中國(guó)對(duì)美國(guó)直接投資的產(chǎn)業(yè)選擇研究

張軻珍

近年來(lái)我國(guó)對(duì)美國(guó)的直接投資流量增速出現(xiàn)了巨大變化，2003年到2008年期間增速緩慢，而從2009年開(kāi)始指數(shù)型增長(zhǎng)，并于2016年達(dá)到峰值，但近兩年受制于美國(guó)政府紛爭(zhēng)不斷的貿(mào)易政策和日漸趨嚴(yán)的審查制度，我國(guó)對(duì)美國(guó)的直接投資流量出現(xiàn)了銳減。從產(chǎn)業(yè)分布來(lái)看，中國(guó)對(duì)美國(guó)的直接投資主要集中在制造業(yè)、專(zhuān)業(yè)科學(xué)和技術(shù)服務(wù)業(yè)及銀行業(yè)等，與中國(guó)對(duì)亞洲、歐洲等其他地區(qū)相比，該產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)也有較大差別，加之隨著中美貿(mào)易政策的不斷演進(jìn)使得中美經(jīng)貿(mào)投資關(guān)系更為復(fù)雜，因此研究中國(guó)對(duì)美國(guó)直接投資的產(chǎn)業(yè)選擇具有一定的現(xiàn)實(shí)意義。

2007年之后中國(guó)放松對(duì)企業(yè)對(duì)外直接投資的限制，2009年商務(wù)部也出臺(tái)了《境外投資管理辦法》，2011年《“十二五”規(guī)劃》再次強(qiáng)調(diào)了“走出去”戰(zhàn)略的重要性，并指出要利用外資和對(duì)外投資并重，有關(guān)部門(mén)也先后出臺(tái)了多項(xiàng)優(yōu)惠政策及刺激性措施。加之已歷時(shí)9年的中美雙邊投資協(xié)定（BIT）的不斷推進(jìn)，以及2017年特朗普政府訪華對(duì)中美兩國(guó)貿(mào)易投資關(guān)系的改善，在這樣的時(shí)代背景下中國(guó)對(duì)美國(guó)投資增長(zhǎng)迎來(lái)了高速增長(zhǎng)，2016年中國(guó)對(duì)美直接投資創(chuàng)歷史新高，占流量總額的8.7%，并保持強(qiáng)勁的發(fā)展勢(shì)頭。但隨著2018年3月7日特朗普暗示考慮廣泛限制中國(guó)在美投資，理由是中國(guó)涉嫌竊取知識(shí)產(chǎn)權(quán)，近兩年中國(guó)對(duì)美國(guó)的對(duì)外直接投資（OFDI， Outward Foreign Direct Investment）開(kāi)始出現(xiàn)銳減，2018年上半年出現(xiàn)了急速下滑，這為我國(guó)對(duì)美國(guó)的直接投資帶來(lái)更多制度性的挑戰(zhàn)。

同時(shí)，中國(guó)對(duì)美國(guó)OFDI產(chǎn)業(yè)選擇也存在諸多問(wèn)題，首先是中國(guó)對(duì)美國(guó)OFDI產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)受政策影響較大，例如美國(guó)貿(mào)易與投資保護(hù)主義削弱了中國(guó)對(duì)美國(guó)OFDI的增長(zhǎng)動(dòng)力，美國(guó)“產(chǎn)業(yè)回遷”也為中國(guó)對(duì)美國(guó)OFDI的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)帶來(lái)挑戰(zhàn);其次中國(guó)對(duì)美國(guó)制造業(yè)OFDI的細(xì)分產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)仍有較大的提升空間。本文通過(guò)特定的評(píng)價(jià)指標(biāo)，結(jié)合數(shù)據(jù)對(duì)中國(guó)對(duì)美直接投資的產(chǎn)業(yè)比較優(yōu)勢(shì)進(jìn)行數(shù)據(jù)分析，找出中國(guó)相對(duì)美國(guó)的比較優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)，為中國(guó)對(duì)美直接投資的產(chǎn)業(yè)選擇提出可行的建議。

一、文獻(xiàn)綜述

（一）國(guó)外研究綜述

國(guó)外學(xué)者對(duì)中國(guó)企業(yè)OFDI產(chǎn)業(yè)選擇的決定機(jī)制研究包括比較所有權(quán)優(yōu)勢(shì)、特殊融資能力、資本優(yōu)勢(shì)以及產(chǎn)品綜合競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)等方面，其中Gao認(rèn)為人力資本在國(guó)際間的充分流動(dòng)是中國(guó)跨國(guó)公司獲得比較所有權(quán)優(yōu)勢(shì)的重要來(lái)源之一。You在其研究中通過(guò)GMM模型分析結(jié)果表明中國(guó)對(duì)其國(guó)內(nèi)的產(chǎn)業(yè)投資對(duì)其OFDI產(chǎn)業(yè)投資水平有正向的影響作用，此外中國(guó)OFDI的產(chǎn)業(yè)投資水平對(duì)相應(yīng)國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)的投資影響程度取決于政府對(duì)特定產(chǎn)業(yè)的支持力度，尤其是在政府主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)該影響程度更為明顯。Zeng在其研究中表明，中國(guó)的OFDI主要是受?chē)?guó)內(nèi)的制度因素影響，而非東道國(guó)，尤其是在法律領(lǐng)域的財(cái)產(chǎn)權(quán)以及經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的投資自由和商業(yè)自由都會(huì)對(duì)其OFDI產(chǎn)生負(fù)面影響，而財(cái)政自由和貨幣自由則會(huì)產(chǎn)生積極作用。

（二）國(guó)內(nèi)研究綜述

蔣冠宏等的研究表明跨國(guó)企業(yè)技術(shù)研發(fā)型的OFDI與企業(yè)的生產(chǎn)率有正向的因果關(guān)系，且其生產(chǎn)率也顯著高于非對(duì)外直接投資企業(yè)。羅偉和葛順奇也認(rèn)為較高的生產(chǎn)率在一定程度上帶來(lái)較高的對(duì)外直接投資規(guī)模。此外，杜威劍和李夢(mèng)潔的研究表明企業(yè)的OFDI與出口產(chǎn)品的質(zhì)量呈現(xiàn)正向的因果關(guān)系， 即OFDI與跨國(guó)公司的生產(chǎn)率是互相促進(jìn)的。毛凱豐通過(guò)研究中國(guó)對(duì)美國(guó)直接投資產(chǎn)業(yè)選擇的資源基礎(chǔ)條件，得出該條件主要為所有權(quán)方面的技術(shù)投入以及豐富的外匯儲(chǔ)備，而中國(guó)對(duì)美國(guó)直接投資動(dòng)機(jī)為戰(zhàn)略資產(chǎn)尋求型，并具有內(nèi)部化、技術(shù)溢出的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。筆者通過(guò)梳理國(guó)內(nèi)外相關(guān)的研究發(fā)現(xiàn)，國(guó)外學(xué)者的研究多認(rèn)為中國(guó)對(duì)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的直接投資主要為戰(zhàn)略資源尋求型的動(dòng)因，和發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體生產(chǎn)要素的絕對(duì)優(yōu)勢(shì)不同的是，中國(guó)特殊的經(jīng)營(yíng)環(huán)境給跨國(guó)企業(yè)帶來(lái)了特定的融資能力、人力資源、強(qiáng)大的內(nèi)部市場(chǎng)等相對(duì)比較優(yōu)勢(shì)，此外其OFDI的產(chǎn)業(yè)選擇也多受制于國(guó)內(nèi)政府的制度導(dǎo)向。國(guó)內(nèi)學(xué)者的研究大多仍基于傳統(tǒng)的國(guó)際投資理論框架之內(nèi)，包括了中國(guó)國(guó)內(nèi)的生產(chǎn)率、中美兩國(guó)的技術(shù)投入水平以及出口等因素，筆者認(rèn)為不同產(chǎn)業(yè)的影響因素不盡相同，應(yīng)更為細(xì)分地進(jìn)行研究。

二、中國(guó)對(duì)美國(guó)OFDI產(chǎn)業(yè)選擇的發(fā)展現(xiàn)狀

總體而言，2008-2016年期間中國(guó)基于不斷深化的結(jié)構(gòu)化改革以及中美貿(mào)易投資關(guān)系的不斷改善，在全球貿(mào)易投資環(huán)境低迷的背景下中國(guó)與美國(guó)之間的OFDI實(shí)現(xiàn)了連續(xù)多年的逆勢(shì)增長(zhǎng)，使美國(guó)不僅是中國(guó)最大商品出口國(guó)和貿(mào)易順差國(guó)，也于2016年成為了中國(guó)OFDI流量最大的發(fā)達(dá)國(guó)家。但從2017年開(kāi)始中國(guó)對(duì)美國(guó)的OFDI便停滯不前，據(jù)榮鼎咨詢(xún)發(fā)報(bào)告稱(chēng)，2018前5個(gè)月，中國(guó)企業(yè)針對(duì)美國(guó)的投資和并購(gòu)等直接投資金額同比狂降92%，只有18億美元，創(chuàng)七年多最低。

由圖3-1可知，中國(guó)對(duì)美國(guó)的OFDI產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)仍較為單一，主要集中在制造業(yè)、銀行業(yè)與專(zhuān)業(yè)科學(xué)和技術(shù)服務(wù)業(yè)，此外制造業(yè)OFDI比重最大，且增速相對(duì)較快，因此本文對(duì)制造業(yè)的細(xì)分產(chǎn)業(yè)也進(jìn)行了進(jìn)一步地分析。

由于我國(guó)對(duì)美國(guó)制造業(yè)的OFDI不論是流量還是存量均位居第一，但其每年的投資重點(diǎn)不盡相同，具體的產(chǎn)業(yè)構(gòu)成仍存在較大的提升空間。由表3-1可知，近年來(lái)化學(xué)工業(yè)、原材料和加工金屬、計(jì)算機(jī)及電子設(shè)備、交通運(yùn)輸設(shè)備取得了較高的增速，對(duì)于前三者可基于學(xué)習(xí)型動(dòng)機(jī)的OFDI獲得美國(guó)在該領(lǐng)域的先進(jìn)技術(shù)水平，對(duì)于后者我國(guó)可利用在高鐵等交通運(yùn)輸領(lǐng)域的世界先進(jìn)水平輸出技術(shù)優(yōu)勢(shì)，轉(zhuǎn)移國(guó)內(nèi)在鋼鐵等行業(yè)的剩余產(chǎn)能。

注：數(shù)據(jù)來(lái)自美國(guó)商務(wù)部經(jīng)濟(jì)分析局BEA數(shù)據(jù)庫(kù)，有些數(shù)據(jù)BEA出于對(duì)企業(yè)隱私的保護(hù)等原因沒(méi)有給出，表中用“--”表示。

此外，我國(guó)對(duì)美國(guó)OFDI在電氣設(shè)備等領(lǐng)域增長(zhǎng)緩慢，在機(jī)械工業(yè)比重有所下降，食品行業(yè)常年為負(fù)，結(jié)合我國(guó)國(guó)內(nèi)較高的第一產(chǎn)業(yè)比重、較低的技術(shù)水平以及對(duì)食品安全問(wèn)題的不斷改善可知，我國(guó)對(duì)美國(guó)在食品制造業(yè)仍欠缺投資力度，在電氣設(shè)備、機(jī)械工業(yè)等高耗能領(lǐng)域的投資力度也較為薄弱。

三、中國(guó)對(duì)美國(guó)OFDI的產(chǎn)業(yè)比較優(yōu)勢(shì)分析

（一）顯性比較優(yōu)勢(shì)指數(shù)

為了能夠定量地對(duì)中國(guó)對(duì)美國(guó)各個(gè)產(chǎn)業(yè)的比較優(yōu)勢(shì)狀況進(jìn)行分析，同時(shí)考量數(shù)據(jù)的可獲得性，本文選取了顯性比較優(yōu)勢(shì)指數(shù)（Index of Revealed Comparative Advantage， RCA），并針對(duì)所研究的問(wèn)題對(duì)該指標(biāo)進(jìn)行了一定的調(diào)整。

其中，RCA指標(biāo)的算法如下：

（3-1）

其中，表示產(chǎn)業(yè)，表示x國(guó)對(duì)y國(guó)在i產(chǎn)業(yè)的直接投資額，表示世界對(duì)y國(guó)就在i產(chǎn)業(yè)的直接投資額。此外，本文計(jì)算中國(guó)對(duì)美國(guó)不同產(chǎn)業(yè)的RCA指數(shù)所需的數(shù)據(jù)均直接從BEA數(shù)據(jù)庫(kù)中獲取并整理，選取了2002-2016年期間中國(guó)及世界對(duì)美國(guó)不同產(chǎn)業(yè)的OFDI流量數(shù)據(jù)。

若RCA<1，則投資比較優(yōu)勢(shì)不明顯;若1≤RCA<2.5，則投資比較優(yōu)勢(shì)較強(qiáng);

若2.5≤RCA，則投資比較優(yōu)勢(shì)極強(qiáng)。

（二）中國(guó)對(duì)美國(guó)不同產(chǎn)業(yè)的顯性比較優(yōu)勢(shì)指數(shù)分析

根據(jù)上述指標(biāo)以及計(jì)算方法，可得以下產(chǎn)業(yè)的顯性投資比較優(yōu)勢(shì)指數(shù)：

注：數(shù)據(jù)來(lái)自美國(guó)商務(wù)部經(jīng)濟(jì)分析局BEA數(shù)據(jù)庫(kù)，有些數(shù)據(jù)BEA出于對(duì)企業(yè)隱私的保護(hù)等原因沒(méi)有給出，表中用“--”表示。

從表4-1中可以看出，中國(guó)對(duì)美國(guó)直接投資的各個(gè)產(chǎn)業(yè)中，近年來(lái)儲(chǔ)蓄性金融機(jī)構(gòu)（銀行業(yè)）的投資比較優(yōu)勢(shì)最強(qiáng)，專(zhuān)業(yè)科學(xué)和技術(shù)服務(wù)業(yè)近幾年來(lái)具有較強(qiáng)的比較優(yōu)勢(shì)，但也伴隨著減弱趨勢(shì)，這在一定程度上受益于美國(guó)降低稅負(fù)等因素的影響，美國(guó)國(guó)內(nèi)的金融環(huán)境與實(shí)體經(jīng)濟(jì)在不斷復(fù)蘇;自2007年以來(lái)中國(guó)對(duì)美國(guó)批發(fā)業(yè)的比較優(yōu)勢(shì)便開(kāi)始明顯下滑，隨著我國(guó)對(duì)美國(guó)出口環(huán)境的惡化以及國(guó)內(nèi)人力成本等的上升，出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)發(fā)展動(dòng)力減弱，批發(fā)業(yè)自2012年便不再具有顯性?xún)?yōu)勢(shì);而中國(guó)對(duì)美國(guó)零售業(yè)、信息產(chǎn)業(yè)以及金融業(yè)和保險(xiǎn)業(yè)的OFDI尚不具備比較優(yōu)勢(shì)。此外中國(guó)對(duì)美國(guó)制造業(yè)的RCA指數(shù)在不斷上升，可說(shuō)明該產(chǎn)業(yè)的投資比較優(yōu)勢(shì)在不斷增強(qiáng)。總體而言，中國(guó)對(duì)美國(guó)OFDI的產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)在不斷調(diào)整，在一定程度上出現(xiàn)了投資優(yōu)勢(shì)向制造業(yè)轉(zhuǎn)移的趨勢(shì)。

注：數(shù)據(jù)來(lái)自美國(guó)商務(wù)部經(jīng)濟(jì)分析局BEA數(shù)據(jù)庫(kù)，有些數(shù)據(jù)BEA出于對(duì)企業(yè)隱私的保護(hù)等原因沒(méi)有給出，表中用“--”表示。

由表4-2可知，中國(guó)對(duì)美國(guó)制造業(yè)的OFDI的比較優(yōu)勢(shì)主要集中在原材料和加工金屬業(yè)、機(jī)械工業(yè)、計(jì)算機(jī)和電子設(shè)備業(yè)，前兩者的比較優(yōu)勢(shì)在逐漸削弱，后者有加強(qiáng)趨勢(shì)，但由于近兩年數(shù)據(jù)的缺失，難以對(duì)該產(chǎn)業(yè)近兩年的發(fā)展趨勢(shì)作出合理分析。此外，食品業(yè)及化學(xué)工業(yè)近年來(lái)并不具備比較優(yōu)勢(shì)，電氣設(shè)備、器具和組件業(yè)的比較優(yōu)勢(shì)也在不斷減弱。因此可以在一定程度上認(rèn)為，中國(guó)對(duì)美國(guó)制造業(yè)的OFDI出現(xiàn)了一定的優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)移傾向，由技術(shù)密集度較低的產(chǎn)業(yè)向計(jì)算機(jī)和電子設(shè)備業(yè)等高新技術(shù)業(yè)轉(zhuǎn)移。

四、主要結(jié)論與政策建議

（一）近年來(lái)中國(guó)對(duì)美國(guó)直接投資產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整仍面臨較大壓力

受制于美國(guó)外資投資委員會(huì)（CFIUS）不斷提高對(duì)我國(guó)企業(yè)的安全審查程度，2010年以來(lái)貿(mào)易保護(hù)主義與我國(guó)對(duì)美國(guó)OFDI的關(guān)聯(lián)度不斷降低，而OFDI基于對(duì)出口貿(mào)易的替代效應(yīng)所帶來(lái)的增長(zhǎng)動(dòng)力也進(jìn)一步被削弱。此外美國(guó)的“產(chǎn)業(yè)回遷”政策無(wú)疑將進(jìn)一步提升美國(guó)在高端制造業(yè)以及高耗能升級(jí)產(chǎn)業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，但同樣由于CFIUS的管制，我國(guó)在相應(yīng)產(chǎn)業(yè)OFDI的發(fā)展也受到了較大的限制，這將在一定程度上拉大兩國(guó)之間的技術(shù)差距，為我國(guó)對(duì)美國(guó)的OFDI產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)帶來(lái)較大的壓力。

此外，近年來(lái)CFIUS對(duì)我國(guó)企業(yè)的安全審查力度只增不減，不僅在高端制造業(yè)上障礙重重，在金融業(yè)等其他領(lǐng)域也不斷加大審查力度，例如2018年1月迫于CFIUS的壓力螞蟻金服放棄收購(gòu)速匯金，這為我國(guó)對(duì)美國(guó)OFDI的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步帶來(lái)壓力。

（二）中國(guó)對(duì)美國(guó)OFDI產(chǎn)業(yè)的比較優(yōu)勢(shì)逐步向制造業(yè)轉(zhuǎn)移

近年來(lái)在美國(guó)國(guó)內(nèi)的金融環(huán)境在不斷復(fù)蘇的投資背景下，我國(guó)對(duì)美國(guó)直接投資的各個(gè)產(chǎn)業(yè)中制造業(yè)的投資比較優(yōu)勢(shì)在不斷增強(qiáng)。深入分析可知，中國(guó)對(duì)美國(guó)制造業(yè)的OFDI中原材料和加工金屬業(yè)、機(jī)械工業(yè)、計(jì)算機(jī)和電子設(shè)備業(yè)的比較優(yōu)勢(shì)較強(qiáng)，而同期制造業(yè)的其他細(xì)分產(chǎn)業(yè)的比較優(yōu)勢(shì)整體較弱，由此可知，近十年來(lái)中國(guó)對(duì)美國(guó)制造業(yè)的OFDI比較優(yōu)勢(shì)也在不斷調(diào)整結(jié)構(gòu)，有向計(jì)算機(jī)及電子設(shè)備產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的趨勢(shì)。

（三）提升國(guó)內(nèi)技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)的自主創(chuàng)新能力

就中國(guó)在全球價(jià)值鏈的資產(chǎn)配置而言，加大對(duì)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的研發(fā)投資力度也將在根本上改變我國(guó)在價(jià)值鏈中的地位，實(shí)現(xiàn)由參與者向主導(dǎo)者的逐步提升。隨著國(guó)內(nèi)生產(chǎn)成本的不斷提升，該類(lèi)型的產(chǎn)業(yè)向國(guó)內(nèi)轉(zhuǎn)移的優(yōu)勢(shì)將不斷縮小，繼而通過(guò)對(duì)美國(guó)等經(jīng)濟(jì)體的直接投資以實(shí)現(xiàn)其在全球范圍內(nèi)的生產(chǎn)配置就顯得更為重要。同時(shí)我國(guó)與美國(guó)在該產(chǎn)業(yè)技術(shù)水平的差距是CFIUS阻礙的根本所在，因此加大自主研發(fā)力度對(duì)于繞開(kāi)該障礙也尤為重要。

（四）改善中美之間的投資協(xié)作關(guān)系

美國(guó)不論是經(jīng)濟(jì)體量還是其技術(shù)管理水平，均在全球位居首位，是我國(guó)理想的投資地之一，因此中美兩國(guó)之間的投資關(guān)系尤為重要。基于美國(guó)對(duì)我國(guó)“重要合作伙伴”及“競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手”等復(fù)雜多變的關(guān)系定位，如何化解美國(guó)對(duì)我國(guó)不同產(chǎn)業(yè)直接投資的種種擔(dān)憂(yōu)是推進(jìn)該進(jìn)程的重中之重。在我國(guó)對(duì)美國(guó)的直接投資主體中，民營(yíng)企業(yè)得益于較弱的政府背景及較高的市場(chǎng)度，CFIUS對(duì)其審查力度相對(duì)較低，其發(fā)展速度要高于國(guó)有企業(yè)。但國(guó)內(nèi)的現(xiàn)狀是，除了少數(shù)寡頭競(jìng)爭(zhēng)者外，大多數(shù)民營(yíng)企業(yè)不論是在融資還是技術(shù)開(kāi)發(fā)上都更為艱難，因此我國(guó)可進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)國(guó)內(nèi)民營(yíng)企業(yè)的政策扶持力度，從而進(jìn)一步擴(kuò)大其對(duì)美國(guó)相應(yīng)產(chǎn)業(yè)的直接投資規(guī)模。

總體而言，中美兩國(guó)之間的貿(mào)易投資關(guān)系不論是對(duì)于兩國(guó)自身還是全球市場(chǎng)而言都十分重要，我國(guó)政府應(yīng)在加強(qiáng)國(guó)際經(jīng)濟(jì)與政治的交流的同時(shí)，進(jìn)一步穩(wěn)固中美兩國(guó)之間的國(guó)際關(guān)系，為我國(guó)對(duì)美國(guó)直接投資的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)創(chuàng)造和諧的投資環(huán)境。（作者單位：中山大學(xué)南方學(xué)院）