未雨綢繆防范“金融戰(zhàn)”（觀察家）

梅新育

去年3月22日，特朗普簽署總統(tǒng)備忘錄，對從中國進(jìn)口的商品大規(guī)模征收關(guān)稅，導(dǎo)致全球金融市場震蕩至今，中美貿(mào)易戰(zhàn)實(shí)際上已經(jīng)蔓延到了金融市場。8月伊始，隨著美方又一次單方面宣稱新的加征關(guān)稅措施，將中國定性為“匯率操縱國”，外匯市場上人民幣對美元匯率連續(xù)幾個交易日震蕩下行，,中美貿(mào)易戰(zhàn)的金融戰(zhàn)場交鋒升級。

我們應(yīng)高度關(guān)注中美貿(mào)易戰(zhàn)期間的金融市場，為什么？因?yàn)榻鹑诒緛砭褪乾F(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心，而中美兩國是當(dāng)今世界經(jīng)濟(jì)體量、綜合國力最強(qiáng)的兩個大國，金融市場體量也分居世界前兩位，兩國貿(mào)易、投資、金融與外部市場已經(jīng)交織得相當(dāng)緊密，這一點(diǎn)決定了雙方的貿(mào)易戰(zhàn)對金融市場影響非常顯著，金融市場反應(yīng)又會反過來制衡貿(mào)易爭端。雙方還會越來越注意到利用金融市場反應(yīng)作為貿(mào)易戰(zhàn)中打擊對方的工具。

正因?yàn)槿绱?，此次中美貿(mào)易戰(zhàn)最突出特征之一就是對金融市場的沖擊力。金融市場反應(yīng)的強(qiáng)烈程度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過此前任何一次他國與中國間的貿(mào)易爭端；國內(nèi)外金融機(jī)構(gòu)對此次貿(mào)易戰(zhàn)的關(guān)注也遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過此前近20年里任何一次貿(mào)易戰(zhàn)。隨著中國對外貿(mào)易規(guī)模，金融市場深度、廣度、開放度的持續(xù)加大，預(yù)計(jì)中美貿(mào)易爭端對金融市場的影響也將日趨顯著，上述制衡、打擊等的作用也會同步增強(qiáng)。

即使在僅僅涉及貨物貿(mào)易的狹義貿(mào)易爭端中，我們也需要把金融市場視為潛在可能性巨大的貿(mào)易戰(zhàn)工具。因?yàn)闊o論口頭爭論與威脅多么激烈，無論已公布的加征關(guān)稅、貿(mào)易禁運(yùn)清單規(guī)模多么龐大，涉及的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域多么關(guān)鍵，只要尚未正式開始加征關(guān)稅或禁運(yùn)，相關(guān)貨物與服務(wù)貿(mào)易就不會受到實(shí)際的影響。但是，所有這些口頭爭論、威脅，這些公布加征關(guān)稅、貿(mào)易禁運(yùn)清單的舉動，都已經(jīng)足夠在金融市場上掀起驚濤駭浪。這一特點(diǎn)在此次中美貿(mào)易戰(zhàn)中得到了充分體現(xiàn)，還將隨著經(jīng)濟(jì)生活發(fā)展趨勢而日益顯現(xiàn)。

有鑒于此，在此次中美貿(mào)易戰(zhàn)中，我們應(yīng)當(dāng)重視貿(mào)易爭端與金融市場之間的相互影響，以求趨利避害，實(shí)現(xiàn)下列三大目標(biāo)：最大限度降低貿(mào)易爭端對我國金融市場的沖擊；最大限度增強(qiáng)其對貿(mào)易戰(zhàn)對手的打擊和制衡；防范貿(mào)易戰(zhàn)對手與國際游資借貿(mào)易戰(zhàn)操縱打擊我國金融市場。

基于上述三大目標(biāo)，我們在貿(mào)易戰(zhàn)中的金融戰(zhàn)場上需要注意以下問題：宣布貿(mào)易措施的時間選擇；防范對手與國際游資操縱打擊我國金融市場，搞手法“創(chuàng)新”；重視、化解市場參與者對系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂。

在防范對手與國際游資操縱打擊我國金融市場方面，目前國內(nèi)議論較多的是以下潛在風(fēng)險(xiǎn)：美方可能強(qiáng)行將中美資本市場“脫鉤”，包括但不限于直接或間接強(qiáng)迫中國概念股從美國資本市場退市，禁止美國機(jī)構(gòu)投資者投資中國上市公司；強(qiáng)行將中國企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)與美元結(jié)算體系“脫鉤”；扣押、凍結(jié)中國資產(chǎn)，包括中國企業(yè)、居民投資以及以美債等形式持有的官方儲備資產(chǎn)。

在正常情況下，上述風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率很低，因?yàn)槊婪阶陨韽恼?、企業(yè)到社會層面都要為此付出非常沉重代價，有的風(fēng)險(xiǎn)甚至可以說是屬于戰(zhàn)爭邊緣的政策。但本著“做最壞打算，朝最好方向努力”的思路，我們要堅(jiān)持底線思維，設(shè)想并為防范應(yīng)對極端情況做好準(zhǔn)備。

除此之外，還有一種情況目前國內(nèi)議論很少，卻不可忽視，就是對手與國際游資通過A股+H股（即內(nèi)地、香港同時上市）上市公司渠道操縱打擊我國金融市場。在當(dāng)前形勢下，貿(mào)易戰(zhàn)對手與國際游資若要選擇直接在A股市場上進(jìn)行操縱難度甚高，更可能的情況是在香港市場直接操縱A+H上市公司，通過危機(jī)傳染機(jī)制間接打擊A股市場。1997年金融危機(jī)期間國際游資襲擊香港特別行政區(qū)的“玩兩手”（在外匯市場和股票市場同時大規(guī)模賣空，拋售港幣使利率大幅度上漲，股市因此大幅度下跌）手法就是利用衍生工具聯(lián)動操縱股、匯兩市的典例。時過20年，我們需要關(guān)注國際游資在香港股市、香港匯市、內(nèi)地股市三個市場聯(lián)動操縱的風(fēng)險(xiǎn)。有鑒于此，在貿(mào)易戰(zhàn)期間，應(yīng)大力穩(wěn)定金融市場，以免給投機(jī)者創(chuàng)造進(jìn)攻機(jī)會。

貿(mào)易戰(zhàn)打了一年多，中國沒有主動挑起過爭端，美攻中守是客觀存在，但這決不意味著美國的極限施壓可以迫使中國就范，決不意味著中國只能是被動承受沖擊而不會防守反擊。

美國在很大程度上誤以為，作為貿(mào)易順差國，中國在貿(mào)易戰(zhàn)中存在“先天不對稱弱點(diǎn)”：中國對美貨物貿(mào)易出口是自美進(jìn)口的3倍左右，如果雙方交鋒僅限于貨物貿(mào)易領(lǐng)域，美國能夠打擊的中國出口是中國能夠打擊的美國出口的3倍還多。這是美國一些夸口“貿(mào)易戰(zhàn)必勝”的頑固派在貿(mào)易戰(zhàn)初期自以為吃定了中國，可以主動對中國不斷施壓而中國無還手之力的主要理由。

但是不要忘了，貿(mào)易戰(zhàn)中一方反擊的戰(zhàn)場與形式不是由另一方?jīng)Q定的。美國金融業(yè)、金融市場全世界最發(fā)達(dá)，其規(guī)模、對國民經(jīng)濟(jì)影響、對環(huán)境變化的反應(yīng)敏感度皆遠(yuǎn)超中國同一產(chǎn)業(yè)。美股居于高位，特朗普上任以來美股上漲甚多，相比之下，股市波動對中國經(jīng)濟(jì)的沖擊力則遠(yuǎn)沒有那么大。做個不恰當(dāng)?shù)谋扔鳎绻fA股遇挫對中國國民經(jīng)濟(jì)的殺傷力猶如從二樓會議室窗口跳下，而美股崩盤對美國經(jīng)濟(jì)殺傷力猶如從國貿(mào)三期頂樓跳下。

面對對方主動挑釁，我們被迫應(yīng)戰(zhàn)，追求的目標(biāo)是以戰(zhàn)止戰(zhàn)。為此，防守和適度反擊是同等重要的手段?！?/p>

（作者是商務(wù)部研究院研究員）