多維度掘金A股中報(bào)

7月15日，A股中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告的披露落下帷幕，而部分企業(yè)的業(yè)績(jī)快報(bào)也陸續(xù)到來(lái)。不難發(fā)現(xiàn)，公司業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)或下滑與否，和股價(jià)的漲跌并非呈現(xiàn)簡(jiǎn)單的線(xiàn)性關(guān)系，業(yè)績(jī)好股價(jià)跌，業(yè)績(jī)差股價(jià)漲，這種情況時(shí)有發(fā)生。對(duì)于投資者而言，該如何從業(yè)績(jī)中挖掘投資機(jī)會(huì)？筆者將以部分行業(yè)為例進(jìn)行分析，為投資者提供參考決策。

[關(guān)注業(yè)績(jī)預(yù)期差]

傳媒和環(huán)保行業(yè)是業(yè)績(jī)預(yù)告的重災(zāi)區(qū)，以傳媒為例，62家傳媒公司披露上半年業(yè)績(jī)預(yù)告，負(fù)增長(zhǎng)的有36家，占比58.06%，續(xù)虧公司4家，占比6.45%，其中16家虧損公司中，11家為影視相關(guān)公司；消費(fèi)板塊是近年最為強(qiáng)勢(shì)的板塊，龍頭股貴州茅臺(tái)發(fā)布最新業(yè)績(jī)快報(bào)，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入412億元、同比增長(zhǎng)16.9%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)199億元、同比增長(zhǎng)26.2%。

將兩者結(jié)合市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，貴州茅臺(tái)在發(fā)布業(yè)績(jī)公告的第一個(gè)交易日，股價(jià)表現(xiàn)較大盤(pán)顯著弱勢(shì)，并未較前述業(yè)績(jī)重災(zāi)區(qū)的傳媒和環(huán)保板塊表現(xiàn)好太多。根本原因在于，市場(chǎng)對(duì)于部分板塊太看好，同時(shí)對(duì)部分板塊太悲觀(guān)。換句話(huà)說(shuō)，從投資的角度來(lái)看，市場(chǎng)更多關(guān)注的是預(yù)期差而非絕對(duì)收益。東阿阿膠（000423）便是典例，中報(bào)凈利大降近80%，公告發(fā)布的第一個(gè)交易日一字板跌停。雖然上述情況不至于就此構(gòu)成部分市場(chǎng)人士所認(rèn)為的核心資產(chǎn)抱團(tuán)勢(shì)力的終結(jié)，且貴州茅臺(tái)雖然中報(bào)不及預(yù)期，但市場(chǎng)依然認(rèn)為其三季報(bào)業(yè)績(jī)十分值得期待。但需要引起高度警惕的是，如今的機(jī)構(gòu)甚至部分散戶(hù)的抱團(tuán)行為使得大量的績(jī)優(yōu)藍(lán)籌白馬股的估值并不便宜，且區(qū)間漲幅巨大，尤其是市場(chǎng)交易極為擁擠的消費(fèi)板塊，一旦出現(xiàn)業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期甚至是大幅下滑，股價(jià)或?qū)⒚媾R戴維斯雙殺。

辯證性地來(lái)看，傳媒以及環(huán)保等板塊盡管業(yè)績(jī)低迷，但部分個(gè)股并未在發(fā)布業(yè)績(jī)下滑預(yù)告后出現(xiàn)大幅下跌，當(dāng)前股價(jià)是否已充分反映市場(chǎng)所潛在的悲觀(guān)預(yù)期理應(yīng)成為市場(chǎng)思考的重點(diǎn)。這是一個(gè)見(jiàn)仁見(jiàn)智的問(wèn)題，也是一個(gè)不能夠一概而論的問(wèn)題，如今A股已經(jīng)有超過(guò)3600只個(gè)股，科創(chuàng)板開(kāi)通后將加速邁向4000只個(gè)股的時(shí)代，需要投資者針對(duì)具體個(gè)股具體分析。對(duì)白馬股進(jìn)行價(jià)值投資甚至演化成趨勢(shì)投資可以為投資者帶來(lái)一定收益，但困境反轉(zhuǎn)帶來(lái)的機(jī)會(huì)同樣值得關(guān)注。

[業(yè)績(jī)分析案例]

既然業(yè)績(jī)不能簡(jiǎn)單用增長(zhǎng)或下滑去看待，那么我們又該如何正確看待最新發(fā)布的半年報(bào)預(yù)告和快報(bào)，機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)又在哪里？筆者試圖從以下四個(gè)例子進(jìn)行闡述。

房地產(chǎn)板塊尤其是龍頭股的業(yè)績(jī)四平八穩(wěn)，且不乏亮眼表現(xiàn)，但當(dāng)前房地產(chǎn)板塊的業(yè)績(jī)或許是市場(chǎng)看得最清晰的領(lǐng)域之一，由于前兩年的銷(xiāo)售高峰，投資者早已對(duì)地產(chǎn)板塊的高光業(yè)績(jī)有所預(yù)期。在業(yè)績(jī)地雷頻發(fā)的A股市場(chǎng)，投資者更多將業(yè)績(jī)穩(wěn)定且估值較低的房地產(chǎn)板塊視作防御性配置，僅靠預(yù)期之內(nèi)的業(yè)績(jī)難以為房地產(chǎn)帶來(lái)超額收益，現(xiàn)階段房地產(chǎn)板塊的邏輯更多在于流動(dòng)性的寬緊與否以及管理層對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的定調(diào)，當(dāng)下業(yè)績(jī)并非是市場(chǎng)對(duì)房地產(chǎn)板塊的核心關(guān)注點(diǎn)。

對(duì)于部分周期性行業(yè)的業(yè)績(jī)，也應(yīng)試著去剖析其所處的階段，從而以不同的思路去應(yīng)對(duì)。例如，今年股價(jià)表現(xiàn)極為強(qiáng)勢(shì)的養(yǎng)殖板塊，尤其是豬肉板塊，上半年豬價(jià)處于底部崛起的階段，企業(yè)業(yè)績(jī)低迷，甚至出現(xiàn)大量虧損，但基于對(duì)下半年豬肉價(jià)格大漲的預(yù)期，股價(jià)表現(xiàn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先于豬價(jià)和業(yè)績(jī)。近期，豬肉價(jià)格暴漲，東北生豬價(jià)格一度攻破20元每公斤，但豬肉股的表現(xiàn)卻開(kāi)始有所收斂，可以預(yù)見(jiàn)的是，二季度豬肉股的總體業(yè)績(jī)表現(xiàn)平平，而三四季度的業(yè)績(jī)大概率會(huì)有大幅改善，但屆時(shí)或?qū)⑹枪蓛r(jià)兌現(xiàn)的又一個(gè)高點(diǎn)。雞肉板塊的邏輯大抵如此，但目前雞肉的周期領(lǐng)先于豬周期，屆時(shí)兩個(gè)互為替代品的板塊走勢(shì)將互相影響，炒作難度加大。

投資者也應(yīng)關(guān)注具有業(yè)績(jī)持續(xù)爆發(fā)潛力的細(xì)分領(lǐng)域，如ETC領(lǐng)域。中報(bào)預(yù)告來(lái)看，萬(wàn)集科技（300552）和金溢科技（002869）兩只龍頭股均出現(xiàn)中報(bào)業(yè)績(jī)大幅改善的情況，其中金溢科技大幅上修業(yè)績(jī)，將上市公司2019年上半年凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)修正為4200萬(wàn)元-4800萬(wàn)元，而2018年同期凈利潤(rùn)則是-386.99萬(wàn)元。雖然部分投資者會(huì)用市場(chǎng)題材炒作的思路將該上修預(yù)告視為短線(xiàn)炒作的兌現(xiàn)點(diǎn)，但從基本面分析來(lái)看，ETC行業(yè)由于RSU的訂單主要集中在三季度釋放，三季報(bào)業(yè)績(jī)比中報(bào)業(yè)績(jī)具有更大的期待空間，以此思路來(lái)看，ETC板塊或?qū)⒃谌緢?bào)業(yè)績(jī)出臺(tái)時(shí)再次出現(xiàn)股價(jià)兌現(xiàn)的高點(diǎn)。更長(zhǎng)遠(yuǎn)的周期看，ETC板塊的業(yè)績(jī)爆發(fā)主要是由于政策驅(qū)動(dòng)，兩年政策期過(guò)后，相關(guān)板塊的業(yè)績(jī)存在大幅下滑的可能性，因此先以中短期思維去應(yīng)對(duì)為宜。

科創(chuàng)板的開(kāi)通提高市場(chǎng)對(duì)于科技股的關(guān)注，業(yè)績(jī)已經(jīng)不再是白馬藍(lán)籌的獨(dú)有標(biāo)簽，部分優(yōu)質(zhì)科技股的成長(zhǎng)性已經(jīng)開(kāi)始在業(yè)績(jī)上有所體現(xiàn)。打響中報(bào)頭炮的滬電股份（002436）預(yù)計(jì)半年度凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)124%至154%，卓勝微（300782）和深南電路（002916）的業(yè)績(jī)預(yù)告同樣表現(xiàn)出色，三者均創(chuàng)出股價(jià)歷史新高?？苿?chuàng)板短期可能刺激現(xiàn)有科技龍頭股的估值水平，長(zhǎng)期來(lái)看，只有不斷兌現(xiàn)高成長(zhǎng)，才更有可能獲得超額收益，過(guò)去只談科技含量和未來(lái)前景而忽略業(yè)績(jī)的思路將在大多數(shù)個(gè)股中逐漸淡去。此外，雖說(shuō)市場(chǎng)會(huì)提高對(duì)科技股以及其業(yè)績(jī)的關(guān)注度，但A股目前大多數(shù)科技股仍然只是講故事的好手，估值仍有擠壓空間，真正具備科技含金量及能在業(yè)績(jī)上有所表現(xiàn)的企業(yè)占比并不高，風(fēng)險(xiǎn)并不比機(jī)會(huì)來(lái)得少。