時(shí)間復(fù)制差別有多大？

鄭金仔

中國(guó)的俗語(yǔ)龜笑鱉沒尾巴、五十步笑百步，都是指兩者半斤八兩，沒有什么好比較的。在財(cái)務(wù)領(lǐng)域可不是這樣子，哪怕是1%的差距，在復(fù)利和時(shí)間的兩個(gè)條件下，那就不是一般人說(shuō)的大哥哥奠笑二哥哥，兩個(gè)哥哥差不多，實(shí)際的結(jié)果是差很多。

在投資的長(zhǎng)時(shí)間里，微小的差距可以產(chǎn)生驚人的效果，這就是我們分毫必爭(zhēng)、錙銖必較的原因，每一年哪怕是領(lǐng)先一點(diǎn)，結(jié)果大不同。這也有一點(diǎn)像婚姻的經(jīng)營(yíng)，有人說(shuō)夫妻兩個(gè)人的意見和爭(zhēng)執(zhí)，跨一步就差一個(gè)肩膀的距離，再跨一步，再羞一個(gè)肩膀的距離，每天有一個(gè)小小的分歧，幾十年累計(jì)下來(lái)，就是破壞婚姻的殺手。勿因善小而不為，勿因惡小而為之，許多道理是相同的，投資股市也是如此。

同樣是股票的資產(chǎn)，大型股和小型股，成熟國(guó)家和新興國(guó)家的股票，其性質(zhì)和表現(xiàn)都各異，今天專注在大型與小型股的比較。以華爾街市場(chǎng)為例，在1926至2014年長(zhǎng)達(dá)89年的時(shí)間，大型股年復(fù)利10.1%，1元變成5317元，小型股年復(fù)利12.296，1元變成2萬(wàn)7419美元，兩者相差4.2倍。

你沒有看錯(cuò)，這兩個(gè)資產(chǎn)年復(fù)利只差2%左右，但89年時(shí)間下來(lái)，兩者卻相差了快42倍，許多人會(huì)誤以為2%的差距沒什么重要，這其實(shí)就像百米賽跑，抵達(dá)終點(diǎn)時(shí).有人用額頭向前，有人用肩膀往前傾斜，甚至有人用鼻尖，在那瞬間就決定了勝負(fù)。

微小落差可倍數(shù)成長(zhǎng)

小型股年復(fù)利領(lǐng)先大型股蕊，長(zhǎng)時(shí)間下來(lái)可以產(chǎn)生驚人差距，更何況大型股比公債長(zhǎng)期年復(fù)利多5%，這可以產(chǎn)生42倍差距，現(xiàn)在大家了解巴菲特為什么愿意忍受他持有股票的劇烈震蕩，因?yàn)榈玫降慕Y(jié)果，值得他這樣做。

多數(shù)人可能沒有89年這么長(zhǎng)的投資期，但就算只計(jì)算40年（1976至2015），小型股每1元可以變成66元，大型股每1元可以變成57元，巴克萊公債每1元可以變成17元，小型股和大型股相差近16%，小型股和巴克萊公債相比，這個(gè)差距高達(dá)40096。從圖1中，可以很明顯地看到過(guò)去長(zhǎng)達(dá)40年中，大型股和小型股的投資報(bào)酬大幅領(lǐng)先公債，但是如果你以為公債就完全不值得考慮，那么這是圖形騙了你，如果把圖形縮短到從1982年開始，這是公債的大頭，也就是牛市的開始（通常發(fā)生在利率下降的年代），那么呈現(xiàn)的結(jié)果會(huì)令人訝異，今天我們主題不是公債，這部分留到以后討論。要提醒你的是，既然是談資產(chǎn)配置，棍棒和刀槍各有其用，就看你在什么時(shí)候能恰當(dāng)?shù)厥褂盟?，所謂一物的兩面，別只看一面，那就會(huì)失之偏頗而不夠完整了。

當(dāng)然天下沒有白吃的午餐，小型股的波動(dòng)遠(yuǎn)高于大型股，巴菲特挑選的個(gè)股，波動(dòng)幅度更大于整個(gè)市場(chǎng)。例如美國(guó)運(yùn)通，震蕩幅度可以從下跌-70%再上漲666%，巴菲特在乎的是在安全控管下，交出驚人的成績(jī)。美國(guó)運(yùn)通可以說(shuō)是成就巴菲特的杰作之一?？催^(guò)這些微數(shù)據(jù)差距的結(jié)果，應(yīng)該更能體會(huì)為什么巴菲特寧可追求15%的報(bào)酬，接受投資過(guò)程中的顛簸震蕩，也不要平穩(wěn)地賺12%。

事實(shí)上巴菲特管理波克夏這50年（1965至2014年）中，交出年均復(fù)利21.6%的成績(jī)，遠(yuǎn)超過(guò)了小型股基金12.3%和大型股基金10.1%，長(zhǎng)期領(lǐng)先近1O%績(jī)效的結(jié)果，是比史坦普500的績(jī)效多出160倍。投資管理中，哪怕是微小的0.5-1%，都有必要錙銖必較，了解這個(gè)也有助于投資人對(duì)波動(dòng)接受度的提升。

造成這樣的結(jié)果有兩個(gè)原因，一是長(zhǎng)期復(fù)利效果，二是資產(chǎn)特性。所以大型股、小型股及公債這三種投資如何混搭和借重，是值得注意的地方。

你關(guān)注的是什么呢， 如果是穩(wěn)定，那么大型股是占優(yōu)勢(shì)，如果你看中的是績(jī)效，中長(zhǎng)期而言小型股在這方面有較好的表現(xiàn)。資產(chǎn)配置跟風(fēng)險(xiǎn)承受力、年齡都有關(guān)，可以承受股價(jià)波動(dòng)的人生時(shí)段，加入一些小型股的元素，是可以提升整個(gè)資產(chǎn)的績(jī)效，就像烹調(diào)里加入了某一些調(diào)味元素。例如，泰國(guó)菜加入香茅或特殊香菜之類，東南亞風(fēng)格就非常明顯。至于有些家庭因?yàn)榻鹑诤[之故，連小孩的投資也變得極端的保守，大量的使用固定收益或IUL的產(chǎn)品，就可能犯了過(guò)于保守的盲點(diǎn)，理財(cái)過(guò)與不及都不會(huì)達(dá)到好效果。