MSCI主題基金宜作長遠打算

王驊

近日，MSCI公布了季度指數(shù)調(diào)整安排，進一步提高了A股納入因子的比重。二次擴容提振激起了投資者特別是基民的一些遐想。

不過，從現(xiàn)存的MSCI主題基金來看，無論規(guī)模還是業(yè)績，實際都不太理想。截至8月14日，存量23只產(chǎn)品年內(nèi)平均上漲約20%，整體弱于滬深300，同時總體規(guī)模相比去年底縮水26.74%。那么，究竟該如何看待這類產(chǎn)品，應(yīng)該以多長時間段具體考核呢？

“寬基”與國內(nèi)指數(shù)趨同

策略指數(shù)分化明顯

2018年開始，公募布局MSCI主題基金的力度開始加大，截至目前共成立了23只MSCI主題基金，其中年內(nèi)新增了12只產(chǎn)品。從對標(biāo)的指數(shù)來看，目前市場上跟蹤較多的就有MSCI中國A股指數(shù)、MSCI中國A股國際指數(shù)、MSCI中國A股國際通指數(shù)。

當(dāng)然，數(shù)量最多的還是被動指數(shù)型基金，因為MSCI中國A股國際通指數(shù)與“入摩”直接相關(guān)，跟蹤該指數(shù)的基金多達8只。在去年集中成立時，這類指數(shù)基金的一大賣點就是長期表現(xiàn)略優(yōu)于滬深300。不過，在運行了一段時間后，國際通指數(shù)的相對表現(xiàn)卻沒能延續(xù)，今年以來遜色于滬深300和上證50的同期表現(xiàn)。此外，3只跟蹤MSCI中國A股指數(shù)的基金表現(xiàn)也未與國內(nèi)眾多的寬基指數(shù)產(chǎn)品拉開差距。

除了完全復(fù)制策略，也有基金公司成立了對應(yīng)指數(shù)的增強型基金。但從今年表現(xiàn)看，指數(shù)增強的產(chǎn)品表現(xiàn)比較一般，其中富國MSCI中國A股國際通增強落后對應(yīng)指數(shù)5.33%。

MSCI的指數(shù)體系龐大，相比以上兩類基金，國內(nèi)跟蹤MSCI的Smart Beta策略指數(shù)，例如MSCI中國質(zhì)量指數(shù)、紅利指數(shù)、低波指數(shù)的產(chǎn)品相對小眾，今年以來策略指數(shù)基金的表現(xiàn)也出現(xiàn)分化。其中，質(zhì)量、消費等策略表現(xiàn)較好：中金MSCI中國A股質(zhì)量今年以來上漲36.99%，該指數(shù)構(gòu)建時通過較高的ROE、穩(wěn)定的收益增長和較低的財務(wù)杠桿3個指標(biāo)篩選高質(zhì)量增長的公司，具體個股中，海天味業(yè)、伊利股份、五糧液等消費龍頭是基金的配置主力;而成立以來相對于滬深300，前海開源MSCI中國A股消費約有5.73%的超額收益，但個股和板塊的高度暴露使基金在近期波動明顯。

與之相反，價值、紅利等策略表現(xiàn)不佳，其中中金MSCI中國A股價值今年以來僅上漲11.63%，中金MSCI中國A股紅利今年收益率僅7.18%，重倉股近期波動較大。

因子擴容體現(xiàn)長期價值

今年以來，對標(biāo)國內(nèi)市場指數(shù)，多數(shù)MSCI主題基金的差距雖不明顯，但卻明顯落后于部分績優(yōu)主動型基金。在此背景下，無論場內(nèi)份額還是場外規(guī)模，MSCI主題基金都出現(xiàn)不同程度縮水。

其中，場內(nèi)交易的11只ETF基金場內(nèi)份額年內(nèi)平均縮水49.80%，新華MSCI中國A股國際通ETF目前場內(nèi)份額僅余0.1億份，相比年初減少91.23%。場外的主題基金規(guī)模大都在3億以內(nèi)，多只基金已經(jīng)進入迷你基金行列，中金基金旗下4只MSCI主題基金規(guī)模均未超過5000萬。

MSCI本次季度調(diào)整是將大盤股納入因子從10%提升至15%，新增了中國中鐵、寧波港、上海建工等8只成份股;可以預(yù)見在11月中盤因子納入前，多數(shù)主題基金的走勢和滬深300并不會有明顯差距。但是MSCI投資價值是體現(xiàn)在長期的：一方面MSCI的選股風(fēng)格并不是長期一致的，MSCI看重成份股的可投資性，國際通指數(shù)的自由流通市值覆蓋比例也會逐漸提升至85%，成份股以及風(fēng)格變化最終會帶來業(yè)績的差距;另一方面，布局跟蹤MSCI相關(guān)指數(shù)的基金可以分享外資流入帶來的紅利。

此外，布局跟蹤MSCI相關(guān)指數(shù)的基金隨著因子投資的普及，海外成熟的Smart beta在國內(nèi)可能迎來大發(fā)展。目前中小型基金公司成立的低波、紅利、價值、質(zhì)量等Smart Beta指數(shù)基金，雖然規(guī)模不大，但是其國際化以及差異化的指數(shù)編制方式反而可能產(chǎn)生超額收益或者減少風(fēng)險，例如，MSCI中國A股國際通ESG指數(shù)通過對個股進行ESG評級，在財務(wù)造假事件之前，就已下調(diào)了康美藥業(yè)的ESG評級，成功避雷。

不可否認(rèn)的是，短期大部分主題基金定位和國內(nèi)寬基指數(shù)趨同。但未來隨著國際資金持續(xù)流入A股，A股在MSCI新興市場占比也會逐漸提高，MSCI主題基金具備長期投資機會。