2019上半年電解鋁市場評述及后市展望

申凌燕｜文

2019上半年，電解鋁高成本產能繼續(xù)退出市場，新增和復產產能進度緩慢，產量繼續(xù)下降，市場總體呈現供應短缺局面；SHFE三月期鋁平均價比上年同期下跌5.6%。2019下半年，新增產能集中投產，供應壓力逐步顯現；內需或將回暖，但增長空間有限，而鋁材出口量也將面臨較大下降風險；氧化鋁價格重心下移，成本支撐作用減弱，下半年國內鋁價走勢不容樂觀。

2019上半年國內鋁價走勢回顧

2019 上半年，國內期鋁價格先抑后揚，運行區(qū)間較2018年明顯下降。分季度來看，一季度時，國內期鋁價格延續(xù)2018年下半年以來的下行走勢。氧化鋁、陽極等原材料價格的快速下滑導致成本端對鋁價的支撐減弱；春節(jié)后下游加工企業(yè)開工時間較晚，國內消費未見明顯起色，鋁錠庫存快速累積至175 萬噸左右，供應壓力如期顯現。但是國內刺激政策的對沖效應逐漸顯現，對大宗商品價格有較強支撐。步入二季度，中國經濟走勢相對強勁，減負降稅政策正式實施，一季度GDP 增速至6.4%，實現超預期增長。國內宏觀環(huán)境預期較好，為滬鋁營造上漲氛圍；鋁消費全面恢復，庫存快速下降；同時，氧化鋁價格觸底反彈使得電解鋁成本支撐作用顯著增強，利多影響集體釋放，滬鋁快速上行。

2019 上半年，SHFE 現貨和三個月期貨的平均價分別為13777 元/噸和13786元/噸，同比分別下跌4.2%和5.6%。

2019上半年中國電解鋁生產情況

2019年上半年，中國電解鋁產能繼續(xù)處于不斷變化當中，在產能關停和退出的同時一部分新增產能也陸續(xù)投放。一季度時，由于鋁價偏低，鋁企虧損依然嚴重，關停范圍在2018年底的基礎上有所擴大。根據安泰科的統計，2019年1～6月份，新增關停產能148 萬噸/年，其中永久關停73 萬噸/年，大多用于產能置換；臨時關停75 萬噸/年。一季度關停產能占比74%，二季度占比26%。二季度時，隨著鋁價上漲、成本下移，鋁企經營情況明顯好轉，一些建成未投、新建產能和臨時關停產能紛紛投產或復產。根據安泰科的統計，2019年1～6月份，運行產能新增加156 萬噸，大部分為建成新投產能。其中一季度新增產能占比36%，二季度占比64%。2019年6月底，中國電解鋁運行產能為3658 萬噸/年。

根據安泰科統計，2019年6月，國內電解鋁產量為298.6 萬噸，同比下降3.1%；1～6月份電解鋁產量合計為1786 萬噸，同比下降0.78%。

數據來源：SHFE、安泰科上海期貨交易所鋁價走勢

成本方面，2019 上半年中國煤炭、氧化鋁、炭陽極價格同比都有所回落，電解鋁成本重心整體下移。分月度來看，上半年成本以“V”字形先降后增走勢發(fā)展，6月份受氧化鋁價格大幅上漲的帶動，中國電解鋁行業(yè)加權平均成本顯著上移。根據安泰科統計，2019年6月，中國電解鋁行業(yè)平均含稅加權完全成本約14474 元/噸，較年初上漲0.6%。上半年中國電解鋁行業(yè)平均含稅加權完全成本約13960 元/噸，低于同期SHFE 三月期鋁均價約174 元/噸。

在6月統計的全國合計3658 萬噸運行產能中，盈利產能為372.7 萬噸，盈利比重僅有10%。因氧化鋁成本差異不大，電力成本低的地區(qū)優(yōu)勢明顯，新疆、山東、四川、內蒙古等地是行業(yè)成本較低的地區(qū)。

供需平衡

總體來看，上半年主要原鋁消費領域表現參差不齊，在經濟處于下行周期和中國鋁消費總量趨頂的背景下，需求增量空間十分有限。但是上半年鋁材出口的不俗表現和國內刺激政策的實施仍然為鋁消費增長做出了比較大的貢獻。

根據安泰科統計，預計上半年中國原鋁消費量為1806 萬噸，同比增長0.8%；原鋁產量為1786 萬噸，同比下降0.8%。市場短缺22 萬噸。

2019下半年電解鋁市場展望

1.新增產能集中投產，供應壓力顯現。2019年預計新增電解鋁產能179萬噸/年，上半年建成31 萬噸/年，下半年仍有約148 萬噸/年產能建成并投產；與此同時，上半年新投及復產產能大部分集中在二季度，這些產能也會對下半年的產量做出較大貢獻。預計全年電解鋁產量將重新回歸正增長至0.8%。

2.內需或將回暖，但增長空間有限。2019 下半年，在政策帶動以及部分行業(yè)經營情況好轉的情況下，鋁消費市場有一定好轉。其中電網工程在加大基建投資的背景下再獲得新動力。另外，在汽車行業(yè)，隨著符合國六標準的車型不斷增加，以及減稅降費等一系列政策措施效果的持續(xù)顯現，預計汽車行業(yè)景氣度會有一定提高。因此，部分行業(yè)的良性運轉給鋁消費市場注入一些活力，但是在全球以及中國經濟發(fā)展下行壓力依然較大的環(huán)境中，需求增量難以呈現高歌猛進的盛況；與此同時，鋁消費自身發(fā)展規(guī)律表明中國的鋁消費強度已經趨于頂峰，未來的增長空間將十分有限。

3.出口市場不確定性因素多，下滑概率較大。2019年以來，縱然倫鋁大幅下跌，鋁價內強外弱走勢分化明顯，但是在人民幣貶值的條件下、長單合同的保障下以及緊抓出口退稅調整期的情況下，鋁材出口再創(chuàng)佳績，1～5月出口量同比增加11%。但是當前美國發(fā)起的單邊貿易保護主義政策席卷全球，中美貿易戰(zhàn)仍未結束，出口市場仍面臨很大的挑戰(zhàn)；同時，滬倫比值久居高位，鋁材出口利潤空間大幅收窄，且國外市場需求不振，消費增速預計會有明顯的下降，出口環(huán)境不樂觀造成下半年出口量下降概率較大。

4.氧化鋁價格重心下移，成本支撐作用減弱。2019 下半年，在海德魯復產以及阿聯酋鋁業(yè)投產的影響下，國外氧化鋁市場呈過剩的狀態(tài)，存在對中國的出口空間。并且國內氧化鋁產量增速高于需求增速，市場需同時承受國內外的供應壓力。全年供應過剩的基本面不利于價格。從成本方面來看，預計下半年國內氧化鋁價格將維持低位運行，電解鋁成本支撐作用減弱。

2019 下半年，新增產能集中投產，供應壓力逐步顯現；內需或將回暖，但增長空間有限，而出口量也將面臨較大下降風險；氧化鋁價格重心下移，成本支撐作用減弱。鑒于以上分析判斷，安泰科認為下半年價格走勢不是很樂觀，預計2019 下半年SHFE 三月期鋁大致運行區(qū)間為13300 元/噸～14300 元/噸，LME 三月期鋁大致運行區(qū)間為1740 美元/噸～1950 美元/噸。

表1 2019上半年中國電解鋁盈虧情況（含稅，元/噸）

表2 中國原鋁市場供需平衡表（單位：萬噸）