我國商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化的理論分析

喬小明

(云南師范大學(xué) 學(xué)報(bào)編輯部，云南 昆明 650092)

一、 資產(chǎn)證券化及運(yùn)作規(guī)程

(一)資產(chǎn)證券化闡釋

資產(chǎn)證券化是近30年來世界金融領(lǐng)域里最為重要的金融創(chuàng)新之一，在眾多領(lǐng)域都有成功的應(yīng)用案例。資產(chǎn)證券化的出現(xiàn)使世界金融體系發(fā)生深刻變革。在資產(chǎn)證券化的引導(dǎo)下，各種金融創(chuàng)新產(chǎn)品層出不窮，金融業(yè)服務(wù)水平和競爭力不斷提高。同時(shí)，資產(chǎn)證券化打破金融中介和金融市場的界限，使對沖基金、養(yǎng)老基金和私人股權(quán)公司等新型金融機(jī)構(gòu)出現(xiàn)。資產(chǎn)證券化出現(xiàn)并發(fā)展于美國，在美國的金融市場上占據(jù)重要地位[1]。雖然資產(chǎn)證券化在我國尚處在起步發(fā)展階段，但應(yīng)該看到我國商業(yè)銀行項(xiàng)目有穩(wěn)定可預(yù)期的現(xiàn)金流，且其周期較長，這與資產(chǎn)證券化的條件相契合。同時(shí)商業(yè)銀行項(xiàng)目又滿足資產(chǎn)證券化的核心條件，其基礎(chǔ)資產(chǎn)為基礎(chǔ)設(shè)施收費(fèi)權(quán)，具有自然壟斷的特征，因此有穩(wěn)定可預(yù)期的現(xiàn)金流，這使得資產(chǎn)證券化成為我國商業(yè)銀行健康發(fā)展的必然選擇。

(二)資產(chǎn)證券化的運(yùn)作規(guī)程

資產(chǎn)證券化的運(yùn)作流程見圖1 。

1.確定資產(chǎn)證券化目標(biāo)并組建資產(chǎn)池

原始權(quán)益人首先根據(jù)自己進(jìn)行資產(chǎn)證券化的融

資需求確定資產(chǎn)證券化目標(biāo)，并將自己具有完全所有權(quán)的可證券化的資產(chǎn)進(jìn)行清理、評估和考核，匯集成一個(gè)資產(chǎn)池。這里資產(chǎn)池必須滿足兩個(gè)基本條件：一個(gè)是原始權(quán)益人對這個(gè)資產(chǎn)池里的每個(gè)資產(chǎn)都擁有完整的所有權(quán)；二是這個(gè)資產(chǎn)池的資產(chǎn)都是可證券化的。[2]所謂“可證券化的資產(chǎn)”體現(xiàn)了并非任何資產(chǎn)都是可證券化的，其對資產(chǎn)有一定的要求：一是資產(chǎn)可以產(chǎn)生穩(wěn)定的、可預(yù)測的現(xiàn)金流收入，且獨(dú)立于原始權(quán)益人其他資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流，這是為了保護(hù)投資者利益，維護(hù)證券市場的穩(wěn)定；二是原始權(quán)益人持有該資產(chǎn)已有一段時(shí)間，且信用表現(xiàn)記錄良好，違約率和損失率較低，這是為了保證發(fā)債質(zhì)量，降低發(fā)債成本；三是資產(chǎn)應(yīng)具有標(biāo)準(zhǔn)化的合約文件，即資產(chǎn)具有很高的同質(zhì)性；四是資產(chǎn)抵押物的變現(xiàn)價(jià)值很高或?qū)鶆?wù)人的效用較高，以加強(qiáng)對投資者權(quán)益的保護(hù)以及提高債務(wù)人還款的積極性；五是債務(wù)人的地域和人口統(tǒng)計(jì)分布廣泛，以防止資產(chǎn)的現(xiàn)金收入由于來源單一化帶來的風(fēng)險(xiǎn)；六是資產(chǎn)的相關(guān)數(shù)據(jù)容易獲得；七是資產(chǎn)池中的資產(chǎn)應(yīng)達(dá)到一定規(guī)模，從而實(shí)現(xiàn)證券化交易的規(guī)模經(jīng)濟(jì)，至少保證進(jìn)行資產(chǎn)證券化的收益大于成本。

2.設(shè)立特殊目的載體(SPV)與資產(chǎn)出售

SPV是一個(gè)以資產(chǎn)證券化為唯一目的、獨(dú)立的信托實(shí)體，它既是資產(chǎn)池中資產(chǎn)的購買者，也是資產(chǎn)證券化的發(fā)行人。它必須保持獨(dú)立性，因此其經(jīng)營有嚴(yán)格的法律限制：一是目標(biāo)和權(quán)利的限制，法律規(guī)定了其只能完成資產(chǎn)證券化交易所必須從事的活動(dòng)，不能從事任何證券化業(yè)務(wù)以外的活動(dòng)；二是債務(wù)限制，只能完成交易所承擔(dān)的債務(wù)和擔(dān)保義務(wù)，不得發(fā)生其他債務(wù)或承擔(dān)不相關(guān)的擔(dān)保責(zé)任；三是高度獨(dú)立性，資產(chǎn)不與其他機(jī)構(gòu)相混合，不可合并或重組，保持獨(dú)立的財(cái)務(wù)報(bào)表等；四是每一個(gè)SPV的董事會(huì)里必須設(shè)立獨(dú)立董事；五是一般情況下，SPV不得分紅或進(jìn)行其他任何分配；六是SPV不得破產(chǎn)，即實(shí)現(xiàn)真實(shí)出售和破產(chǎn)隔離。這些嚴(yán)格的限制實(shí)現(xiàn)了對投資者權(quán)益的保護(hù)，使得投資收益不會(huì)受到原始權(quán)益人自身信用風(fēng)險(xiǎn)的影響。[3]

SPV成立后，原始權(quán)益人將資產(chǎn)池中的資產(chǎn)出售給SPV稱為資產(chǎn)出售，這個(gè)過程必須保證是真實(shí)出售，才能真正實(shí)現(xiàn)破產(chǎn)隔離。這也是我國施行不良資產(chǎn)證券化的基本要求。

3.信用增級

在證券化的交易中，支持證券化的資產(chǎn)組合的信用和現(xiàn)金流特征很難與投資者的需求吻合。信用升級的目的就是要彌補(bǔ)資產(chǎn)組合的初始信用等級和投資者所要求的信用等級之間的差距。所以先應(yīng)該由信用評級機(jī)構(gòu)對未重組的資產(chǎn)進(jìn)行內(nèi)部評級，再根據(jù)投資者的需求進(jìn)行信用增級。

4.信用評級并發(fā)售證券

信用增級后應(yīng)再次聘請?jiān)u級機(jī)構(gòu)對資產(chǎn)支持證券進(jìn)行正式的發(fā)行評級，由于此時(shí)在法律上資產(chǎn)的信用已經(jīng)和原始權(quán)益人的信用相隔離，所以此次評級應(yīng)根據(jù)資產(chǎn)及其信用升級措施進(jìn)行評級，而不涉及原始權(quán)益人本身的信用，使得資產(chǎn)支持證券能以較高的信用級別，較低的融資成本向投資者出售。

5.向發(fā)起人支付資產(chǎn)購買價(jià)格

用發(fā)行證券所得現(xiàn)金收入支付向原始權(quán)益人購買證券化資產(chǎn)的價(jià)款以及各專業(yè)機(jī)構(gòu)的相關(guān)費(fèi)用等。[4]

6.實(shí)施資產(chǎn)管理與回收資產(chǎn)收益

對于支持證券的資產(chǎn)的管理可由專門服務(wù)機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)收取、記錄資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流，并將回收的資產(chǎn)收益存入受托銀行的合規(guī)存款賬戶。受托銀行應(yīng)建立一個(gè)積累金帳戶，將回收收益轉(zhuǎn)入這個(gè)帳戶，負(fù)責(zé)證券到期時(shí)對投資者還本付息。

二、 我國商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化過程中存在的問題

(一)我國商業(yè)銀行不良資產(chǎn)的特殊性

根據(jù)商行信貸資產(chǎn)的五級分類：正常、關(guān)注、次級、可疑和損失中，正常和關(guān)注類是商行的優(yōu)良資產(chǎn)，符合證券化資產(chǎn)的要求，可以進(jìn)行資產(chǎn)證券化操作。但次級、可疑和損失類被稱為不良資產(chǎn)才是目前急需證券化的資產(chǎn)，也是資產(chǎn)證券化方案提出的導(dǎo)火線。由于我國不良資產(chǎn)的特殊性，并不滿足證券化對資產(chǎn)的要求，如何實(shí)施證券化成為焦點(diǎn)。

我國不良資產(chǎn)存量是歷史遺留問題，大部分以國有企業(yè)負(fù)債形式存在, 不能保證未來能否產(chǎn)生可預(yù)測的穩(wěn)定的現(xiàn)金流；而且很多貸款是沒有抵押物的；信用質(zhì)量差、風(fēng)險(xiǎn)大；由于其形成背景復(fù)雜，資產(chǎn)的相關(guān)數(shù)據(jù)有些遺失，而且沒有標(biāo)準(zhǔn)化、高質(zhì)量的合同條款，如果對其直接進(jìn)行證券化，證券的信用評級相當(dāng)?shù)?，發(fā)行成本會(huì)很大，不易施行。對于不良資產(chǎn)這種先天性的不足，要進(jìn)行證券化唯一的方法就是信用增級手段。因?yàn)椴豢赡軐⑦@些風(fēng)險(xiǎn)統(tǒng)統(tǒng)轉(zhuǎn)嫁給投資者，這樣等于損害投資者利益，而且這樣也無法達(dá)到證券化的目的，因?yàn)橥顿Y者是不會(huì)買這種風(fēng)險(xiǎn)過高的證券的。[5]

(二)隔離破產(chǎn)與真實(shí)出售問題

1.破產(chǎn)隔離的種類

第一，與原始權(quán)益人破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的隔離。原始權(quán)益人破產(chǎn)不會(huì)影響到SPV和對證券持有人的按時(shí)償付，這是資產(chǎn)證券化最重要的特征，即做到將資產(chǎn)池“真實(shí)出售”給SPV。

資產(chǎn)的轉(zhuǎn)移從法律角度看，可界定為真實(shí)出售和擔(dān)保融資兩種形式。擔(dān)保融資與真實(shí)出售的根本區(qū)別在于：如果采用擔(dān)保融資的形式，轉(zhuǎn)移的資產(chǎn)仍留在原始權(quán)益人的資產(chǎn)負(fù)債表中，意味著一旦原始權(quán)益人破產(chǎn)時(shí)，證券化資產(chǎn)會(huì)被列入破產(chǎn)清算列表，投資者要承受一定的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)；而真實(shí)出售的形式屬于表外處理法，轉(zhuǎn)移資產(chǎn)被剝離出原始權(quán)益人的資產(chǎn)負(fù)債表，SPV對基礎(chǔ)資產(chǎn)擁有所有權(quán)，原始權(quán)益人破產(chǎn)時(shí)，證券化資產(chǎn)不會(huì)作為破產(chǎn)財(cái)產(chǎn)進(jìn)行清算，投資者仍能得到按時(shí)償付。

第二，與服務(wù)商破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)隔離。專門服務(wù)商是對資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流進(jìn)行管理的機(jī)構(gòu)，為了避免服務(wù)商破產(chǎn)時(shí)，基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的收入滯留在其自有賬戶里，以及資產(chǎn)的收入可能與服務(wù)商的自有資金相混合，導(dǎo)致不能按時(shí)償付，SPV應(yīng)在與服務(wù)商簽訂的協(xié)議中規(guī)定：服務(wù)商收到資產(chǎn)的收入后在一定規(guī)定時(shí)期內(nèi)可以自我保留，并可以與自有資金相混合，但過了規(guī)定時(shí)間后就要準(zhǔn)時(shí)轉(zhuǎn)入合規(guī)存款賬戶，不得私自動(dòng)用。

第三，與原始債務(wù)人破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的隔離。是指當(dāng)原始債務(wù)人無力償還債務(wù)時(shí)，仍可對投資者按時(shí)支付。因?yàn)镾PV可以根據(jù)基礎(chǔ)資產(chǎn)中若干不同的歷史違約數(shù)據(jù)，算出資產(chǎn)池中資產(chǎn)的違約率，近而確定證券的收益率，所以這其中已經(jīng)包含了原始債務(wù)人破產(chǎn)的可能性估計(jì)。

之所以強(qiáng)調(diào)破產(chǎn)隔離，主要是為了保護(hù)投資者的利益。而真實(shí)出售是破產(chǎn)隔離的前提，沒有真實(shí)出售，就不可能有破產(chǎn)隔離。所以這里還涉及真實(shí)出售的界定問題。

2.真實(shí)出售在法律上的界定

當(dāng)原始權(quán)益人將資產(chǎn)池中的資產(chǎn)出售給SPV時(shí)，其所有權(quán)也隨之轉(zhuǎn)移給SPV，這些資產(chǎn)不再屬于原始權(quán)益人。而當(dāng)前我國采用的形式實(shí)質(zhì)是：資產(chǎn)管理公司由政府成立，所有權(quán)歸于政府，而國有商行也是歸屬國有，當(dāng)國有商行將不良資產(chǎn)出售給資產(chǎn)管理公司時(shí)，表面上資產(chǎn)的所有權(quán)由銀行轉(zhuǎn)移給了資產(chǎn)管理公司，但這實(shí)際上是由國家注資購買不良資產(chǎn)，其所有權(quán)還是屬于國家的，沒有真正實(shí)現(xiàn)真實(shí)出售。但如果沒有國家的注資，也沒有哪個(gè)機(jī)構(gòu)有能力承擔(dān)這么龐大的不良資產(chǎn)，所以對不良資產(chǎn)存量部分可以說完全由國家買單。

(三)信用增級

由于我國商行不良資產(chǎn)的信用風(fēng)險(xiǎn)極大，與投資者需求的信用級別相差甚遠(yuǎn)，進(jìn)行證券化之前必須經(jīng)過信用增級提高證券的信用級別，才能降低發(fā)行成本。銀行信貸資產(chǎn)證券化可以采取的信用增強(qiáng)手段主要有5種形式，見圖2。

圖2 銀行信貸資產(chǎn)證券化采取的信用增級形式

其一，在發(fā)起人(銀行)提供的信用增級的形式下，其3種方式有個(gè)共同的特點(diǎn)：手續(xù)簡單，但是發(fā)起人(銀行)對貸款組合還承擔(dān)—定的償付違約責(zé)任，也就是說，資產(chǎn)支持證券的信用風(fēng)險(xiǎn)仍受債務(wù)人和發(fā)起人信用風(fēng)險(xiǎn)的影響，因此信用評級較低，而且是非真實(shí)出售行為，屬于表內(nèi)融資，目前很少使用這種增級方式。

其二，如果由發(fā)行人提供信用增級，證券的信用風(fēng)險(xiǎn)會(huì)受到發(fā)行人自身信用級別的限制，也與被擔(dān)保的貸款組合不可避免地存在關(guān)聯(lián)風(fēng)險(xiǎn)，還是沒有做到與原始債務(wù)人的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)隔離。尤其是發(fā)行人作為專門的SPV，自身可能無法承擔(dān)這種風(fēng)險(xiǎn)，所以由發(fā)行人提供信用增級方式不適用于SPV，應(yīng)該在自身提供信用支持的情況下，尋求第三方的信用支持。

其三，第三方提供的信用增級方式下，最大的優(yōu)點(diǎn)就是幾乎沒有關(guān)聯(lián)風(fēng)險(xiǎn)，能夠真正做到真實(shí)出售，在債務(wù)人到期不能償還貸款，或發(fā)起人破產(chǎn)時(shí)，由于有資信較高的第三方擔(dān)保對投資者的按時(shí)償付，投資者仍能得到相應(yīng)的收益，實(shí)現(xiàn)了證券信用風(fēng)險(xiǎn)與原始債務(wù)人和原始權(quán)益人的風(fēng)險(xiǎn)隔離，而且可以使資產(chǎn)支持證券獲得一個(gè)較高的信用級別。當(dāng)然，在這種方式下，發(fā)行人需要向第三方支付風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償費(fèi)。唯一的問題就是對第三方的要求是資信很高的機(jī)構(gòu)，對其支付的費(fèi)用是一次性付出，應(yīng)用時(shí)應(yīng)該衡量下證券化的收益和成本。

其四，證券化中的信用自我增強(qiáng)。它是通過內(nèi)部結(jié)構(gòu)的調(diào)整來提升證券的信用級別的。其優(yōu)點(diǎn)與第三方提供的方式類似，也實(shí)現(xiàn)了真實(shí)出售，但它在成本上稍有優(yōu)勢。對于高級或次級證券結(jié)構(gòu)方式，其信用增級的成本是均勻分布在整個(gè)證券的存續(xù)期內(nèi)的，利差賬戶方式也類似，信用損失發(fā)生時(shí)不能立即使用利差來彌補(bǔ)，信用損失必須累積至一定規(guī)模后才能對利差進(jìn)行分配。這樣發(fā)行人可以在利差積累與信用損失積累之間進(jìn)行時(shí)間上的合理匹配。相比那些信用證擔(dān)?；蚪鹑趽?dān)保中一次性成本支付，在經(jīng)濟(jì)上這兩種方式更有吸引力。

其五，政府擔(dān)保。將其單列出來是因?yàn)槠涮厥庑?，通過政府擔(dān)保后就無需專門的信用增強(qiáng)措施而又能獲得很高的信用級別。從國外經(jīng)驗(yàn)看，在信用增級方面離不開政府的積極參與，在美國，絕大多數(shù)資產(chǎn)證券是由美國政府提供信用擔(dān)保，特別是住房抵押擔(dān)保券幾乎全部依賴于美國政府信用擔(dān)保。很多國家也都成立了相應(yīng)政府機(jī)構(gòu)或政府信用企業(yè),為實(shí)施資產(chǎn)證券化提供有力的外部信用增級支持,為推動(dòng)證券化業(yè)務(wù)發(fā)展發(fā)揮積極作用。以香港為例，按揭證券公司由特區(qū)政府全資持有，并由金融管理局提供巨額備用信貸支持，大大增加市場對該公司的認(rèn)可與接受程度，有利于公司降低籌資成本和順利運(yùn)作。

(四)信用評級

在信用增級后，資產(chǎn)支持證券發(fā)行前，需要信用評級機(jī)構(gòu)對其進(jìn)行信用評級，為投資者提供選擇依據(jù)。評級內(nèi)容包括借款人的信用狀況、地理分布和資產(chǎn)組合的多元化情況以及對證券化參與人交易結(jié)構(gòu)進(jìn)行考察，分析交易架構(gòu)中可能存在的風(fēng)險(xiǎn)，在這一過程中，評級機(jī)構(gòu)要考察服務(wù)商和受托人的信用，并對真實(shí)銷售、破產(chǎn)隔離、信用增級、觸發(fā)事件的設(shè)計(jì)等問題進(jìn)行審查。

信用評級機(jī)構(gòu)評級有兩個(gè)突出的特點(diǎn)：一是主要對資產(chǎn)池中的基礎(chǔ)資產(chǎn)的質(zhì)量進(jìn)行評級，而不是重點(diǎn)關(guān)注發(fā)行人的綜合資信水平；二是對資產(chǎn)支撐證券的評級在很大程度上取決于交易架構(gòu)的設(shè)計(jì)，比如這種交易構(gòu)架是否實(shí)現(xiàn)了破產(chǎn)隔離和真實(shí)出售對評級結(jié)果都有較大影響，然后根據(jù)資產(chǎn)以及其信用升級措施進(jìn)行評級，所以評級結(jié)果有很大的靈活性。

三、 我國商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化發(fā)展的建議措施

(一)應(yīng)加強(qiáng)建立現(xiàn)代化企業(yè)制度

現(xiàn)在我國的做法就是成立了資產(chǎn)管理公司即SPV, 各商行剝離出來不良資產(chǎn)，以賬面價(jià)值全額出售給資產(chǎn)管理公司，這一過程是通過國家注資實(shí)現(xiàn)的，也就是說對于不良資產(chǎn)存量部分，由于大多是國家政策性貸款造成的，相應(yīng)地就由國家買單解決，國家注資實(shí)質(zhì)也是一種信用增級的方法。但問題是對于不良資產(chǎn)增量部分又應(yīng)該由誰買單呢？由于新增部分大多應(yīng)屬于商行經(jīng)營性不良貸款，問題的根源就在于商行的經(jīng)營管理制度，無論是對國企還是商行，應(yīng)加強(qiáng)建立現(xiàn)代化企業(yè)制度，形成規(guī)范性的商業(yè)化操作，逐步降低不良貸款發(fā)生率，提高銀行資產(chǎn)質(zhì)量，更易于施行資產(chǎn)證券化。[6]

(二)需真正做到真實(shí)出售

對不良資產(chǎn)增量部分不能再以國家完全購買的方式處理?？梢圆捎谜畵?dān)保的形式進(jìn)行信用增級，從而提升證券的信用級別，降低融資成本，更好地推動(dòng)不良資產(chǎn)增量部分的證券化過程，提高商行的流動(dòng)性和國際競爭力。[7]

(三)完善我國的相關(guān)法律體系，政府積極參與以做好政府擔(dān)保措施

政府擔(dān)保意味著此證券的級別已達(dá)最高，無需額外的信用擔(dān)保等手段增加信用級別，節(jié)約成本。然而，在我國《擔(dān)保法》第8條規(guī)定：“國家機(jī)關(guān)不得為擔(dān)保人，但經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)為使用外國政府或者國際經(jīng)濟(jì)組織貸款進(jìn)行轉(zhuǎn)貸的除外?！痹撘?guī)定給我國政府提供信用擔(dān)保設(shè)置法律限制。對于我國不良資產(chǎn)存量部分，由于國家注資買單，也相當(dāng)于國家擔(dān)保作用，所以存量部分的處理是可以解決的。但其增量部分的證券化處理，除完善我國的相關(guān)法律體系和資本市場，建立銀行的現(xiàn)代企業(yè)制度，還是需要政府的參與，對于發(fā)展中國家來說，政府擔(dān)保措施非常重要，是值得借鑒的信用增級手段。

(四)信用評級機(jī)構(gòu)要求必須做到透明、公開和公正

由于客觀上的信息不對稱，使得投資者也只能以公布的評級結(jié)果來做出選擇，所以對信用評級機(jī)構(gòu)要求必須做到透明、公開和公正。而我國信用評級市場的現(xiàn)狀很難滿足資產(chǎn)證券化的要求，急需改進(jìn)?？梢詮膬煞矫嬷郑阂皇歉脑煳覈F(xiàn)有的評級機(jī)構(gòu)，但這還需要較長的時(shí)間，因?yàn)檫€需要各方面配套措施，比如法律規(guī)范的完善等；還有一種是比較直接的，可以引進(jìn)國外著名評級機(jī)構(gòu)為我國評級市場服務(wù)，如國內(nèi)評級機(jī)構(gòu)與外資機(jī)構(gòu)合資主辦，可以加快我國評級業(yè)的發(fā)展。

(五)有效發(fā)揮服務(wù)機(jī)構(gòu)作用，形成市場定價(jià)機(jī)制

在商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化過程中，有增信機(jī)構(gòu)、法律會(huì)計(jì)評級機(jī)構(gòu)、承銷商等中介服務(wù)機(jī)構(gòu)。目前來看，增信手段對利率的影響并不顯著，且部分實(shí)際效果與預(yù)期相反。誠然，適當(dāng)?shù)脑鲂趴梢允沟蒙虡I(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化產(chǎn)品順利發(fā)行，解決商業(yè)銀行項(xiàng)目周期錯(cuò)位問題，但發(fā)行人的盲目增信也會(huì)造成融資成本的增加，同時(shí)由于我國資產(chǎn)證券化市場發(fā)展仍不完善，相關(guān)中介服務(wù)商也良莠不齊，投資者對各項(xiàng)目的增信認(rèn)識也因此不盡相同。這就要求監(jiān)管機(jī)構(gòu)要督促此類機(jī)構(gòu)嚴(yán)格遵守監(jiān)管要求和職業(yè)規(guī)范，項(xiàng)目盡職調(diào)查要盡職盡責(zé)，這樣才能切實(shí)保障基礎(chǔ)資產(chǎn)安全。

四、結(jié)語

由于我國商業(yè)銀行不良資產(chǎn)的特殊性，對其直接進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化、證券化操作，還存在許多障礙和問題。鑒于此筆者建議我國資產(chǎn)證券市場應(yīng)該加強(qiáng)建立商業(yè)銀行現(xiàn)代化企業(yè)制度。政府應(yīng)該重視政府擔(dān)保方式，更好地推動(dòng)不良資產(chǎn)增量部分的證券化過程。迫切需要政府完善我國的相關(guān)法律體系和資本市場，改造我國現(xiàn)有的評級機(jī)構(gòu)，使得信用評級機(jī)構(gòu)必須做到透明、公開和公正。最重要的是今后要逐步培育，形成一批專門從事不良資產(chǎn)投資的機(jī)構(gòu)投資者。推動(dòng)投資者結(jié)構(gòu)多元化，應(yīng)允許包括券商、基金、保險(xiǎn)等在內(nèi)的更多投資者進(jìn)入。