路漫漫
易事特(300376.SZ)主要從事UPS等功率電子裝置的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和服務(wù),是國內(nèi)領(lǐng)先的UPS電源制造商,于2014年1月在創(chuàng)業(yè)板上市。
上市后,易事特迅速跨界擴(kuò)張,到了2017年,易事特涉足三大戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè):智慧城市&大數(shù)據(jù)(含UPS、智能配電、動(dòng)環(huán)監(jiān)控等)、智慧能源(含光伏發(fā)電、儲(chǔ)能系統(tǒng)、微電網(wǎng)、充電站、智能車庫)、軌道交通(含一體化供電系統(tǒng)、通信及綜合監(jiān)控等)。
產(chǎn)業(yè)越來越多,收入也越來越多,每年都在快速增長。2013年?duì)I業(yè)收入13.48億元,到了2017年,達(dá)到了73.18億元,每年都保持高速增長,2017年增幅最慢,也達(dá)到39.51%。凈利潤越來越多,2013年1.58億元,2017年7.14億元,從扣非凈利潤增長來看,易事特的業(yè)績?cè)鲩L含金量還是比較高的。
雖然易事特2014年才上市,但通過持續(xù)的高送轉(zhuǎn),短短幾年時(shí)間,股本從8945萬股暴增至23.28億股,這樣的股本速度,在整個(gè)資本市場并不多見。
快速增長的業(yè)績,加上頻繁的高送轉(zhuǎn),股價(jià)不上漲都難。一度,實(shí)際控制人甚至喊出千億市值的奮斗目標(biāo)。不過,2018年5月,公司實(shí)際控制人何思模先生因違規(guī)被證監(jiān)會(huì)處罰。目前公司市值僅徘徊在百億之間。
按理說,實(shí)際控制人違規(guī)被處罰,與易事特上市公司關(guān)聯(lián)應(yīng)該不大,但易事特的高速增長就這樣突然停止了。
2018年一季度,易事特營業(yè)收入增長8.18%,營業(yè)收入增長首次沒有達(dá)到兩位數(shù),但凈利潤增長勢頭不減,增幅42.94%、扣非凈利潤增長75.78%,創(chuàng)下最大的增幅差。二季度營業(yè)收入下滑20.83%、凈利潤增長7.92%、扣非凈利潤下降16.74%。2018年全年?duì)I業(yè)收入下降36.43%、凈利潤下降20.93%、扣非凈利潤下降39.06%。
到了2019年,下降依舊,預(yù)計(jì)上半年凈利潤下降20%-30%。
第一大股東萌生退意,不惜食言十年之約。第一大股東揚(yáng)州東方集團(tuán)有限公司(下稱“東方集團(tuán)”)及實(shí)際控制人何思模在招股說明書中做出罕見的承諾:自公司上市之日起10年內(nèi)不會(huì)通過減持公司股份的方式使何思模喪失公司實(shí)際控制人的地位等限售承諾。
但2018年11月,珠海華發(fā)集團(tuán)有限公司(下稱“華發(fā)集團(tuán)”)與東方集團(tuán)、何思模三方簽訂了《股權(quán)收購協(xié)議》,本次交易完成后,華發(fā)集團(tuán)(或指定實(shí)體)將會(huì)持有占上市公司總股本29.9%的股份,將成為易事特第一大股東。而且,華發(fā)集團(tuán)也承諾,在受讓目標(biāo)公司股權(quán)并成為控股股東后,同意承接?xùn)|方集團(tuán)及何思模十年之內(nèi)不轉(zhuǎn)移控股權(quán)的承諾。
按照上述協(xié)議,交易價(jià)格為5.08元/股,29.9%的股份交易總金額35.36億元。如果其他股東不接受要約收購,那么東方集團(tuán)還要轉(zhuǎn)讓5%的股份,可以再套現(xiàn)5.91億元,也就是說,東方集團(tuán)套現(xiàn)金額或可超過41億元。東方集團(tuán)取得交易對(duì)價(jià)后將主要用于歸還股權(quán)質(zhì)押融資款項(xiàng),以降低股權(quán)質(zhì)押比例,解除其股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)。該次轉(zhuǎn)讓需要得到華發(fā)集團(tuán)董事會(huì)及珠海國資的批準(zhǔn),目前沒有最新消息。
這時(shí),離易事特上市還不滿5年。說好的10年呢?
2018年11月,易事特第五屆董事會(huì)第二十九次會(huì)議審議通過《關(guān)于豁免控股股東、實(shí)際控制人及一致行動(dòng)人股份鎖定承諾的議案》。公告稱,為發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)、優(yōu)化公司股權(quán)結(jié)構(gòu),保證引入產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略投資者事宜順利實(shí)施,維護(hù)公司及全體股東權(quán)益,董事會(huì)同意豁免 控股股東東方集團(tuán)、實(shí)際控制人何思模及一致行動(dòng)人新余市慧盟投資有限公司(下稱“慧盟投資”)做出的有關(guān)股份鎖定承諾。此后的臨時(shí)股東大會(huì)上,承諾豁免順利通過。
雖然易事特2018年?duì)I業(yè)收入同比減少了近21億元,但固定資產(chǎn)仍然繼續(xù)增加,2018年年末比2017年年末增加了12.56億元。2019年一季度,固定資產(chǎn)又增加了4.64億元,高達(dá)45.54億元,占資產(chǎn)總額的36.92%。而營業(yè)收入還在繼續(xù)減少,同比減少近兩成。很顯然,易事特當(dāng)務(wù)之急,應(yīng)該爭取擴(kuò)大銷售。然而,易事特還要搞50億元大項(xiàng)目。
2019年7月,易事特公告稱,根據(jù)發(fā)展規(guī)劃,為打造以數(shù)據(jù)中心、充電樁、智能微電網(wǎng)及智能垃圾回收業(yè)務(wù)于一體的華中區(qū)域制造基地,拓展整個(gè)區(qū)域的業(yè)務(wù)發(fā)展空間,進(jìn)一步加大充電樁、智能垃圾回收業(yè)務(wù)的開拓力度,提升公司綜合競爭能力及整體盈利能力,促進(jìn)公司長期可持續(xù)性發(fā)展,公司擬與萍鄉(xiāng)經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)管理委員會(huì)(下稱“萍鄉(xiāng)管委會(huì)”)簽署投資協(xié)議,項(xiàng)目總投資50億元在萍鄉(xiāng)經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)(下稱“經(jīng)開區(qū)”)開展各項(xiàng)投資業(yè)務(wù)。
根據(jù)投資協(xié)議,萍鄉(xiāng)管委會(huì)第一期給予公司提供5億元產(chǎn)業(yè)資金,其余則按項(xiàng)目進(jìn)展和實(shí)際需要予以支持。所有產(chǎn)業(yè)資金均為借款,由何思模提供擔(dān)保,大股東承擔(dān)無限連帶責(zé)任,借款利率和借款期限由雙方另行約定。
除了產(chǎn)業(yè)資金支持外,還有企業(yè)所得稅“兩免三減半、增值稅返還、個(gè)人所得稅返還等稅收獎(jiǎng)勵(lì)政策。搬遷費(fèi)用支持、因轉(zhuǎn)移而發(fā)生的原裝修工程報(bào)廢損失補(bǔ)貼、購買新設(shè)備補(bǔ)貼。當(dāng)?shù)卣\意滿滿。
雖然當(dāng)?shù)卣o予各種支持,但資金缺口依然不小。投資資金從哪里來?易事特表示,投資主要以固定資產(chǎn)(包括生產(chǎn)設(shè)備、儀器等)、無形資產(chǎn)等按評(píng)估值作價(jià)出資,后續(xù)資金通過資本市場定向增發(fā)、可轉(zhuǎn)債發(fā)行、銀行貸款,產(chǎn)業(yè)基金、私募股權(quán)基金投入及公司自籌資金等方式解決。
公司的資產(chǎn)負(fù)債率已經(jīng)高企,籌集大量資金并不容易,即使資金解決了,產(chǎn)能消化也是大問題。
而且,易事特15年內(nèi)不得單方面遷出萍鄉(xiāng)經(jīng)開區(qū)、不得擅自轉(zhuǎn)讓項(xiàng)目、不得注銷以及不得停產(chǎn)停業(yè),否則視為違約,對(duì)方有權(quán)解除合同,并有權(quán)要求易事特歸還已獲得的各項(xiàng)優(yōu)惠政策、補(bǔ)貼和獎(jiǎng)勵(lì)。
此外,還有一個(gè)6億元項(xiàng)目也正在進(jìn)行中。全資子公司易事特南京新能源有限公司(下稱“南京新能源”)就新能源汽車充電樁設(shè)備研發(fā)制造、IDC整體機(jī)房研發(fā)制造、儲(chǔ)能、智能微電網(wǎng)等智慧能源及大數(shù)據(jù)項(xiàng)目進(jìn)行投資建設(shè)。該項(xiàng)目整體投資概算為不超過6億元。
隨著收入減少,業(yè)績變差,銷售回款變慢,易事特的有息負(fù)債創(chuàng)下歷史新高,截至2019年3月31日,有息負(fù)債高達(dá)33.58億元,短期借款15.05億元、長期借款6.86億元、一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債2.41億元、長期應(yīng)付款9.26億元。利息支出也不斷增加,2018年高達(dá)1.69億元。因融資借款增加,融資成本激增, 2019年一季度財(cái)務(wù)費(fèi)用4156.17萬元,同比增長34.19%。
易事特用各種辦法籌錢。2019年4月,易事特?cái)M發(fā)行優(yōu)先股總數(shù)不超過1000萬股,募集資金總額不超過10億元,扣除發(fā)行費(fèi)用后的凈額中不超過8億元用于償還銀行貸款,不超過2億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。2019年6月,易事特同意全資子公司開展融資租賃業(yè)務(wù)并為其提供總額不超過5.15億元的連帶責(zé)任保證擔(dān)保。另外,易事特?cái)M向東方集團(tuán)借款,借款總額不超過35億元,用于補(bǔ)充公司流動(dòng)資金及償還銀行貸款。2019年年初至4月23日,公司向東方集團(tuán)累計(jì)發(fā)生的借款金額共計(jì)8012萬元,需支付的借款利息金額為280.57萬元。
但大股東也缺錢。2017年11月,東方集團(tuán)將其持有的公司股份8650萬股質(zhì)押給國信證券,此后,東方集團(tuán)對(duì)上述股票質(zhì)押式回購交易分別補(bǔ)充質(zhì)押了400萬股、800萬股、400萬股、750萬股、1000萬股。到期后,2018年11月、2019年2月、5月,東方集團(tuán)與國信證券分別就上述股票質(zhì)押式回購交易進(jìn)行了展期,購回日延期至2019年11月,股票質(zhì)押數(shù)量共計(jì)1.2億股。目前,東方集團(tuán)共持有易事特56.19%的股份,累計(jì)被質(zhì)押的數(shù)量占其持有公司股份總數(shù)的近八成,占公司總股本的45%;東方集團(tuán)、實(shí)際控制人及其一致行動(dòng)人,累計(jì)被質(zhì)押的數(shù)量占其持有公司股份總數(shù)的八成,占公司總股本的52%。
于是,東方集團(tuán)計(jì)劃在2019年4月25日起15個(gè)交易日后的三個(gè)月內(nèi)減持不超過公司總股本比例的3%。減持原因很明確:歸還股票質(zhì)押融資,以降低股票質(zhì)押比例。
另外,易事特全資子公司易事特電力系統(tǒng)技術(shù)有限公司也引進(jìn)東莞市上市莞企發(fā)展投資合伙企業(yè)(有限合伙)(下稱“莞發(fā)投資”),擬以現(xiàn)金方式進(jìn)行增資,增資完成后莞發(fā)投資還將提供借款支持。按協(xié)議披露,簽訂后15個(gè)工作日內(nèi),莞發(fā)投資將支付不超過1億元的股權(quán)投資預(yù)付款或提供融資款。
2019年1月下旬,易事特發(fā)布公告,公司與廣西忠德科技集團(tuán)有限公司(下稱“忠德科技”)簽署了《忠德粵桂云數(shù)據(jù)中心BT合同書》。合同金額預(yù)計(jì)約15億元。
忠德粵桂云數(shù)據(jù)中心項(xiàng)目位于粵桂合作特別實(shí)驗(yàn)區(qū),建筑面積8萬平方米,初步建設(shè)規(guī)模為1萬個(gè)機(jī)柜(5000個(gè)4KW,5000個(gè)8KW),最終數(shù)量按照機(jī)房設(shè)計(jì)圖紙(雙方后續(xù)補(bǔ)充附件確認(rèn))為準(zhǔn)。
在營業(yè)收入持續(xù)下滑的情況下,15億元的合同是易事特非常需要的,但這是一個(gè)需要墊付資金的項(xiàng)目,易事特資金已經(jīng)非常緊張,接了這個(gè)項(xiàng)目,資金就更加緊張了。
易事特表示,“忠德科技經(jīng)營情況良好,信用優(yōu)良,具備良好的履約能力?!钡煅鄄轱@示,忠德科技是一家成立于2017年1月5日的小微企業(yè)。2017年繳納社保人數(shù)2人,2018年繳納社保人數(shù)23人。
忠德科技其他中標(biāo)項(xiàng)目的金額并不大。2018年7月,忠德科技中標(biāo)“太陽能路燈采購”,中標(biāo)金額29.83萬元。2019年6月,忠德科技中標(biāo)“蒼梧縣改善義務(wù)教育學(xué)校課桌椅、架床及蒼梧第一初級(jí)中學(xué)教學(xué)、生活設(shè)備采購項(xiàng)目”,中標(biāo)金額1612.62萬元。
2018年12月,忠德科技因?yàn)椤肮酒髽I(yè)信息隱瞞真實(shí)情況、弄虛作假”被列入經(jīng)營異常名錄。
這樣的忠德科技扛起了15億元的粵桂云數(shù)據(jù)中心,無疑是小馬拉大車。易事特能否順利按合同收到15億元,還是未知數(shù)。
2012年,易事特爆發(fā)性增長神器——外購分布式發(fā)電配套產(chǎn)品正式亮相,當(dāng)年貢獻(xiàn)收入9500萬元,占營業(yè)收入的9.67%;毛利率8.63%,貢獻(xiàn)毛利820萬元,占比2.65%,之后開始爆發(fā)性增長的神奇之旅,譜寫營業(yè)收入及凈利潤雙雙增長的美好故事。2013年至2017年貢獻(xiàn)收入分別為2.28億元、7.72億元、23.51億元、35.94億元、44.78億元,占營業(yè)收入的比例分別為16.89%、39.18%、63.85%、68.52%、61%。從2012年的9000萬元到2017年高達(dá)44.78億元,暴增46倍。且毛利率上升之勢無可阻擋,2013年至2017年毛利率分別為6.68%、8.57%、8.37%、9.88%、12.13%。
雖然毛利率不高,但量大,貢獻(xiàn)的利潤還是非??捎^的。
到了2018年,該業(yè)務(wù)全年的收入只有10.64億元,同比減少34.14億元,減少幅度高達(dá)76.24%。如此巨額的減量,易事特在2018年年報(bào)中輕描淡寫“光伏產(chǎn)品集成因公司前瞻性戰(zhàn)略調(diào)整,業(yè)務(wù)有所收縮”。由于該業(yè)務(wù)銳減,易事特2018年總體營業(yè)收入只有46.52億元,同比減少了26.66億元。
按此前數(shù)據(jù)來看,這項(xiàng)業(yè)務(wù)毛利率越來越高,體量越來越大,貢獻(xiàn)利潤越來越多,這項(xiàng)業(yè)務(wù)擴(kuò)展非常容易,賺錢非常輕松,易事特到底基于什么戰(zhàn)略把該業(yè)務(wù)收縮了?
2018年半年報(bào)顯示,上半年該業(yè)務(wù)營業(yè)收入11.78億元,但為何2018年全年只有10.64億元?是上半年存在多確認(rèn)收入的情況,還是下半年沒有銷售?按這樣的情形,業(yè)務(wù)不是“有所收縮”,而是放棄了?
此外,外購分布式發(fā)電配套產(chǎn)品幾次更名,在2015年更名為“外購光伏產(chǎn)品”,2016年變更為“光伏產(chǎn)品集成”。
神奇的崛起,到莫名的收縮,易事特的這一產(chǎn)品到底有著什么樣的秘密?
2015年之前,易事特的營業(yè)收入分“UPS 電源設(shè)備(分布式發(fā)電產(chǎn)品以外的電源)”以及“分布式發(fā)電”兩大行業(yè),2015年開始變成了“高端電源裝備”以及“新能源”, 這一變,連年增長的好勢頭來了。2014年“高端電源裝備”業(yè)務(wù)營業(yè)收入下滑2.23%、2015年增長13.78%、2016年增長33.25%、2017年增長68%、2018年增長25.73%。從2014年的8.91億元增長至2018年的28.61億元,成為易事特第一大業(yè)務(wù)。
2016年年報(bào)對(duì)“高端電源裝備”業(yè)務(wù)的描述是,以高端電源裝備系列產(chǎn)品為基礎(chǔ),提供IDC數(shù)據(jù)中心等系統(tǒng)集成整體解決方案,主要應(yīng)用于基礎(chǔ)電源設(shè)施建設(shè)、智慧城市建設(shè)及數(shù)據(jù)中心等,公司結(jié)合多年積累的核心技術(shù)優(yōu)勢,積極探索和采用BT、BOT及建設(shè)自運(yùn)營的多種合作模式,市場穩(wěn)步增長,其銷售收入為13.55億元,較上年同期增長33.25%。
2017年年報(bào)對(duì)“高端電源裝備”的描述是,憑借長期的技術(shù)沉淀與創(chuàng)新和在中國移動(dòng)、中國電信、廣電、百度、騰訊等優(yōu)質(zhì)IDC數(shù)據(jù)中心項(xiàng)目的經(jīng)驗(yàn)積累,公司高端電源裝備、智慧城市與IDC數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)競爭優(yōu)勢凸顯,市場業(yè)務(wù)進(jìn)一步打開,帶動(dòng)整體業(yè)績穩(wěn)步增長。報(bào)告期內(nèi),公司IDC數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)銷售收入為22.61億元,較上年同期增長67.75%。
但2017年“高端電源裝備”營業(yè)收入22.76億元,比所描述的數(shù)據(jù)高出1528萬元,其中差異又是什么?
聲明:本文僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn);作者聲明:本人不持有文中所提及的股票