國(guó)林環(huán)保： 應(yīng)收賬款高企內(nèi)部控制不足

楊陽(yáng)

青島國(guó)林環(huán)保股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“國(guó)林環(huán)?！保┙者^(guò)會(huì)，公司擬公開發(fā)行不超過(guò)1335萬(wàn)股，計(jì)劃募集資金1.7億元，用于基于臭氧-活性炭技術(shù)的生活飲用水提標(biāo)技改項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金。

雖然國(guó)林環(huán)保成功過(guò)會(huì)，但通過(guò)研讀其招股說(shuō)明書，《股市動(dòng)態(tài)分析》周刊記者發(fā)現(xiàn)，國(guó)林環(huán)保存在不少瑕疵，投資者需高度警惕。在報(bào)告期內(nèi)，國(guó)林環(huán)保表現(xiàn)平平，從種種情況分析來(lái)看，公司毛利率有下滑風(fēng)險(xiǎn)，此外公司的應(yīng)收賬款余額觸目驚心，現(xiàn)金流存較大壓力。不僅如此，公司在內(nèi)部控制上存在較多漏洞，信息披露存在嚴(yán)重問(wèn)題。

應(yīng)收賬款高企

根據(jù)招股說(shuō)明書，國(guó)林環(huán)保專業(yè)從事臭氧產(chǎn)生機(jī)理研究、臭氧設(shè)備設(shè)計(jì)與制造、臭氧應(yīng)用工程方案設(shè)計(jì)與臭氧系統(tǒng)設(shè)備安裝、調(diào)試、運(yùn)行及維護(hù)。公司產(chǎn)品以大型臭氧發(fā)生器為主，涵蓋全系列臭氧發(fā)生器及臭氧系統(tǒng)集成設(shè)備。

2014年到2017年上半年，國(guó)林環(huán)保業(yè)績(jī)表現(xiàn)平平，在報(bào)告期出現(xiàn)凈利潤(rùn)增幅大于營(yíng)收的情況，并表示主要由于原材料價(jià)格下降導(dǎo)致。然而近年來(lái)，由于供給側(cè)改革，原材料價(jià)格出現(xiàn)大幅上漲，國(guó)林環(huán)保所使用的原材料主要以鋼材、銅材為主，公司成本端必然大幅上升。不僅如此，政府對(duì)于環(huán)保項(xiàng)目的財(cái)政支持力度也有所放緩。從同行可比公司來(lái)看，環(huán)保行業(yè)的成本均出現(xiàn)一定上漲，國(guó)林環(huán)保的高毛利率或?qū)⒉豢沙掷m(xù)。

國(guó)林環(huán)保的應(yīng)收賬款十分引人注目，各期末余額分別為1.05億元、1.21億元、1.52億元和1.49億元，與營(yíng)業(yè)收入占比分別為74.84%、75.87%、90.26%、175.42%，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率持續(xù)惡化，呈逐年激增的趨勢(shì)。尤其在最近兩年，應(yīng)收賬款趕上甚至超過(guò)了營(yíng)收，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)不言而喻。應(yīng)收賬款的高企使得國(guó)林環(huán)保現(xiàn)金流的表現(xiàn)不堪入目，報(bào)告期內(nèi)，國(guó)林環(huán)保的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為 1724.38萬(wàn)元、1977.26萬(wàn)元、-513.74萬(wàn)元、-159.09萬(wàn)元，盈利質(zhì)量極低。

行業(yè)分析來(lái)看，環(huán)保行業(yè)以政府工程為主，政府工程的回款周期較長(zhǎng)，甚至存在一定的壞賬風(fēng)險(xiǎn)，而國(guó)林環(huán)保存在大量的短期借款，一旦中間某個(gè)環(huán)節(jié)斷裂或出現(xiàn)賬期錯(cuò)配，將對(duì)公司的現(xiàn)金流造成極為不利的影響。但是，在現(xiàn)金流極為不如意的情況下，國(guó)林環(huán)保卻選擇在報(bào)告期內(nèi)連續(xù)進(jìn)行4次分紅，并同時(shí)募集資金用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，這種一邊“喊窮”一邊分紅的舉措令市場(chǎng)一片嘩然。

內(nèi)部控制不足

國(guó)林環(huán)保的上市之路十分坎坷，早在2017年3月9日，國(guó)林環(huán)保便向證監(jiān)會(huì)提交首次在創(chuàng)業(yè)板公開發(fā)行A股的上市申請(qǐng)，并于3月30日收到《中國(guó)證監(jiān)會(huì)行政許可申請(qǐng)受理通知書》，證監(jiān)會(huì)開始受理公司的上市申請(qǐng)。不幸的是，在審查期間，經(jīng)辦公司上市業(yè)務(wù)的簽字律師因個(gè)人原因離職，而影響了公司的上市進(jìn)展，公司因此于當(dāng)年11月7日向證監(jiān)會(huì)遞交了中止審查申請(qǐng)。經(jīng)過(guò)長(zhǎng)時(shí)間的恢復(fù)審查和排隊(duì)后，國(guó)林環(huán)保的IPO終于獲得通過(guò)。然而，在2017年3月14日～2019年6月13日，國(guó)林環(huán)保在全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)暫停轉(zhuǎn)讓，根據(jù)《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司暫停與恢復(fù)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)指南（試行）》相關(guān)規(guī)定，國(guó)林環(huán)保每10個(gè)轉(zhuǎn)讓日需及時(shí)履行信息披露義務(wù)，但公司在停牌的兩年多期間并未披露相關(guān)信息，給出的理由竟是“由于工作人員疏忽”。不僅如此，在國(guó)林環(huán)保IPO獲審?fù)ㄟ^(guò)的一個(gè)月之前，即2019年5月6日，國(guó)林環(huán)保一天之內(nèi)連發(fā)多份“會(huì)計(jì)差錯(cuò)”更正公告，對(duì)財(cái)報(bào)中多個(gè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行了更正。對(duì)此，市場(chǎng)人士表示，國(guó)林環(huán)保無(wú)視法律法規(guī)，充分暴露公司在內(nèi)部控制上的不完善，也反映管理層對(duì)于相關(guān)制度的漠視，不排除在A股上市后，國(guó)林環(huán)保依然有可能在信息披露上耍“小聰明”，不充分盡信息披露的責(zé)任，此類公司在A股不在少數(shù)，投資者需重點(diǎn)警惕。

除了在財(cái)報(bào)上的“疏忽”，國(guó)林環(huán)保上在專利相關(guān)事項(xiàng)中的操作也讓人有點(diǎn)看不懂。通常來(lái)說(shuō)，公司的研發(fā)和創(chuàng)新能力最好的體現(xiàn)就是專利。從國(guó)林環(huán)保的招股說(shuō)明書看，目前公司擁有專利19項(xiàng)，其中發(fā)明5項(xiàng)，實(shí)用新型14項(xiàng)，并且截止招股書簽署日，這些專利均處于有效期內(nèi)，不存在未按時(shí)繳納年費(fèi)導(dǎo)致專利失效的情形。然而，部分專業(yè)人士發(fā)現(xiàn)，在國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局官網(wǎng)上，公司的平板式臭氧發(fā)生裝置的專利狀態(tài)為“放棄專利權(quán)”，而變壓器用繞組及變壓器專利和壓力發(fā)電單元及壓力發(fā)電專利狀態(tài)為未繳年費(fèi)終止失效，這一事實(shí)與招股說(shuō)明書中的“不存在未按時(shí)繳納年費(fèi)導(dǎo)致專利失效的情形”相悖。市場(chǎng)對(duì)此表示非常懷疑，公司身處技術(shù)密集型行業(yè)，公司核心產(chǎn)品的專利卻出現(xiàn)放棄及未繳納年費(fèi)而中止的情況，是否出現(xiàn)了新的迭代技術(shù)，又或者是公司為了上市，在研發(fā)能力上美化而注水的專利。發(fā)審委對(duì)此也是非常關(guān)注，要求企業(yè)對(duì)相關(guān)專利事項(xiàng)做一系列補(bǔ)充說(shuō)明。

國(guó)林環(huán)保不合常理的操作還有很多，例如報(bào)告期內(nèi)，副總經(jīng)理丁香財(cái)和董事房玉萍轉(zhuǎn)讓自己所持股份的40%。這帶來(lái)兩個(gè)問(wèn)題：一是根據(jù)相關(guān)規(guī)定，董監(jiān)高在任職期間每年轉(zhuǎn)讓的股份不得超過(guò)其所持有本公司股份總數(shù)的25%，上述董監(jiān)高的相關(guān)操作是否具有法律效應(yīng)，內(nèi)部控制是否存在漏洞；二是在A股一旦IPO成功，原始股股東一般有巨大的獲利空間，最了解公司發(fā)展情況的董監(jiān)高為何在IPO前夕選擇轉(zhuǎn)讓自己手中的股票？是出于對(duì)公司發(fā)展悲觀的考慮還是有別的利益輸送的情況存在？遺憾的是，截至發(fā)稿，國(guó)林環(huán)保并未對(duì)《股市動(dòng)態(tài)分析》周刊記者發(fā)出的采訪提綱作相關(guān)回復(fù)。