價(jià)值博弈正當(dāng)其時(shí)

郭向非

7月22日科創(chuàng)板掛牌上市以來(lái)，超短接力模式備受折磨，龍頭個(gè)股高度上不去，題材更缺乏持續(xù)性。另一方面，傳統(tǒng)價(jià)投標(biāo)的仍高高在上，好公司沒(méi)有好價(jià)格。而價(jià)值博弈就成為當(dāng)前最具賺錢(qián)效應(yīng)、勝率最高的操作模式，機(jī)構(gòu)歷來(lái)重視價(jià)值，實(shí)力游資也在向此轉(zhuǎn)變。下面就以問(wèn)答的形式展開(kāi)。

問(wèn)：8月行情的最大特點(diǎn)是什么？

答：一句話(huà)，核心資產(chǎn)的牛市。上證指數(shù)8月1日始持續(xù)下跌，4天跌了5.28%，但一批在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中勝出的頭部公司，即所謂核心資產(chǎn)，跌幅很小，指數(shù)一企穩(wěn)即反彈。比如貴州茅臺(tái)、五糧液、海天味業(yè)、恒瑞醫(yī)藥、邁瑞醫(yī)療、格力電器、中國(guó)國(guó)旅、長(zhǎng)江電力等，這些公司業(yè)績(jī)穩(wěn)定，自由現(xiàn)金流健康，都是市值過(guò)千億的行業(yè)龍頭，說(shuō)明市場(chǎng)對(duì)核心資產(chǎn)認(rèn)可的趨勢(shì)，并未因指數(shù)下挫發(fā)生動(dòng)搖。

真正令人印象深刻，并帶來(lái)持續(xù)賺錢(qián)效應(yīng)的，是科技龍頭的強(qiáng)趨勢(shì)，不斷創(chuàng)新高。比如卓勝微、博通集成、匯頂科技、太辰光、滬電股份、鵬鼎控股、博敏電子、南華儀器、華測(cè)檢測(cè)、飛榮達(dá)等。作為細(xì)分行業(yè)龍頭，這些公司也是核心資產(chǎn)，中報(bào)業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)，產(chǎn)品具有一定稀缺性。

問(wèn)：造成這種現(xiàn)象的原因是什么？

答：表面看是結(jié)構(gòu)性分化行情加劇，深層原因是股市供給側(cè)改革。個(gè)股分化很明顯，我們選最近5個(gè)交易日，統(tǒng)計(jì)創(chuàng)新高個(gè)股數(shù)據(jù)。

5個(gè)交易日，指數(shù)箱體震蕩，但年度、季度、月度新高個(gè)股不斷增多。與此同時(shí)，仍有大量個(gè)股表現(xiàn)低迷，同樣5個(gè)交易日，新高改新低。2019年至今，在滬指上漲超10%，創(chuàng)業(yè)板指上漲超20%前提下，仍超過(guò)1200只個(gè)股全年是下跌的。

美股十年牛市，是以FAANG為代表的科技股牛市，二八現(xiàn)象，20%的個(gè)股貢獻(xiàn)了80%的指數(shù)漲幅。A股十年只漲了幾百點(diǎn)，就是大量傳統(tǒng)行業(yè)主導(dǎo)，與科技進(jìn)步、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的現(xiàn)實(shí)變化嚴(yán)重不符。這也是為什么要搞科創(chuàng)板的原因，只有提升制造業(yè)科技含量，提高上市公司內(nèi)在質(zhì)量，A股才能走出"牛長(zhǎng)熊短"的行情。

科創(chuàng)板注冊(cè)制就是股市供給側(cè)改革，隨著改革深化，必然結(jié)果就是個(gè)股高度分化，核心資產(chǎn)牛市與多數(shù)個(gè)股熊市并存。對(duì)此缺乏足夠理解與重視，只會(huì)越來(lái)越被動(dòng)。

問(wèn)：回到交易層面，價(jià)值博弈是什么思路？

答：顧名思義，"價(jià)值"是以個(gè)股價(jià)值為上漲催化因素，"博弈"看重基本面與技術(shù)面的共振。任何個(gè)股上漲都需要催化刺激，超短模式以消息題材為催化，有時(shí)會(huì)被資金大肆利用，但當(dāng)前科創(chuàng)板上市分流短線(xiàn)資金，嚴(yán)重影響炒作情緒。而價(jià)值永遠(yuǎn)是股價(jià)的重要催化，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)或改善，必將伴隨股價(jià)的上漲，長(zhǎng)期看更是如此;流動(dòng)性寬裕及風(fēng)險(xiǎn)偏好會(huì)提升估值、催生泡沫。識(shí)別價(jià)值的重要途徑是尋找高景氣行業(yè)，無(wú)論行情多差，總有景氣行業(yè)階段性勝出。

傳統(tǒng)價(jià)投思路是好公司好價(jià)格，安全邊際足夠就越跌越買(mǎi)，時(shí)間耐心重要，并不看重買(mǎi)后即漲。而價(jià)值博弈則重視基本面與技術(shù)面的共振，更偏愛(ài)在景氣行業(yè)的細(xì)分龍頭上博弈，業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)配合強(qiáng)上升趨勢(shì)，順勢(shì)逢回調(diào)低吸，更容易獲利。好公司估值便宜，但不在景氣風(fēng)口就不買(mǎi);量?jī)r(jià)沒(méi)有異動(dòng)，不形成趨勢(shì)就等待。

問(wèn)：為什么強(qiáng)調(diào)"價(jià)值博弈正當(dāng)其時(shí)"？

答：本質(zhì)上講，價(jià)值博弈介于短線(xiàn)博弈與中線(xiàn)波段之間，根據(jù)介入位置及趨勢(shì)持續(xù)性，可中可短，更追求勝率。分化行情愈演愈烈，好公司基本在高位，傳統(tǒng)價(jià)投的施展空間并不大。超短氛圍一直不佳，尤其漲停次日接力模式，贏少虧多。價(jià)值博弈正是為分化行情準(zhǔn)備，指數(shù)整體弱勢(shì)，選股強(qiáng)調(diào)個(gè)股質(zhì)地，操作上抓住龍頭股的上升波段，盡管有時(shí)很短就幾天。