2018年印刷板塊上市公司業(yè)績觀察（下）

文/潘曉東

又到上市公司公布年報(bào)的時(shí)候，本刊特邀請上海數(shù)字印刷行業(yè)協(xié)會(huì)秘書長潘曉東就印刷板塊上市公司年報(bào)作歸類分析，以利于行業(yè)企業(yè)新一年發(fā)展趨勢之判斷，此文為下篇。

截至4月末上市公司公布年報(bào)的大限，滬深兩地上市的3610家企業(yè)中，有3602家企業(yè)如期公布了相關(guān)數(shù)據(jù)。與2017年相比，2018年新增上市企業(yè)79家，而未能在要求時(shí)間內(nèi)公布年報(bào)的企業(yè)，由2017年的9家降至8家（包括與印刷有關(guān)聯(lián)、生產(chǎn)塑料薄膜、地處浙江諸暨的企業(yè)——ST東南）。據(jù)有關(guān)機(jī)構(gòu)分析，在宏觀經(jīng)濟(jì)狀況相對艱難的背景下，九成上市公司盈利，其中民企上市公司的盈利率為61%，這應(yīng)該是相當(dāng)不錯(cuò)的成績。

認(rèn)真盤點(diǎn)這些經(jīng)過專業(yè)機(jī)構(gòu)審計(jì)顯得相對可信的數(shù)據(jù)，對于我們判斷行業(yè)企業(yè)新一年的發(fā)展趨勢有利。鑒于各方統(tǒng)計(jì)口徑的不同，至今還缺乏印刷板塊上市公司的統(tǒng)一認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，故筆者根據(jù)一段時(shí)間來相關(guān)分析的慣例，依照印刷企業(yè)、關(guān)聯(lián)企業(yè)、印機(jī)制造企業(yè)、耗材生產(chǎn)企業(yè)四類進(jìn)行整理。有些企業(yè)數(shù)據(jù)的放入，一定程度上只是為了在比較時(shí)有個(gè)參照系。所有的數(shù)據(jù)均采自東方財(cái)富網(wǎng)。雖難免掛一漏萬與張冠李戴，但歸類進(jìn)行相應(yīng)的分析思考，可以得到別樣的感受。

決策根本：唯有領(lǐng)導(dǎo)具備戰(zhàn)略眼光，企業(yè)才能在順境或逆境中向前發(fā)展

企業(yè)能否可持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵在于決策層，許多學(xué)者與管理精英對此都有十分精辟的論述。管理學(xué)者彼得·德魯克指出：“企業(yè)家做正確的事，經(jīng)理人正確地做事?！卑盐掌髽I(yè)的發(fā)展方向是企業(yè)家的事。美國埃森哲大中華區(qū)總經(jīng)理錢蔚也說過：“如果管理者的想法、經(jīng)驗(yàn)、判斷是錯(cuò)誤的，那么整個(gè)企業(yè)將會(huì)因其決策而遭難?！憋L(fēng)云人物、格力電器的董事長兼總經(jīng)理董明珠直言：“倒閉不是因?yàn)楦偁幪ち?，而是‘一把手’腦子不好使?！?/p>

以票據(jù)印刷為主業(yè)的東港股份這幾年受到電子發(fā)票的沖擊，“原材料價(jià)格上升,市場需求（增長）趨緩”，壓力很大，但2018年其仍然交出了一份令人刮目的成績單（見圖1）。

縱觀該司2012年以來的數(shù)據(jù)：7年的時(shí)間，無論順境逆境，銷售基本保持持續(xù)上升，從8.17億元攀升至15.46億元，翻了將近一倍；利潤同樣從1.03億元增至2.57億元；每股收益由0.34元升至0.7058元。用他們自己的話說，很重要的原因是：2018年公司中標(biāo)的銀行卡產(chǎn)品開始實(shí)現(xiàn)規(guī)?；a(chǎn), 營業(yè)收入增長62.82%,毛利率增長15.82%,產(chǎn)能利用率和產(chǎn)品毛利率快速提升,在其產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中的比重已經(jīng)上升至15.61%（2.41億元），成為公司業(yè)績提升的支柱性產(chǎn)品。

圖1 2012年—2018年東港股份營收、獲利、每股收益圖

同樣，澄天偉業(yè)2018年能取得較好的成績，與智能卡營收額上升了20.3%緊密相關(guān)。當(dāng)然，在支付寶、微信通行于市場，信用卡市場相對飽和的背景下，智能卡的異常反彈能維持多久，尚不得而知。

專司磁卡制作的天津磁卡2018年的經(jīng)營總收入為1.45億元，磁卡業(yè)務(wù)在總營收中的占比為34.21%（4969.78萬元）。對此狀況其解釋為：市場競爭日益激烈,產(chǎn)品承攬價(jià)格下降,原材料價(jià)格不斷上漲，生產(chǎn)成本、費(fèi)用居高不下。數(shù)據(jù)顯示，天津磁卡近年來的經(jīng)營狀況始終不佳，每股收益徘徊在-0.10元（2017年）至0.04元（2014年）之間，沒有大動(dòng)作很難改變現(xiàn)狀。2019年第一季度，實(shí)現(xiàn)營收僅1782萬元，同比銳減48.07%；利潤虧損2071萬元，下滑60.39%；毛利率也由去年年報(bào)時(shí)的19.31%跌至7.76%；每股凈資產(chǎn)則跌至0.2164元。

一個(gè)是從票據(jù)印刷起家的企業(yè)、通過努力硬生生地把磁卡制作（年報(bào)中稱之為覆合類產(chǎn)品）提升為企業(yè)的“支柱性產(chǎn)品”，另一家是以磁卡制作為看家之本的企業(yè)，但各項(xiàng)業(yè)績均不如后來者，這中間可能有很多外人不了解的主客觀原因，但毋庸諱言，領(lǐng)導(dǎo)的決策也是原因之一。其實(shí)這樣的狀況在印刷業(yè)的各個(gè)細(xì)分領(lǐng)域都存在，處于一樣的環(huán)境下，有的高歌猛進(jìn)，有的卻舉步維艱，考驗(yàn)的恰是領(lǐng)導(dǎo)者的智慧。

立意高端：相對穩(wěn)定的高端印刷業(yè)務(wù)既逼著企業(yè)在奮斗中成長，也能夠?yàn)槠髽I(yè)帶來可觀利潤

高端產(chǎn)品一般都有較高的利潤，年報(bào)中的不少案例也反映了這一規(guī)律，所以與其在低價(jià)產(chǎn)品上拼死拼活，只要有可能，企業(yè)還是應(yīng)該在開發(fā)高端產(chǎn)品上多下功夫。

姚記撲克的數(shù)據(jù)頗具說服力：在2018年的9.44億元的營收中，撲克牌的營收為5.33億元，占比56.6%，這部分產(chǎn)品貢獻(xiàn)的利潤是1.08億元，占企業(yè)創(chuàng)造全部利潤的24.3%，毛利率為20.15%，顯然這已經(jīng)比出版物印刷及普通包裝印刷產(chǎn)品的毛利率高出了一截。但相對于企業(yè)的軟件開發(fā)，撲克牌印刷的創(chuàng)利能力就是小巫見大巫。在該企業(yè)的全部營收中，軟件營收是3.24億元，占比34.37%，創(chuàng)造的利潤卻高達(dá)2.93億元，是全部利潤的65.2%，毛利率為89.74%。

科斯伍德近年來在油墨的生產(chǎn)制造與營銷上可謂風(fēng)生水起，但更值得肯定的是其在保持自身特色的前提下，像盛通股份一樣收購了教育機(jī)構(gòu)——陜西龍門教育公司，跨進(jìn)了教育領(lǐng)域。資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的變動(dòng)讓整個(gè)公司發(fā)生了質(zhì)的變化（見圖2）。

圖2顯示，該司2018年的營收較2017年的4.72億元猛增103.2%；利潤則從上年的576萬元猛增2.85倍，達(dá)到2800萬元。其中，教育業(yè)務(wù)的營收為5億元，占企業(yè)全部營收的52.13%，貢獻(xiàn)的利潤占到全部利潤的89.67%，毛利率高達(dá)64.25%。令印刷人艷羨的油墨生產(chǎn)達(dá)34.18%的毛利率反倒成為配角，利潤占比僅42.90%（兩者相加的部分沖抵掉印刷材料及機(jī)械業(yè)務(wù)出現(xiàn)的上億元虧損）。今年第一季度的報(bào)告，龍門教育實(shí)現(xiàn)營收已經(jīng)達(dá)到1.28億元，較上年又增9.72%，發(fā)展前景被看好。

圖2 2018年科斯伍德的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)圖

把鳳凰傳媒放入與印刷有關(guān)聯(lián)的比較板塊主要是想通過它的數(shù)據(jù)說明印刷在傳媒集團(tuán)中的地位。2018年，鳳凰傳媒的全部營收為118億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤13.25億元。在同行中還算干得不錯(cuò)的印刷板塊，在集團(tuán)公司的全部營收與獲利中占比分別為1.2%（1.41億元）和0.24%（1040.17萬元），微不足道。相反，以教材與教輔發(fā)行為主的發(fā)行業(yè)務(wù)，其營收及利潤分別占到集團(tuán)全部對應(yīng)收入項(xiàng)的70.98%（83.67億元）和56.13%（24.02億元）。這一狀況在絕大部分傳媒集團(tuán)內(nèi)大致如此，在這樣的背景下，集團(tuán)公司還愿意為了推進(jìn)印刷業(yè)的發(fā)展持續(xù)向印刷投資，實(shí)屬難能可貴。

潮起潮落：三十年河?xùn)|，三十年河西，幾年前效益一鳴驚人的金屬制罐業(yè)集體遭遇滑鐵盧

隨著上市公司逐年擴(kuò)容，這幾年新晉上市的印刷或與印刷有關(guān)聯(lián)的企業(yè)也在陸續(xù)增加。以金屬制罐為主業(yè)的3家企業(yè)，除奧瑞金于2012年上市外，寶鋼包裝與昇興股份均在2015年上市。奧瑞金的分紅方案曾一度領(lǐng)全國之先，受人嘖嘖稱贊，但三十年河?xùn)|，三十年河西，2018年的金屬制罐業(yè)似乎集體遭遇滑鐵盧，略顯萎靡。

以奧瑞金為例，企業(yè)上市后，產(chǎn)值一路上揚(yáng)，從2012年的35.1億元增至2018年的81.8億元，但企業(yè)利潤與每股收益卻一路下行，利潤從2012年的4.05億元降至2.25億元，每股收益也從當(dāng)初的1.62元跌至0.10元。將時(shí)間段再拉得近一點(diǎn)，該司2016年的凈利潤是11.5億元，次年變?yōu)?.04億元，2018年更是直線下滑至2.25億元。該司自我歸結(jié)的理由是，“中國經(jīng)濟(jì)增速放緩、資本市場大幅調(diào)整、原材料價(jià)格上漲、公司核心客戶處于合作糾紛中等”。找不到具體問題所在，要扭轉(zhuǎn)現(xiàn)狀就會(huì)難上加難。

事實(shí)上，也不純粹是奧瑞金出現(xiàn)滑坡，另外2家金屬制罐上市企業(yè)的情況亦大同小異。昇興股份的營收從2015年上市時(shí)的20.4億元?dú)v經(jīng)四年努力增至21億元，利潤則從1.32億元降至4267萬元，每股收益也從0.33元跌至0.05元。他們歸結(jié)的原因是，“2018年大宗原材料價(jià)格維持高位,且金屬包裝企業(yè)成本轉(zhuǎn)嫁能力滯后”。寶鋼包裝在幾家制罐企業(yè)中本就不具優(yōu)勢，所以上市后的變化并不大：營收從2015年的33億元增至49.8億元；利潤從8735萬元降至4189萬元；每股收益從0.12元跌至0.05元。他們認(rèn)為，“金屬包裝市場總體仍處于供大于求的局面。”

圖3 2012年—2018年奧瑞金營收、獲利、每股收益圖

互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，行業(yè)間的傳統(tǒng)邊界在打破，延伸發(fā)展，拓展自身企業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈，是企業(yè)的發(fā)展思路之一

上述3家隸屬金屬制罐業(yè)的上市公司，無疑是該領(lǐng)域的“大哥大”，他們的一舉一動(dòng)引領(lǐng)著該細(xì)分行業(yè)的走向。中國古代的大戰(zhàn)略家孫子有言：知己知彼，百戰(zhàn)不殆。唯有清晰地判斷金屬制罐業(yè)的近期及遠(yuǎn)期走向，就企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略做出符合現(xiàn)狀的調(diào)整，才有可能走出只增營收不增利潤的怪圈。所有的投資人都是奔著獲利去投資的，當(dāng)你為投資人帶來收益時(shí)，他們會(huì)為你喝彩；而當(dāng)你讓投資人產(chǎn)生損失時(shí)，他們一樣會(huì)向你扔菜幫子，甚至是拔腿走人，不再當(dāng)什么股東。

延伸發(fā)展：選準(zhǔn)方向后的延伸發(fā)展乃至跨行業(yè)發(fā)展，能為企業(yè)增加經(jīng)濟(jì)新動(dòng)力

互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，行業(yè)間的傳統(tǒng)邊界在打破。于企業(yè)而言，延伸發(fā)展，拓展自身企業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈，實(shí)現(xiàn)“東方不亮西方亮”的戰(zhàn)略目標(biāo)，是完全正確的。但延伸應(yīng)該根據(jù)自身的能力、財(cái)力、市場情況，千萬別心血來潮，跟風(fēng)隨行。在2018年年報(bào)中正反兩方面的案例都有。

盛通股份是全國范圍內(nèi)唯一一家以出版物印刷為主業(yè)的上市公司，相對而言，出版物印刷的毛利率較低。2016年，該司大膽跨進(jìn)機(jī)器人教育領(lǐng)域，收購了韓國的樂博教育，次年嘗到了甜頭的盛通股份，在教育上的投資一發(fā)不可收拾，繼續(xù)參與收購中鳴數(shù)碼等數(shù)家教育培訓(xùn)機(jī)構(gòu)，事實(shí)證明這一切是完全正確的。2018年,在該公司全部18.44億元的營收中，教育培訓(xùn)業(yè)務(wù)的收入是2.49億元,占比13.52%，但貢獻(xiàn)的凈利潤卻要達(dá)到1.21億元,占比33.15%。

由防偽瓶蓋走進(jìn)園林綠化的山東麗鵬，2018年走得有點(diǎn)辛苦。由印鐵制蓋跨入園林綠化發(fā)展后的次年，該司園林項(xiàng)目的獲利就已超過瓶蓋生產(chǎn)主業(yè)。且即便是在經(jīng)營狀況不佳的2018年，其園林營收（6.07億元，占比48.64%）依然大于瓶蓋生產(chǎn)（4.94億元，占比39.58%），但按照該司的自述，“由于2018年以來金融機(jī)構(gòu)對民營企業(yè)的融資政策不斷收緊,而項(xiàng)目的實(shí)施需要投入大量資金,受此影響放緩了部分項(xiàng)目的施工進(jìn)度,使得2018年公司園林業(yè)務(wù)的經(jīng)營業(yè)績同比下降51%?！彼麄冋J(rèn)為：“中國民營經(jīng)濟(jì)遇到了‘三座大山’:市場的冰山、融資的高山、轉(zhuǎn)型的火山。為了進(jìn)一步充實(shí)公司業(yè)務(wù)范圍,發(fā)揮實(shí)際控制人的優(yōu)勢，2018年12月,公司注冊成立了全資子公司——上海銳科教育科技有限公司,同時(shí)受讓了關(guān)聯(lián)方下屬的蘇州中銳智信教育投資有限公司,開始布局教育業(yè)務(wù)。”我們當(dāng)然希冀這一投資的成功，但一股風(fēng)地投資教育，加之本已過多的經(jīng)營涉獵范圍，企業(yè)是否具備相應(yīng)的管理人才，在資金的配置上能否做到相對滿足發(fā)展需要，這些都是在擴(kuò)張中值得領(lǐng)導(dǎo)層思考與關(guān)心的問題。

冷靜觀察：70年來，印刷業(yè)的總體發(fā)展或沒有現(xiàn)在給出的數(shù)據(jù)那么炫

數(shù)字是用來說明情況、看清問題的——如果過于悲觀，那么很有可能把形勢看得一團(tuán)漆黑，“蹲下去地上全是螞蟻”；反之，如果過于樂觀，那么可能也會(huì)看不到成績背后掩蓋的問題，“站起來一只螞蟻都不見”。因此，實(shí)事求是才是應(yīng)取的態(tài)度，肯定成績不浮夸，看到問題不氣餒。

新中國成立70年來，特別是改革開放40年來，我國的印刷業(yè)確實(shí)取得了舉世矚目的成績，產(chǎn)值從1979年的幾十億元增至2017年的上萬億元。但前提是不考慮任何其他因素，比如物價(jià)上漲的因素、印刷外延擴(kuò)張的因素、外發(fā)加工重復(fù)計(jì)算的因素、把一些與印刷沾邊極少的紙張生產(chǎn)商與供應(yīng)商都納入進(jìn)來的因素，如此等等。正因?yàn)榇?，我們對印刷業(yè)已經(jīng)取得的成績，還是應(yīng)該冷靜、客觀地評估。同日本相比，我們在產(chǎn)品的精益求精上還有差距；同美國相比，我們在環(huán)保工藝的采用上還有差距；甚至同巴西相比，他們也還有不少值得我國印刷人學(xué)習(xí)的東西。虛心使人進(jìn)步，寧愿低調(diào)些，千萬不要為了讓某些數(shù)據(jù)出彩，人為添加了很多與印刷本業(yè)關(guān)聯(lián)度不高的東西；當(dāng)然，更不要沾沾自喜，這樣連爭取國家的政策支持都難，腳踩在路上還是要走得更扎實(shí)、堅(jiān)定些。

倡導(dǎo)原創(chuàng)：印機(jī)制造和耗材生產(chǎn)領(lǐng)域，原創(chuàng)性的東西較少，基本上處于模仿階段

泥活字印刷是中國人發(fā)明的，但迄今在印刷機(jī)制造及耗材生產(chǎn)領(lǐng)域，一流企業(yè)幾乎都屬于德國、日本、美國，而數(shù)字印刷更是日本、美國一統(tǒng)天下，日本通過收購國際市場上的數(shù)字噴頭生產(chǎn)企業(yè)，幾乎已經(jīng)到了壟斷全球噴頭市場的地步。被人卡住喉嚨，這對我國印刷業(yè)日后的發(fā)展是有風(fēng)險(xiǎn)的。

2018年我國印機(jī)制造企業(yè)跨入數(shù)字印刷設(shè)備生產(chǎn)的步伐在加快，長榮股份更是在與德國大牌印刷設(shè)備制造商——海德堡的合作上高歌猛進(jìn)，于2019年第一季度“完成了與德國海德堡印刷機(jī)械股份公司的股權(quán)交割”，進(jìn)一步提升了自身實(shí)力。當(dāng)然，在研發(fā)投入上，可能出于2018年不十分理想的獲利狀況，僅為5574萬元，占全部營收的4.19%。

數(shù)字是用來說明情況、看清問題的

模仿、組合、創(chuàng)新是新產(chǎn)品開發(fā)的三個(gè)階段，迄今為止，除了高鐵、航天、隧橋建設(shè)等少數(shù)領(lǐng)域以外，包括印機(jī)制造在內(nèi)的我國諸多行業(yè)還是以模仿為主。就印機(jī)制造行業(yè)而言，以色列在原創(chuàng)性開發(fā)上有很多值得我們學(xué)習(xí)的地方，Indigo、納米數(shù)字印刷機(jī)、視高迪數(shù)字印后設(shè)備、海科激光模切機(jī)、康麗紡織噴印設(shè)備，均來自于這個(gè)國家。創(chuàng)新的前提，是我們靜下心來學(xué)習(xí)，是相對更多一點(diǎn)的前期投入。

合作互補(bǔ)：上市公司間也需要有充分的交流

印機(jī)設(shè)備制造商、耗材生產(chǎn)商、印刷生產(chǎn)企業(yè)處于同一產(chǎn)業(yè)鏈，一榮俱榮，一損俱損，因此，大家應(yīng)該休戚與共、唇齒相依。但或因?yàn)橥惺菍κ值脑?，企業(yè)彼此間較少交流，即便是召開各種論壇，邀請上市公司派代表講演，介紹自身對市場發(fā)展的認(rèn)識(shí)，亦往往推之不及，更別說談企業(yè)的戰(zhàn)略發(fā)展設(shè)想，這似乎是應(yīng)該加以改善的問題。因?yàn)?，我們的真正對手是來自發(fā)達(dá)國家的競爭者，而目的是為了將最好的產(chǎn)品呈現(xiàn)給消費(fèi)者，以鄰為壑，對哪家都沒有好處。比如，金屬制罐本來處于產(chǎn)能過剩階段，為了競爭，跑到本來就有一家強(qiáng)大的制罐工廠身邊去投資設(shè)廠，這樣的戰(zhàn)略投資風(fēng)險(xiǎn)是否大了些？面對競爭是否又得祭出低價(jià)競爭的“法寶”？損人卻并不利己。

改變這一狀況，一是需要主管部門的深入調(diào)研，為行業(yè)發(fā)展指明道路；二是上市公司的領(lǐng)導(dǎo)要有開放的心態(tài)，學(xué)習(xí)本來就是相互的，在付出的同時(shí)一定也會(huì)有所收獲；三是上市公司要有引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展的責(zé)任感；四是敢于實(shí)事求是地反映行業(yè)的真實(shí)情況，為發(fā)展?fàn)幦∫粋€(gè)良好的生存環(huán)境。

“分析好，大有益”，從年報(bào)中分析上市公司的經(jīng)營狀況是為了行業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，上市公司作為行業(yè)的佼佼者，他們對行業(yè)的發(fā)展承擔(dān)著更大的責(zé)任。非上市公司根據(jù)自身情況有針對性地選擇對標(biāo)企業(yè)，對于自身的發(fā)展也肯定會(huì)有幫助。讓我們共同努力，讓印刷這項(xiàng)已有千年歷史的傳統(tǒng)業(yè)態(tài)與時(shí)俱進(jìn)，在傳承文明、美化生活中發(fā)揮更大的作用。