• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    供給側(cè)改革背景下地方AMC功能拓展研究

    2019-08-27 01:39:09馮恂
    消費導刊 2019年9期
    關(guān)鍵詞:蘇州

    馮恂

    摘要:本文以蘇州AMc為例,分析地方AMc發(fā)展面臨的困境與挑戰(zhàn),借鑒國內(nèi)外AMc的發(fā)展經(jīng)驗,提出了供給側(cè)改革背景下蘇州AMc的發(fā)展建議以及政策支持。

    關(guān)鍵詞:地方AMc 供給側(cè)改革蘇州

    一、地方AMC的發(fā)展背景

    隨著我國經(jīng)濟步入“三期疊加”時期,區(qū)域性和局部性風險逐漸顯現(xiàn),商業(yè)銀行不良貸款率持續(xù)攀升,非銀行業(yè)金融機構(gòu)也存在處置不良資產(chǎn)的客觀需要。不良資產(chǎn)規(guī)模的迅速擴張傳統(tǒng)四大AMC已無法全面應對,地方AMC由此順勢而生。

    2016年10月22日,銀監(jiān)會下發(fā)《關(guān)于適當調(diào)整地方資產(chǎn)管理公司有關(guān)政策的函》,允許確有意愿的省級人民政府增設一家地方資產(chǎn)管理公司,允許以債務重組、對外轉(zhuǎn)讓等方式處置不良資產(chǎn),對外轉(zhuǎn)讓的受讓主體不受地域限制,這使得地方資產(chǎn)管理公司獲得發(fā)展空間以及拓展業(yè)務范圍均有了政策依據(jù),我國不良資產(chǎn)行業(yè)也由原有的“四大資管”寡頭市場逐步分化為“4+2+N+銀行系”的多元化格局。

    二、蘇州AMC面臨的困境與挑戰(zhàn)

    2016年11月,銀監(jiān)會確認江蘇省人民政府批準設立的蘇州資產(chǎn)管理公司獲得本省范圍內(nèi)不良資產(chǎn)的批量轉(zhuǎn)讓、處置資格。受益于國家政策支持與地方不良資產(chǎn)供給增加,蘇州AMc有著廣闊的發(fā)展前景,但從長遠來看,蘇州AMC也面臨以下幾個方面的困境與挑戰(zhàn)。

    (一)融資難度較大

    地方AMC資金來源主要為自有資本金和商業(yè)銀行貸款。目前AMC可以通過非公開發(fā)行公司債的方式進行結(jié)構(gòu)性融資,但總體規(guī)模并不大。地方AMC融資渠道較為狹窄,且融資成本較高,這都制約了不良資產(chǎn)收購處置規(guī)模,且增加了不良資產(chǎn)處置難度,地方AMC難以發(fā)揮防范化解系統(tǒng)性金融風險的作用。如何通過多渠道、多方式籌集資金,增加營運資金來源,降低融資成本,推動業(yè)務發(fā)展和金融創(chuàng)新,合規(guī)高效處置不良資產(chǎn)以及防范區(qū)域金融風險,均將是蘇州AMC面臨的重要挑戰(zhàn)。

    (二)不良資產(chǎn)處置能力不足

    監(jiān)管部門放開省級AMC的數(shù)量限制以及不良資產(chǎn)處置方式的限制,意在要求AMC公司專精于不良業(yè)務,注重培養(yǎng)資產(chǎn)包估值定價以及項目實操能力。不良資產(chǎn)處置行業(yè)的競爭加劇與新政出臺,迫使地方AMC拋棄過去低價收購資產(chǎn)包賺取豐厚利潤與通道費用的盈利模式,轉(zhuǎn)而努力尋找因現(xiàn)金流問題而經(jīng)營困難的優(yōu)質(zhì)企業(yè),提升自身處置不良資產(chǎn)能力。蘇州AMC成立時間短,處置不良資產(chǎn)經(jīng)驗不足,且缺少有完整業(yè)務操作經(jīng)驗的關(guān)鍵人才以及與外部合作有限,在處置不良資產(chǎn)能力方面仍然亟待提升。

    (三)戰(zhàn)略定位不清晰

    地方AMC在確定整體發(fā)展戰(zhàn)略層面上,必須以國家政策為導向,以地區(qū)發(fā)展為根本,結(jié)合自身的特性,實現(xiàn)自身穩(wěn)定區(qū)域金融、助力地方經(jīng)濟發(fā)展的戰(zhàn)略目標和經(jīng)濟職能,實現(xiàn)地方AMC自身同社會、政府和其他金融機構(gòu)的共贏。蘇州AMC須明確其設立初衷為參與不良資產(chǎn)收購與處置,成為蘇州本地金融的穩(wěn)定器,防范和化解區(qū)域系統(tǒng)性金融風險。蘇州AMC應著力提升傳統(tǒng)不良資產(chǎn)收購和處置能力,并將其打造為自身的基礎(chǔ)業(yè)務模式和核心競爭力。在此基礎(chǔ)上,結(jié)合蘇州本地發(fā)展導向,積極布局和耕耘盈利性好、自身擅長的非金融服務類業(yè)務。

    三、國內(nèi)外資產(chǎn)管理公司的借鑒與啟示

    20世紀80年代,美國政府為解決債務危機專門成立了政策性不良資產(chǎn)處置機構(gòu)——重組信托公司,但在危機化解、商業(yè)銀行不良貸款率下降至正常水平后即停止了運作。國外還有許多以處置企業(yè)不良資產(chǎn)為起點,現(xiàn)發(fā)展成為以不良資產(chǎn)處置為核心業(yè)務、債權(quán)與股權(quán)投資相結(jié)合的多元化投資機構(gòu),如美國的橡樹資本、阿波羅全球管理公司等。

    國內(nèi)四大AMC的發(fā)展模式基本都以處置不良資產(chǎn)為主業(yè),在此基礎(chǔ)上開發(fā)投資和資產(chǎn)管理業(yè)務,進一步提供綜合金融服務。由于四大AMC成立時間較早,擁有眾多牌照,它們在專精傳統(tǒng)不良資產(chǎn)處置業(yè)務之外,還成立了眾多子公司并實現(xiàn)了綜合發(fā)展。而地方AMC成立時間過短,缺少各類金融牌照,其業(yè)務結(jié)構(gòu)主要為不良資產(chǎn)收購與處置、債務重組業(yè)務以及針對地方政府的業(yè)務等,但地方AMC結(jié)合自身特點先行進行積極探索,積累了許多先進的經(jīng)驗值得借鑒學習,比如重慶渝富、國厚金融資產(chǎn)管理股份有限公司、福建省閩投資產(chǎn)管理有限公司等。

    上述多家國內(nèi)外不同類型的資產(chǎn)管理公司的發(fā)展歷史和成功經(jīng)驗對蘇州AMC具有積極的借鑒意義:一是戰(zhàn)略定位上,信達、重慶渝富以及橡樹資本都是以不良業(yè)務起家,隨后把握內(nèi)外部環(huán)境變化及自身特點,明確短、中、長期發(fā)展模式:二是能力打造方面,蘇州AMC可學習地方AMC先行者的成功經(jīng)驗,與行業(yè)領(lǐng)先者開展合作,同時引入和培養(yǎng)優(yōu)質(zhì)人才,提高經(jīng)營核心業(yè)務能力,打造自身競爭力,以獲取超額回報;三是深挖本地需求,利用區(qū)域優(yōu)勢與政策支持,穩(wěn)步采取多元化發(fā)展路徑,為快速戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型和打造專業(yè)化、高水平的資本運作能力奠定堅實基礎(chǔ)。

    四、供給側(cè)改革背景下蘇州AMC的發(fā)展建議

    (一)明確主體業(yè)務、防范區(qū)域金融風險

    1.專精不良業(yè)務,打造自身優(yōu)勢

    從不良資產(chǎn)收購來看,蘇州AMC擁有地方區(qū)域優(yōu)勢,可以憑借對于本地國企、本地政府以及本地行業(yè)資源的信息優(yōu)勢,在監(jiān)管規(guī)定框架內(nèi),充分聚焦蘇州本地重要國有企業(yè)與金融機構(gòu)的不良資產(chǎn)。此外,蘇州AMC在收購不良資產(chǎn)時可以采用“小包”策略,即集中針對具有總體規(guī)模小、包內(nèi)企業(yè)規(guī)模小且對應債權(quán)普遍缺乏足值抵押物等特點的不良資產(chǎn),形成與四大AMC的差異化競爭優(yōu)勢。同時密切關(guān)注不良資產(chǎn)大包,在成功建立品牌優(yōu)勢后,可與四大AMC競爭或合作開展收購處置工作。

    從不良資產(chǎn)處置來看,2016年市場化不良資產(chǎn)處置細則逐步落地,同時政策的放松也拓寬了地方AMC的業(yè)務范圍,使得地方AMC在經(jīng)營不良資產(chǎn)主業(yè)時擁有更多選擇。蘇州AMC在具體處置不良資產(chǎn)時,首先應該學習四大AMc處置不良資產(chǎn)的先進經(jīng)驗,同時,充分發(fā)揮自身整合地方產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟方面的能力,主動與蘇州地方國資平臺協(xié)同合作,幫助本地企業(yè)走出困境,優(yōu)化蘇州地方經(jīng)濟結(jié)構(gòu),進一步提升其在區(qū)域經(jīng)濟的競爭力。

    2.精耕本地市場,挖掘地方需求

    蘇州AMc是由蘇州政府主導的全資國有企業(yè),對于蘇州本地經(jīng)濟運行、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和國有企業(yè)資產(chǎn)狀況更為了解,由此蘇州AMC應充分發(fā)揮本地政府的資源與協(xié)作優(yōu)勢,積極與本地銀行的對公業(yè)務開展深層次合作,針對蘇州地區(qū)的個性需求推出相對應業(yè)務模式的個性化服務,對重點企業(yè)進行主動營銷。

    在供給側(cè)改革的背景下,蘇州AMC應當依靠專業(yè)優(yōu)勢和平臺資源,有力推動區(qū)域經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級,對如納米材料產(chǎn)業(yè)、信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)、生物制藥產(chǎn)業(yè)等優(yōu)勢傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的重組整合等提供專業(yè)化、個性化的“一站式”金融服務,對目標資產(chǎn)進行優(yōu)化整合、價值提升,最大限度提升社會資源配置的系統(tǒng)性、科學性和有效性,加速產(chǎn)業(yè)整合進度,幫助困境企業(yè)走出債務危機,實現(xiàn)地方產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級,落實金融對實體經(jīng)濟的支持,真正實現(xiàn)金融“脫虛向?qū)?,回歸本源”。

    (二)發(fā)展投資業(yè)務、服務地區(qū)經(jīng)濟

    蘇州AMC在做好本源業(yè)務之余,還應該著眼于與地方產(chǎn)業(yè)特點相關(guān)的投資業(yè)務,憑借自身優(yōu)勢和業(yè)務經(jīng)驗,逐步建立投行化思維,利用靈活多變的業(yè)務模式發(fā)掘蘇州地區(qū)的投資價值潛力。蘇州AMC開展投資業(yè)務時更應該注意與地方產(chǎn)業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略掛鉤,不以自身盈利為開展業(yè)務的唯一目標,依托政策的引導,在市場帶動下,扶持幫助本地主導產(chǎn)業(yè)的發(fā)展,為地區(qū)產(chǎn)業(yè)升級添磚加瓦。根據(jù)相關(guān)政策許可,蘇州AMC可以在以不良業(yè)務為核心的基礎(chǔ)上,多元化的拓寬自身業(yè)務范圍,與地方政府、社會資本建立合作伙伴關(guān)系,發(fā)起設立債轉(zhuǎn)股專項基金、產(chǎn)業(yè)重整基金、特殊資產(chǎn)基金等對實體企業(yè)進行投資。

    因此,蘇州AMc在選定投資行業(yè)和投資主題之時,應結(jié)合蘇州產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型大方向,充分考慮蘇州地區(qū)產(chǎn)業(yè)體系的發(fā)展狀況,聚焦地方重點扶持的新興行業(yè)及成長行業(yè)如生物制藥、納米技術(shù)、新型顯示、人工智能等,并依托政府引導,及時了解和跟進省內(nèi)招商引資政策動向,為蘇州打造建設自己的龍頭企業(yè)做出貢獻。

    (三)開展金融服務、提升自我競爭力

    對標四大AMc的發(fā)展模式——從政策性業(yè)務到準商業(yè)化業(yè)務再發(fā)展為多金融牌照的綜合金融平臺。因此,蘇州AMC不僅可以為債務企業(yè)提供有關(guān)投融資服務,還以利用行業(yè)資源為,為客戶提供多樣化的咨詢類服務以及中介類金融服務。以綜合經(jīng)營為目標的其他金融服務則可以提高公司的市場競爭能力,提高綜合收益。

    四大AMc經(jīng)歷了從政策性業(yè)務到準商業(yè)化業(yè)務再到純商業(yè)化業(yè)務的發(fā)展階段,目前其發(fā)展方向為多金融牌照的綜合金融平臺。蘇州AMC在開展金融服務業(yè)務時,也應特別注重業(yè)務間的融融協(xié)同、產(chǎn)融協(xié)同效應,圍繞產(chǎn)業(yè)鏈形成業(yè)務互通。

    五、政策支持

    (一)完善不良資產(chǎn)的信息披露和統(tǒng)計制度

    運轉(zhuǎn)良好的不良資產(chǎn)交易處置市場應具有積聚信息、發(fā)現(xiàn)價格、決定價格和配置資源的功能。而這些都建立在有效的信息公開披露機制的基礎(chǔ)上。目前對于銀行不良資產(chǎn)收購、處置還沒有統(tǒng)一的信息披露和權(quán)威統(tǒng)計。建議完善不良資產(chǎn)從銀行出表到最終處置所涉及的各個主體的信息披露制度:完善統(tǒng)計制度,統(tǒng)一統(tǒng)計口徑:建立開放、共享的不良資產(chǎn)信息平臺。

    (二)完善監(jiān)管框架,明確法律定位,實現(xiàn)公平競爭

    地方AMC本身具有一定的特殊性,針對其特性可建立中央和地方雙層監(jiān)管體制,重點監(jiān)管業(yè)務合規(guī)性和風險控制等。建議明確地方AMC的法律定位,特別是明確地方AMC在資產(chǎn)處置方面的法律訴訟地位,適用金融不良債權(quán)相關(guān)司法解釋。同時,積極推動地方AMC享受與四大AMc相同的政策,營造公平競爭的行業(yè)環(huán)境。

    (三)稅收政策扶持

    在四大AMc開展政策性業(yè)務時期,經(jīng)國務院批準,財政部、國家稅務總局對其在收購、處置不良資產(chǎn)方面給予了諸多稅收優(yōu)惠政策,以支持四大AMC的發(fā)展。以此為例,蘇州地方政府可以為蘇州AMC的政策性業(yè)務提供相應的稅收優(yōu)惠政策。

    (四)創(chuàng)新融資支持政策

    地方資產(chǎn)管理公司融資成本較高。融資期限短、成本高縮短了不良資產(chǎn)處置周期,降低了處置收益,難以實現(xiàn)跨周期收購、處置和金融風險化解。建議創(chuàng)新資產(chǎn)管理公司的市場化融資方式,并從化解金融風險的戰(zhàn)略高度給予一定的政策支持,開拓其長期限、低成本的融資渠道。例如地方政府可通過財政注資以及資產(chǎn)劃轉(zhuǎn)等方式優(yōu)化財務結(jié)構(gòu)、增強資金實力,也可以通過提供擔保等方式協(xié)助地方AMC通過銀行貸款、發(fā)行債券等方式籌集足夠的資金來支持業(yè)務的運作,亦可借助民間資本利用資金杠桿推動業(yè)務。

    (五)建立地方AMC合作聯(lián)盟

    為了高效化解地方不良資產(chǎn),盤活困境企業(yè),各地方AMC之間應該加強橫向合作,形成常態(tài)化的聯(lián)系機制。因此建立地方AMC合作聯(lián)盟可壯大地方AMC的行業(yè)影響力,利用規(guī)模效應,提升整體競爭力。蘇州AMC可與長三角地區(qū)的地方AMC打成合作,共同參與到區(qū)域內(nèi)規(guī)模較大的不良資產(chǎn)處置項目中來,實現(xiàn)跨區(qū)域聯(lián)合重組處置,合力化解區(qū)域金融風險,也促進了該地區(qū)的行業(yè)自律。同時,蘇州AMC與四大AMC也應建立優(yōu)勢互補的合作關(guān)系,將地方AMC在地方資源協(xié)調(diào)的優(yōu)勢和四大AMC的資金和業(yè)務經(jīng)驗優(yōu)勢有效結(jié)合。

    猜你喜歡
    蘇州
    “洋蘇州”與“新蘇州”演奏和弦
    蘇州一光
    蘇州十二憶
    蘇州雜志(2016年6期)2016-02-28 16:32:21
    蘇州誠和的成功并非偶然
    說個好蘇州
    機電信息(2014年19期)2014-02-27 15:53:11
    成人欧美大片| 99国产精品一区二区三区| 在线国产一区二区在线| 国产在线男女| 伊人久久精品亚洲午夜| 在线天堂最新版资源| 日本成人三级电影网站| 国产免费一级a男人的天堂| 一进一出抽搐gif免费好疼| 小说图片视频综合网站| 欧美日韩瑟瑟在线播放| 99国产精品一区二区三区| 欧美区成人在线视频| 精品人妻偷拍中文字幕| 精品久久久久久久久亚洲 | 90打野战视频偷拍视频| 欧美一区二区亚洲| 欧美成人a在线观看| 深夜精品福利| 国内毛片毛片毛片毛片毛片| 老鸭窝网址在线观看| 99热6这里只有精品| 日韩欧美国产在线观看| 亚洲国产日韩欧美精品在线观看| 激情在线观看视频在线高清| 狂野欧美白嫩少妇大欣赏| 久久亚洲精品不卡| 国产一区二区在线观看日韩| 亚洲片人在线观看| 91av网一区二区| 一进一出抽搐gif免费好疼| 亚洲乱码一区二区免费版| 国产精品综合久久久久久久免费| 国产爱豆传媒在线观看| 亚洲乱码一区二区免费版| 精品午夜福利在线看| 美女xxoo啪啪120秒动态图 | 中文字幕av在线有码专区| 小说图片视频综合网站| 自拍偷自拍亚洲精品老妇| 欧美黄色片欧美黄色片| 我要搜黄色片| 亚洲欧美日韩高清专用| 亚洲精品成人久久久久久| 男女做爰动态图高潮gif福利片| 国产精品自产拍在线观看55亚洲| 男插女下体视频免费在线播放| 蜜桃亚洲精品一区二区三区| 午夜精品一区二区三区免费看| 国产精品乱码一区二三区的特点| 成人av一区二区三区在线看| 少妇丰满av| 琪琪午夜伦伦电影理论片6080| 色播亚洲综合网| 在线看三级毛片| 亚洲在线观看片| 免费看光身美女| 人妻夜夜爽99麻豆av| 亚洲片人在线观看| 免费观看人在逋| 久久久色成人| 亚洲久久久久久中文字幕| a级一级毛片免费在线观看| 亚洲中文字幕日韩| 亚洲精品成人久久久久久| 欧美日韩中文字幕国产精品一区二区三区| 男女视频在线观看网站免费| 成年免费大片在线观看| 高潮久久久久久久久久久不卡| 国产精品一区二区三区四区免费观看 | 一夜夜www| 一级作爱视频免费观看| 日韩欧美在线二视频| 人人妻人人看人人澡| 亚洲第一区二区三区不卡| 日本 av在线| 极品教师在线免费播放| 欧美日韩福利视频一区二区| 久久久久精品国产欧美久久久| 少妇熟女aⅴ在线视频| 91字幕亚洲| 午夜福利欧美成人| 国产精品爽爽va在线观看网站| 久久性视频一级片| 黄色丝袜av网址大全| 9191精品国产免费久久| 亚洲成人久久性| 国产精品久久久久久精品电影| 欧美成人性av电影在线观看| 免费在线观看亚洲国产| 啦啦啦观看免费观看视频高清| 波野结衣二区三区在线| 欧美三级亚洲精品| 亚洲国产高清在线一区二区三| 99国产精品一区二区三区| 国语自产精品视频在线第100页| 男女那种视频在线观看| 日韩国内少妇激情av| 日本黄大片高清| 热99在线观看视频| 制服丝袜大香蕉在线| 免费在线观看成人毛片| 可以在线观看毛片的网站| 国产亚洲精品久久久久久毛片| 中文字幕人成人乱码亚洲影| 99国产综合亚洲精品| 日韩亚洲欧美综合| av黄色大香蕉| 国产乱人伦免费视频| 97人妻精品一区二区三区麻豆| a级毛片免费高清观看在线播放| 给我免费播放毛片高清在线观看| www.熟女人妻精品国产| 国内精品一区二区在线观看| 人人妻人人澡欧美一区二区| 黄色视频,在线免费观看| bbb黄色大片| 日本一本二区三区精品| 99视频精品全部免费 在线| 最新中文字幕久久久久| 日韩欧美免费精品| 国产中年淑女户外野战色| 人妻丰满熟妇av一区二区三区| 国产黄片美女视频| 欧美日本亚洲视频在线播放| 久久精品影院6| 性插视频无遮挡在线免费观看| 成人鲁丝片一二三区免费| 成人一区二区视频在线观看| 免费无遮挡裸体视频| 亚洲国产精品999在线| a级毛片a级免费在线| 午夜免费激情av| 人妻久久中文字幕网| 国产精品不卡视频一区二区 | 亚洲欧美日韩卡通动漫| 97超级碰碰碰精品色视频在线观看| 午夜精品一区二区三区免费看| 国产毛片a区久久久久| 精品人妻1区二区| 长腿黑丝高跟| 亚洲精华国产精华精| 免费看日本二区| 搡老熟女国产l中国老女人| 国产高潮美女av| 欧美精品国产亚洲| 亚洲精品久久国产高清桃花| 国产成人欧美在线观看| 午夜视频国产福利| 悠悠久久av| 香蕉av资源在线| 日日干狠狠操夜夜爽| 久久99热6这里只有精品| 国产精品电影一区二区三区| 亚洲经典国产精华液单 | 亚洲成a人片在线一区二区| 啦啦啦韩国在线观看视频| 又紧又爽又黄一区二区| 五月伊人婷婷丁香| netflix在线观看网站| 精品一区二区三区人妻视频| 精品乱码久久久久久99久播| 中国美女看黄片| 精品久久久久久久久久久久久| 国产精品乱码一区二三区的特点| 精品人妻1区二区| 色哟哟·www| 一本一本综合久久| 又爽又黄a免费视频| 国产黄片美女视频| 国产精品av视频在线免费观看| 在线观看美女被高潮喷水网站 | 中文字幕av在线有码专区| 大型黄色视频在线免费观看| 九色成人免费人妻av| 亚洲成av人片免费观看| 99热精品在线国产| av在线蜜桃| 亚洲av美国av| 亚洲五月婷婷丁香| 亚洲第一电影网av| 波野结衣二区三区在线| 国产伦精品一区二区三区视频9| 嫩草影院入口| 精品久久久久久成人av| 少妇熟女aⅴ在线视频| 欧美在线黄色| 天美传媒精品一区二区| 欧美成人免费av一区二区三区| 午夜视频国产福利| 夜夜看夜夜爽夜夜摸| 美女黄网站色视频| 99riav亚洲国产免费| 一本精品99久久精品77| 999久久久精品免费观看国产| 国产精品av视频在线免费观看| 欧美一区二区亚洲| aaaaa片日本免费| 成人永久免费在线观看视频| 午夜影院日韩av| 观看美女的网站| 国产亚洲欧美98| 欧美精品啪啪一区二区三区| 男人舔女人下体高潮全视频| 最近最新免费中文字幕在线| 国产大屁股一区二区在线视频| 亚洲国产高清在线一区二区三| 人人妻人人澡欧美一区二区| 久久人人爽人人爽人人片va | 久久99热6这里只有精品| 亚洲精品乱码久久久v下载方式| 中文资源天堂在线| 神马国产精品三级电影在线观看| 国产av不卡久久| 色播亚洲综合网| 国产精品永久免费网站| 国内久久婷婷六月综合欲色啪| 国产激情偷乱视频一区二区| 女同久久另类99精品国产91| 免费av不卡在线播放| 成人特级黄色片久久久久久久| 12—13女人毛片做爰片一| 亚洲真实伦在线观看| 男女床上黄色一级片免费看| 乱人视频在线观看| 青草久久国产| 中文字幕免费在线视频6| 欧美激情国产日韩精品一区| 日韩欧美精品v在线| 国产精品久久视频播放| 免费看光身美女| 哪里可以看免费的av片| 日韩欧美在线二视频| 国产精品久久久久久亚洲av鲁大| 一区二区三区免费毛片| 国内精品一区二区在线观看| 俄罗斯特黄特色一大片| 免费在线观看日本一区| 色综合亚洲欧美另类图片| 日本撒尿小便嘘嘘汇集6| 小说图片视频综合网站| 丝袜美腿在线中文| 91九色精品人成在线观看| 亚洲av.av天堂| 又爽又黄无遮挡网站| 成年女人看的毛片在线观看| 成人午夜高清在线视频| 99久久99久久久精品蜜桃| 久久久久久久久大av| aaaaa片日本免费| 动漫黄色视频在线观看| 欧美成人一区二区免费高清观看| 99国产精品一区二区三区| 国产成人福利小说| 久久人妻av系列| 精品久久久久久,| 男人和女人高潮做爰伦理| 国产精品一区二区三区四区免费观看 | 天天一区二区日本电影三级| 亚洲av电影在线进入| 国产在视频线在精品| 国产三级在线视频| 国产麻豆成人av免费视频| 女同久久另类99精品国产91| 男女视频在线观看网站免费| 757午夜福利合集在线观看| 色哟哟·www| 天堂影院成人在线观看| 搡女人真爽免费视频火全软件 | 偷拍熟女少妇极品色| 夜夜躁狠狠躁天天躁| 国产高清激情床上av| 国内精品久久久久久久电影| 成年女人看的毛片在线观看| 亚洲精华国产精华精| 国产精品99久久久久久久久| 哪里可以看免费的av片| 日韩欧美国产在线观看| 精品一区二区免费观看| 欧美成人免费av一区二区三区| 男人舔奶头视频| 成年人黄色毛片网站| 国产精品国产高清国产av| 亚洲狠狠婷婷综合久久图片| 99久久精品一区二区三区| 宅男免费午夜| 亚洲avbb在线观看| eeuss影院久久| 97超级碰碰碰精品色视频在线观看| 国产精品一区二区性色av| 欧美xxxx黑人xx丫x性爽| 伊人久久精品亚洲午夜| 90打野战视频偷拍视频| 午夜视频国产福利| 亚洲国产欧洲综合997久久,| 国产又黄又爽又无遮挡在线| 亚洲成人久久爱视频| 一级黄色大片毛片| 毛片一级片免费看久久久久 | 99视频精品全部免费 在线| 成人午夜高清在线视频| 欧美精品啪啪一区二区三区| 亚洲七黄色美女视频| 午夜免费男女啪啪视频观看 | 亚洲av.av天堂| 成熟少妇高潮喷水视频| 日韩中字成人| 成人亚洲精品av一区二区| 99国产极品粉嫩在线观看| 亚洲成av人片免费观看| 永久网站在线| 男人的好看免费观看在线视频| 国产毛片a区久久久久| 国产精品女同一区二区软件 | 国产精品影院久久| 中文字幕精品亚洲无线码一区| 麻豆久久精品国产亚洲av| 欧美xxxx黑人xx丫x性爽| 黄色一级大片看看| 日日干狠狠操夜夜爽| 亚洲无线观看免费| 最近视频中文字幕2019在线8| 精品国内亚洲2022精品成人| 精品午夜福利在线看| 中文在线观看免费www的网站| 一区福利在线观看| 国产精品久久电影中文字幕| 一a级毛片在线观看| 一级av片app| 免费看a级黄色片| 午夜激情欧美在线| 99国产极品粉嫩在线观看| 可以在线观看的亚洲视频| 免费在线观看影片大全网站| 国产精品嫩草影院av在线观看 | 自拍偷自拍亚洲精品老妇| bbb黄色大片| 欧美一区二区精品小视频在线| 国产精华一区二区三区| 亚洲 欧美 日韩 在线 免费| 亚洲成av人片免费观看| 人妻夜夜爽99麻豆av| 禁无遮挡网站| 亚洲中文字幕日韩| 欧美成狂野欧美在线观看| 国产精品1区2区在线观看.| 亚洲黑人精品在线| 国产白丝娇喘喷水9色精品| 狠狠狠狠99中文字幕| 伊人久久精品亚洲午夜| 69av精品久久久久久| 人妻制服诱惑在线中文字幕| 亚洲国产精品成人综合色| 日韩精品中文字幕看吧| 丝袜美腿在线中文| av福利片在线观看| 国模一区二区三区四区视频| 亚洲中文字幕日韩| 精品一区二区三区视频在线| 久久久久久九九精品二区国产| 久久久色成人| 亚洲专区中文字幕在线| 免费在线观看成人毛片| 精品久久久久久,| 欧美3d第一页| 国产一区二区在线观看日韩| 亚洲不卡免费看| 久久这里只有精品中国| 午夜久久久久精精品| 久久精品国产亚洲av香蕉五月| 久久精品国产亚洲av天美| 欧美bdsm另类| 蜜桃久久精品国产亚洲av| eeuss影院久久| 欧美极品一区二区三区四区| 久久99热这里只有精品18| 精品午夜福利视频在线观看一区| 久久精品国产自在天天线| 中文字幕免费在线视频6| 男女下面进入的视频免费午夜| 99久国产av精品| 中文字幕人成人乱码亚洲影| 丰满人妻熟妇乱又伦精品不卡| 久久亚洲精品不卡| 老师上课跳d突然被开到最大视频 久久午夜综合久久蜜桃 | 首页视频小说图片口味搜索| 久久国产乱子免费精品| 亚洲久久久久久中文字幕| 国产高清激情床上av| 亚洲第一电影网av| 精品午夜福利在线看| 免费观看精品视频网站| 久久久久久大精品| 亚洲无线观看免费| 欧美在线一区亚洲| 欧美区成人在线视频| 国产精华一区二区三区| 国产爱豆传媒在线观看| 国产视频内射| 搡老岳熟女国产| 老司机午夜福利在线观看视频| www日本黄色视频网| 蜜桃久久精品国产亚洲av| 国产蜜桃级精品一区二区三区| 中文在线观看免费www的网站| 热99在线观看视频| 久久久国产成人精品二区| 亚洲成人久久性| 91久久精品国产一区二区成人| 99久久成人亚洲精品观看| 中文字幕av成人在线电影| 中亚洲国语对白在线视频| 国产精品99久久久久久久久| 亚洲性夜色夜夜综合| 国产探花在线观看一区二区| 午夜a级毛片| 国产精品伦人一区二区| 日本五十路高清| 日韩欧美精品免费久久 | 舔av片在线| 韩国av一区二区三区四区| 国产黄色小视频在线观看| 伦理电影大哥的女人| 毛片一级片免费看久久久久 | 午夜免费成人在线视频| 亚洲av不卡在线观看| 搡女人真爽免费视频火全软件 | 亚洲成av人片免费观看| 欧美+亚洲+日韩+国产| 成年免费大片在线观看| 久久精品国产自在天天线| 黄色丝袜av网址大全| 日本精品一区二区三区蜜桃| 国产亚洲精品综合一区在线观看| 亚洲av熟女| 又紧又爽又黄一区二区| 久久久国产成人免费| 波多野结衣高清无吗| 最新在线观看一区二区三区| 99久久精品国产亚洲精品| 大型黄色视频在线免费观看| 亚洲第一欧美日韩一区二区三区| 国产欧美日韩一区二区三| 淫妇啪啪啪对白视频| 九色成人免费人妻av| 91在线观看av| 毛片一级片免费看久久久久 | 国产三级在线视频| 亚洲国产精品久久男人天堂| 欧美黄色片欧美黄色片| 在线国产一区二区在线| 欧美在线一区亚洲| 国产一区二区三区视频了| 午夜激情福利司机影院| 午夜福利欧美成人| 亚洲人成网站高清观看| 国产三级黄色录像| 成人高潮视频无遮挡免费网站| 成人无遮挡网站| 不卡一级毛片| 老司机午夜十八禁免费视频| 一a级毛片在线观看| 久久人妻av系列| 久久精品综合一区二区三区| 亚洲欧美日韩东京热| 色精品久久人妻99蜜桃| ponron亚洲| 久久久国产成人精品二区| 十八禁网站免费在线| 麻豆一二三区av精品| 国产伦人伦偷精品视频| 九九在线视频观看精品| 中文字幕精品亚洲无线码一区| 美女免费视频网站| 老师上课跳d突然被开到最大视频 久久午夜综合久久蜜桃 | 亚洲欧美激情综合另类| 搡女人真爽免费视频火全软件 | 美女大奶头视频| 日本撒尿小便嘘嘘汇集6| 神马国产精品三级电影在线观看| 久久久久免费精品人妻一区二区| 色综合站精品国产| 尤物成人国产欧美一区二区三区| 亚洲精品一区av在线观看| 51国产日韩欧美| 自拍偷自拍亚洲精品老妇| 性欧美人与动物交配| av国产免费在线观看| 性欧美人与动物交配| 2021天堂中文幕一二区在线观| 能在线免费观看的黄片| 亚洲成人免费电影在线观看| 欧美成人a在线观看| 91在线观看av| 制服丝袜大香蕉在线| 伦理电影大哥的女人| 18禁裸乳无遮挡免费网站照片| av天堂中文字幕网| 岛国在线免费视频观看| netflix在线观看网站| 久久久久久久午夜电影| 天堂av国产一区二区熟女人妻| 国产精品三级大全| 99热6这里只有精品| 成人国产一区最新在线观看| www.www免费av| 亚洲人成网站在线播放欧美日韩| 91午夜精品亚洲一区二区三区 | 精品99又大又爽又粗少妇毛片 | 国产淫片久久久久久久久 | 欧美日韩福利视频一区二区| 日韩中字成人| 99热精品在线国产| 亚洲欧美日韩卡通动漫| 亚洲一区二区三区色噜噜| aaaaa片日本免费| 丰满的人妻完整版| 可以在线观看毛片的网站| av视频在线观看入口| 国产免费一级a男人的天堂| 嫩草影院精品99| 亚洲最大成人中文| 国产淫片久久久久久久久 | 在线看三级毛片| 一进一出好大好爽视频| 99久久99久久久精品蜜桃| 一区二区三区免费毛片| 99国产极品粉嫩在线观看| 黄色丝袜av网址大全| 一个人免费在线观看的高清视频| av天堂中文字幕网| 免费在线观看成人毛片| 我的女老师完整版在线观看| 91狼人影院| 日韩高清综合在线| 村上凉子中文字幕在线| 久久久精品大字幕| 午夜亚洲福利在线播放| 人妻夜夜爽99麻豆av| 婷婷丁香在线五月| 国产精品三级大全| 一个人看的www免费观看视频| 热99re8久久精品国产| 精品一区二区免费观看| 中文资源天堂在线| 毛片女人毛片| 婷婷色综合大香蕉| 美女被艹到高潮喷水动态| 一个人观看的视频www高清免费观看| 精品人妻偷拍中文字幕| www.熟女人妻精品国产| av在线天堂中文字幕| 精品福利观看| 很黄的视频免费| 美女黄网站色视频| 99国产精品一区二区三区| 国产淫片久久久久久久久 | 又爽又黄无遮挡网站| 天堂动漫精品| 欧美不卡视频在线免费观看| 久99久视频精品免费| 久久婷婷人人爽人人干人人爱| 国产亚洲精品综合一区在线观看| 十八禁人妻一区二区| 欧美日本亚洲视频在线播放| 天堂网av新在线| 女人十人毛片免费观看3o分钟| 日韩人妻高清精品专区| 日本三级黄在线观看| 琪琪午夜伦伦电影理论片6080| 一级黄色大片毛片| 又爽又黄无遮挡网站| 99在线人妻在线中文字幕| 成年版毛片免费区| 在线看三级毛片| 五月玫瑰六月丁香| 看十八女毛片水多多多| 国产日本99.免费观看| 男女床上黄色一级片免费看| 婷婷亚洲欧美| 亚洲人成伊人成综合网2020| 久久精品国产清高在天天线| 国产免费男女视频| 久99久视频精品免费| 香蕉av资源在线| 两性午夜刺激爽爽歪歪视频在线观看| 精品一区二区三区视频在线| 久久精品国产亚洲av香蕉五月| 久久久久免费精品人妻一区二区| 日韩亚洲欧美综合| 久久婷婷人人爽人人干人人爱| 亚洲无线观看免费| 午夜精品久久久久久毛片777| 国产免费av片在线观看野外av| 成人永久免费在线观看视频| 亚洲国产色片| 丰满的人妻完整版| 两性午夜刺激爽爽歪歪视频在线观看| 日韩有码中文字幕| 免费av毛片视频| 久久精品国产亚洲av涩爱 | 国产精品av视频在线免费观看| 搡老熟女国产l中国老女人| 99在线视频只有这里精品首页| 99久久精品热视频| 国产免费男女视频| 国产麻豆成人av免费视频| 黄片小视频在线播放| 少妇高潮的动态图| 夜夜夜夜夜久久久久| 欧美精品国产亚洲| 一级黄色大片毛片| 国产v大片淫在线免费观看| 90打野战视频偷拍视频| 国产一区二区三区视频了|