7月份信貸數(shù)據(jù)和社融數(shù)據(jù)低于市場(chǎng)預(yù)期

摘要：央行發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，7月份社會(huì)融資規(guī)模增量為1.01萬(wàn)億元，比上年同期少2103億元。中國(guó)7月新增人民幣貸款1.06萬(wàn)億元，預(yù)估為1.28萬(wàn)億元，前值為1.66萬(wàn)億元。中國(guó)7月貨幣供應(yīng)量M2同比增長(zhǎng)8.1%，預(yù)估為8.4%，前值為8.5%。

中金公司：中小銀行去杠桿以及近期金融監(jiān)管一系列“補(bǔ)短板”政策可能開(kāi)始對(duì)信貸擴(kuò)張有更明顯的抑制作用。雖然去年基數(shù)極低，但7月社融同比增速仍下降。往前看，隨著地方政府債券發(fā)行額度下降，社融增速可能會(huì)進(jìn)一步失去支撐;近期對(duì)房貸以及開(kāi)發(fā)商融資的收緊也可能會(huì)抑制下半年社融增速。在信貸增速面臨的諸多不利因素、增長(zhǎng)及通脹預(yù)期下行的背景下，貨幣政策寬松有空間也有需要。我們認(rèn)為，需要政策進(jìn)行適當(dāng)?shù)哪嬷芷谡{(diào)節(jié)以對(duì)沖中小銀行去杠桿、監(jiān)管收緊、房市走弱、以及外需不確定性上升等因素的不利影響。

中信建投：7月金融數(shù)據(jù)的表現(xiàn)可能預(yù)示短期內(nèi)消費(fèi)、制造業(yè)投資、房地產(chǎn)投資都有待加強(qiáng)，基建投資有望穩(wěn)中有升。當(dāng)經(jīng)濟(jì)周期下行壓力逐漸出清、企業(yè)和居民預(yù)期改善后，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的內(nèi)生信用擴(kuò)張動(dòng)能才能得以修復(fù)。

長(zhǎng)城證券：今年以來(lái)，企業(yè)貸款的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題遲遲未見(jiàn)改善，新增企業(yè)中長(zhǎng)期貸款占比持續(xù)偏低，7月數(shù)據(jù)中，新增企業(yè)的短期貸款也開(kāi)始走弱，同時(shí)，票據(jù)融資未見(jiàn)大幅增加對(duì)沖，可見(jiàn)信用收縮與實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)壓力仍然較大。同時(shí)，近期對(duì)于房地產(chǎn)融資的監(jiān)管趨嚴(yán)，也是信貸數(shù)據(jù)走弱的原因之一。我們認(rèn)為，央行在短期內(nèi)將更注重政策的定向調(diào)節(jié)，而不是政策的全面寬松，同時(shí)保持對(duì)物價(jià)與各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的動(dòng)態(tài)監(jiān)控。

東莞證券：7月份信貸數(shù)據(jù)顯示，企業(yè)貸款和存款的同比減少相互印證，企業(yè)端信貸需求明顯下降，反映了市場(chǎng)對(duì)投資前景較為看淡。未來(lái)央行貨幣有望繼續(xù)維持流動(dòng)性合理充裕，根據(jù)經(jīng)濟(jì)下行幅度合理對(duì)沖，可能適時(shí)開(kāi)展定向降準(zhǔn)或加快推進(jìn)利率市場(chǎng)化等操作。我們維持下半年仍處于存貨周期下行階段的判斷，認(rèn)為未來(lái)海外和國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)可能繼續(xù)承壓下行，這對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)造成較大壓力，穩(wěn)就業(yè)的壓力要求央行加大逆周期操作。

天風(fēng)證券：現(xiàn)在說(shuō)“信用收縮的拐點(diǎn)已到”還言之過(guò)早。如果逆周期政策能夠適度對(duì)沖，社融增速有望維持在11%左右的水平，經(jīng)濟(jì)有望在下半年階段性企穩(wěn);如果政策不做任何加碼，后續(xù)社融增速可能在10%-11%區(qū)間內(nèi)震蕩回落，6月10.9%將成為年內(nèi)社融增速的高點(diǎn)，對(duì)應(yīng)下半年經(jīng)濟(jì)下行壓力不減，但幅度也會(huì)有所放緩。因此，下半年社融的回落或反彈、信用的收縮或擴(kuò)張、經(jīng)濟(jì)的下行或企穩(wěn)，仍然是政策的選擇題。

數(shù)說(shuō)

2萬(wàn)億? 中央結(jié)算公司數(shù)據(jù)顯示，截至7月末，境外機(jī)構(gòu)在中央結(jié)算公司托管債券規(guī)模16986.2億元。上海清算所數(shù)據(jù)顯示，截至7月末，境外機(jī)構(gòu)在上清所托管債券3176.87億元。截至2019年7月末，境外機(jī)構(gòu)累計(jì)持有中國(guó)債券突破2萬(wàn)億元大關(guān)。

7.3%? 據(jù)商務(wù)部消息，2019年1-7月，全國(guó)新設(shè)立外商投資企業(yè)24050家，實(shí)際使用外資金額5331.4億元人民幣，同比增長(zhǎng)7.3%（折788億美元，同比增長(zhǎng)3.6%）。7月當(dāng)月實(shí)際使用外資548.2億元人民幣，同比增長(zhǎng)8.7%（折80.7億美元，同比增長(zhǎng)4.1%）。

83%? 財(cái)政部數(shù)據(jù)顯示，截至7月底，各地已組織發(fā)行地方政府債券33931億元，其中，新增地方政府債券25529億元，占全年新增地方政府債務(wù)限額的83%（一般債券8667億元、占93%，專(zhuān)項(xiàng)債券16862億元、占78%），占全年新增債券發(fā)行額度的83.6%。

6.5%? 銀保監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2019年上半年，商業(yè)銀行累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.13萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)6.5%。

2.76%? 中國(guó)結(jié)算數(shù)據(jù)顯示，今年7月份，證券市場(chǎng)新增投資者達(dá)108.49萬(wàn)，同比下降1.21%，環(huán)比增長(zhǎng)2.76%。

151萬(wàn)輛? 乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)7月份廣義乘用車(chē)零售銷(xiāo)量151萬(wàn)輛，同比減少5.3%。