投資者教育永遠(yuǎn)在路上

陳希琳

維護(hù)中小投資者合法權(quán)益是證券期貨監(jiān)管工作的重中之重，關(guān)系億萬百姓的切身利益和社會和諧穩(wěn)定，是資本市場穩(wěn)定健康發(fā)展的重要基石。一直以來，深圳證券交易所非常重視投資者教育保護(hù)工作，將保護(hù)投資者特別是中小投資者合法權(quán)益作為工作出發(fā)點和落腳點，逐步構(gòu)建了較為健全的投資者保護(hù)工作體系，并在實踐上形成了一些特色做法。

在接受《經(jīng)濟(jì)》雜志、經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者專訪時，深交所投教中心總監(jiān)徐良平表示，投資者教育工作，只要長期堅持下去，就會有利在長遠(yuǎn)的效果，這是一項功在當(dāng)代、利在千秋的事業(yè)。

需要全鏈條式的投資者保護(hù)

《經(jīng)濟(jì)》：新時期資本市場持續(xù)推進(jìn)投資者保護(hù)工作的意義何在？

徐良平：投資者保護(hù)服務(wù)工作是資本市場重要的基礎(chǔ)性工作，深交所更是把維護(hù)投資者，特別是中小投資者合法權(quán)益作為重中之重，其原因在于深交所多層次資本市場是科技創(chuàng)新型企業(yè)的集聚地，中小投資者市場參與度高，交易活躍，但中小投資者對新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式的認(rèn)知能力比較弱，同時中小創(chuàng)企業(yè)非線性發(fā)展的特征比較明顯，業(yè)績不穩(wěn)定性較高。不成熟的投資行為導(dǎo)致中小創(chuàng)企業(yè)股價波動比較大，投資風(fēng)險也比較高。此外，我國中小投資者是支持資本市場改革發(fā)展的重要力量，但是在投資技能、信息獲取及權(quán)益自我保護(hù)方面屬于弱勢群體，保護(hù)中小投資者合法權(quán)益意義重大，責(zé)任重大。深交所“兩個中小”的市場特點，無疑對強(qiáng)化投資者保護(hù)，維護(hù)市場穩(wěn)定提出了更高的要求。

《經(jīng)濟(jì)》：中國證監(jiān)會主席易會滿提出“四個敬畏”“一個合力”的要求，加強(qiáng)投資者保護(hù)需多方合力、多措并舉，請問應(yīng)當(dāng)從哪些方面落實？

徐良平：資本市場投資者權(quán)益保護(hù)是一項系統(tǒng)性工程，需要全鏈條式的保護(hù)。從業(yè)務(wù)層面來說，初步形成的覆蓋投保各業(yè)務(wù)領(lǐng)域的制度體系，以及我們現(xiàn)有的監(jiān)管體系，為投資者保護(hù)工作打下了良好基礎(chǔ)。比如在股票上市、債券發(fā)行等事項中，如何把好入口關(guān)、提升上市公司質(zhì)量、強(qiáng)化信息披露、打擊違法違規(guī)行為，實際上就體現(xiàn)了投資者權(quán)益保護(hù);發(fā)行上市以后，通過市場監(jiān)管、交易監(jiān)管保證市場公平公正，防止內(nèi)幕交易和市場操縱，也體現(xiàn)了投資者利益保護(hù);如果中小投資者利益受到侵害，如何幫助投資者進(jìn)行維權(quán)，這也是投資者保護(hù)。很多人都覺得只有維權(quán)是投資者保護(hù)，但其實監(jiān)管工作很多環(huán)節(jié)都體現(xiàn)了投資者保護(hù)，大家對投資者保護(hù)的認(rèn)識要提高。從主體層面來說，投資者保護(hù)，不僅僅是證監(jiān)會投資者保護(hù)局或者是投資者教育中心等部門單獨的事情，它需要各方共同參與和支持，要堅持“四個敬畏”“一個合力”，形成“法律保護(hù)、監(jiān)管保護(hù)、自律保護(hù)、市場保護(hù)、自我保護(hù)”的投資者保護(hù)大格局。通過全力提高上市公司質(zhì)量、強(qiáng)化中介機(jī)構(gòu)責(zé)任、提升投資者自我保護(hù)能力等，同時相關(guān)部委、地方政府、市場機(jī)構(gòu)、新聞媒體等有關(guān)方面共同支持，形成多方合力、多措并舉，切實把“大投?！崩砟钬瀼睾腕w現(xiàn)到實踐中。

監(jiān)管保護(hù)和服務(wù)教育要兩手抓

《經(jīng)濟(jì)》：近年來，證券投資者保護(hù)工作成效顯著，深度廣度雙擴(kuò)。您怎么看這些年投資者保護(hù)工作所取得的成效？

徐良平：投資者保護(hù)永遠(yuǎn)在路上，但是每個階段有每個階段需要解決的問題，也就有相應(yīng)的重點工作。從交易所層面來看，2001年，我們設(shè)立服務(wù)熱線，2008年，又專門成立了投資者教育中心……這樣就有專門的職能部門來做投資者保護(hù)這件事。

可以說近幾年來，國家陸續(xù)出臺了投資者保護(hù)工作意見等各項政策來完善組織架構(gòu)和制度設(shè)計，投資者保護(hù)工作比以前更加精細(xì)化、系統(tǒng)化、專業(yè)化。從證監(jiān)會層面看，證監(jiān)會投保局這些年做了大量工作，例如設(shè)立了投資者保護(hù)工作聯(lián)席會議制度，推動投資者教育基地建設(shè)，而且每年開展投教基地考評，把投保工作納入證券公司分類監(jiān)管，今年又設(shè)立了“全國投資者保護(hù)宣傳日”、證監(jiān)會投資者保護(hù)工作領(lǐng)導(dǎo)小組等，從投資者保護(hù)的角度不斷加大力度。從交易所層面看，現(xiàn)在交易所會公開對上市公司的問詢函，也會及時回應(yīng)投資者質(zhì)疑。例如，過去上市公司隨意停牌，投資者投訴較多，現(xiàn)在停牌老大難問題已基本解決。這反映了監(jiān)管機(jī)構(gòu)從上市公司質(zhì)量提升和規(guī)范的角度不斷提出監(jiān)管措施，這本身也是對投資者利益的保護(hù)。

從工作體系看，深交所多年來一直堅持從監(jiān)管保護(hù)和服務(wù)教育兩方面做好投資者保護(hù)工作。

一是以投資者需求為導(dǎo)向，強(qiáng)化信息披露監(jiān)管。針對投資者關(guān)切的市場熱點，起草高送轉(zhuǎn)、收購及權(quán)益變動、現(xiàn)金分紅、停復(fù)牌、增持/回購、股份質(zhì)押指引。通過全面行業(yè)監(jiān)管、分類監(jiān)管、協(xié)作監(jiān)管的舉措，著力提升上市公司的信息披露質(zhì)量。

二是凈化市場環(huán)境，維護(hù)公平正義，提升投資者信心。深交所定期全面摸底排查上市公司的風(fēng)險狀況，優(yōu)化篩選維度和指標(biāo)體系，摸清上市公司風(fēng)險底數(shù)，堅持抓早抓小，抓實抓細(xì)，提前做好風(fēng)險應(yīng)對，防范風(fēng)險蔓延。

三是強(qiáng)化股東回報，落實投資者收益權(quán)，不斷增強(qiáng)投資者獲得感。近年來，深交所將完善現(xiàn)金分紅制度納入市場基礎(chǔ)性的制度建設(shè)，2012年至2017年深市分紅公司的數(shù)量占比始終在70%以上，平均現(xiàn)金分紅率維持在30%以上，集體分紅的良好氛圍基本形成。

四是強(qiáng)化停復(fù)牌業(yè)務(wù)的監(jiān)管，保障投資者交易權(quán)。深交所在充分尊重合理停牌需求基礎(chǔ)上，引導(dǎo)上市公司慎重申請停牌，分階段披露擬籌劃事項，維護(hù)交易連續(xù)性和市場的流動性，充分保障市場的秩序和投資者的合法權(quán)益。

給投資者三點建議

《經(jīng)濟(jì)》：良好的投資者教育是投資者權(quán)益保護(hù)的重要手段，下一步深交所投資者教育工作的重點是什么？

徐良平：從深交所的角度來講，投資者教育工作有幾條線。

第一是抓會員的投教工作。一方面投資者投資能力和投資知識處于弱勢，習(xí)慣聽消息投資;另一方面學(xué)習(xí)意愿和能力又有待提升。這就需要交易所帶投資者主動學(xué)習(xí)，帶投資者去上市公司調(diào)研，走進(jìn)交易所和投資的公司，真正研究和接觸投資標(biāo)的會讓他們的投資決策能力有所提升，起碼能減少虧錢的幾率。除了深交所投教中心自己做，這兩年我們在引導(dǎo)會員加強(qiáng)投資者保護(hù)方面也做了很多事，比如聯(lián)合上交所等機(jī)構(gòu)發(fā)布了《會員投資者教育工作指引》，規(guī)范引導(dǎo)會員開展投資者教育工作。

第二是線上線下相結(jié)合，與會員合作共同走進(jìn)校園、走進(jìn)基金公司、走進(jìn)上市公司、走進(jìn)券商營業(yè)部等。圍繞幾個“走進(jìn)”，把會員和投資者捆綁在一起，同時在網(wǎng)上直播活動相關(guān)視頻和資料，讓投資者線上學(xué)習(xí)更為便利，強(qiáng)化投資者的風(fēng)險意識。

第三是在產(chǎn)品方面精耕細(xì)作，圍繞入門知識、規(guī)則解讀、市場熱點等方面，根據(jù)不同層級投資者的需要，制作發(fā)布文章、長圖、H5、視頻等各種形式的學(xué)習(xí)產(chǎn)品。為適應(yīng)投資者的閱讀習(xí)慣，我們逐步探索并加大力度推出漫畫、視頻類的系列投教產(chǎn)品。

第四是在精準(zhǔn)服務(wù)和教育方面進(jìn)行了一些探索。市場中有些投資者學(xué)習(xí)意愿比較強(qiáng)，已經(jīng)具備了一定的投資能力，有些投資者進(jìn)步比較慢，另外還有一些剛?cè)胧械耐顿Y者，針對他們的不同需求，我們發(fā)布了股票、基金、債券等方面的學(xué)習(xí)手冊和學(xué)習(xí)資料?，F(xiàn)階段，我們需要深入研究投資者結(jié)構(gòu)，把握不同投資者的風(fēng)險意識和知識水平，針對性策劃投教材料、產(chǎn)品和活動服務(wù)，才能保證投資者保護(hù)工作的效果。

《經(jīng)濟(jì)》：理性投資、價值投資一直是我們倡導(dǎo)的投資理念。在您看來，價值投資在選擇上市公司方面一般考慮哪些因素？

徐良平：每個人的認(rèn)識都不一樣，但是不管哪個市場，上市公司一定要有創(chuàng)造價值的能力。投資者進(jìn)行價值投資時，在選擇上市公司方面可以考慮的因素非常多，但以下3個方面可以重點關(guān)注：

第一是關(guān)注上市公司基本面，比如公司是否具備良好的盈利能力、正確的發(fā)展戰(zhàn)略、完善的公司治理、突出的核心競爭力等。2018年個人證券投資者狀況調(diào)查報告顯示，雖然近兩年個人投資者價值投資理念逐步增強(qiáng)，但價值投資類投資者占比仍然只有28.6%，并不是很高。但是，調(diào)查報告在對比分析虧損投資者和盈利投資者之間的客觀差異后，發(fā)現(xiàn)盈利投資者執(zhí)行價值投資理念更到位。我們常說，買股票就是買公司，基本面分析的根本，就是試圖從公司角度找出股票的“內(nèi)在價值”，然后與股票市場價值進(jìn)行比較，挑選出具有投資價值的股票，所以，關(guān)注上市公司基本面，是投資上市公司的重要基礎(chǔ)工作。

第二是要不斷學(xué)習(xí)和研究，提升自身的投資分析能力。為了幫助投資者更好認(rèn)識上市公司基本面，近年來，我們推出了大量看得懂、記得住、有意思、有文化的創(chuàng)新型投教產(chǎn)品，比如投教文章、漫畫、圖文解讀、互動游戲、微電影等，特別是在上市公司財務(wù)分析方面，我們推出了“財務(wù)知識一點通”系列，旨在幫助投資者學(xué)會讀懂上市公司財務(wù)報表、了解常見的財務(wù)造假手段及識別技巧，實用性很強(qiáng)，獲得了投資者的廣泛好評。今年，我們還將推出財務(wù)知識與分析技巧的升級版，從行業(yè)特點出發(fā)讀懂上市公司。后續(xù)，我們將緊貼新媒體傳播特點，策劃推出更多、更好的投教產(chǎn)品，幫助投資者增強(qiáng)投資分析能力，與投資者共同進(jìn)步。

第三是樹立理性投資理念，強(qiáng)化風(fēng)險意識，避免聽消息、盲目跟風(fēng)炒作、頻繁交易等行為。2018年個人證券投資者狀況調(diào)查報告顯示，在閱讀上市公司公告和金融機(jī)構(gòu)研報方面，盈利者較虧損者分別高出8.8個和5.1個百分點;在交易執(zhí)行方面，發(fā)生頻繁交易的盈利者比虧損者低4.4個百分點，所以，在投資中是否堅持理性投資理念，對于投資盈虧有著很大影響。另一方面，從價值投資角度來說，上市公司分紅情況也是關(guān)注的重點因素之一，比如一家公司是否具備較強(qiáng)的分紅意愿和較高的分紅水平、是否具有良好的分紅持續(xù)性和穩(wěn)定性等。尤其是現(xiàn)金分紅，它不僅是投資者分享公司發(fā)展成果的主要方式之一，也是培育投資者長期理性投資、價值投資的重要途徑，也希望投資者能夠多多關(guān)注。