中泰信托下一個雷踩在哪？

楊旭然

連續(xù)的踩雷事件不禁讓人懷疑，中泰信托是否有這樣的能力。

“實際上打破剛性兌付，某種程度上投資者可以賺更多的錢，因為原來機構(gòu)賺的風險收益差價是息差，現(xiàn)在是賺管理費，給予投資者的，不是預期收益率而是凈值，賺的錢都給客戶，賠的錢也由客戶承擔損失?！?/p>

這是中泰信托董事長吳慶斌在2017年底“2017卓越競爭力金融峰會”上一次講話的部分內(nèi)容。

在此之前幾個月，中泰信托剛剛遭遇“踩雷”。根據(jù)媒體報道，山東天地緣實業(yè)有限公司因向中泰信托借款2億元未如期還款。

再往前，2015年，中泰信托旗下項目“中泰·匯聚2號”曾經(jīng)深陷政泉控股的盤古大觀項目。雖然有足夠的抵押物以抵消損失，但仍被部分投資者質(zhì)疑無視盤古大觀事件風險，在盡職調(diào)查和受托人職責上“形同虛設(shè)”。

相比所謂剛性兌付這種隨時可能被打破的行業(yè)“潛規(guī)則”，只有更好的風險控制水平，才更有可能幫助投資者賺到穩(wěn)定的收益。但連續(xù)的踩雷事件不禁讓人懷疑，中泰信托是否有這樣的能力。

貴州雷

2019年初，關(guān)于中泰信托踩雷的消息再次傳出，這次的問題出在了貴州黔東南州。

據(jù)報道，“凱里信托計劃總規(guī)模為4.5億元，分10期成立，資金向貴州凱里開元城市投資開發(fā)有限責任公司（以下簡稱開元城投）發(fā)放貸款，全部用于凱里市棚戶區(qū)改造工程白午安置房項目建設(shè)。但剩余第9期與第10期本金未歸還，利息于2019年3月29日歸還并分配?！?/p>

貴州是當下發(fā)展速度最快的明星省份之一，伴隨著大數(shù)據(jù)等新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，基礎(chǔ)設(shè)施體系不斷完善，房地產(chǎn)價格也在不斷上漲。

黔東南州房地產(chǎn)市場同樣受益于貴州如火如荼的發(fā)展勢頭。安居客的二手房價格走勢數(shù)據(jù)顯示，其2019年5月的平均房價已經(jīng)上漲至5895元。

在這樣的背景下，中泰信托與參與凱里市“棚改”的凱里開元城投合作。根據(jù)“中泰·貴州凱里項目貸款集合資金信托計劃”介紹，融資方凱里開元城投是貴州省黔東南州的國有全資融資平臺公司，主要行使政府授權(quán)范圍內(nèi)的城建資產(chǎn)投資主體的職能，2015年末總資產(chǎn)144億元，凈利潤3.61億元。

除此之外，這次項目的擔保方黔東南州凱宏資產(chǎn)運營有限責任公司，則被中泰信托視為黔東南州范圍內(nèi)實力最強的政府平臺公司。

但實際上擔保方凱宏資產(chǎn)同樣問題重重。2018年7月，作為“首譽光控黔東南州凱宏資產(chǎn)專項資產(chǎn)管理計劃3號”的借款人，凱宏資產(chǎn)未按合同約定足額償還，構(gòu)成貸款逾期。

截至2019年4月，開元城投事件仍在處理當中。在中泰信托的網(wǎng)站上，風險處置預案、延期征詢函等相關(guān)文件以每月3篇的頻率更新，但這些文件都被設(shè)置了查看密碼。

財報雷

對于絕大多數(shù)金融機構(gòu)來說，“暴雷”的項目都像是露出海面部分的冰山，在海面的尖峰下面，總有更多的風險因素隱藏。

每年利潤在億元級別的中泰信托，原本就并非行業(yè)大鱷，其每一次出現(xiàn)狀況，對于業(yè)績來說都是非常嚴重的影響。

根據(jù)中泰信托2018年報數(shù)據(jù)顯示，其年末信用風險資產(chǎn)賬戶余額共計49.54億元，但年末的不良信用風險資產(chǎn)數(shù)額已經(jīng)是4.79億元，這個數(shù)字接近其當年1.44億元凈利潤的三倍以上。

另外，其2017年手續(xù)費及傭金收入從2016年的4.73億元下降至2.48億元，2018年，這一數(shù)字再度下降，跌至1.11億元。2017年有9000萬增長的投資收益，則在2018年也出現(xiàn)了小幅下滑。

從年報給出的信息來看，中泰信托在2018年并沒有新增不良信用風險資產(chǎn)的總數(shù)額，其中次級類、可疑類、損失類信用風險資產(chǎn)和2017年一模一樣，但其占到整體信用風險資產(chǎn)的比重仍然維持高位。

同時，企業(yè)的盈利能力仍然處在連年下降的過程當中。

戰(zhàn)略雷

中泰信托2018年報顯示，其信托資產(chǎn)的分布中，房地產(chǎn)所占的比例為8.40%，自營資產(chǎn)運作中房地產(chǎn)方面的數(shù)字干脆沒有。

相比之下，行業(yè)老大中信信托的信托資產(chǎn)分布在房地產(chǎn)行業(yè)占比為21.37%，總金額達到3530.01億元，固有業(yè)務中的房地產(chǎn)資產(chǎn)分布更高，達到了22%；

行業(yè)內(nèi)另外一家大型機構(gòu)中融信托，雖然相比中信信托在地產(chǎn)業(yè)務上的布局要少得多，但同樣高于中泰信托，在信托資產(chǎn)中占比為10.99%，在自營資產(chǎn)中占比為1.92%。

吳慶斌曾經(jīng)表示，“中泰信托沒有任何一單礦產(chǎn)類項目，無論煤礦有色，還是鐵礦石，我們都沒有做。中泰信托最核心的風控手段，就是大類資產(chǎn)配置絕不能出問題。如果我們發(fā)現(xiàn)某個行業(yè)出現(xiàn)景氣度拐點，就會陜速退出，或馬上啟動風險處理相應機制?！?/p>

可能是基于這樣的判斷體系，中泰信托在過去很長時間里，都很少涉及到房地產(chǎn)領(lǐng)域的業(yè)務。但即便是小比例的布局，仍然沒有阻止中泰信托在地產(chǎn)項目中頻頻踩雷。

通過經(jīng)營數(shù)據(jù)表現(xiàn)可以看到，涉及地產(chǎn)項目的中信信托和中融信托，反而做到了更加穩(wěn)健的風險防控水平，也憑此獲得了更好的利潤表現(xiàn)。

對行業(yè)整體走勢、動向的掌控，向來是金融分析最大的難點之一。無數(shù)分析師在各類宏觀數(shù)據(jù)、行業(yè)數(shù)據(jù)中耗盡心血，也未必能夠取得足夠的真實成效。

對中泰信托來說，又有多么龐大的研究團隊，有怎樣的底氣，去判斷出某個行業(yè)的精準“拐點”，并且“快速退出”，“馬上啟動風險處理相應機制”？與其將風控的重點放在捕捉虛無縹緲的拐點上，不如去仔細的研究每一筆生意的細節(jié)，防止陷入到下一個黔東南。