(jì)2016～2018年度的利潤(rùn)增速，則分別高達(dá)21.21%、21.37%、25.91%，呈現(xiàn)出持續(xù)攀升趨勢(shì)。更為值得認(rèn)可的是，蘇泊爾最近三個(gè)完整會(huì)計(jì)年度的凈資產(chǎn)收益分別達(dá)到22.79%、26.87%、28.84%，實(shí)現(xiàn)持續(xù)不斷抬升。

仔細(xì)觀察蘇泊爾的中報(bào)財(cái)務(wù)情況，分品類看，報(bào)告期公司炊具和電器營(yíng)收分別為30.7億元、67.1億元，同比增長(zhǎng)8.5%、12.5%。根據(jù)GFK和中怡康監(jiān)測(cè)的數(shù)據(jù)顯示，上半年公司炊具業(yè)務(wù)與小家電業(yè)務(wù)分別占市場(chǎng)份額第一與第二。分地區(qū)看，內(nèi)外銷業(yè)務(wù)均實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)，公司內(nèi)銷營(yíng)收76.5億元，同比增長(zhǎng)11.2%;外銷營(yíng)收21.8億元，同比增長(zhǎng)10.8%。得益于海外SEB訂單的持續(xù)轉(zhuǎn)移，上半年整體出口業(yè)務(wù)也持續(xù)保持了良好的增長(zhǎng)。

醫(yī)藥股防御性凸顯

如果統(tǒng)計(jì)醫(yī)藥板塊今年上半年的整體業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性，16.28%的行業(yè)營(yíng)業(yè)收入同比增速超過(guò)了全部A股10.33%的增速均值，但3.53%的行業(yè)凈利潤(rùn)同比增速則明顯低于全部A股7.2%的平均水平。雖然業(yè)績(jī)的整體成長(zhǎng)性欠佳，但從市場(chǎng)表現(xiàn)看，醫(yī)藥股還是走出了十分優(yōu)異的行情，年初以來(lái)行業(yè)漲幅實(shí)現(xiàn)了31.94%，明顯優(yōu)于上證綜指19.73%的階段上漲。今年以來(lái)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力較大，外部貿(mào)易戰(zhàn)擾動(dòng)仍在，內(nèi)外部環(huán)境充滿不確定的背景下，醫(yī)藥板塊的防御優(yōu)勢(shì)表現(xiàn)的十分突出。

統(tǒng)計(jì)醫(yī)藥板塊的上市公司，2016年以來(lái)，有8家藍(lán)籌公司連續(xù)3個(gè)完整的會(huì)計(jì)年度和今年上半年凈利潤(rùn)始終實(shí)現(xiàn)了兩位數(shù)的增長(zhǎng)。今年中期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)最快的公司為普利制藥，1.2億元的歸母凈利潤(rùn)較2018年中期快速增長(zhǎng)了70.81%，且報(bào)告期內(nèi)公司并沒(méi)有被非經(jīng)常性收益過(guò)度粉飾，業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)主要是因?yàn)閲?guó)內(nèi)外業(yè)務(wù)規(guī)模較上年同期穩(wěn)步提升，而即使剔除非經(jīng)常性收益，公司中報(bào)的扣非后凈利潤(rùn)同比增速也高達(dá)69.21%。

若從細(xì)分子行業(yè)來(lái)看，近年來(lái)業(yè)績(jī)持續(xù)快速增長(zhǎng)的醫(yī)藥公司多數(shù)來(lái)自于醫(yī)療器械板塊，如樂(lè)普醫(yī)療、歐普康視、愛(ài)爾眼科、長(zhǎng)春高新、萬(wàn)孚生物。同樣是以今年中期的業(yè)績(jī)?cè)鏊倏?，?lè)普醫(yī)療的歸母凈利潤(rùn)增速實(shí)現(xiàn)了42.68%，而2016年～2018年，公司的歸母凈利潤(rùn)增速也分別實(shí)現(xiàn)了30.4%、32.63%、35.55%的持續(xù)增長(zhǎng)。與之類似，歐普康視、愛(ài)爾眼科、長(zhǎng)春高新、萬(wàn)孚生物等醫(yī)療器械藍(lán)籌股同樣在最近3個(gè)完整的會(huì)計(jì)年度，凈利潤(rùn)增速持續(xù)提升。在醫(yī)藥股中，研發(fā)投入決定企業(yè)護(hù)城河寬窄，而從上述公司半年報(bào)給出的研發(fā)數(shù)據(jù)可看到，今年上半年的研發(fā)費(fèi)用全部超過(guò)了去年全年的一半，其中，愛(ài)爾眼科2018年的研發(fā)費(fèi)用為9749.47萬(wàn)元，今年上半年已達(dá)到6629.71萬(wàn)元;樂(lè)普醫(yī)療2018年的研發(fā)費(fèi)用為3.76億元，今年上半年也已投入2.5億元，均已接近去年全年研發(fā)費(fèi)用的70%。

A股科技股迎來(lái)春天

2018年度，科技概念公司還處于業(yè)績(jī)?nèi)嫦禄木置?，但在今年中期，科技股的業(yè)績(jī)卻得以迅速爆發(fā)。從概念快板看，整體利潤(rùn)增幅居前的前5個(gè)概念全部來(lái)自科技類板塊，分別為物聯(lián)網(wǎng)、邊緣計(jì)算、云計(jì)算、5G、芯片國(guó)產(chǎn)化，概念板塊的整體業(yè)績(jī)同比增速全部超過(guò)了200%。

隨著業(yè)績(jī)的爆發(fā)式增長(zhǎng)，今年以來(lái)，申萬(wàn)電子、計(jì)算機(jī)兩大行業(yè)的累計(jì)漲幅分別實(shí)現(xiàn)了54.58%和43.38%，排在28個(gè)大類行業(yè)漲幅榜的第三位和第五位。從近期的市場(chǎng)表現(xiàn)看，受市場(chǎng)情緒等因素驅(qū)動(dòng)，A股市場(chǎng)科技股整體漲幅可觀，統(tǒng)計(jì)8月份以來(lái)的走勢(shì)，電子、計(jì)算機(jī)一舉超越食品飲料（8月以來(lái)累計(jì)上漲10.03%），行業(yè)漲幅分別實(shí)現(xiàn)了13.34%和11.84%，明顯跑贏了同期滬深300指數(shù)（8月以來(lái)累計(jì)上漲2.53%）和中小創(chuàng)藍(lán)籌標(biāo)的（8月以來(lái)累計(jì)上漲5.9%）。當(dāng)前，本輪科技股的行情是否能夠持續(xù)，是否具有基本面的支撐，長(zhǎng)周期將如何演繹等，則成為了當(dāng)前投資者極為關(guān)注的問(wèn)題。

對(duì)此，中信證券科技產(chǎn)業(yè)首席分析師許英博表示，科技股的春天已經(jīng)到來(lái)，板塊進(jìn)入2～3年的上行周期，2020年科技板塊的基本面很可能繼續(xù)超預(yù)期。中國(guó)的科技市場(chǎng)很可能涌現(xiàn)出一批具備核心競(jìng)爭(zhēng)力、安全可控的龍頭企業(yè)。

另外，統(tǒng)計(jì)顯示，今年以來(lái)外資持續(xù)增持計(jì)算機(jī)、通信板塊，并不斷調(diào)整電子板塊持倉(cāng)結(jié)構(gòu)，整體加倉(cāng)思路主要沿著長(zhǎng)周期優(yōu)質(zhì)賽道、業(yè)績(jī)確定性等維度。個(gè)股層面，年初以來(lái)，北向資金大幅流入工業(yè)富聯(lián)、立訊精密、中國(guó)聯(lián)通、生益科技、廣聯(lián)達(dá)、滬電股份、光環(huán)新網(wǎng)、韋爾股份、恒生電子、用友網(wǎng)絡(luò)等細(xì)分行業(yè)龍頭。

國(guó)際貿(mào)易沖突不斷加劇的背景下，基于“自主可控”的產(chǎn)業(yè)政策指引，預(yù)計(jì)集成電路大基金等類似性質(zhì)的國(guó)有產(chǎn)業(yè)資本有望不斷進(jìn)入科技產(chǎn)業(yè)，并成為國(guó)內(nèi)科技公司快速成長(zhǎng)的重要助推劑。同時(shí)，宏觀經(jīng)濟(jì)的壓力將使得市場(chǎng)對(duì)政策對(duì)沖預(yù)期不斷強(qiáng)化，由此整體利好科技股。而伴隨著2020年科技板塊業(yè)績(jī)的良好預(yù)期，和2018四季度偏低的業(yè)績(jī)基數(shù)，也有望驅(qū)動(dòng)科技板塊樂(lè)觀情緒不斷發(fā)酵，從而不斷積蓄向上的動(dòng)能。觀察今年中期科技藍(lán)籌公司的研發(fā)投入比重，超過(guò)5%的有36家，其中，恒生電子的研發(fā)投入比重最高，中期6.73億元的研發(fā)費(fèi)用占公司15.24億元營(yíng)業(yè)收入的44.19%。