債券收益率曲線(xiàn)整體下行中債-新綜合價(jià)格指數(shù)小幅上漲

尹昱喬 王雨楠

2019年5月，美國(guó)新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)為7.5萬(wàn)人，大幅低于預(yù)期;失業(yè)率維持在3.6%，與前值一致;消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）同比上漲1.8%，不及預(yù)期和前值;制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）為52.1%，低于預(yù)期和前值。美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩，市場(chǎng)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)今年或?qū)⒚媾R降息壓力。歐元區(qū)方面，調(diào)和CPI同比增長(zhǎng)1.2%，低于預(yù)期和前值;制造業(yè)PMI 終值為47.7%，低于前值;服務(wù)業(yè)PMI終值為52.9%，好于預(yù)期和前值。歐元區(qū)整體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景比較暗淡，歐洲央行短期內(nèi)或已無(wú)加息可能。國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)方面，5月CPI同比漲幅上升，工業(yè)生產(chǎn)者出廠(chǎng)價(jià)格指數(shù)（PPI）同比漲幅下降，制造業(yè)PMI小幅回落，進(jìn)出口貿(mào)易總值增加;貨幣市場(chǎng)利率下行，隔夜回購(gòu)平均利率較上月下行12BP，7日回購(gòu)利率較上月下行5BP;債券收益率曲線(xiàn)整體下行，中債-新綜合價(jià)格指數(shù)略有上漲;債券市場(chǎng)交易量保持上升勢(shì)頭，債券發(fā)行量同比繼續(xù)增加，債券存量穩(wěn)步增加。

宏觀經(jīng)濟(jì)情況

（一）美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)遠(yuǎn)不及預(yù)期，歐元區(qū)制造業(yè)PMI持續(xù)回落

5月，美國(guó)新增非農(nóng)就業(yè)數(shù)量為7.5萬(wàn)人，大幅低于預(yù)期的17.5萬(wàn)人和前值的22.4萬(wàn)人;失業(yè)率維持在3.6%，與預(yù)期和前值一致。CPI同比上漲1.8%，不及預(yù)期的1.9%和前值的2.0%;核心CPI同比上漲2.0%，同樣不及預(yù)期和前值的2.1%。美國(guó)ISM制造業(yè)PMI為52.1%，低于市場(chǎng)預(yù)期的53.3%和前值的52.8%。美國(guó)ISM非制造業(yè)PMI為56.9%，較上月的55.5%有所回升。本月美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)大幅不及預(yù)期，通脹壓力繼續(xù)減弱，制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)持續(xù)回落，經(jīng)濟(jì)增速放緩，市場(chǎng)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)今年或?qū)⒚媾R降息壓力。

歐元區(qū)方面，5月調(diào)和CPI同比增長(zhǎng)1.2%，低于預(yù)期的1.3%和前值的1.7%;核心CPI同比上升0.8%，同樣低于預(yù)期值的0.9%和前值的1.3%。Markit數(shù)據(jù)顯示，制造業(yè)PMI 終值為47.7%，符合預(yù)期，但低于前值的47.9%;服務(wù)業(yè)PMI終值為52.9%，好于預(yù)期的52.5%和前值的52.8%;綜合PMI終值為51.8%，好于預(yù)期的51.6%和前值的51.5%。歐元區(qū)5月服務(wù)業(yè)和綜合PMI有所好轉(zhuǎn)，但通脹率在上月有所回升之后又開(kāi)始下滑，制造業(yè)PMI也由升轉(zhuǎn)跌，仍然處于榮枯線(xiàn)以下，整體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景比較暗淡。歐洲央行表示短期內(nèi)或已無(wú)加息可能。

（二）國(guó)內(nèi)物價(jià)走勢(shì)分化，制造業(yè)景氣小幅回落

1.CPI同比漲幅上升

5月，全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格同比上漲2.7%。其中，城市上漲2.7%，農(nóng)村上漲2.8%;食品價(jià)格上漲7.7%，非食品價(jià)格上漲1.6%;消費(fèi)品價(jià)格上漲3.2%，服務(wù)價(jià)格上漲1.9%（見(jiàn)圖1）。

5月，全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格環(huán)比持平。其中，城市持平，農(nóng)村上漲0.1%;食品價(jià)格上漲0.2%，非食品價(jià)格持平;消費(fèi)品價(jià)格上漲0.1%，服務(wù)價(jià)格下降0.1%。

2.PPI同比漲幅下降

5月，全國(guó)工業(yè)生產(chǎn)者出廠(chǎng)價(jià)格同比上漲0.6%，環(huán)比上漲0.2%（見(jiàn)圖2）;工業(yè)生產(chǎn)者購(gòu)進(jìn)價(jià)格同比上漲0.2%，環(huán)比持平。1—5月平均，工業(yè)生產(chǎn)者出廠(chǎng)價(jià)格比上年同期上漲0.4%，工業(yè)生產(chǎn)者購(gòu)進(jìn)價(jià)格上漲0.2%。

3.制造業(yè)PMI小幅回落

5月，中國(guó)制造業(yè)PMI為49.4%，比上月回落0.7個(gè)百分點(diǎn)（見(jiàn)圖3）。

4.進(jìn)出口貿(mào)易總值增長(zhǎng)

海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，5月，我國(guó)進(jìn)出口總值為人民幣25924.6億元，同比增長(zhǎng)2.9%，環(huán)比增長(zhǎng)3.37%（見(jiàn)圖4）。其中，出口14357.9億元，同比增長(zhǎng)7.7%;進(jìn)口11566.7億元，同比下降2.5%;貿(mào)易順差2791.2億元，同比上升67.2%。

5.貨幣信貸市場(chǎng)情況

（1）5月，人民幣貸款增加1.18萬(wàn)億元，人民幣存款增加1.22萬(wàn)億元。5月末，本外幣貸款余額150.01萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)12.9%。其中，人民幣貸款余額144.31萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)13.4%，增速比上月末低0.1個(gè)百分點(diǎn)，比上年同期高0.8個(gè)百分點(diǎn)。5月人民幣貸款增加1.18萬(wàn)億元，同比多增313億元。5月末，本外幣存款余額190.48萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)8.1%。其中，人民幣存款余額185.3萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)8.4%，增速分別比上月末和上年同期低0.1個(gè)和0.5個(gè)百分點(diǎn)。5月人民幣存款增加1.22萬(wàn)億元，同比少增871億元（見(jiàn)圖5）。

（2）廣義貨幣增長(zhǎng)8.5%，狹義貨幣增長(zhǎng)3.4%。5月末，廣義貨幣（M2）余額189.12萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)8.5%，增速與上月末持平，比上年同期高0.2個(gè)百分點(diǎn);狹義貨幣（M1）余額54.44萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)3.4%，增速比上月末高0.5個(gè)百分點(diǎn)，比上年同期低2.6個(gè)百分點(diǎn);流通中貨幣（M0）余額7.28萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)4.3%。當(dāng)月凈回籠現(xiàn)金1167億元。

6.貨幣政策工具操作情況

5月實(shí)現(xiàn)資金凈投放6540億元。其中，人民銀行通過(guò)逆回購(gòu)操作投放資金6800億元，中期借貸便利（MLF）投放資金2000億元，國(guó)庫(kù)現(xiàn)金定存投放資金800億元;通過(guò)逆回購(gòu)到期回籠資金1500億元，MLF到期回籠資金1560億元（見(jiàn)表1）。

貨幣市場(chǎng)運(yùn)行情況

5月，貨幣市場(chǎng)資金利率有所下行。具體來(lái)看，銀行間回購(gòu)R01D品種平均利率較上月下行12BP至2.25%，每日平均成交量24530.08億元，環(huán)比增長(zhǎng)13.04%;R07D品種平均利率較上月下行5BP至2.67%，每日平均成交量1586.609億元，環(huán)比下降44.97%。

債券市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)及特點(diǎn)

（一）債券收益率曲線(xiàn)整體下行

5月，各券種收益率曲線(xiàn)整體下行。分券種來(lái)看，國(guó)債、政策性銀行債、企業(yè)債（AAA）和中短期票據(jù)（AAA）各關(guān)鍵期限點(diǎn)（不含隔夜收益率）本月末較上月末平均分別下行3.24BP、5.92BP、11.13BP和12.04BP（見(jiàn)表2）。

（二）中債-新綜合價(jià)格指數(shù)略有上漲

5月，中債-新綜合價(jià)格指數(shù)略漲。全月來(lái)看，中債-新綜合凈價(jià)指數(shù)從上月末的99.2351點(diǎn)漲至本月末的99.6095點(diǎn)，環(huán)比上漲0.3773%。中債-新綜合財(cái)富指數(shù)從上月末的188.7754點(diǎn)上漲至本月末的190.1014點(diǎn)，環(huán)比上漲0.7024%。

債券市場(chǎng)交易結(jié)算情況

5月，全國(guó)債券市場(chǎng)21個(gè)交易日共發(fā)生現(xiàn)券和回購(gòu)交易110.81萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)17.90%。其中，中央結(jié)算公司結(jié)算68.87萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)29.22%，占全市場(chǎng)的62.15%;上海清算所結(jié)算21.47萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)12.31%，占全市場(chǎng)的19.38%;上海和深圳交易所成交為20.47萬(wàn)億元，同比下降5.11%，占全市場(chǎng)的18.47%（見(jiàn)表3）。

中央結(jié)算公司的本月交易筆數(shù)（不含柜臺(tái)）為298740筆，同比增長(zhǎng)52.51%;日均結(jié)算量為32794.72億元，同比增長(zhǎng)35.38%;日均結(jié)算筆數(shù)為14226筆，同比增長(zhǎng)59.79%。

（1）5月，中央結(jié)算公司登記債券的現(xiàn)券交易結(jié)算量達(dá)113133.77億元，環(huán)比增加5411.75億元，環(huán)比上漲5.02%，同比增長(zhǎng)106.43%。從交易活躍程度看，5月活躍的機(jī)構(gòu)類(lèi)型包括城市商業(yè)銀行、證券公司、全國(guó)性商業(yè)銀行、農(nóng)村商業(yè)銀行和非法人產(chǎn)品，交易量分別為42651.59億元、27829.91億元、18108.21億元、7701.18億元和7610.47億元。從機(jī)構(gòu)買(mǎi)賣(mài)凈額的角度看，城市商業(yè)銀行、全國(guó)性商業(yè)銀行和證券公司為現(xiàn)券的凈賣(mài)出方，凈賣(mài)出量分別達(dá)到1761.44億元、1313.60億元和550.32億元;非法人產(chǎn)品和境外機(jī)構(gòu)為現(xiàn)券的凈買(mǎi)入方，凈買(mǎi)入量分別為2069.26億元和1098.52億元。

（2）從中央結(jié)算公司登記債券的換手率來(lái)看，5月的平均換手率為9.59%。其中，較為活躍的債券為政策性銀行債和記賬式國(guó)債，本月?lián)Q手率分別為51.65%和16.09%（見(jiàn)表4）。

（3）5月，中央結(jié)算公司登記債券的質(zhì)押式回購(gòu)交易結(jié)算量為568109.10億元，環(huán)比減少6656.70億元，環(huán)比下降1.16%，同比增加21.12%。買(mǎi)斷式回購(gòu)交易結(jié)算量為7446.18億元，環(huán)比增加700.76億元，環(huán)比增長(zhǎng)10.39%，同比下降18.12%。

債券市場(chǎng)發(fā)行情況

5月，全國(guó)債券市場(chǎng)新發(fā)債916只，發(fā)行總量為18608.68億元，同比增長(zhǎng)8.42%。其中，中央結(jié)算公司登記新發(fā)債207只，發(fā)行11477.34億元，占債券市場(chǎng)發(fā)行總量的61.68%;上海清算所登記新發(fā)債357只，發(fā)行3779.63億元，占債券市場(chǎng)發(fā)行總量的20.31%;交易所登記新發(fā)債共計(jì)352只，發(fā)行3351.71億元，占債券市場(chǎng)發(fā)行總量的18.01%（見(jiàn)表5）。

債券市場(chǎng)存量結(jié)構(gòu)

5月末，全國(guó)債券市場(chǎng)總托管量達(dá)到80.72萬(wàn)億元，環(huán)比增長(zhǎng)0.80%，同比增長(zhǎng)15.96%。其中，在中央結(jié)算公司托管的債券總量為60.27萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)15.21%，占全市場(chǎng)托管量的74.67%;上海清算所托管總量為10.76萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)19.99%，占全市場(chǎng)托管量的13.33%;中國(guó)結(jié)算托管總量為9.69萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)16.36%，占全市場(chǎng)托管量的12.00%（見(jiàn)表6）。

作者單位：中央結(jié)算公司統(tǒng)計(jì)監(jiān)測(cè)部

責(zé)任編輯：鹿寧寧? 羅邦敏