政策不確定性對(duì)公司投融資行為的影響研究

李夏夢(mèng)

摘 要：在現(xiàn)在的社會(huì)中，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)在不斷的發(fā)展，經(jīng)濟(jì)政策出臺(tái)的也越來(lái)越多，經(jīng)濟(jì)政策對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的走向有很大的影響。經(jīng)濟(jì)政策的出臺(tái)需要十分的慎重，要根據(jù)我國(guó)的實(shí)際情況制定相應(yīng)的政策，經(jīng)濟(jì)政策不確定性對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)投資行為有很大的影響，而且有很多的負(fù)面效應(yīng)。我國(guó)所有的企業(yè)都會(huì)在經(jīng)濟(jì)政策之下進(jìn)行經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，不同的企業(yè)受到經(jīng)濟(jì)政策的制約是不相同的，企業(yè)的投資行為受到經(jīng)濟(jì)政策的影響是最大的，本文主要研究了經(jīng)濟(jì)政策的不確定性在不同的企業(yè)對(duì)其產(chǎn)生的投資行為做出了一定的研究。

關(guān)鍵詞：不確定性；投融資；經(jīng)濟(jì)政策

經(jīng)濟(jì)政策的不確定性不是指出臺(tái)的政策模棱兩可，而是指我國(guó)在未來(lái)可能會(huì)出臺(tái)的政策改變我國(guó)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀的可能性，或者改變我國(guó)現(xiàn)有政策的可能性，簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，就是經(jīng)濟(jì)政策出臺(tái)的確定性，不能夠?qū)ξ磥?lái)的政策進(jìn)行正確的預(yù)測(cè)。經(jīng)濟(jì)政策的不確定性不是能夠簡(jiǎn)單決定的，這種不確定性是由很多方面決定的，至今沒(méi)有定論。有些學(xué)者認(rèn)為經(jīng)濟(jì)政策的不確定性主要是由于我國(guó)企業(yè)的發(fā)展決定的，也有學(xué)者認(rèn)為經(jīng)濟(jì)政策的不確定性是由我國(guó)的經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)決定的，還有的學(xué)者認(rèn)為是由于我國(guó)的金融環(huán)境例如貨幣等因素決定的，眾說(shuō)紛紜，所以經(jīng)濟(jì)政策的不確定性是不能夠進(jìn)行準(zhǔn)確預(yù)測(cè)的，所以經(jīng)濟(jì)政策的不確定性會(huì)對(duì)我國(guó)企業(yè)的投融資行為造成很大的影響。

一、兩者之間存在的理論分析

一直有很多人對(duì)政策不確定性與我國(guó)企業(yè)投融資的關(guān)系進(jìn)行研究，人們認(rèn)為兩者之間存在著必然的聯(lián)系，然而事實(shí)證明，兩者之間確實(shí)存在著很大的聯(lián)系，因?yàn)檎叩牟淮_定性會(huì)直接影響企業(yè)的投融資行為。有的學(xué)者認(rèn)為金融機(jī)制和期權(quán)問(wèn)題是影響投融資行為的主要原因，而這兩者與政策的不確定性有著必然的聯(lián)系，所以政策不確定性才能夠直接影響我國(guó)的企業(yè)的投融資行為。每個(gè)企業(yè)都會(huì)有自己的項(xiàng)目，而每個(gè)項(xiàng)目都需要資金的投入才能夠啟動(dòng)，實(shí)物期權(quán)指的是一個(gè)項(xiàng)目在未來(lái)的現(xiàn)金流量以及整個(gè)項(xiàng)目的價(jià)值，企業(yè)的投資都是不確定的，因?yàn)闆](méi)有人能夠決定未來(lái)可能會(huì)發(fā)生的事情，而企業(yè)投資的不確定性一般來(lái)說(shuō)是與期權(quán)成正比的。如果期權(quán)的價(jià)值越大，企業(yè)就暫時(shí)不會(huì)進(jìn)行投資，等待合適的機(jī)會(huì)，在等待的過(guò)程中會(huì)收集大量的信息，意圖能夠在未來(lái)的投資中獲得最大的利益，使項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)最大價(jià)值。從上述情況中可以看出，經(jīng)濟(jì)政策的不確定性確實(shí)能夠影響企業(yè)的投融資行為，其中一方面就體現(xiàn)在能夠延緩企業(yè)的投資行為。企業(yè)如果想要得到更好的發(fā)展就需要融資，而融資分為兩個(gè)方面，一個(gè)是內(nèi)部融資，一個(gè)是外部融資，如果企業(yè)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展不夠好，很可能會(huì)形成企業(yè)的道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇，出現(xiàn)成本的監(jiān)督管理，最終很有可能會(huì)造成企業(yè)的融資成本存在外部融資溢價(jià)的情況。

我國(guó)經(jīng)濟(jì)在近些年來(lái)發(fā)展的很快，與之同時(shí)發(fā)生的是經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)也越來(lái)越激烈，經(jīng)濟(jì)政策的不確定性會(huì)導(dǎo)致企業(yè)的盈利能力下降以及成本的增加，企業(yè)的現(xiàn)金流動(dòng)一般來(lái)說(shuō)沒(méi)有大幅度的波動(dòng)，但是在經(jīng)濟(jì)政策不確定性的影響下，企業(yè)的現(xiàn)金流會(huì)很容易發(fā)生大的波動(dòng)，這個(gè)時(shí)候企業(yè)如果沒(méi)有足夠的應(yīng)對(duì)能力，資金的運(yùn)作能力就會(huì)越來(lái)越緩慢，嚴(yán)重的時(shí)候甚至不能夠滿足企業(yè)最基本的生產(chǎn)，發(fā)生這種情況的時(shí)候，大部分企業(yè)都需要通過(guò)外部融資的方法來(lái)緩解企業(yè)內(nèi)部的壓力，從而使企業(yè)能夠正常工作。同時(shí)，企業(yè)的還在上升階段的股票通過(guò)影響也會(huì)受到波動(dòng)，外部融資主要是債務(wù)融資。在我國(guó)的股票市場(chǎng)中，一般比較有遠(yuǎn)見(jiàn)的投資者如果能夠意識(shí)到企業(yè)正在經(jīng)濟(jì)政策的不確定時(shí)期，就會(huì)減少對(duì)其進(jìn)行投資的意向，甚至根本就不會(huì)選擇為其進(jìn)行投資，這樣一來(lái)，企業(yè)收集不到外部的資金，融資就不會(huì)很順利，這個(gè)企業(yè)的股票持有者就會(huì)大大的減少利益，甚至最后虧損。，這就是經(jīng)濟(jì)政策的不確定性造成的。由上文可以看出，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)政策對(duì)于企業(yè)的投融資在大部分情況下都會(huì)產(chǎn)生負(fù)面的影響。

二、兩者存在影響的實(shí)證研究

（1）對(duì)企業(yè)投資支出的分析

經(jīng)濟(jì)政策的不確定性直接影響了企業(yè)的投資支出，企業(yè)的總資產(chǎn)、銷售收入和運(yùn)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量都會(huì)直接受到經(jīng)濟(jì)政策不確定行的影響，從而對(duì)企業(yè)的投融資情況產(chǎn)生負(fù)面的作用。企業(yè)通過(guò)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)而產(chǎn)生的收益一般來(lái)說(shuō)與投資的情況是成正比的，簡(jiǎn)而言之就是企業(yè)的投資越多，收益也就越大，企業(yè)的投資越少，現(xiàn)金的流量也就越緩慢，企業(yè)額的收益就會(huì)越少。在企業(yè)的經(jīng)濟(jì)政策不定時(shí)定期增加時(shí)，企業(yè)不會(huì)對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行投資，大部分情況下都會(huì)選擇進(jìn)行觀望，希望能夠在等待的時(shí)間中獲得更多的有關(guān)于投資的信息，爭(zhēng)取有更大的把握能夠投資成功，這樣一等，企業(yè)就會(huì)晚一些時(shí)間再做出決定，還會(huì)對(duì)當(dāng)前已經(jīng)做出的投資進(jìn)行控制，保持不變甚至減少。而在企業(yè)經(jīng)濟(jì)政策的不確定時(shí)期，企業(yè)會(huì)更加慎重，觀望的時(shí)間也就會(huì)越長(zhǎng)，做出決策的時(shí)間也會(huì)更晚，對(duì)信息的把握也會(huì)越困難，在這樣的情況下，企業(yè)不敢貿(mào)然行動(dòng)，一般會(huì)等待最佳時(shí)間做出決定，因?yàn)槠髽I(yè)在這個(gè)時(shí)候面臨著巨大的投資風(fēng)險(xiǎn)，如果沒(méi)有清楚這個(gè)項(xiàng)目就對(duì)其進(jìn)行投資，需要承擔(dān)很大的風(fēng)向，造成損失的可能性也是很大的，決策者在這種情況下往往會(huì)選擇不投資，因?yàn)槌袚?dān)的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)于收益來(lái)說(shuō)要更高。所以經(jīng)濟(jì)政策的不確定性不僅不能夠?yàn)槠髽I(yè)的投資造成積極的影響，還會(huì)影響起企業(yè)的外資溢價(jià)，對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)是十分不利的。企業(yè)的外資溢價(jià)，對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)是十分不利的。

（2）對(duì)金融摩擦機(jī)制的分析

如果從金融的摩擦機(jī)制來(lái)看待企業(yè)的不確定性問(wèn)題，可以發(fā)現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)政策的不確定性在一定程度上使外部融資溢價(jià)升高，同時(shí)企業(yè)進(jìn)行外部融資需要花費(fèi)的成本也提高了。通常來(lái)說(shuō)，企業(yè)的外部融資都屬于企業(yè)的負(fù)債，企業(yè)的外部融資溢價(jià)，企業(yè)的負(fù)債也會(huì)相應(yīng)的增多，負(fù)債的比例越高，企業(yè)的成本也會(huì)變高，在這樣的情況下，就可以表現(xiàn)出來(lái)經(jīng)濟(jì)

政策的不確定性對(duì)于企業(yè)融資的影響。不同的企業(yè)在面臨這種情況的時(shí)候往往會(huì)做出不同的反應(yīng)，但是毋庸置疑，經(jīng)濟(jì)政策的不確定性對(duì)企業(yè)融資產(chǎn)生的影響是負(fù)面的，而且企業(yè)如果及時(shí)采取合適的措施能夠避免企業(yè)的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，如果沒(méi)能夠及時(shí)采取合適的措施，很有可能會(huì)造成企業(yè)的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。融資困難和經(jīng)濟(jì)危機(jī)會(huì)直接導(dǎo)致企業(yè)的正常運(yùn)行，嚴(yán)重的時(shí)候企業(yè)就會(huì)面臨倒閉。如果企業(yè)本來(lái)負(fù)債就很高，在經(jīng)過(guò)這種壓力，往往會(huì)面臨破產(chǎn)。所以企業(yè)在進(jìn)行投資決定的時(shí)候需要慎重進(jìn)行觀察，明確經(jīng)濟(jì)政策，從而減少企業(yè)被經(jīng)濟(jì)政策的不確定性影響。企業(yè)在投資的時(shí)候如果正是在經(jīng)濟(jì)政策的不確定性時(shí)期，資金的成本會(huì)增加，投資的時(shí)間會(huì)邊長(zhǎng)，從而會(huì)影響企業(yè)的整體效益。

這就是經(jīng)濟(jì)政策的不確定性通過(guò)金融摩擦機(jī)制對(duì)我國(guó)企業(yè)的投融資產(chǎn)生的負(fù)面影響。

（3）對(duì)總資產(chǎn)報(bào)酬率的分析

總資產(chǎn)報(bào)酬率是對(duì)企業(yè)盈利能力的直接反應(yīng)，經(jīng)濟(jì)政策的不確定性對(duì)企業(yè)額的總資產(chǎn)報(bào)酬率會(huì)產(chǎn)生負(fù)面的影響。因?yàn)榻?jīng)濟(jì)政策的不確定性會(huì)直接影響企業(yè)的外部融資，從而使企業(yè)的決策者在投資的時(shí)候進(jìn)行觀望，不敢輕易進(jìn)行投資，就會(huì)導(dǎo)致項(xiàng)目投資的時(shí)間進(jìn)行延長(zhǎng)，在這個(gè)投資者收集項(xiàng)目信息的時(shí)間中，項(xiàng)目帶來(lái)的潛在風(fēng)險(xiǎn)會(huì)增加，投資者觀望的時(shí)間越長(zhǎng)，項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)越大，同時(shí)投資者對(duì)項(xiàng)目情況的掌握也會(huì)更加的不準(zhǔn)確，因?yàn)榕c之而來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)大部分是不能夠直接進(jìn)行預(yù)測(cè)的，項(xiàng)目的潛在風(fēng)險(xiǎn)會(huì)隨著時(shí)間的延長(zhǎng)而增加。一些運(yùn)營(yíng)能力較強(qiáng)的大企業(yè)有自己的備用資金，在遇到這種情況的時(shí)候通過(guò)備用資金也許能夠緩解一些壓力，減少經(jīng)濟(jì)政策的不確定性為自己帶來(lái)的負(fù)面影響。但是有些公司的規(guī)模比較小，現(xiàn)金流動(dòng)小，沒(méi)有備用資金，在遇到這種情況的時(shí)候不能夠及時(shí)的采取正確的做法，也沒(méi)有其他的資金來(lái)源可以緩解壓力，就會(huì)面臨資金的運(yùn)行緩慢，嚴(yán)重的時(shí)候會(huì)造成資金的凍結(jié)甚至破產(chǎn)。所以政策的不確定性對(duì)于企業(yè)的影響是很大的，一般來(lái)說(shuō)帶給公司的都是負(fù)面的影響。

三、總結(jié)

綜上所述，經(jīng)濟(jì)政策的不確定性在很大的程度上對(duì)公司的投融資行為產(chǎn)生的影響，兩者之間有著密不可分的關(guān)系。一般情況下，經(jīng)濟(jì)政策的不確定性會(huì)對(duì)公司的投融資行為產(chǎn)生負(fù)面的影響，針對(duì)這種情況，我國(guó)的政府需要采取相關(guān)的政策來(lái)減少這種問(wèn)題的發(fā)生，企業(yè)也應(yīng)該提高自己的競(jìng)爭(zhēng)力，提高滋生的綜合實(shí)力，在面對(duì)這種情況的時(shí)候能夠從容應(yīng)對(duì)，這樣我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展才能夠發(fā)展的越來(lái)越好。

參考文獻(xiàn)

[1]戴園晨，杜莉.政策不確定性對(duì)公司投融資行為的影響研究[J].金融研究；2017.10（03）：99-100

[2]趙瑞芹.政策不確定性對(duì)公司投融資行為的影響研究[J].西南金融；2016.08（12）：23-24