• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    供給側(cè)改革背景下地方AMC功能拓展研究

    2019-08-27 01:39:09馮恂
    消費導刊 2019年9期
    關(guān)鍵詞:蘇州

    馮恂

    摘要:本文以蘇州AMc為例,分析地方AMc發(fā)展面臨的困境與挑戰(zhàn),借鑒國內(nèi)外AMc的發(fā)展經(jīng)驗,提出了供給側(cè)改革背景下蘇州AMc的發(fā)展建議以及政策支持。

    關(guān)鍵詞:地方AMc 供給側(cè)改革蘇州

    一、地方AMC的發(fā)展背景

    隨著我國經(jīng)濟步入“三期疊加”時期,區(qū)域性和局部性風險逐漸顯現(xiàn),商業(yè)銀行不良貸款率持續(xù)攀升,非銀行業(yè)金融機構(gòu)也存在處置不良資產(chǎn)的客觀需要。不良資產(chǎn)規(guī)模的迅速擴張傳統(tǒng)四大AMC已無法全面應對,地方AMC由此順勢而生。

    2016年10月22日,銀監(jiān)會下發(fā)《關(guān)于適當調(diào)整地方資產(chǎn)管理公司有關(guān)政策的函》,允許確有意愿的省級人民政府增設一家地方資產(chǎn)管理公司,允許以債務重組、對外轉(zhuǎn)讓等方式處置不良資產(chǎn),對外轉(zhuǎn)讓的受讓主體不受地域限制,這使得地方資產(chǎn)管理公司獲得發(fā)展空間以及拓展業(yè)務范圍均有了政策依據(jù),我國不良資產(chǎn)行業(yè)也由原有的“四大資管”寡頭市場逐步分化為“4+2+N+銀行系”的多元化格局。

    二、蘇州AMC面臨的困境與挑戰(zhàn)

    2016年11月,銀監(jiān)會確認江蘇省人民政府批準設立的蘇州資產(chǎn)管理公司獲得本省范圍內(nèi)不良資產(chǎn)的批量轉(zhuǎn)讓、處置資格。受益于國家政策支持與地方不良資產(chǎn)供給增加,蘇州AMc有著廣闊的發(fā)展前景,但從長遠來看,蘇州AMC也面臨以下幾個方面的困境與挑戰(zhàn)。

    (一)融資難度較大

    地方AMC資金來源主要為自有資本金和商業(yè)銀行貸款。目前AMC可以通過非公開發(fā)行公司債的方式進行結(jié)構(gòu)性融資,但總體規(guī)模并不大。地方AMC融資渠道較為狹窄,且融資成本較高,這都制約了不良資產(chǎn)收購處置規(guī)模,且增加了不良資產(chǎn)處置難度,地方AMC難以發(fā)揮防范化解系統(tǒng)性金融風險的作用。如何通過多渠道、多方式籌集資金,增加營運資金來源,降低融資成本,推動業(yè)務發(fā)展和金融創(chuàng)新,合規(guī)高效處置不良資產(chǎn)以及防范區(qū)域金融風險,均將是蘇州AMC面臨的重要挑戰(zhàn)。

    (二)不良資產(chǎn)處置能力不足

    監(jiān)管部門放開省級AMC的數(shù)量限制以及不良資產(chǎn)處置方式的限制,意在要求AMC公司專精于不良業(yè)務,注重培養(yǎng)資產(chǎn)包估值定價以及項目實操能力。不良資產(chǎn)處置行業(yè)的競爭加劇與新政出臺,迫使地方AMC拋棄過去低價收購資產(chǎn)包賺取豐厚利潤與通道費用的盈利模式,轉(zhuǎn)而努力尋找因現(xiàn)金流問題而經(jīng)營困難的優(yōu)質(zhì)企業(yè),提升自身處置不良資產(chǎn)能力。蘇州AMC成立時間短,處置不良資產(chǎn)經(jīng)驗不足,且缺少有完整業(yè)務操作經(jīng)驗的關(guān)鍵人才以及與外部合作有限,在處置不良資產(chǎn)能力方面仍然亟待提升。

    (三)戰(zhàn)略定位不清晰

    地方AMC在確定整體發(fā)展戰(zhàn)略層面上,必須以國家政策為導向,以地區(qū)發(fā)展為根本,結(jié)合自身的特性,實現(xiàn)自身穩(wěn)定區(qū)域金融、助力地方經(jīng)濟發(fā)展的戰(zhàn)略目標和經(jīng)濟職能,實現(xiàn)地方AMC自身同社會、政府和其他金融機構(gòu)的共贏。蘇州AMC須明確其設立初衷為參與不良資產(chǎn)收購與處置,成為蘇州本地金融的穩(wěn)定器,防范和化解區(qū)域系統(tǒng)性金融風險。蘇州AMC應著力提升傳統(tǒng)不良資產(chǎn)收購和處置能力,并將其打造為自身的基礎(chǔ)業(yè)務模式和核心競爭力。在此基礎(chǔ)上,結(jié)合蘇州本地發(fā)展導向,積極布局和耕耘盈利性好、自身擅長的非金融服務類業(yè)務。

    三、國內(nèi)外資產(chǎn)管理公司的借鑒與啟示

    20世紀80年代,美國政府為解決債務危機專門成立了政策性不良資產(chǎn)處置機構(gòu)——重組信托公司,但在危機化解、商業(yè)銀行不良貸款率下降至正常水平后即停止了運作。國外還有許多以處置企業(yè)不良資產(chǎn)為起點,現(xiàn)發(fā)展成為以不良資產(chǎn)處置為核心業(yè)務、債權(quán)與股權(quán)投資相結(jié)合的多元化投資機構(gòu),如美國的橡樹資本、阿波羅全球管理公司等。

    國內(nèi)四大AMC的發(fā)展模式基本都以處置不良資產(chǎn)為主業(yè),在此基礎(chǔ)上開發(fā)投資和資產(chǎn)管理業(yè)務,進一步提供綜合金融服務。由于四大AMC成立時間較早,擁有眾多牌照,它們在專精傳統(tǒng)不良資產(chǎn)處置業(yè)務之外,還成立了眾多子公司并實現(xiàn)了綜合發(fā)展。而地方AMC成立時間過短,缺少各類金融牌照,其業(yè)務結(jié)構(gòu)主要為不良資產(chǎn)收購與處置、債務重組業(yè)務以及針對地方政府的業(yè)務等,但地方AMC結(jié)合自身特點先行進行積極探索,積累了許多先進的經(jīng)驗值得借鑒學習,比如重慶渝富、國厚金融資產(chǎn)管理股份有限公司、福建省閩投資產(chǎn)管理有限公司等。

    上述多家國內(nèi)外不同類型的資產(chǎn)管理公司的發(fā)展歷史和成功經(jīng)驗對蘇州AMC具有積極的借鑒意義:一是戰(zhàn)略定位上,信達、重慶渝富以及橡樹資本都是以不良業(yè)務起家,隨后把握內(nèi)外部環(huán)境變化及自身特點,明確短、中、長期發(fā)展模式:二是能力打造方面,蘇州AMC可學習地方AMC先行者的成功經(jīng)驗,與行業(yè)領(lǐng)先者開展合作,同時引入和培養(yǎng)優(yōu)質(zhì)人才,提高經(jīng)營核心業(yè)務能力,打造自身競爭力,以獲取超額回報;三是深挖本地需求,利用區(qū)域優(yōu)勢與政策支持,穩(wěn)步采取多元化發(fā)展路徑,為快速戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型和打造專業(yè)化、高水平的資本運作能力奠定堅實基礎(chǔ)。

    四、供給側(cè)改革背景下蘇州AMC的發(fā)展建議

    (一)明確主體業(yè)務、防范區(qū)域金融風險

    1.專精不良業(yè)務,打造自身優(yōu)勢

    從不良資產(chǎn)收購來看,蘇州AMC擁有地方區(qū)域優(yōu)勢,可以憑借對于本地國企、本地政府以及本地行業(yè)資源的信息優(yōu)勢,在監(jiān)管規(guī)定框架內(nèi),充分聚焦蘇州本地重要國有企業(yè)與金融機構(gòu)的不良資產(chǎn)。此外,蘇州AMC在收購不良資產(chǎn)時可以采用“小包”策略,即集中針對具有總體規(guī)模小、包內(nèi)企業(yè)規(guī)模小且對應債權(quán)普遍缺乏足值抵押物等特點的不良資產(chǎn),形成與四大AMC的差異化競爭優(yōu)勢。同時密切關(guān)注不良資產(chǎn)大包,在成功建立品牌優(yōu)勢后,可與四大AMC競爭或合作開展收購處置工作。

    從不良資產(chǎn)處置來看,2016年市場化不良資產(chǎn)處置細則逐步落地,同時政策的放松也拓寬了地方AMC的業(yè)務范圍,使得地方AMC在經(jīng)營不良資產(chǎn)主業(yè)時擁有更多選擇。蘇州AMC在具體處置不良資產(chǎn)時,首先應該學習四大AMc處置不良資產(chǎn)的先進經(jīng)驗,同時,充分發(fā)揮自身整合地方產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟方面的能力,主動與蘇州地方國資平臺協(xié)同合作,幫助本地企業(yè)走出困境,優(yōu)化蘇州地方經(jīng)濟結(jié)構(gòu),進一步提升其在區(qū)域經(jīng)濟的競爭力。

    2.精耕本地市場,挖掘地方需求

    蘇州AMc是由蘇州政府主導的全資國有企業(yè),對于蘇州本地經(jīng)濟運行、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和國有企業(yè)資產(chǎn)狀況更為了解,由此蘇州AMC應充分發(fā)揮本地政府的資源與協(xié)作優(yōu)勢,積極與本地銀行的對公業(yè)務開展深層次合作,針對蘇州地區(qū)的個性需求推出相對應業(yè)務模式的個性化服務,對重點企業(yè)進行主動營銷。

    在供給側(cè)改革的背景下,蘇州AMC應當依靠專業(yè)優(yōu)勢和平臺資源,有力推動區(qū)域經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級,對如納米材料產(chǎn)業(yè)、信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)、生物制藥產(chǎn)業(yè)等優(yōu)勢傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的重組整合等提供專業(yè)化、個性化的“一站式”金融服務,對目標資產(chǎn)進行優(yōu)化整合、價值提升,最大限度提升社會資源配置的系統(tǒng)性、科學性和有效性,加速產(chǎn)業(yè)整合進度,幫助困境企業(yè)走出債務危機,實現(xiàn)地方產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級,落實金融對實體經(jīng)濟的支持,真正實現(xiàn)金融“脫虛向?qū)?,回歸本源”。

    (二)發(fā)展投資業(yè)務、服務地區(qū)經(jīng)濟

    蘇州AMC在做好本源業(yè)務之余,還應該著眼于與地方產(chǎn)業(yè)特點相關(guān)的投資業(yè)務,憑借自身優(yōu)勢和業(yè)務經(jīng)驗,逐步建立投行化思維,利用靈活多變的業(yè)務模式發(fā)掘蘇州地區(qū)的投資價值潛力。蘇州AMC開展投資業(yè)務時更應該注意與地方產(chǎn)業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略掛鉤,不以自身盈利為開展業(yè)務的唯一目標,依托政策的引導,在市場帶動下,扶持幫助本地主導產(chǎn)業(yè)的發(fā)展,為地區(qū)產(chǎn)業(yè)升級添磚加瓦。根據(jù)相關(guān)政策許可,蘇州AMC可以在以不良業(yè)務為核心的基礎(chǔ)上,多元化的拓寬自身業(yè)務范圍,與地方政府、社會資本建立合作伙伴關(guān)系,發(fā)起設立債轉(zhuǎn)股專項基金、產(chǎn)業(yè)重整基金、特殊資產(chǎn)基金等對實體企業(yè)進行投資。

    因此,蘇州AMc在選定投資行業(yè)和投資主題之時,應結(jié)合蘇州產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型大方向,充分考慮蘇州地區(qū)產(chǎn)業(yè)體系的發(fā)展狀況,聚焦地方重點扶持的新興行業(yè)及成長行業(yè)如生物制藥、納米技術(shù)、新型顯示、人工智能等,并依托政府引導,及時了解和跟進省內(nèi)招商引資政策動向,為蘇州打造建設自己的龍頭企業(yè)做出貢獻。

    (三)開展金融服務、提升自我競爭力

    對標四大AMc的發(fā)展模式——從政策性業(yè)務到準商業(yè)化業(yè)務再發(fā)展為多金融牌照的綜合金融平臺。因此,蘇州AMC不僅可以為債務企業(yè)提供有關(guān)投融資服務,還以利用行業(yè)資源為,為客戶提供多樣化的咨詢類服務以及中介類金融服務。以綜合經(jīng)營為目標的其他金融服務則可以提高公司的市場競爭能力,提高綜合收益。

    四大AMc經(jīng)歷了從政策性業(yè)務到準商業(yè)化業(yè)務再到純商業(yè)化業(yè)務的發(fā)展階段,目前其發(fā)展方向為多金融牌照的綜合金融平臺。蘇州AMC在開展金融服務業(yè)務時,也應特別注重業(yè)務間的融融協(xié)同、產(chǎn)融協(xié)同效應,圍繞產(chǎn)業(yè)鏈形成業(yè)務互通。

    五、政策支持

    (一)完善不良資產(chǎn)的信息披露和統(tǒng)計制度

    運轉(zhuǎn)良好的不良資產(chǎn)交易處置市場應具有積聚信息、發(fā)現(xiàn)價格、決定價格和配置資源的功能。而這些都建立在有效的信息公開披露機制的基礎(chǔ)上。目前對于銀行不良資產(chǎn)收購、處置還沒有統(tǒng)一的信息披露和權(quán)威統(tǒng)計。建議完善不良資產(chǎn)從銀行出表到最終處置所涉及的各個主體的信息披露制度:完善統(tǒng)計制度,統(tǒng)一統(tǒng)計口徑:建立開放、共享的不良資產(chǎn)信息平臺。

    (二)完善監(jiān)管框架,明確法律定位,實現(xiàn)公平競爭

    地方AMC本身具有一定的特殊性,針對其特性可建立中央和地方雙層監(jiān)管體制,重點監(jiān)管業(yè)務合規(guī)性和風險控制等。建議明確地方AMC的法律定位,特別是明確地方AMC在資產(chǎn)處置方面的法律訴訟地位,適用金融不良債權(quán)相關(guān)司法解釋。同時,積極推動地方AMC享受與四大AMc相同的政策,營造公平競爭的行業(yè)環(huán)境。

    (三)稅收政策扶持

    在四大AMc開展政策性業(yè)務時期,經(jīng)國務院批準,財政部、國家稅務總局對其在收購、處置不良資產(chǎn)方面給予了諸多稅收優(yōu)惠政策,以支持四大AMC的發(fā)展。以此為例,蘇州地方政府可以為蘇州AMC的政策性業(yè)務提供相應的稅收優(yōu)惠政策。

    (四)創(chuàng)新融資支持政策

    地方資產(chǎn)管理公司融資成本較高。融資期限短、成本高縮短了不良資產(chǎn)處置周期,降低了處置收益,難以實現(xiàn)跨周期收購、處置和金融風險化解。建議創(chuàng)新資產(chǎn)管理公司的市場化融資方式,并從化解金融風險的戰(zhàn)略高度給予一定的政策支持,開拓其長期限、低成本的融資渠道。例如地方政府可通過財政注資以及資產(chǎn)劃轉(zhuǎn)等方式優(yōu)化財務結(jié)構(gòu)、增強資金實力,也可以通過提供擔保等方式協(xié)助地方AMC通過銀行貸款、發(fā)行債券等方式籌集足夠的資金來支持業(yè)務的運作,亦可借助民間資本利用資金杠桿推動業(yè)務。

    (五)建立地方AMC合作聯(lián)盟

    為了高效化解地方不良資產(chǎn),盤活困境企業(yè),各地方AMC之間應該加強橫向合作,形成常態(tài)化的聯(lián)系機制。因此建立地方AMC合作聯(lián)盟可壯大地方AMC的行業(yè)影響力,利用規(guī)模效應,提升整體競爭力。蘇州AMC可與長三角地區(qū)的地方AMC打成合作,共同參與到區(qū)域內(nèi)規(guī)模較大的不良資產(chǎn)處置項目中來,實現(xiàn)跨區(qū)域聯(lián)合重組處置,合力化解區(qū)域金融風險,也促進了該地區(qū)的行業(yè)自律。同時,蘇州AMC與四大AMC也應建立優(yōu)勢互補的合作關(guān)系,將地方AMC在地方資源協(xié)調(diào)的優(yōu)勢和四大AMC的資金和業(yè)務經(jīng)驗優(yōu)勢有效結(jié)合。

    猜你喜歡
    蘇州
    “洋蘇州”與“新蘇州”演奏和弦
    蘇州一光
    蘇州十二憶
    蘇州雜志(2016年6期)2016-02-28 16:32:21
    蘇州誠和的成功并非偶然
    說個好蘇州
    機電信息(2014年19期)2014-02-27 15:53:11
    麻豆成人午夜福利视频| 丝袜脚勾引网站| 国产免费一区二区三区四区乱码| 极品教师在线视频| 在线观看免费视频网站a站| 久久精品国产亚洲av涩爱| 久久精品人妻少妇| 久久久久人妻精品一区果冻| 久久久久性生活片| 小蜜桃在线观看免费完整版高清| 寂寞人妻少妇视频99o| 精品久久久久久电影网| 在线观看免费高清a一片| 超碰97精品在线观看| 国产午夜精品一二区理论片| 蜜臀久久99精品久久宅男| 久久久成人免费电影| 国产成人a∨麻豆精品| 男人狂女人下面高潮的视频| 亚洲国产日韩一区二区| 少妇人妻 视频| 91在线精品国自产拍蜜月| a级毛色黄片| 男人添女人高潮全过程视频| 午夜福利高清视频| 青春草亚洲视频在线观看| 欧美精品亚洲一区二区| 久久久欧美国产精品| 22中文网久久字幕| 我要看日韩黄色一级片| 男人狂女人下面高潮的视频| 亚洲色图av天堂| 国产 一区精品| 一级毛片久久久久久久久女| 亚洲国产成人一精品久久久| 成人亚洲欧美一区二区av| 亚洲av成人精品一二三区| 91在线精品国自产拍蜜月| 美女视频免费永久观看网站| 日韩,欧美,国产一区二区三区| 国产午夜精品久久久久久一区二区三区| 国产亚洲最大av| 在线 av 中文字幕| 赤兔流量卡办理| 午夜福利高清视频| 久久综合国产亚洲精品| 中文字幕免费在线视频6| 久久鲁丝午夜福利片| 精华霜和精华液先用哪个| 黄色怎么调成土黄色| 性色av一级| 18+在线观看网站| 国产黄色免费在线视频| 一级毛片久久久久久久久女| 高清毛片免费看| 女性生殖器流出的白浆| 各种免费的搞黄视频| 国语对白做爰xxxⅹ性视频网站| 国产在线一区二区三区精| 三级经典国产精品| 一本—道久久a久久精品蜜桃钙片| 能在线免费看毛片的网站| 高清在线视频一区二区三区| 亚洲av日韩在线播放| xxx大片免费视频| 五月天丁香电影| 青春草视频在线免费观看| 亚洲国产高清在线一区二区三| 一本色道久久久久久精品综合| 18禁裸乳无遮挡免费网站照片| 极品少妇高潮喷水抽搐| 两个人的视频大全免费| 丰满迷人的少妇在线观看| 久久人人爽人人片av| 国产又色又爽无遮挡免| 欧美日韩精品成人综合77777| 国产av国产精品国产| 亚洲国产成人一精品久久久| 大陆偷拍与自拍| av免费在线看不卡| 熟女人妻精品中文字幕| 国产伦理片在线播放av一区| 精品久久久久久电影网| 黄色视频在线播放观看不卡| 国产伦在线观看视频一区| 欧美亚洲 丝袜 人妻 在线| 国产精品精品国产色婷婷| 性色av一级| 日本黄色日本黄色录像| 久久久久久伊人网av| 18禁裸乳无遮挡免费网站照片| 亚洲人成网站高清观看| 亚洲av中文av极速乱| 亚洲av电影在线观看一区二区三区| 色视频www国产| 精品少妇黑人巨大在线播放| 国产精品一及| 五月天丁香电影| 久热这里只有精品99| 午夜福利在线在线| 91精品国产国语对白视频| 日日啪夜夜爽| 在线观看av片永久免费下载| 少妇裸体淫交视频免费看高清| 特大巨黑吊av在线直播| 日本免费在线观看一区| 日韩强制内射视频| 国产v大片淫在线免费观看| 国产白丝娇喘喷水9色精品| 国内揄拍国产精品人妻在线| 久久久久网色| 伊人久久精品亚洲午夜| 又大又黄又爽视频免费| 亚洲国产色片| 亚洲欧美成人精品一区二区| 亚洲天堂av无毛| 国产精品久久久久久av不卡| 在线观看免费视频网站a站| 免费高清在线观看视频在线观看| 美女福利国产在线 | 欧美日本视频| 亚洲美女黄色视频免费看| 久久青草综合色| 精品99又大又爽又粗少妇毛片| 国产高清不卡午夜福利| 91久久精品国产一区二区三区| 成年免费大片在线观看| 大陆偷拍与自拍| 大片电影免费在线观看免费| 国产一级毛片在线| 国产黄片美女视频| 亚洲精品国产色婷婷电影| 妹子高潮喷水视频| 免费观看av网站的网址| 久久人妻熟女aⅴ| 久久久精品94久久精品| 精品亚洲乱码少妇综合久久| 日韩av在线免费看完整版不卡| 人人妻人人添人人爽欧美一区卜 | 亚洲精品自拍成人| 观看美女的网站| 国产在线一区二区三区精| 人妻夜夜爽99麻豆av| 日韩强制内射视频| 国产精品伦人一区二区| 日本黄大片高清| 亚洲国产精品一区三区| videos熟女内射| 午夜福利网站1000一区二区三区| 国产精品一区二区在线不卡| 内地一区二区视频在线| 高清黄色对白视频在线免费看 | 少妇 在线观看| 亚洲国产日韩一区二区| 精品久久久久久久久av| 欧美成人午夜免费资源| 亚洲av中文av极速乱| 高清不卡的av网站| 成人一区二区视频在线观看| 26uuu在线亚洲综合色| 99久久精品国产国产毛片| 久热这里只有精品99| 免费观看a级毛片全部| 18禁裸乳无遮挡免费网站照片| 亚洲av中文字字幕乱码综合| 色婷婷av一区二区三区视频| 日本黄色片子视频| 亚洲欧美一区二区三区黑人 | 欧美3d第一页| 天堂中文最新版在线下载| 成人影院久久| 一个人免费看片子| 欧美日韩视频精品一区| 下体分泌物呈黄色| 久久久久久久久久久免费av| 久久ye,这里只有精品| 在线亚洲精品国产二区图片欧美 | 国产高清不卡午夜福利| 在线观看美女被高潮喷水网站| 日日啪夜夜爽| 亚洲熟女精品中文字幕| 亚洲欧美一区二区三区国产| 免费看光身美女| 国产精品国产三级国产av玫瑰| 亚洲精品第二区| 女人久久www免费人成看片| 777米奇影视久久| 国产精品国产三级国产专区5o| 人人妻人人澡人人爽人人夜夜| 久久久国产一区二区| 亚洲精品456在线播放app| 天堂中文最新版在线下载| 99九九线精品视频在线观看视频| 男人添女人高潮全过程视频| 少妇人妻久久综合中文| 男人狂女人下面高潮的视频| 男女啪啪激烈高潮av片| 春色校园在线视频观看| 中文资源天堂在线| 啦啦啦在线观看免费高清www| 亚洲成人一二三区av| 亚洲国产高清在线一区二区三| 99九九线精品视频在线观看视频| 日韩电影二区| 中国三级夫妇交换| 熟妇人妻不卡中文字幕| 国产精品偷伦视频观看了| av国产久精品久网站免费入址| 午夜免费观看性视频| 婷婷色综合大香蕉| 亚洲精品第二区| av天堂中文字幕网| 午夜免费鲁丝| 欧美变态另类bdsm刘玥| 久久久久久久久大av| 韩国av在线不卡| 亚洲成人av在线免费| 日韩强制内射视频| 青春草视频在线免费观看| 精品久久久久久久久亚洲| 在线 av 中文字幕| 国产熟女欧美一区二区| 校园人妻丝袜中文字幕| 成人综合一区亚洲| 美女国产视频在线观看| 国产91av在线免费观看| 精品人妻视频免费看| 男人和女人高潮做爰伦理| 国产在线视频一区二区| 久久影院123| 免费黄频网站在线观看国产| 少妇丰满av| 在线免费观看不下载黄p国产| 夫妻性生交免费视频一级片| 亚洲精品国产成人久久av| 新久久久久国产一级毛片| 国产午夜精品久久久久久一区二区三区| 久久国内精品自在自线图片| 国产黄片美女视频| 久久精品久久精品一区二区三区| 中国美白少妇内射xxxbb| 亚洲精品乱久久久久久| 97在线人人人人妻| 少妇被粗大猛烈的视频| 美女高潮的动态| 久久人妻熟女aⅴ| 高清不卡的av网站| 在线精品无人区一区二区三 | 99re6热这里在线精品视频| 国产精品人妻久久久影院| 香蕉精品网在线| 国产女主播在线喷水免费视频网站| 啦啦啦视频在线资源免费观看| 亚洲人成网站在线观看播放| 九色成人免费人妻av| 国产深夜福利视频在线观看| 免费观看a级毛片全部| 欧美精品亚洲一区二区| 两个人的视频大全免费| 亚洲四区av| 黄色配什么色好看| 天堂8中文在线网| 联通29元200g的流量卡| 草草在线视频免费看| 韩国高清视频一区二区三区| 亚洲精品视频女| 一本久久精品| 人人妻人人澡人人爽人人夜夜| 成人漫画全彩无遮挡| 日本欧美视频一区| 色婷婷av一区二区三区视频| 亚洲不卡免费看| 一区二区三区精品91| 日本欧美国产在线视频| 免费观看av网站的网址| 亚洲婷婷狠狠爱综合网| h日本视频在线播放| 青青草视频在线视频观看| 精品视频人人做人人爽| 国产亚洲91精品色在线| 亚洲国产毛片av蜜桃av| 日韩大片免费观看网站| 狠狠精品人妻久久久久久综合| 2022亚洲国产成人精品| 国产黄色视频一区二区在线观看| 国产精品一区二区性色av| av国产久精品久网站免费入址| 日本黄色日本黄色录像| 黄色怎么调成土黄色| 久久毛片免费看一区二区三区| 日韩中文字幕视频在线看片 | 黑人猛操日本美女一级片| 老师上课跳d突然被开到最大视频| 国产精品偷伦视频观看了| 水蜜桃什么品种好| 观看免费一级毛片| 精品国产乱码久久久久久小说| 国产乱来视频区| 交换朋友夫妻互换小说| 成年人午夜在线观看视频| 美女脱内裤让男人舔精品视频| 欧美zozozo另类| 欧美+日韩+精品| 亚洲欧洲日产国产| 人妻 亚洲 视频| 精品午夜福利在线看| 久久精品国产a三级三级三级| 六月丁香七月| 久久精品国产亚洲av涩爱| 多毛熟女@视频| 又黄又爽又刺激的免费视频.| 日本wwww免费看| 特大巨黑吊av在线直播| 久久精品国产自在天天线| 热re99久久精品国产66热6| 日韩av不卡免费在线播放| 亚洲精品日本国产第一区| 你懂的网址亚洲精品在线观看| 六月丁香七月| 成人亚洲欧美一区二区av| 啦啦啦视频在线资源免费观看| 国产精品99久久久久久久久| 校园人妻丝袜中文字幕| 国产一区二区三区综合在线观看 | 黑丝袜美女国产一区| 国精品久久久久久国模美| 亚洲在久久综合| 欧美精品国产亚洲| 欧美97在线视频| 各种免费的搞黄视频| av黄色大香蕉| 亚洲精品乱久久久久久| 免费少妇av软件| 国产精品国产三级国产av玫瑰| 97在线人人人人妻| 一本—道久久a久久精品蜜桃钙片| 精品亚洲乱码少妇综合久久| 久久久久久久久大av| 亚洲精品一区蜜桃| 成人国产av品久久久| 性色avwww在线观看| 女人久久www免费人成看片| av国产精品久久久久影院| 在线精品无人区一区二区三 | 最近中文字幕2019免费版| 免费观看无遮挡的男女| 网址你懂的国产日韩在线| 最近中文字幕高清免费大全6| 伦精品一区二区三区| 久久ye,这里只有精品| 小蜜桃在线观看免费完整版高清| 搡老乐熟女国产| 国产又色又爽无遮挡免| 偷拍熟女少妇极品色| 中国美白少妇内射xxxbb| 在线观看国产h片| 国产午夜精品一二区理论片| 成人漫画全彩无遮挡| 在线播放无遮挡| 国产精品一区二区在线不卡| 国产精品99久久久久久久久| 国产av国产精品国产| 国产欧美亚洲国产| av卡一久久| 亚洲色图av天堂| 天天躁日日操中文字幕| 国产av精品麻豆| 18禁裸乳无遮挡免费网站照片| 欧美区成人在线视频| 六月丁香七月| 在线天堂最新版资源| 一级毛片我不卡| 全区人妻精品视频| 久久久色成人| 日韩一本色道免费dvd| 五月天丁香电影| 国产女主播在线喷水免费视频网站| 在线 av 中文字幕| 91午夜精品亚洲一区二区三区| 国产黄色视频一区二区在线观看| 一区二区三区精品91| 日本黄色片子视频| 久久精品国产自在天天线| 午夜精品国产一区二区电影| 99久久精品热视频| 观看免费一级毛片| 免费久久久久久久精品成人欧美视频 | 黄色欧美视频在线观看| 少妇的逼好多水| a级一级毛片免费在线观看| 欧美另类一区| 欧美人与善性xxx| 18禁在线播放成人免费| 成人高潮视频无遮挡免费网站| 一区二区三区四区激情视频| 国产精品一区二区三区四区免费观看| videossex国产| 高清午夜精品一区二区三区| 五月天丁香电影| 午夜福利高清视频| 日本黄色片子视频| 成人国产麻豆网| 亚洲图色成人| 国产欧美另类精品又又久久亚洲欧美| 秋霞伦理黄片| 我要看日韩黄色一级片| 久久鲁丝午夜福利片| 久久韩国三级中文字幕| 欧美三级亚洲精品| 51国产日韩欧美| 婷婷色麻豆天堂久久| 青春草国产在线视频| 日本av免费视频播放| 如何舔出高潮| 精品一区二区免费观看| 欧美一级a爱片免费观看看| 精品久久国产蜜桃| 国产又色又爽无遮挡免| 最近中文字幕高清免费大全6| 成人免费观看视频高清| 2021少妇久久久久久久久久久| 日韩欧美 国产精品| 少妇人妻精品综合一区二区| 欧美精品一区二区免费开放| 亚洲图色成人| 午夜激情久久久久久久| 国产成人午夜福利电影在线观看| 偷拍熟女少妇极品色| www.av在线官网国产| 王馨瑶露胸无遮挡在线观看| 亚洲欧美一区二区三区黑人 | 亚洲精品一二三| 校园人妻丝袜中文字幕| 最近中文字幕2019免费版| 国产精品嫩草影院av在线观看| 日韩一本色道免费dvd| 韩国高清视频一区二区三区| 亚洲欧美成人综合另类久久久| 国产乱人偷精品视频| 亚洲精品乱久久久久久| 免费看不卡的av| 久久久久久久精品精品| 人体艺术视频欧美日本| 亚洲国产色片| 欧美日韩在线观看h| 在线亚洲精品国产二区图片欧美 | 少妇丰满av| 中文在线观看免费www的网站| 午夜激情久久久久久久| 人妻一区二区av| 女人十人毛片免费观看3o分钟| 高清欧美精品videossex| 亚洲av二区三区四区| 亚洲av免费高清在线观看| 日韩av在线免费看完整版不卡| 一级av片app| 少妇人妻 视频| 国产精品麻豆人妻色哟哟久久| 国产亚洲91精品色在线| 人人妻人人爽人人添夜夜欢视频 | 国产黄色视频一区二区在线观看| 成人黄色视频免费在线看| 亚洲av在线观看美女高潮| 国产欧美另类精品又又久久亚洲欧美| 97超碰精品成人国产| av国产精品久久久久影院| 亚洲国产av新网站| 免费少妇av软件| 激情 狠狠 欧美| 色综合色国产| 国产精品熟女久久久久浪| 午夜福利在线在线| 亚洲图色成人| 国产精品欧美亚洲77777| 麻豆成人av视频| 亚洲成人手机| 久久久久久九九精品二区国产| 免费看av在线观看网站| 十分钟在线观看高清视频www | 黄色配什么色好看| 热99国产精品久久久久久7| 汤姆久久久久久久影院中文字幕| 欧美高清性xxxxhd video| 国产成人精品婷婷| 欧美+日韩+精品| 日韩欧美精品免费久久| 亚洲一区二区三区欧美精品| 纯流量卡能插随身wifi吗| 精品午夜福利在线看| 亚洲国产精品999| 久久韩国三级中文字幕| 久久久久久九九精品二区国产| 美女视频免费永久观看网站| 亚洲精品色激情综合| 熟女av电影| 男男h啪啪无遮挡| 永久免费av网站大全| 婷婷色av中文字幕| 亚州av有码| 色5月婷婷丁香| 丰满少妇做爰视频| 国产极品天堂在线| 精品人妻一区二区三区麻豆| 大片电影免费在线观看免费| 日韩,欧美,国产一区二区三区| 国产精品久久久久成人av| 日产精品乱码卡一卡2卡三| 99久久人妻综合| 男女边吃奶边做爰视频| 国产精品.久久久| 国产片特级美女逼逼视频| 亚洲欧美日韩无卡精品| tube8黄色片| 99九九线精品视频在线观看视频| 99视频精品全部免费 在线| 99热6这里只有精品| 亚洲美女视频黄频| 99久久精品一区二区三区| 久久精品久久精品一区二区三区| 在线看a的网站| 麻豆乱淫一区二区| 国产伦精品一区二区三区视频9| a级一级毛片免费在线观看| 国产免费视频播放在线视频| 精品人妻偷拍中文字幕| 久久久久久人妻| 亚洲国产欧美人成| 国产精品.久久久| 国产 精品1| 国内揄拍国产精品人妻在线| 日韩一区二区视频免费看| 91久久精品国产一区二区成人| 成人毛片a级毛片在线播放| 国产v大片淫在线免费观看| 啦啦啦在线观看免费高清www| 国产一区二区三区综合在线观看 | 免费观看a级毛片全部| 国产成人精品一,二区| 视频中文字幕在线观看| 男女免费视频国产| 国产v大片淫在线免费观看| 久久人人爽人人爽人人片va| 国产成人精品福利久久| 男人爽女人下面视频在线观看| av免费观看日本| 国产淫语在线视频| 亚洲欧美日韩卡通动漫| 日韩人妻高清精品专区| 伊人久久国产一区二区| 国产高清国产精品国产三级 | 51国产日韩欧美| 精品久久久久久电影网| 中文资源天堂在线| 99久国产av精品国产电影| 国产真实伦视频高清在线观看| 国产高清三级在线| av国产精品久久久久影院| av网站免费在线观看视频| 久久久久久久国产电影| 97在线视频观看| 夫妻性生交免费视频一级片| 建设人人有责人人尽责人人享有的 | 国模一区二区三区四区视频| av在线观看视频网站免费| 亚洲av成人精品一区久久| 嫩草影院新地址| 国内少妇人妻偷人精品xxx网站| av线在线观看网站| 深爱激情五月婷婷| 男女免费视频国产| 内地一区二区视频在线| 我要看日韩黄色一级片| 欧美xxⅹ黑人| 精品99又大又爽又粗少妇毛片| av一本久久久久| 色网站视频免费| 婷婷色av中文字幕| 麻豆国产97在线/欧美| 亚洲av二区三区四区| 久久99热6这里只有精品| 777米奇影视久久| 看十八女毛片水多多多| 国产中年淑女户外野战色| 18禁裸乳无遮挡动漫免费视频| 日韩,欧美,国产一区二区三区| 国产美女午夜福利| 少妇人妻久久综合中文| 在线精品无人区一区二区三 | 精品国产乱码久久久久久小说| 欧美变态另类bdsm刘玥| 夜夜骑夜夜射夜夜干| 3wmmmm亚洲av在线观看| 国产又色又爽无遮挡免| 2021少妇久久久久久久久久久| 26uuu在线亚洲综合色| 亚洲精品一二三| 色婷婷久久久亚洲欧美| 亚洲国产av新网站| 久久久久久久久久成人| 精品人妻熟女av久视频| 色吧在线观看| 国产在线免费精品| 韩国av在线不卡| 自拍欧美九色日韩亚洲蝌蚪91 | 七月丁香在线播放| 亚洲国产日韩一区二区| 99热6这里只有精品| 在线观看三级黄色| 亚洲中文av在线| 色视频www国产| 色哟哟·www| 插逼视频在线观看| 中文字幕亚洲精品专区| 中国国产av一级| 欧美精品一区二区大全|