樓山
【摘 要】隨著經(jīng)濟的不斷發(fā)展,我國股票市場的發(fā)展也很迅速,近年來股票更名的現(xiàn)象層出不窮,尤其是這些年新的熱名詞的出現(xiàn),很多公司跟隨著熱名詞的出現(xiàn)而更改公司股票簡稱的現(xiàn)象也越來越多。在傳統(tǒng)金融學(xué)理論上來講,上市公司更名應(yīng)該對股票的價格不產(chǎn)生影響,因為傳統(tǒng)金融學(xué)理論認為股票市場上的投資者都是理性人,并且在對信息的處理上是全面的,但是很多研究結(jié)果表明,上市公司股票更名的現(xiàn)象發(fā)生會影響到股票價格,甚至出現(xiàn)一些大的波動。這種現(xiàn)象就是上市公司更名效應(yīng)。本文從行為金融理論對上市公司更名效應(yīng)出現(xiàn)的原因進行了深入分析,并且提出了一些建議。
【關(guān)鍵詞】上市公司更名效應(yīng);過度反應(yīng);投資者關(guān)注
一、上市公司更名效應(yīng)概述
上市公司更名顧名思義,就是改變上市公司的名稱。上市公司股票更名分為兩種情況:主動更名和被動更名。主動更名就是上市公司自己主動想要更改名稱,通常是發(fā)生了并購重組、主營業(yè)務(wù)改變、大股東改變等情況下,公司會選擇主動更名。而被動更名,就是并非上市公司自己想要主動更改名稱,而是被特殊處理,也就是股票市場上掛上或者摘掉“ST”或者“*ST”字樣的。上市公司更名現(xiàn)象近年來出現(xiàn)的很高頻,根據(jù)wind數(shù)據(jù)庫顯示,2017年1月1日到2018年6月28日,上市公司股票更名數(shù)為353,而2000年1月1日到2003年1月1日期間,上市公司股票更名數(shù)為464,幾近翻倍的速度。
上市公司的主動更名又分為三種情況:一是第一股東變更型,這種情況是發(fā)生了股權(quán)轉(zhuǎn)讓,公司的并購重組事件等。在第一大股東發(fā)生改變的情況下,通常主營業(yè)務(wù)也會隨之發(fā)生變化,所以會進行更名;二是主營業(yè)務(wù)發(fā)生變更型,這種情況是在股權(quán)沒有發(fā)生轉(zhuǎn)讓,也就是第一大股東沒有發(fā)生改變的情況下的一種自主更名的類型,通常情況下是該公司想要進行業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型,自主改變主營業(yè)務(wù),從而進行自主更名;三是其他類型,這種情況主要發(fā)生在消除行業(yè)或者地域影響,或者是公司之前受過處罰,變更名稱以消除其不利影響。
二、上市公司更名效應(yīng)產(chǎn)生的原因
在傳統(tǒng)金融學(xué)或傳統(tǒng)經(jīng)濟學(xué)理論中,沒有辦法解釋上市公司更名效應(yīng)產(chǎn)生的原因,因為傳統(tǒng)金融學(xué)認為,投資者都是理性人,而且市場的信息對稱,理性人的投資者可以對信息進行有效的分析,從而不會導(dǎo)致錯誤的預(yù)期和判斷。所以上市公司更名效應(yīng)產(chǎn)生的原因要從行為金融理論的角度出發(fā)來解釋。
在行為金融理論中,最能解釋上市公司更名效應(yīng)產(chǎn)生的原因的理論就是過度反應(yīng)理論。過度反應(yīng)理論是指股票市場中投資者對于還沒有發(fā)生的或者突然發(fā)生的事件,過度重視現(xiàn)階段的信息而忽略或者輕視以前的信息,從而產(chǎn)生了股價超漲或者暴跌的情況,等到投資者反應(yīng)過來,對信息進行更全面的分析,會使得股價有一個回復(fù)的趨勢,最終股價會到一個合理平衡的區(qū)間內(nèi)。對于上市公司更名來說,上市公司發(fā)表的更名公告就是眼前的信息,而公司的以往信息往往會被忽視,投資者更關(guān)注的是更名公告。尤其是一些公司,順應(yīng)發(fā)展趨勢,雖然公司并未發(fā)生相應(yīng)的主營業(yè)務(wù)的改變,但是還是將公司更名為更有吸引力的簡稱,比如“多倫股份”改名為“匹凸匹”,在改名的時候還沒有正式確定發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)金融這個領(lǐng)域,從而給好多投資者帶來這個公司已經(jīng)完成轉(zhuǎn)型的假象,從而帶來非正常的股價變動。過度反應(yīng)在股票市場中特別常見,因為股票市場中的投資者基本都是非理性人,不能夠做到嚴格要求的理性人假設(shè)那樣。而且在股票市場中,存在信息不對稱的情況,好多投資者就很容易產(chǎn)生過度反應(yīng),等到信息完全消化的時候,會出現(xiàn)股價回轉(zhuǎn)的情況,彌補之前的過度反應(yīng)造成的大幅度的股價變化。
另一個行為金融學(xué)理論就是投資者關(guān)注理論,也是能夠用來解釋上市公司更名效應(yīng)的一個理論。投資者關(guān)注理論,我們這里主要說的是有限關(guān)注,即在有限的信息以及有限的時間精力等,對一個事件的關(guān)注度和關(guān)注點是有限的,也就是說,投資者會根據(jù)有限的信息也就是上市公司更名公告,可能會關(guān)注到某一個或者某幾個方面,而不是全面的考慮這個公司更名的實質(zhì)和意義,從而帶來對上市公司更名認知上的偏差,這樣就會導(dǎo)致上市公司更名效應(yīng)的發(fā)生。這一理論也基于股票市場中的投資者是非理性人,在面對一個公司更名這個事件上有出于自己的角度的認知。
第三個能解釋這一現(xiàn)象的行為金融理論是投資者情緒理論,這一理論表示投資者在預(yù)期樂觀的情況下,股票的價格會上漲,反之,投資者在預(yù)期消極的情況下,股票的價格會下跌。這在股票市場上也有所印證。對于上市公司更名來說,如果投資者對這家公司的更名抱有樂觀的預(yù)期,那么會買進這家公司的股票,從而使得股票價格上漲,如果認為這家公司更名后的前景不好,那么會拋售股票,使得股價下跌,但是這里所說的預(yù)期,只是投資者經(jīng)過不全面的分析得出的結(jié)論,所以會有公司的股價被高估或者被低估,這樣也就產(chǎn)生了上市公司更名效應(yīng)。
以上三個行為金融學(xué)理論解釋了上市公司更名效應(yīng)產(chǎn)生的原因,歸根結(jié)底,源于投資者不是理性人,并且在現(xiàn)在的股票市場環(huán)境下,投資者的投機性以及信息不對稱現(xiàn)象存在。另外,從監(jiān)管的角度來說,上市公司更名的監(jiān)管力度不夠,這也是導(dǎo)致這種現(xiàn)象出現(xiàn)的很重要的原因之一。
三、建議
(一)對監(jiān)管部門的建議
上市公司更名效應(yīng)產(chǎn)生很重要的一個原因就是上市公司監(jiān)管更名的監(jiān)管力度還不夠,從而使得一些公司鉆了空子,有一些公司在沒有實質(zhì)性變更大股東或者主營業(yè)務(wù)的情況下,也通過更名這種形式,使得自己的股價一時間上漲很多,但是最后會自食其果。所以對于監(jiān)管部門建議如下:
1、加強立法,建立健全相關(guān)法律法規(guī),使得監(jiān)管部門有法可依。明確股票簡稱的法律地位,完善相關(guān)股票簡稱變更的程序。
2、加強上市公司更名的審批審查力度,嚴厲打擊無實質(zhì)性變更而更名的現(xiàn)象,維護股票市場的秩序。保障股票市場平穩(wěn)發(fā)展。
(二)對投資者的建議
1、要盡可能多的關(guān)注全面的信息,不要片面的理解某一條信息,從而做出自己的判定,對于上市公司的公告,要結(jié)合公司的歷史信息來判斷公司的未來情況。
2、學(xué)習(xí)相關(guān)知識,提升自己的金融知識水平,提高自己的專業(yè)知識儲備,在新的更名公告出來前后,運用自己掌握的專業(yè)知識進行理性分析,而不是憑著感覺走。
(三)對上市公司的建議
1、遵守相關(guān)法律法規(guī),不進行違法違規(guī)的上市股票更名行為。
2、不盲目跟風(fēng)修改上市公司股票名稱,在沒有發(fā)生實質(zhì)性的第一大股東變更或者主營業(yè)務(wù)變更的情況下,不因為眼前一時的利益而采用變更股票名稱的方式,不蹭當下流行趨勢的熱度,刻意把自己沒有經(jīng)營的業(yè)務(wù)換成名稱,這樣雖然會有暫時性的股價上漲,但是后續(xù)會損失慘重,得不償失。
3、公司內(nèi)部要建立健全相關(guān)制度,自己公司把好關(guān),杜絕惡意變更名稱的現(xiàn)象。
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