關(guān)于我國(guó)大宗商品現(xiàn)貨交易平臺(tái)倉(cāng)單性質(zhì)、流轉(zhuǎn)及相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的分析及建議

方錫嬌

摘要：本文比較分析了國(guó)內(nèi)外對(duì)倉(cāng)單的法律規(guī)定、倉(cāng)單流轉(zhuǎn)過(guò)程中存在的責(zé)任和法律風(fēng)險(xiǎn)，結(jié)合國(guó)內(nèi)外相關(guān)交易場(chǎng)所的實(shí)務(wù)性操作，提出了完善我國(guó)大宗商品現(xiàn)貨交易平臺(tái)倉(cāng)單管理的初步建議。

關(guān)鍵詞：大宗商品 倉(cāng)單流轉(zhuǎn) 質(zhì)押融資 風(fēng)險(xiǎn)管理

一、倉(cāng)單的法律性質(zhì)

倉(cāng)單是保管人收到倉(cāng)儲(chǔ)物后給存貨人開(kāi)付的提取倉(cāng)儲(chǔ)物的憑證，其特點(diǎn)表現(xiàn)在：一是保管人向存貨人出具的貨物收據(jù)，二是倉(cāng)儲(chǔ)合同存在的證明，三是貨物所有權(quán)的憑證，四是提取倉(cāng)儲(chǔ)物的憑證，五是處理保管人與存貨人或提單持有人之間關(guān)于倉(cāng)儲(chǔ)合同糾紛的依據(jù)。明確倉(cāng)單的法律性質(zhì)是開(kāi)展倉(cāng)單交易、進(jìn)行倉(cāng)單質(zhì)押融資等一系列業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)。

（一）國(guó)內(nèi)倉(cāng)單的法律規(guī)定

從我國(guó)現(xiàn)行法律框架來(lái)看，《合同法》《物權(quán)法》和《擔(dān)保法》中均有涉及倉(cāng)單的相關(guān)規(guī)定?！逗贤ā返?87條規(guī)定了倉(cāng)單的內(nèi)容要件，指出“倉(cāng)單是提取倉(cāng)儲(chǔ)物的憑證。存貨人或者倉(cāng)單持有人在倉(cāng)單上背書(shū)并經(jīng)保管人簽字或者蓋章的，可以轉(zhuǎn)讓提取倉(cāng)儲(chǔ)物的權(quán)利”?！段餀?quán)法》第223條、第224條明確允許對(duì)債務(wù)人或者第三人有權(quán)處分的倉(cāng)單等權(quán)利可以出質(zhì)，質(zhì)權(quán)自權(quán)利憑證交付質(zhì)權(quán)人時(shí)設(shè)立。《擔(dān)保法》權(quán)利質(zhì)押項(xiàng)下第75條、第101條、第102條指出，倉(cāng)單可以質(zhì)押，以倉(cāng)單出質(zhì)的，質(zhì)權(quán)人再轉(zhuǎn)讓或者質(zhì)押的無(wú)效，并明確了提取貨物的前置條件。

由此，基于現(xiàn)行中國(guó)法項(xiàng)下，倉(cāng)單是《合同法》所規(guī)定的“提貨權(quán)”憑證，即向倉(cāng)庫(kù)保管人要求提取倉(cāng)儲(chǔ)物的基于倉(cāng)儲(chǔ)合同關(guān)系的債權(quán)，其在法律性質(zhì)上屬于債權(quán)憑證。對(duì)倉(cāng)單本身的占有、所有、轉(zhuǎn)讓及處置并不等同于對(duì)倉(cāng)單所載倉(cāng)儲(chǔ)物的占有、所有、轉(zhuǎn)讓及處置。同時(shí)，《物權(quán)法》指出倉(cāng)單是權(quán)利憑證，其既允許對(duì)貨物設(shè)立動(dòng)產(chǎn)質(zhì)押，也允許對(duì)倉(cāng)單設(shè)立權(quán)利質(zhì)押，因此存在分別處置貨物以及提貨權(quán)的空間，即理論上可以就倉(cāng)單及倉(cāng)單所載倉(cāng)儲(chǔ)物分別進(jìn)行質(zhì)押。而《擔(dān)保法》對(duì)倉(cāng)單質(zhì)押設(shè)立的方式，則并未作出明確的規(guī)定。

此外，目前相關(guān)法律規(guī)定中并未明確倉(cāng)單的類(lèi)型，但由于倉(cāng)單項(xiàng)下貨物的差異以及倉(cāng)單適用場(chǎng)景的轉(zhuǎn)變，倉(cāng)單大致可以進(jìn)行相關(guān)分類(lèi)。如按照倉(cāng)單的形式，可以分為電子倉(cāng)單和紙質(zhì)倉(cāng)單。根據(jù)我國(guó)商品期貨交易所相關(guān)管理辦法，用于期貨交割的倉(cāng)單為標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單，即由商品期貨交易所指定交割庫(kù)按照交易所規(guī)定的程序簽發(fā)的符合合約規(guī)定質(zhì)量的實(shí)物提貨憑證，其中經(jīng)交易所批準(zhǔn)的指定廠庫(kù)按照交易所規(guī)定的程序簽發(fā)的在交易所標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單管理系統(tǒng)生成的實(shí)物提貨憑證為廠庫(kù)標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單，由保稅交割倉(cāng)庫(kù)按照交易所規(guī)定的程序簽發(fā)的在交易所標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單管理系統(tǒng)生成的用于提取保稅商品的憑證為保稅標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單。相對(duì)期貨交易而言，標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單之外的為非標(biāo)倉(cāng)單。我國(guó)各商品期貨交易所已對(duì)標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單明確了管理細(xì)則，上海期貨交易所于今年5月28日正式上線以銅、鋁為試點(diǎn)的標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單交易平臺(tái)，在與期貨市場(chǎng)相關(guān)的現(xiàn)貨業(yè)務(wù)的開(kāi)發(fā)方面邁出了第一步。

（二）國(guó)外倉(cāng)單的法律規(guī)定

在國(guó)外，倉(cāng)單在很多情形下并不被視為物權(quán)憑證，或即使被視為物權(quán)憑證，但仍需滿足一定的要求或受限于例外情形。美國(guó)《U.C.C.-ARTICLE 7-DOCUMENTS OF TITLE（2003）》規(guī)定在相關(guān)倉(cāng)單構(gòu)成可轉(zhuǎn)讓?zhuān)ㄒ话慊谄渥陨項(xiàng)l款，如規(guī)定向持票人交付貨物或依記名權(quán)利人或指示交付）物權(quán)憑證的前提下，該等倉(cāng)單的持有人或被背書(shū)人即被視為倉(cāng)單項(xiàng)下貨物的所有權(quán)人，對(duì)該等倉(cāng)單的轉(zhuǎn)讓即被視為對(duì)倉(cāng)單項(xiàng)下貨物的轉(zhuǎn)讓。而依據(jù)英國(guó)《Sale 0f Goods Act（1979）》、新加坡《Factors Act（1994）》《Cus-toms Act（2004）》等法律，一般不承認(rèn)倉(cāng)單構(gòu)成物權(quán)憑證，貿(mào)易融資項(xiàng)下是直接針對(duì)貨物進(jìn)行質(zhì)押安排，對(duì)于倉(cāng)單本身的交付可能僅涉及書(shū)面證據(jù)或提貨流程層面的控制，通常不允許對(duì)倉(cāng)單進(jìn)行單獨(dú)處置或設(shè)立權(quán)利負(fù)擔(dān)；新加坡《CustomsAct》第53條僅明確對(duì)處于海關(guān)監(jiān)管項(xiàng)下貨物所對(duì)應(yīng)倉(cāng)單視其為物權(quán)憑證。

據(jù)金杜律師事務(wù)所倉(cāng)單確權(quán)研究報(bào)告分析，國(guó)際上對(duì)于具備市場(chǎng)認(rèn)可度的交易所倉(cāng)單，盡管適用法律仍與一般倉(cāng)單相同，但在司法實(shí)踐中可能會(huì)對(duì)其特性加以考量。一般法律界認(rèn)為交易所倉(cāng)單并不完全等同于其項(xiàng)下的貨物，倉(cāng)單的占有表明持有人對(duì)貨物的占有而非所有權(quán)，倉(cāng)單的交付代表貨物占有的轉(zhuǎn)移而非所有權(quán)的轉(zhuǎn)讓?zhuān)鐐惗亟饘俳灰姿↙ondon Metal Exchange，LME）倉(cāng)單流動(dòng)性和變現(xiàn)能力較好，同時(shí)在流通中的用途也較廣泛，盡管沒(méi)有特別的立法或案例法將其確認(rèn)為物權(quán)憑證，但在長(zhǎng)期的市場(chǎng)實(shí)踐中，暫未發(fā)現(xiàn)相關(guān)訴訟行為，其倉(cāng)單在流通及質(zhì)押方面的可靠性仍獲得了市場(chǎng)的普遍認(rèn)可。

二、倉(cāng)單的流轉(zhuǎn)情況

（一）標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單的流轉(zhuǎn)

我國(guó)商品期貨交易所的標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單流轉(zhuǎn)主要涉及標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單交易、實(shí)物交割、期貨轉(zhuǎn)現(xiàn)貨、倉(cāng)單充抵保證金及倉(cāng)單質(zhì)押。以上期所現(xiàn)行規(guī)則和實(shí)踐為例，目前上期標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單交易平臺(tái)已開(kāi)通了銅和鋁的標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單交易業(yè)務(wù)，上線以來(lái)，市場(chǎng)整體運(yùn)行平穩(wěn)，企業(yè)參與積極，倉(cāng)單交易較活躍。標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單交易確保三個(gè)安全。一是倉(cāng)單的安全，交易的標(biāo)的都是經(jīng)標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單系統(tǒng)注冊(cè)生成的標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單，貨物必須存放在指定交割倉(cāng)庫(kù)指定的期貨貨位；二是資金的安全，首批指定工農(nóng)中建交五大行作為資金存管銀行，標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單交易由上期所統(tǒng)一結(jié)算；三是票證的安全，上期所向交易雙方平開(kāi)發(fā)票。同時(shí)，上期所還通過(guò)標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單管理系統(tǒng)以電子化的倉(cāng)單機(jī)制為基礎(chǔ)推進(jìn)倉(cāng)單流轉(zhuǎn)。

實(shí)物交割，即期貨合約到期時(shí)，買(mǎi)賣(mài)雙方客戶分別通過(guò)標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單管理系統(tǒng)將標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單授權(quán)給其委托的期貨公司會(huì)員辦理相應(yīng)的實(shí)物交割業(yè)務(wù)。上期所直接介入交易雙方之間的交收結(jié)算，按照分層結(jié)算的方式開(kāi)具增值稅專(zhuān)用發(fā)票。

期貨轉(zhuǎn)現(xiàn)貨，即買(mǎi)賣(mài)雙方會(huì)員（客戶）達(dá)成協(xié)議并向交易所提出申請(qǐng)，將持有方向相反的同一月份合約，按交易所規(guī)定的價(jià)格由交易所代為平倉(cāng)，同時(shí)按雙方協(xié)議價(jià)格進(jìn)行與期貨合約標(biāo)的物數(shù)量相當(dāng)、品種相同、方向相同的倉(cāng)單的交換行為。該業(yè)務(wù)可使用標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單通過(guò)交易所或自行結(jié)算。

倉(cāng)單充抵保證金，即客戶授權(quán)會(huì)員以其持有的標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單向交易所申請(qǐng)充抵保證金，會(huì)員將該倉(cāng)單提交給交易所并明確其欲申請(qǐng)從事充抵保證金業(yè)務(wù)。同時(shí)，標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單被交存在交易所，由交易所根據(jù)倉(cāng)單對(duì)應(yīng)品種最近交割月份期貨合約的當(dāng)日結(jié)算價(jià)計(jì)算質(zhì)押倉(cāng)單的市值，從而折算出可抵保證金的金額（最高折算率為80%）。

倉(cāng)單質(zhì)押，上期所允許倉(cāng)單所外質(zhì)押融資，即標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單持有人可以其持有的倉(cāng)單通過(guò)標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單管理系統(tǒng)向指定交割倉(cāng)庫(kù)提交質(zhì)押登記申請(qǐng)，由指定交割倉(cāng)庫(kù)進(jìn)行登記管理后，向交易所外的融資方（多為銀行）申請(qǐng)融資，使融資方成為標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單項(xiàng)下的權(quán)利質(zhì)押的質(zhì)權(quán)人。以標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單作為債權(quán)的擔(dān)保，若出質(zhì)人不履行債務(wù)，質(zhì)權(quán)人有權(quán)依照法律以該倉(cāng)單折價(jià)或者以拍賣(mài)、變賣(mài)該倉(cāng)單的價(jià)款優(yōu)先受償。

（二）現(xiàn)貨交易平臺(tái)的倉(cāng)單流轉(zhuǎn)

國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨交易平臺(tái)倉(cāng)單流轉(zhuǎn)具體表現(xiàn)形式及定義不盡相同，且在流轉(zhuǎn)環(huán)節(jié)，倉(cāng)單的使用率及流動(dòng)性較低。以中國(guó)（浙江）自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)的浙江舟山大宗商品交易所為例，其倉(cāng)單流轉(zhuǎn)包括實(shí)物交收、抵免保證金及倉(cāng)單質(zhì)押等，具體定義與上期所的實(shí)物交割、充抵保證金及倉(cāng)單質(zhì)押業(yè)務(wù)一致。而香港交易所前海聯(lián)合交易中心（Qian-hai Mercantile Exchange，QME）已首批推出氧化鋁項(xiàng)目，交易標(biāo)的為廠庫(kù)倉(cāng)單和倉(cāng)庫(kù)倉(cāng)單，其廠庫(kù)倉(cāng)單是由QME認(rèn)可的生產(chǎn)廠家或貿(mào)易商提交簽發(fā)申請(qǐng)，經(jīng)QME批準(zhǔn)后生效的倉(cāng)單，用于證明倉(cāng)單持有人擁有實(shí)物或可予提貨的財(cái)產(chǎn)憑證。倉(cāng)庫(kù)倉(cāng)單是由指定交收倉(cāng)庫(kù)（獨(dú)立第三方）按規(guī)定程序簽發(fā)，持有人可予提取倉(cāng)儲(chǔ)物的憑證。QME對(duì)廠庫(kù)倉(cāng)單承擔(dān)連帶擔(dān)保責(zé)任。其倉(cāng)單流轉(zhuǎn)方式（交易方式）采用現(xiàn)貨掛牌交易，即通過(guò)QME平臺(tái)發(fā)布銷(xiāo)售或采購(gòu)信息，由符合資格的對(duì)手方摘牌，按照“時(shí)間優(yōu)先”原則成交后在線簽訂交易合同，并以廠庫(kù)倉(cāng)單或倉(cāng)庫(kù)倉(cāng)單完成交收的交易模式。

（三）國(guó)外倉(cāng)單流轉(zhuǎn)情況

國(guó)際方面，金杜律師事務(wù)所倉(cāng)單確權(quán)研究報(bào)告顯示，其倉(cāng)單的流轉(zhuǎn)以實(shí)物交割和質(zhì)押融資為主。實(shí)物交割大體與國(guó)內(nèi)類(lèi)同，通過(guò)券款對(duì)付（Delivery Versus Payment，DVP）完成實(shí)物交割。質(zhì)押融資則各交易所有所區(qū)別。LME并不支持單獨(dú)倉(cāng)單質(zhì)押及貨物質(zhì)押情況下倉(cāng)單轉(zhuǎn)移占有。LME的交易所外質(zhì)押貨物中，要求在倉(cāng)單項(xiàng)下貨物質(zhì)押情況下，對(duì)應(yīng)的倉(cāng)單需移轉(zhuǎn)占有，并委派存管人分別在出質(zhì)人和質(zhì)權(quán)人的賬戶進(jìn)行質(zhì)押簿記，以第三方存管人作為質(zhì)權(quán)人代理人占有及管理，一定程度上避免出現(xiàn)重復(fù)質(zhì)押的情況，同時(shí)避免質(zhì)權(quán)人利用倉(cāng)單可能從事的危害倉(cāng)單持有人對(duì)于項(xiàng)下貨物所有權(quán)的行為，但該等存管不妨礙質(zhì)權(quán)人對(duì)于質(zhì)押倉(cāng)單行使質(zhì)權(quán)。此外，LME為保障倉(cāng)單及項(xiàng)下貨物狀態(tài)一致性（倉(cāng)單的凍結(jié)即項(xiàng)下貨物的凍結(jié)，無(wú)法在不對(duì)單證處置的情況下處置貨物，反之亦然），LME倉(cāng)單在開(kāi)具的時(shí)候均要求其需明確對(duì)應(yīng)到特定及確定的在庫(kù)貨物，通過(guò)倉(cāng)單安全電子登記及傳輸系統(tǒng)（SWORD）登記托管，同時(shí)施加指定倉(cāng)儲(chǔ)公司監(jiān)管義務(wù)，并在《指定倉(cāng)儲(chǔ)公司適用的條款和條件》中明確和強(qiáng)調(diào)指定倉(cāng)儲(chǔ)公司需在倉(cāng)單項(xiàng)下貨物、開(kāi)具倉(cāng)單及庫(kù)存三方面進(jìn)行嚴(yán)格記錄與管理，一定程度上避免同一批貨物上出現(xiàn)多重?fù)?dān)保的可能性，保障了倉(cāng)單融資情況下融資方的合法權(quán)益。而新加坡交易所（Singapore Exchange，SGX）倉(cāng)單持有人可以在所外進(jìn)行倉(cāng)單質(zhì)押融資，但并不能被接受為充抵保證金業(yè)務(wù)項(xiàng)下的替代擔(dān)保，目前SGX公開(kāi)的相關(guān)交易規(guī)則尚無(wú)就倉(cāng)單質(zhì)押業(yè)務(wù)進(jìn)行限制。

三、倉(cāng)單相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題

（一）現(xiàn)貨倉(cāng)單項(xiàng)下?lián)?quán)的競(jìng)合風(fēng)險(xiǎn)

我國(guó)目前法律的特別之處在于其不承認(rèn)倉(cāng)單作為物權(quán)憑證的同時(shí)，又允許對(duì)該單據(jù)分別處置，理論上存在針對(duì)同一倉(cāng)單及項(xiàng)下貨物上同時(shí)存在多個(gè)擔(dān)保權(quán)益相沖突的情形?！段餀?quán)法》顯示擔(dān)保物權(quán)分為留置權(quán)、抵押權(quán)和質(zhì)權(quán)?！稉?dān)保法》規(guī)定，抵押權(quán)分為動(dòng)產(chǎn)抵押、不動(dòng)產(chǎn)抵押、權(quán)利抵押和最高額抵押等；質(zhì)權(quán)分為權(quán)利質(zhì)權(quán)、動(dòng)產(chǎn)質(zhì)權(quán)。倉(cāng)單及其項(xiàng)下貨物可能會(huì)涉及的擔(dān)保物權(quán)為倉(cāng)單的權(quán)利質(zhì)押以及貨物的動(dòng)產(chǎn)抵押、浮動(dòng)抵押（此處僅考慮抵押財(cái)產(chǎn)已特定化的浮動(dòng)抵押）。

一是各擔(dān)保物權(quán)的設(shè)立及效力?！段餀?quán)法》以及擔(dān)保法司法解釋規(guī)定，權(quán)利質(zhì)押自權(quán)利憑證交付或有關(guān)部門(mén)登記之時(shí)起生效；動(dòng)產(chǎn)質(zhì)押則自質(zhì)押財(cái)產(chǎn)交付時(shí)成立，但以間接占有的動(dòng)產(chǎn)出質(zhì)的情況下，出質(zhì)人可以通知第三方占有人的方式，將間接占有的動(dòng)產(chǎn)出質(zhì)給質(zhì)權(quán)人，質(zhì)權(quán)自書(shū)面通知送達(dá)動(dòng)產(chǎn)的直接占有人時(shí)成立；浮動(dòng)抵押，即抵押人以其現(xiàn)有和將有的生產(chǎn)設(shè)備、原材料、半成品、產(chǎn)品向抵押權(quán)人設(shè)立浮動(dòng)抵押，自浮動(dòng)抵押合同生效時(shí)成立，工商登記與否不影響浮動(dòng)抵押權(quán)的成立，但僅已登記的浮動(dòng)抵押可以對(duì)抗善意第三人。

二是各擔(dān)保物權(quán)的清償順位。在存在上述三種擔(dān)保權(quán)益并存的爭(zhēng)議中，具體優(yōu)先順序判斷受限于設(shè)立時(shí)間先后、是否已登記、權(quán)利人是否善意以及法院對(duì)于相關(guān)司法解釋適用范圍的理解等諸多因素，簡(jiǎn)要分析如下。第一，單一倉(cāng)單質(zhì)押弱于其他。從法律關(guān)系上看，倉(cāng)單質(zhì)押作為權(quán)利質(zhì)押的一種，其設(shè)定擔(dān)保物權(quán)的對(duì)象為該倉(cāng)單所載的提貨權(quán)，而非其對(duì)應(yīng)的現(xiàn)貨實(shí)物；而動(dòng)產(chǎn)質(zhì)押和浮動(dòng)抵押，盡管存在差別，其設(shè)定擔(dān)保物權(quán)的對(duì)象均指向倉(cāng)單所對(duì)應(yīng)的現(xiàn)貨實(shí)物。倉(cāng)單質(zhì)押擔(dān)保權(quán)益僅基于質(zhì)押的倉(cāng)單本身，因此僅擁有倉(cāng)單質(zhì)權(quán)的融資方在執(zhí)行擔(dān)保時(shí)弱于對(duì)同批現(xiàn)貨實(shí)物享有動(dòng)產(chǎn)質(zhì)權(quán)和/或浮動(dòng)抵押權(quán)的融資方。第二，浮動(dòng)抵押與動(dòng)產(chǎn)質(zhì)押受限于抵押權(quán)登記與否。《擔(dān)保法》司法解釋第七十九條規(guī)定“同一財(cái)產(chǎn)法定登記的抵押權(quán)與質(zhì)權(quán)并存時(shí)，抵押權(quán)人優(yōu)先于質(zhì)權(quán)人受償”，但考慮到物權(quán)的一般原則以及動(dòng)產(chǎn)抵押登記的對(duì)抗力，目前對(duì)于該項(xiàng)法律規(guī)定存在著諸多質(zhì)疑。若浮動(dòng)抵押已經(jīng)合法登記且相關(guān)法院支持《擔(dān)保法》司法解釋第七十九條的絕對(duì)適用，那么不論成立先后，則浮動(dòng)抵押均優(yōu)先于倉(cāng)單質(zhì)押和動(dòng)產(chǎn)質(zhì)押，反之，則成立在先的擔(dān)保物權(quán)將優(yōu)先受償；若浮動(dòng)抵押未經(jīng)登記，且動(dòng)產(chǎn)質(zhì)押的質(zhì)權(quán)人為善意，不論其成立先后，均劣后于倉(cāng)單質(zhì)押和動(dòng)產(chǎn)質(zhì)押。

（二）現(xiàn)貨倉(cāng)單欺詐風(fēng)險(xiǎn)