開放經(jīng)濟(jì)內(nèi)外均衡與政策搭配基于VECM分析

摘 要：本文主要分析開放經(jīng)濟(jì)的內(nèi)外均衡目標(biāo)與政策搭配?；凇岸〔▌t”、“蒙代爾-弗萊明”模型和“DD-AA”模型框架，本文從理論上分析了開放經(jīng)濟(jì)條件下實(shí)現(xiàn)特定經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的相關(guān)政策搭配的有效性。接著本文利用中國(guó)2003-2016年的時(shí)間序列數(shù)據(jù)，建立VECM模型，實(shí)證分析貨幣政策沖擊和財(cái)政政策沖擊對(duì)內(nèi)外均衡目標(biāo)中的國(guó)際收支平衡目標(biāo)的影響。脈沖響應(yīng)分析結(jié)果表明，一單位財(cái)政政策沖擊將減少國(guó)際收支差額，但是一單位的貨幣政策沖擊將增加我國(guó)的國(guó)際收支差額。

關(guān)鍵詞：開放經(jīng)濟(jì)；內(nèi)外均衡；財(cái)政政策；貨幣政策；VECM模型

一、引言

隨著中國(guó)對(duì)外開放的逐步深入，中國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)與世界各國(guó)經(jīng)濟(jì)的之間的聯(lián)系日益謹(jǐn)密。中國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定不僅僅取決于國(guó)內(nèi)環(huán)境的變化，也深受國(guó)際經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況影響。如2008年美國(guó)的次貸危機(jī)，使得我國(guó)不少企業(yè)接連倒閉。為應(yīng)對(duì)該次危機(jī)出臺(tái)的寬松的貨幣政策和財(cái)政政策，給經(jīng)濟(jì)注入了巨大流動(dòng)性，緩解了經(jīng)濟(jì)一時(shí)的衰退，也遺留了不少后遺癥。在當(dāng)今各國(guó)之間關(guān)系逐漸緊密的環(huán)境下，研究開放經(jīng)濟(jì)的內(nèi)外均衡目標(biāo)與政策搭配，具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。

目前已有文獻(xiàn)中缺乏利用我國(guó)實(shí)際經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)分析開放經(jīng)濟(jì)中內(nèi)外均衡目標(biāo)和政策搭配的研究。僅有的文獻(xiàn)中，陳小五（2013）基于人民幣國(guó)際化立場(chǎng)，分析了人民幣國(guó)際化起步階段、中間階段和成熟階段的內(nèi)外均衡目標(biāo)變化和主要差異。更多的文獻(xiàn)側(cè)重于研究資本賬戶開放（姜波克和朱云高，2004）或匯率均衡（徐家杰，2010）。本文基于“丁伯根法則”、“蒙代爾-弗萊明”模型和“DD-AA”模型框架，從理論上分析開放經(jīng)濟(jì)條件下實(shí)現(xiàn)特定經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的相關(guān)政策搭配的有效性。接著本文利用中國(guó)2003-2016年的時(shí)間序列數(shù)據(jù)，建立VECM模型，實(shí)證分析貨幣政策沖擊和財(cái)政政策沖擊對(duì)內(nèi)外均衡目標(biāo)中的國(guó)際收支平衡目標(biāo)的影響。脈沖響應(yīng)分析結(jié)果表明，一單位財(cái)政政策沖擊將減少國(guó)際收支差額，但是一單位的貨幣政策沖擊將增加我國(guó)的國(guó)際收支差額。

二、開放經(jīng)濟(jì)條件下內(nèi)外均衡理論基礎(chǔ)

（1）“丁伯根”法則

荷蘭經(jīng)濟(jì)學(xué)家丁伯根（Tinbergen，1969）指出，為了實(shí)現(xiàn)開放經(jīng)濟(jì)下內(nèi)外均衡的目標(biāo)，要把政策目標(biāo)和政策工具結(jié)合在一起，指出要實(shí)現(xiàn)N個(gè)政策目標(biāo)，則至少需要N個(gè)獨(dú)立的有效政策工具。只要政府可以操縱的政策工具，或者說，政府能夠施加作用的外部變量在數(shù)量上少于政策調(diào)控意圖達(dá)到的目標(biāo)種類，那么全部目標(biāo)的同時(shí)實(shí)現(xiàn)就不可能發(fā)生。

丁伯根認(rèn)為制定經(jīng)濟(jì)政策的步驟是，首先對(duì)經(jīng)濟(jì)政策追求實(shí)現(xiàn)的政策目標(biāo)進(jìn)行準(zhǔn)確定位，然后確定在既定目標(biāo)實(shí)現(xiàn)中可選擇的政策工具，最后，以政策目標(biāo)為因變量、政策工具為自變量構(gòu)建經(jīng)濟(jì)模型，證明能使某一福利函數(shù)達(dá)到最大值的工具變量。因此，丁伯根原則的基本結(jié)論是，若決策者要實(shí)現(xiàn)N個(gè)政策，則必須至少有N個(gè)線性無關(guān)的政策工具進(jìn)行搭配。

（2）蒙代爾-弗萊明模型框架下的開放經(jīng)濟(jì)內(nèi)外雙均衡

美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家蒙代爾（Mundell）和弗萊明（Flemming），提出蒙代爾-弗萊明模型。通過該模型，他們發(fā)現(xiàn)，通過用貨幣政策調(diào)節(jié)外部均衡，財(cái)政政策調(diào)節(jié)內(nèi)部均衡的方法更有利于實(shí)現(xiàn)內(nèi)外均衡。

IS-LM-BP模型描述了開放經(jīng)濟(jì)條件下的內(nèi)外雙均衡，其中，商品市場(chǎng)均衡曲線（IS曲線）與貨幣市場(chǎng)均衡曲線（LM曲線）的交點(diǎn)對(duì)應(yīng)的便是開放經(jīng)濟(jì)內(nèi)部均衡點(diǎn)，而代表國(guó)際收支均衡的BP曲線上任何一點(diǎn)均是外部均衡點(diǎn)，當(dāng)內(nèi)部均衡與外部均衡同時(shí)實(shí)現(xiàn)時(shí)，H條曲線相交于E點(diǎn)，E對(duì)應(yīng)的產(chǎn)出和利率即為開放經(jīng)濟(jì)內(nèi)外雙均衡時(shí)的產(chǎn)出水平和利率水平。一般而言，上述三條曲線相交于一點(diǎn)并保持下去幾乎是不可能的，即在IS-LM-BP分析框架下，開放經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)內(nèi)外雙均衡常常是不現(xiàn)實(shí)的，經(jīng)濟(jì)失衡的現(xiàn)象將長(zhǎng)期存在。（3）DD-AA模型框架下的開放經(jīng)濟(jì)內(nèi)外雙均衡

在研究匯率的變動(dòng)時(shí)，克魯格曼（Krugman，2002）提出了DD-AA模型，該模型包含了以下曲線：一是描述商品市場(chǎng)均衡的DD曲線，與蒙代爾-弗萊明模型中描述利率與產(chǎn)出關(guān)系的IS曲線不同，DD曲線刻畫的是匯率與產(chǎn)出之間的關(guān)系，一般可簡(jiǎn)單表示為一條往右上方傾向的直線；二是描述資產(chǎn)市場(chǎng)均衡的AA曲線，即外匯市場(chǎng)與貨幣市場(chǎng)均衡時(shí)產(chǎn)出與匯率的姐合。當(dāng)DD曲線與AA曲線相交時(shí)，開放經(jīng)濟(jì)即實(shí)現(xiàn)了內(nèi)外雙均衡，交點(diǎn)對(duì)應(yīng)著均衡匯率E*和均衡產(chǎn)出Y*。

三、內(nèi)外均衡目標(biāo)與政策搭配的實(shí)證分析

（1）模型：時(shí)間序列VECM模型

實(shí)證分析部分主要目的在于分析財(cái)政政策、貨幣政策變化對(duì)內(nèi)外均衡目標(biāo)中——國(guó)際收支均衡目標(biāo)的影響。本文將通過向量誤差修正模型（VECM）分析貨幣政策、財(cái)政政策沖擊對(duì)國(guó)際收支均衡的影響。本文建立的VECM模型形式如下：

其中， 數(shù)矩陣， 為隨機(jī)誤差項(xiàng)， 為誤差修正項(xiàng)反映變量之間的長(zhǎng)期均衡關(guān)系，其系數(shù)向量 反映變量之間的均衡關(guān)系偏離長(zhǎng)期均衡狀態(tài)時(shí)，將其調(diào)整到均衡狀態(tài)的調(diào)整速度，解釋變量差分項(xiàng)的系數(shù)反映各變量的短期波動(dòng)對(duì)被解釋變量的短期變化的影響。

（2）變量與數(shù)據(jù)

由于實(shí)證分析部分主要目的在于分析財(cái)政政策、貨幣政策沖擊對(duì)國(guó)際收支平衡目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的影響，所以需要代表財(cái)政政策、貨幣政策和國(guó)際收支平衡的指標(biāo)。考慮到數(shù)據(jù)的可獲得性，這里以財(cái)政支出（億元）作為財(cái)政政策的代理變量，在VECM模型中取對(duì)數(shù)處理，記為（lnczzc）；以貨幣供應(yīng)量M2同比增長(zhǎng)率作為貨幣政策代理變量（m2gr）；以國(guó)際資本和金融項(xiàng)目收支差額（貸-借，億元）作為國(guó)際收支平衡的代理變量，取對(duì)數(shù)記為（lngjsz）。

數(shù)據(jù)時(shí)間跨度2003-2016共14年，來源于國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，變量描述性統(tǒng)計(jì)分析顯示lnczzc觀測(cè)變量14個(gè)，均值8.6749，標(biāo)準(zhǔn)差0.7008，最小值7.3650，最大值9.7534；lngjsz觀測(cè)變量14個(gè)，均值11.2331，標(biāo)準(zhǔn)差0.6954，最小值10.1125，最大值12.1430；m2gr觀測(cè)變量14個(gè)，均值8.6749，標(biāo)準(zhǔn)差0.7008，最小值7.3650，最大值9.7534。

（3）實(shí)證結(jié)果分析

在進(jìn)行VECM模型分析前，首先需要對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行單位根檢驗(yàn)和協(xié)整分析，以避免偽回歸結(jié)果。采用Augment-Dickey-Fuller檢驗(yàn)方法對(duì)三個(gè)變量的時(shí)間序列數(shù)據(jù)進(jìn)行單位根檢驗(yàn)。三個(gè)變量原始數(shù)據(jù)都接受擁有一階單位根的原假設(shè)，但是差分一階后的變量都拒絕了有單位根的原假設(shè)。可見三個(gè)變量都是I（1）過程。

單位根檢驗(yàn)結(jié)果表明，三個(gè)變量都屬于同階單整過程，因此可對(duì)原始變量進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)。

從下表跡統(tǒng)計(jì)值一列可以看出，協(xié)整檢驗(yàn)結(jié)果表明，三個(gè)變量之間存在1階協(xié)整關(guān)系。

圖1給出了三個(gè)變量脈沖響應(yīng)分析圖形?？梢钥闯觯}沖響應(yīng)分析結(jié)果表明，一單位財(cái)政政策的沖擊會(huì)減少國(guó)際收支差額，而一單位正向的貨幣政策沖擊會(huì)減少國(guó)際收支差額。換言之，財(cái)政支出的增加，也就是財(cái)政擴(kuò)張，最終將導(dǎo)致國(guó)際收支差額減少。M2增長(zhǎng)率上升，貨幣擴(kuò)張，寬松的貨幣政策將導(dǎo)致國(guó)際收支差額增大。

四、結(jié)論與政策啟示

本文主要分析開放經(jīng)濟(jì)的內(nèi)外均衡目標(biāo)與政策搭配。基于“丁伯根法則”、“蒙代爾-弗萊明”模型和“DD-AA”模型框架，本文從理論上分析了開放經(jīng)濟(jì)條件下實(shí)現(xiàn)特定經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的相關(guān)政策搭配的有效性。接著本文利用中國(guó)2003-2016年的時(shí)間序列數(shù)據(jù)，建立VECM模型，實(shí)證分析貨幣政策沖擊和財(cái)政政策沖擊對(duì)內(nèi)外均衡目標(biāo)中的國(guó)際收支平衡目標(biāo)的影響。脈沖響應(yīng)分析結(jié)果表明，一單位財(cái)政政策沖擊將減少國(guó)際收支差額，但是一單位的貨幣政策沖擊將增加我國(guó)的國(guó)際收支差額。因此，在深化改革開放過程中，貨幣政策的制定時(shí)需要注意與財(cái)政政策之間的搭配，才能更有利于國(guó)際收支平衡貨幣政策目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

參考文獻(xiàn)

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作者簡(jiǎn)介：張敏（1995-），女，漢族，廣東茂名，碩士研究生，單位：武漢大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院，研究方向：宏觀經(jīng)濟(jì)。