2019年下半年中國經(jīng)濟(jì)展望

祝寶良

近日，2019年中國經(jīng)濟(jì)半年報(bào)出爐。一系列數(shù)據(jù)傳遞出哪些信號(hào)？

上半年：經(jīng)濟(jì)運(yùn)行處于合理區(qū)間，內(nèi)需偏弱

2019年以來，按照中央提出的“穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)金融、穩(wěn)外貿(mào)、穩(wěn)外資、穩(wěn)投資、穩(wěn)預(yù)期”工作要求，實(shí)施宏觀調(diào)控政策逆周期調(diào)節(jié)，推出一系列改革開放政策，鼓勵(lì)發(fā)展民營企業(yè)，開啟中美經(jīng)貿(mào)談判，我國經(jīng)濟(jì)總體保持了平穩(wěn)發(fā)展態(tài)勢，居民消費(fèi)價(jià)格、就業(yè)、收入等指標(biāo)處于合理區(qū)間，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展較快，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)有所優(yōu)化。

不過，從經(jīng)濟(jì)核算的角度看，內(nèi)需相對疲軟。2019年上半年，我國GDP增長6.3%，消費(fèi)拉動(dòng)3.8個(gè)百分點(diǎn)，投資拉動(dòng)1.2個(gè)百分點(diǎn)，凈出口拉動(dòng)1.3個(gè)百分點(diǎn)。也就是說包括投資和消費(fèi)的內(nèi)需拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長5個(gè)百分點(diǎn)，內(nèi)需對經(jīng)濟(jì)的作用相對于前幾年明顯減小，表現(xiàn)為制造業(yè)投資低迷不振，汽車、家電、珠寶、文化用品等消費(fèi)增長減慢。受世界經(jīng)濟(jì)增速減慢和中美貿(mào)易摩擦的影響，出口增長從2018年底開始回落，但由于內(nèi)需不足，進(jìn)口增速下降更快，出現(xiàn)了衰退性貿(mào)易順差，支撐了經(jīng)濟(jì)增長。由于需求相對不足，工業(yè)企業(yè)產(chǎn)能利用率不高，離82%左右的合意水平相差較大，工業(yè)品供過于求的問題再次顯現(xiàn)，工業(yè)品價(jià)格漲幅回落。1—6月，全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格上漲0.3%，同比下降3.3個(gè)百分點(diǎn)。

內(nèi)需疲軟，究其原因，有以下幾個(gè)：一、2018年上半年，我國先后出現(xiàn)了民營企業(yè)退場論、中美貿(mào)易摩擦等問題，經(jīng)濟(jì)政策包括貨幣政策、財(cái)政政策、金融監(jiān)管政策、地方政府性債務(wù)處置政策、環(huán)保政策等主動(dòng)收緊。同時(shí)，企業(yè)杠桿率較高，債務(wù)負(fù)擔(dān)較重。這些問題疊加影響，企業(yè)經(jīng)營比較困難，一些企業(yè)甚至出現(xiàn)信用違約和股票穿倉，部分企業(yè)仍處于艱難度日和觀望狀態(tài)之中。二、近年來居民持續(xù)借貸購房，家庭杠桿率處于較高水平，還貸壓力和預(yù)期收入減慢擠出了部分居民特別是三四線居民的消費(fèi)需求。三、宏觀調(diào)控的微觀基礎(chǔ)行為發(fā)生變化，調(diào)控政策的邊際效應(yīng)減弱。國家規(guī)范地方政府融資政策完全正確，但地方政府官員不作為、難作為，財(cái)政擴(kuò)張對基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資的傳導(dǎo)時(shí)滯由過去3個(gè)月左右拉長到6個(gè)月以上。貨幣政策效應(yīng)減小，表現(xiàn)為寬貨幣、緊信用、融資難、融資貴。同時(shí)，貨幣政策調(diào)整對經(jīng)濟(jì)增長的滯后效應(yīng)期一般在6—9個(gè)月，2018年7月底以來的貨幣政策和財(cái)政政策調(diào)整對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的作用還沒有完全顯現(xiàn)出來。

下半年：內(nèi)需回升，外需減慢，經(jīng)濟(jì)面臨較大下行壓力

今年以來積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策會(huì)在下半年開始發(fā)揮效果，對制造業(yè)投資、基建投資和消費(fèi)的作用會(huì)更加明顯一些，內(nèi)需對經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)作用會(huì)緩慢上升。制造業(yè)投資會(huì)低位回升，今年制造業(yè)增值稅減稅約4500億元，按照企業(yè)利潤50%用于投資，制造業(yè)投資提高1個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)計(jì)全年制造業(yè)投資在4%左右。地方政府專項(xiàng)建設(shè)債發(fā)行節(jié)奏較快，專項(xiàng)建設(shè)債在部分基建項(xiàng)目中可以做資本金，基建投資會(huì)逐月增加，預(yù)計(jì)全年基建投資會(huì)增長6%左右。房地產(chǎn)價(jià)格過高已經(jīng)開始擠出消費(fèi)，并影響我國產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型和升級，房地產(chǎn)調(diào)控政策不能動(dòng)搖，房地產(chǎn)投資總體上出現(xiàn)減緩趨勢，但由于貨幣政策相對寬松，2017—2018年，開發(fā)商土地購置面積增長較大，房地產(chǎn)投資會(huì)有所回落但仍處于高位，全年房地產(chǎn)投資增長9%左右。個(gè)人所得稅起征點(diǎn)提高的滯后效應(yīng)和六項(xiàng)支出扣除可減稅4000億左右，按照居民邊際消費(fèi)傾向0.8計(jì)算，社會(huì)消費(fèi)品零售額可提高1個(gè)百分點(diǎn)。綜合計(jì)算，2019年以來逆周期宏觀調(diào)控政策將從三季度起逐步顯效，我國內(nèi)需二季度見底后會(huì)有所回升。

受世界經(jīng)濟(jì)減慢和中美貿(mào)易戰(zhàn)影響，我國出口會(huì)回落，全年可能出現(xiàn)零甚至負(fù)增長，而內(nèi)需回升會(huì)拉動(dòng)進(jìn)口增速有所加快，凈出口對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)逐季走低。2019年，世界經(jīng)濟(jì)減速下行壓力較大，國際貨幣基金組織預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)增長3.3%，比2018年低0.4個(gè)百分點(diǎn)，我國出口需求會(huì)相應(yīng)減慢。中美經(jīng)貿(mào)摩擦升級，從雙邊貿(mào)易看，加征關(guān)稅對中國經(jīng)濟(jì)的直接影響并不大。我們的數(shù)量經(jīng)濟(jì)模型估計(jì)，美國加征關(guān)稅對中國出口的影響要持續(xù)大約2到3年時(shí)間，對中國2500億美元出口商品征收25%的關(guān)稅，影響我國對美出口減少約950億美元。如果考慮出口的乘數(shù)效應(yīng)，我國GDP約減少1個(gè)百分點(diǎn)。其中，影響2019年經(jīng)濟(jì)下降0.3個(gè)百分點(diǎn)、2020年下降0.5個(gè)百分點(diǎn)、2021年下降0.2個(gè)百分點(diǎn)。從長期看，貿(mào)易摩擦、知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)、市場準(zhǔn)入、補(bǔ)貼等問題，會(huì)影響雙邊貿(mào)易、投資、技術(shù)轉(zhuǎn)移、人員交流，進(jìn)而影響我國的科技創(chuàng)新能力和產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈安全，對我國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生較大的影響。我們估計(jì)，改革開放40多年，對外貿(mào)易、利用外資、科技交流等的技術(shù)外溢效應(yīng)對中國經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)每年在0.9個(gè)百分點(diǎn)左右，中美經(jīng)貿(mào)摩擦對經(jīng)濟(jì)的影響不可低估。

建議：推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革穩(wěn)定內(nèi)需

按照中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議和政府工作報(bào)告的各項(xiàng)部署，下一步仍要著力推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，把更多精力聚焦到國企、土地、戶籍、服務(wù)業(yè)準(zhǔn)入和事業(yè)單位等重點(diǎn)領(lǐng)域改革上，提高企業(yè)家、創(chuàng)新人才、廣大干部干事創(chuàng)業(yè)的積極性，改善營商環(huán)境，提振市場信心，激發(fā)微觀主體活力。在改變宏觀調(diào)控的微觀主體行為的基礎(chǔ)上，繼續(xù)實(shí)施宏觀調(diào)控逆周期調(diào)節(jié)，保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長。

1.貨幣政策要與名義經(jīng)濟(jì)增速匹配。社融規(guī)模、信貸規(guī)模、M2要適度寬松。做好預(yù)期管理，以免貨幣政策、匯率政策、監(jiān)管政策被市場過分解讀。要高度珍惜今年一季度“股市修復(fù)”的成果，通過金融市場的表現(xiàn)來“穩(wěn)預(yù)期”。在“房子是用來住的，不是用來炒的”和房地產(chǎn)調(diào)控政策不動(dòng)搖的大方針下，股市價(jià)格的波動(dòng)對宏觀經(jīng)濟(jì)的影響極其重大。股市的好壞在很大程度上影響市場預(yù)期和信心。股市穩(wěn)健發(fā)展有助于通過權(quán)益價(jià)值的上升來降杠桿、通過財(cái)富效應(yīng)來促消費(fèi)、通過托賓Q效應(yīng)來促進(jìn)投資、通過“賺錢效應(yīng)”來吸引外資并有助于匯率的穩(wěn)定。

2.繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策，強(qiáng)化財(cái)政的民生功能。優(yōu)先建設(shè)有利于帶動(dòng)消費(fèi)包括文化、教育（職工培訓(xùn)）、醫(yī)療、養(yǎng)老、旅游等方面的基建投資，加大老舊住房加裝電梯、保暖等改造，加快城市停車場的建設(shè)。研究發(fā)行特別國債，由中央政府直接投資高鐵、水利、電信等屬于中央事權(quán)的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，減少地方財(cái)政壓力，發(fā)揮好地方政府專項(xiàng)債的作用。

3.通過出口多元化對沖中美貿(mào)易下滑。中國與“一帶一路”國家區(qū)域的貿(mào)易量已經(jīng)占到中國對外貿(mào)易量的1/4強(qiáng)，提升“一帶一路”的市場可以有效對沖中美之間貿(mào)易量的下降。

4.繼續(xù)加快推進(jìn)開放政策落地，吸引國外資本?！胺€(wěn)外資”帶來的國外資本進(jìn)入中國市場，一方面對激發(fā)民間資本具有很好的示范效應(yīng)，另一方面對維護(hù)人民幣匯率穩(wěn)定有重要作用。

5.加快國企改革，推動(dòng)土地和事業(yè)單位等領(lǐng)域的改革。放開文化、教育、醫(yī)療等行業(yè)的市場準(zhǔn)入，結(jié)合事業(yè)單位改革，激活這些行業(yè)的供給，滿足市場需求，同時(shí)減輕政府財(cái)政壓力。加快農(nóng)村土地制度改革，允許城市資本進(jìn)入農(nóng)村建設(shè)用地市場，增加農(nóng)民財(cái)產(chǎn)性收入。