四川金融發(fā)展與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型

● 汪 琴

一、引言

隨著四川全面創(chuàng)新改革試驗區(qū)的確定，四川省加快電子制造、裝備制造等七大優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)，高端制造業(yè)、新一代信息技術(shù)等七大戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展?！端拇óa(chǎn)業(yè)發(fā)展態(tài)勢報告——2018-2020年規(guī)劃與投資》更明確提出四川省全面推動產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的目標(biāo)。雖然近年來四川省致力于加快產(chǎn)業(yè)發(fā)展布局，推動區(qū)域產(chǎn)業(yè)發(fā)展，但是區(qū)域工業(yè)產(chǎn)業(yè)布局推進(jìn)緩慢，推動產(chǎn)業(yè)布局和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型是當(dāng)前四川省產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重點。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型主要依靠生產(chǎn)要素的優(yōu)化配置。金融資源作為經(jīng)濟發(fā)展的基本要素，能夠為產(chǎn)業(yè)承接提供資金，并通過金融資源的區(qū)域和產(chǎn)業(yè)配置的傾斜，推動地區(qū)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型。因此，研究金融發(fā)展對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的效應(yīng)，探究其能否同產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策相適應(yīng)，具有一定的理論和現(xiàn)實意義。

本文首先從文獻(xiàn)梳理金融發(fā)展與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的關(guān)系。其次，進(jìn)行研究設(shè)計，構(gòu)建變量指標(biāo)。再則，將金融發(fā)展對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的“工業(yè)化”和“服務(wù)化”進(jìn)行回歸分析，并進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗。最后，得出主要結(jié)論和政策性啟示。

二、文獻(xiàn)綜述

金融發(fā)展與產(chǎn)業(yè)升級高度相關(guān)（Goldsmith，1969），金融發(fā)展為實體經(jīng)濟提供了更多的資金來源，有利于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化和升級，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級使實體經(jīng)濟對金融產(chǎn)品和服務(wù)的需求增多，金融發(fā)展與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級是相互促進(jìn)，共同發(fā)展的關(guān)系（Patrick，1966）。羅超平，張梓榆，王志章（2016）構(gòu)建VAR模型研究發(fā)現(xiàn)：金融發(fā)展與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級具有長期均衡關(guān)系，金融規(guī)模對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級影響顯著。Katsumoto（2004）對制造型產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)向服務(wù)型產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)化進(jìn)行研究，指出收入增長、生產(chǎn)效率轉(zhuǎn)變、技術(shù)創(chuàng)新都有助于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變。金融機構(gòu)運作能夠提高資金的配置效率，為先進(jìn)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展提供更多的信貸資金，引導(dǎo)衰退產(chǎn)業(yè)的退出，對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整具有重要的支撐作用（Schumpeter，1912；Gerschenkron，1962）。金融發(fā)展能夠加快現(xiàn)代部門的技術(shù)創(chuàng)新，推動資源部門轉(zhuǎn)移，實現(xiàn)工業(yè)向服務(wù)業(yè)的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型（易信，劉鳳良，2015）。林春（2016）運用2000—2012年中國30年省級面板數(shù)據(jù)證實了地區(qū)金融發(fā)展對地區(qū)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整的促進(jìn)作用，同時發(fā)現(xiàn)，金融發(fā)展和技術(shù)創(chuàng)新的聯(lián)合作用有利于第一、三產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，但會阻礙第二產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

學(xué)者們通過構(gòu)建不同的金融發(fā)展指標(biāo)研究金融發(fā)展與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的關(guān)系。李強（2015）從金融規(guī)模、金融效率、金融結(jié)構(gòu)三方面研究金融發(fā)展與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的關(guān)系，他認(rèn)為金融規(guī)模和金融效率對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)能夠產(chǎn)生顯著正向影響，但是金融結(jié)構(gòu)的影響并不顯著。史諾平，廖進(jìn)中，楊煒娜（2010）從資金來源效率、運用效率、配置效率三方面對金融發(fā)展與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的相關(guān)關(guān)系進(jìn)行實證研究，結(jié)果顯示金融發(fā)展與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整存在長期相關(guān)關(guān)系。彭繼增，方仙美（2016）運用江西省11市2004-2013年面板數(shù)據(jù)模型，檢驗發(fā)現(xiàn)，無論是金融相關(guān)率、市場規(guī)模還是金融效率上都對結(jié)構(gòu)優(yōu)化有正向影響。關(guān)于金融規(guī)模與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整之間的研究，大部分學(xué)者實證檢驗發(fā)現(xiàn)，金融發(fā)展規(guī)模對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整具有顯著促進(jìn)作用（王春麗，宋連方，2011；王立國，趙婉妤，2015；馮江茹，2016）。R.Fisman等認(rèn)為金融規(guī)模通過影響儲蓄和投資，影響資金分配結(jié)構(gòu)和要素的分配結(jié)構(gòu)，進(jìn)而實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化。

學(xué)者們通過區(qū)域劃分研究金融發(fā)展對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的關(guān)系，得出金融發(fā)展對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的影響具有區(qū)域異質(zhì)性的結(jié)論。戴偉和張雪芳（2017）使用1999-2014年31個省市的省際面板數(shù)據(jù)研究發(fā)現(xiàn)：我國實體經(jīng)濟資本配置效率整體有效，但存在顯著的區(qū)域差異。陶愛萍，徐軍超（2016）利用2000-2013年的30個省級面板數(shù)據(jù)對我國金融發(fā)展與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的關(guān)系進(jìn)行研究，結(jié)論表明，金融發(fā)展與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級存在非線性相關(guān)關(guān)系，這種非線性關(guān)系的表現(xiàn)形式在區(qū)域上存在差異，中西部水平低，促進(jìn)作用明顯，東部水平高，促進(jìn)作用小。李文艷，吳書勝（2016）基于2007-2013年中國271個城市面板數(shù)據(jù)，實證檢驗金融發(fā)展對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的影響發(fā)現(xiàn)：金融存量規(guī)模擴大的產(chǎn)業(yè)升級效應(yīng)存在區(qū)域差異性，對東西部產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級調(diào)整具有促進(jìn)作用，但對中部地區(qū)有抑制作用。李雯，王純峰（2018）研究發(fā)現(xiàn)，金融效率、金融規(guī)模對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的影響存在區(qū)域差異，中部和西部地區(qū)金融效率的提升能夠促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，東部地區(qū)則不明顯；東部地區(qū)金融規(guī)模的增加能夠促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，中部和西部地區(qū)則不明顯。金融發(fā)展必須與地區(qū)特定發(fā)展階段和區(qū)域特有的要素稟賦相適應(yīng)時，才能更好服務(wù)于實體經(jīng)濟，推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整升級。

也有學(xué)者提出金融發(fā)展并不能顯著促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整。Laeven等人（2015）的研究表明金融發(fā)展不一定能夠顯著提升資源配置效率，推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，此外，不同地區(qū)間存在一定的異質(zhì)性。曾國平（2007）在就業(yè)和產(chǎn)值結(jié)構(gòu)角度，采用時間序列數(shù)據(jù)和分析方法實證了金融發(fā)展顯著影響第三產(chǎn)業(yè)，而對第一、二產(chǎn)業(yè)的影響只是名義上的。林愛華（2017）對福建省金融發(fā)展和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化進(jìn)行實證檢驗，研究發(fā)現(xiàn)，金融深度指標(biāo)與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的變動方向相反。分析指出可能是因為金融機構(gòu)貸款余額雖然增多，但資金轉(zhuǎn)化成投資的能力不足，無法在高附加值和低能耗的行業(yè)得到合理利用。

國內(nèi)外學(xué)者針對金融發(fā)展和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的關(guān)系進(jìn)行了大量研究，雖然研究結(jié)論不盡相同，但也形成了一定的共識，即金融發(fā)展必須與實體經(jīng)濟發(fā)展相協(xié)調(diào)，各個地區(qū)應(yīng)根據(jù)資源稟賦及所處的發(fā)展階段來調(diào)整自身的金融發(fā)展，最終實現(xiàn)金融發(fā)展對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟增長的推動作用。基于此，本文以四川省市州為研究對象，研究現(xiàn)階段四川省金融發(fā)展對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的影響。

三、研究設(shè)計

（一）模型設(shè)定

本文為了考察金融發(fā)展對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的影響，同時考慮到產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型具有慣性，前期的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)對本期的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)有重要影響，所以建立動態(tài)面板數(shù)據(jù)回歸模型：

（二）變量選取

本文的研究重點在于金融發(fā)展對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的影響，因此，本文選取產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型為被解釋變量，金融發(fā)展為核心解釋變量，具體如下：

1．被解釋變量：產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型?！肮I(yè)化”產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。根據(jù)克拉克定律，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型需經(jīng)歷第一、第二、第三產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)變。工業(yè)發(fā)展是產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要組成部分，也是我國長時期的主要發(fā)展方向。本文采用第二產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值與地區(qū)國民經(jīng)濟總產(chǎn)值之比來衡量“工業(yè)化”產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)發(fā)展階段，用IST表示。

“服務(wù)化”產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。“服務(wù)化”產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)反映工業(yè)向服務(wù)業(yè)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變，本文采用干春暉等（2011）的做法，采用第三產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值與第二產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值之比來度量，用IU表示。

2．核心解釋變量：金融發(fā)展。一般來講，金融影響資金的形成和配置的主要渠道是通過銀行系統(tǒng)和證券市場來進(jìn)行的?，F(xiàn)階段，金融主要通過銀行為主的信貸體系來影響實體經(jīng)濟的增長。國內(nèi)學(xué)者大多采用金融機構(gòu)存貸款之和來反映金融發(fā)展，但是金融機構(gòu)大量的閑置儲蓄并沒有形成真實信貸和固定資產(chǎn)等投資，存貸款/GDP指標(biāo)的結(jié)果會帶來金融發(fā)展水平的幻覺，降低其實際可信度，所以本文采用地區(qū)金融機構(gòu)貸款余額與GDP的比值來衡量地區(qū)金融發(fā)展規(guī)模，用FS表示。

3．控制變量。為重點考察金融發(fā)展對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的影響，本文控制了其他可能會影響產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的因素：城鎮(zhèn)化水平，反映地區(qū)城市發(fā)展水平，用地區(qū)非農(nóng)業(yè)人口與地區(qū)總?cè)丝谥群饬?，用UR表示；經(jīng)濟發(fā)展增長率，反映地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展水平，以人均GDP的增長率衡量，用PGDP表示；固定資產(chǎn)投資反映地區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)水平，用全社會固定資產(chǎn)投資與地區(qū)GDP的比值衡量，用TZB表示；政府投資，用于反映政府財政支出對產(chǎn)業(yè)發(fā)展的影響，具體度量指標(biāo)為地區(qū)財政支出與地區(qū)GDP的比例，用GI表示；人口密度反映地區(qū)人力資本情況和經(jīng)濟發(fā)展水平，用DP表示；外商直接投資，用外商直接投資額與地區(qū)GDP的比值衡量，用FDI表示；科技投入用財政支出中科技支出占GDP的比重衡量，用STD表示；教育投入用財政支出中教育支出占GDP的比重衡量，用ED表示。

表1 變量說明

四、實證分析

（一）數(shù)據(jù)說明

本文以四川省2005—2016年市州面板數(shù)據(jù)作為樣本。成都市金融發(fā)展過于集中，存在規(guī)模效應(yīng)，阿壩、甘孜、涼山三大自治州為少數(shù)民族聚集區(qū)，政府轉(zhuǎn)移支付較強，樣本缺乏代表性，所以本文排除成都、阿壩、甘孜、涼山，選取四川省17個市州作為樣本。本文的數(shù)據(jù)主要來源于《四川省統(tǒng)計年鑒》《中國城市統(tǒng)計年鑒》，各市州統(tǒng)計公報和Wind數(shù)據(jù)庫。表2為本文主要變量的描述性統(tǒng)計結(jié)果。

1．描述性統(tǒng)計。

表2 變量描述性統(tǒng)計

相較于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的“服務(wù)化”傾向，地區(qū)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的“工業(yè)化”發(fā)展差距不大，地區(qū)金融發(fā)展的標(biāo)準(zhǔn)差為0.1663，差距較小。

2．變量相關(guān)矩陣。為了確保實證結(jié)果的有效性和變量選取的合理性，對各個變量進(jìn)行相關(guān)性檢驗，檢驗結(jié)果見表3。變量相關(guān)矩陣顯示，雖然有個別變量的相關(guān)系數(shù)超過0.6，但是絕大多數(shù)的相關(guān)系數(shù)都較小。

表3 變量相關(guān)矩陣

（二）金融發(fā)展與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型實證檢驗

1．模型回歸。本文時間維度小于截面維度，屬于短面板數(shù)據(jù)，鑒于短面板自身特征以及變量可能存在內(nèi)生性問題，加之產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型存在某種經(jīng)濟慣性，在計量設(shè)定上則表現(xiàn)為可能存在某種動態(tài)結(jié)構(gòu)，使用動態(tài)面板回歸來進(jìn)行估計。首先分別使用差分GMM和系統(tǒng)GMM進(jìn)行估計，再進(jìn)一步通過AR檢驗來驗證模型設(shè)定的合理性，使用Sargan檢驗來驗證工具變量的有效性。

表4 結(jié)果（1）和結(jié)果（2）顯示的是四川省金融發(fā)展對“工業(yè)化”產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的影響，結(jié)果（3）和結(jié)果（4）顯示的是金融發(fā)展對“服務(wù)化”產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的影響。從模型本身看，AR（1）檢驗P值均小于0.1，說明殘差項存在一階自相關(guān)，AR（2）檢驗P值均大于0.1，說明殘差項不存在二階自相關(guān)，符合模型條件。Sargan檢驗P值均大于0.1，接受原假設(shè)，說明殘差項與解釋變量不相關(guān)，工具變量是合理的。

表4 金融發(fā)展對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的回歸結(jié)果

*、**、***分別表示在1%、5%、10%的水平下顯著。

表5 穩(wěn)健性檢驗回歸結(jié)果

五、研究結(jié)論與政策性啟示

本文基于2005—2016年四川省17個市州的面板數(shù)據(jù)，建立動態(tài)面板模型，運用差分GMM和系統(tǒng)GMM考察四川省金融發(fā)展與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型之間的關(guān)系。研究結(jié)果發(fā)展，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)具有慣性，前期的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)對現(xiàn)期產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型具有重要作用。四川省金融發(fā)展對“工業(yè)化”產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的發(fā)展具有抑制作用，對“服務(wù)化”產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型具有促進(jìn)作用，即金融發(fā)展對第二產(chǎn)業(yè)發(fā)展具有抑制作用，對第三產(chǎn)業(yè)發(fā)展具有促進(jìn)作用。對比四川省產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策對第二產(chǎn)業(yè)的強調(diào)作用，認(rèn)為現(xiàn)階段金融發(fā)展沒有為四川省工業(yè)發(fā)展提供助力，資金沒有流入實體產(chǎn)業(yè)，不利于四川省推動地區(qū)工業(yè)產(chǎn)業(yè)布局和高質(zhì)量產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

基于以上基本結(jié)論和四川省產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策，提出如下建議：促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化發(fā)展，金融發(fā)展應(yīng)該為地方產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策服務(wù)。四川省加大市州工業(yè)產(chǎn)業(yè)布局，金融支持作為一種政策服務(wù)，應(yīng)該明確其支持的產(chǎn)業(yè)范圍，更好把資源利用到政策扶持的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)和重點產(chǎn)業(yè)上，發(fā)揮金融的政策導(dǎo)向作用，推動實體產(chǎn)業(yè)發(fā)展。針對四川省金融發(fā)展服務(wù)實體經(jīng)濟能力不強的深層次矛盾，金融資源存在空轉(zhuǎn)的不良現(xiàn)象，應(yīng)該著力強化對金融服務(wù)實體經(jīng)濟的監(jiān)督和考核，提升有監(jiān)管的金融服務(wù)水平。