中糧糖業(yè)：雙管齊下跨越糖周期

中糧糖業(yè)不僅是國(guó)內(nèi)最大的制糖企業(yè)，也是國(guó)內(nèi)最大、世界第二的番茄加工企業(yè)。

據(jù)中糧糖業(yè)2018年度公司財(cái)報(bào)，其2018年凈利潤(rùn)5.04億元，扣非凈利潤(rùn)3.85億元。今年一季度，中糧糖業(yè)凈利潤(rùn)2.01億元，扣非凈利潤(rùn)1.75億元。同比均出現(xiàn)較大下降，主要原因是白糖價(jià)格大幅下跌。連續(xù)三年的白糖大熊市，至去年四季度到達(dá)谷底，期間，糖業(yè)企業(yè)普遍虧損嚴(yán)重，中糧糖業(yè)能夠在三年熊市期間連續(xù)實(shí)現(xiàn)贏利，已屬不易。今年以來(lái)，糖價(jià)有反轉(zhuǎn)跡象，給中糧糖業(yè)帶來(lái)良好發(fā)展契機(jī)。

糖價(jià)下跌拖累業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)

據(jù)4月份披露的年報(bào)和一季報(bào)，2018年，中糧糖業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入175.15億元，同比下降8.57%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)5.04億元，同比下降31.93%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)3.85億元，同比下降51.19%。2019年第一季度，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入28.16億元，同比下降26.72%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)2.01億元，同比下降41.77%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)1.75億元，同比下降42.89%。

作為主營(yíng)業(yè)務(wù)，糖業(yè)占中糧糖業(yè)營(yíng)業(yè)收入的90%以上，其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)與白糖價(jià)格正相關(guān)，隨糖價(jià)波動(dòng)的同時(shí)，呈現(xiàn)在波動(dòng)中增長(zhǎng)的趨勢(shì)。2013年凈利潤(rùn)為0.80億元，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。2014年受糖價(jià)下降影響，凈利潤(rùn)降至0.32億元，同比減少 59.70%。2015年至2017年凈利潤(rùn)從0.76億元迅速增長(zhǎng)至7.40億元，主要得益于食糖價(jià)格持續(xù)走高，疊加營(yíng)收、毛利率齊升。中糧糖業(yè)的毛利率、凈利率均于2017年達(dá)到歷史最高點(diǎn)的16.17%與3.94%，隨后在2018年降低到14.50%、2.88%，主要原因就是糖價(jià)下跌。

分產(chǎn)品來(lái)看，貿(mào)易糖業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入129.62億元，同比下滑1.68%，毛利率為7.13%，同比減少0.62%。自產(chǎn)糖業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入53.28億元，同比增長(zhǎng)16.12%，毛利率為16.71%，同比減少3.20%。加工糖業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入21.06億元，同比下滑42.13%，毛利率為13.12%，同比減少6.65%。番茄制品業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.90億元，同比增長(zhǎng)12.69%，毛利率為22.79%，同比增加1.43%。

對(duì)此，中信建投花小偉團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，2018年，國(guó)際、國(guó)內(nèi)食糖市場(chǎng)供大于求，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)價(jià)格大幅下滑，食糖企業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力較大。中糧糖業(yè)第四季度業(yè)績(jī)下滑較大，主要是國(guó)內(nèi)外糖價(jià)持續(xù)下跌影響公司自產(chǎn)糖業(yè)績(jī)，且四季度進(jìn)口糖價(jià)與國(guó)內(nèi)糖價(jià)出現(xiàn)倒掛，導(dǎo)致公司貿(mào)易糖業(yè)務(wù)虧損。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2018年四季度南寧現(xiàn)貨白糖均價(jià)約為5208元/噸，同比降低18.96%；配額外進(jìn)口估算價(jià)與鄭糖現(xiàn)貨價(jià)差約為-625元/噸，同比降幅為413.20%。

浙商證券梁晗認(rèn)為，主產(chǎn)國(guó)步入減產(chǎn)周期，國(guó)際糖價(jià)或迎底部反轉(zhuǎn)。2018/19榨季三大主產(chǎn)國(guó)糖產(chǎn)量下滑，預(yù)計(jì)巴西中南部減產(chǎn)26.5%，印度減產(chǎn)3.1%，泰國(guó)減產(chǎn)2.7%。據(jù)國(guó)際糖業(yè)組織最新預(yù)測(cè)，2018/19榨季全球糖市供給過(guò)剩量將收窄至64萬(wàn)噸，低于去年11月和8月預(yù)估的217萬(wàn)噸和675萬(wàn)噸。預(yù)計(jì)2019/20榨季全球食糖供需將由過(guò)剩轉(zhuǎn)向不足，缺口或達(dá)200萬(wàn)噸，因此2019年是糖價(jià)牛熊切換，開(kāi)啟新一輪上漲周期的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，在成本支撐及內(nèi)外聯(lián)動(dòng)作用下國(guó)內(nèi)糖價(jià)亦將上漲。

花小偉表示，中糧糖業(yè)的營(yíng)業(yè)收入、業(yè)績(jī)、毛利率與食糖價(jià)格具有高度相關(guān)性，糖價(jià)拐點(diǎn)在即，預(yù)計(jì)中糧糖業(yè)業(yè)績(jī)將步入高增長(zhǎng)期。

糖業(yè)+番茄加工雙龍頭

中糧糖業(yè)成立于1993年9月，于1996年7月在上交所上市，公司主要業(yè)務(wù)包括國(guó)內(nèi)外制糖、食糖進(jìn)口、港口煉糖、國(guó)內(nèi)食糖銷(xiāo)售及貿(mào)易、食糖倉(cāng)儲(chǔ)及物流、番茄加工業(yè)務(wù)等。中糧糖業(yè)是保障國(guó)內(nèi)食糖供給的堅(jiān)強(qiáng)基礎(chǔ)，在甘蔗、甜菜制糖領(lǐng)域規(guī)模優(yōu)勢(shì)明顯，是國(guó)內(nèi)最大的制糖企業(yè)。中糧糖業(yè)還是國(guó)內(nèi)最大、世界第二的番茄加工企業(yè)，主要從事生產(chǎn)及出口大包裝番茄醬，并向上下游延伸，涉足農(nóng)業(yè)和番茄制品、番茄保健品業(yè)務(wù)。

我叫孫博洋，小名“強(qiáng)強(qiáng)”。我有一頭烏黑的短發(fā)，濃濃的眉毛下面是一雙圓溜溜的大眼睛，烏黑的眼珠像算珠兒似的滴溜溜亂轉(zhuǎn)，紅撲撲的臉蛋，笑起來(lái)還有兩個(gè)小酒窩。別人都夸我長(zhǎng)得帥，但我卻有個(gè)壞毛病——愛(ài)哭。

截至2019年3月29日，中糧糖業(yè)母公司中糧集團(tuán)直接持有公司51.53%的股份，是中糧糖業(yè)的第一大股東，中央?yún)R金資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司持股3.78%，香港中央結(jié)算有限公司持股3.1%，中國(guó)證券金融股份有限公司持股2.99%，依次為第二至第四大股東。

中糧糖業(yè)自成立以來(lái)經(jīng)歷了初創(chuàng)探索期、業(yè)務(wù)拓展期與并購(gòu)擴(kuò)張期。2005年，中糧集團(tuán)重組新疆屯河投資股份有限公司，正式進(jìn)軍番茄醬、甜菜糖加工產(chǎn)業(yè)。2010年，收購(gòu)北海華勁糖業(yè)有限公司，正式進(jìn)軍甘蔗制糖產(chǎn)業(yè)。2012年，新建中糧屯河崇左糖業(yè)。2013年收購(gòu)中糧集團(tuán)糖業(yè)進(jìn)出口業(yè)務(wù)和澳洲Tully糖業(yè)股權(quán)。2014年新建中糧（唐山）糖業(yè)有限公司。2016年收購(gòu)原永凱左江制糖有限公司資產(chǎn)、營(yíng)口太古食品有限公司51%股權(quán)，成立中糧糖業(yè)遼寧有限公司。2017年，收購(gòu)云南德宏梁河力量生物制品有限公司梁河糖廠(chǎng)、芒東糖廠(chǎng)，開(kāi)始進(jìn)入云南市場(chǎng)。

從業(yè)務(wù)方面來(lái)看，糖業(yè)制品銷(xiāo)售和番茄制品銷(xiāo)售是中糧糖業(yè)的主要業(yè)務(wù)，從2013年開(kāi)始，其收入之和占總營(yíng)業(yè)收入之比均在97%以上，2016年、2017年和2018年占比均維持在99%附近水平。其中糖業(yè)制品為主要核心業(yè)務(wù)，營(yíng)收占比從2013年的84.36%增長(zhǎng)至2018年的92.04%。

糖業(yè)制品方面，營(yíng)業(yè)收入從2013年的94.69億元增長(zhǎng)至2017年的214.12億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為22.63%。2018年?duì)I業(yè)收入回落至203.96億元。2013年—2018年毛利率分別為 6.88%、5.82%、7.67%、10.98%、12.40%、10.25%。2013—2017年間總體毛利率呈上漲趨勢(shì)，但2014年受糖價(jià)持續(xù)低迷的影響，毛利率達(dá)到近六年的最低點(diǎn)。2018年由于糖價(jià)再次走低，毛利率下滑至10.25%，相較于2017年降低2.15個(gè)百分點(diǎn)。

番茄制品方面，2013—2018年?duì)I收規(guī)模較為穩(wěn)定。2014年番茄制品營(yíng)收規(guī)模達(dá)到17.70億元，為近六年最高水平。番茄制品業(yè)務(wù)毛利率基本保持穩(wěn)定，在22%附近上下波動(dòng)。2014年毛利率最高為23.74%，2016年毛利率最低為20.79%。

目前，中糧糖業(yè)在廣西、廣東、云南、新疆等優(yōu)勢(shì)糖料主產(chǎn)區(qū)運(yùn)營(yíng)裝備精良、工藝先進(jìn)的加工廠(chǎng)，滿(mǎn)足國(guó)內(nèi)食糖市場(chǎng)日益增長(zhǎng)的需求。積極在海外優(yōu)勢(shì)產(chǎn)區(qū)布局，澳大利亞Tully糖業(yè)年產(chǎn)糖30萬(wàn)噸。中糧糖業(yè)是我國(guó)食糖進(jìn)口的主渠道，在港口煉糖領(lǐng)域，在河北唐山曹妃甸有50萬(wàn)噸/年的煉糖能力，在遼寧營(yíng)口有100萬(wàn)噸/年的港口煉糖能力。在國(guó)內(nèi)食糖貿(mào)易領(lǐng)域，是國(guó)內(nèi)最大的食糖貿(mào)易商之一，是利用“兩個(gè)市場(chǎng)、兩種資源”、服務(wù)國(guó)內(nèi)用糖客戶(hù)、促進(jìn)國(guó)內(nèi)食糖流通的重要力量。

國(guó)際糖價(jià)自2018年8月見(jiàn)底回升

中糧糖業(yè)食糖產(chǎn)品包括精制白砂糖、白砂糖、綿白糖、赤砂糖等，主要客戶(hù)包括億滋（卡夫）、嘉吉、可口可樂(lè)、蒙牛、瑪氏、雀巢、伊利、好麗友等國(guó)內(nèi)外知名企業(yè)。

中糧糖業(yè)旗下的中糧番茄是目前國(guó)內(nèi)最大、世界第二的番茄加工企業(yè)，主要從事大包裝番茄醬的生產(chǎn)及出口業(yè)務(wù)，構(gòu)建了從種子、種植、初加工、深加工、銷(xiāo)售等為一體的番茄制品全產(chǎn)業(yè)鏈運(yùn)營(yíng)體系；在中國(guó)最優(yōu)良的番茄產(chǎn)區(qū)新疆、內(nèi)蒙古等地?fù)碛?0萬(wàn)畝番茄種植基地和18家番茄公司，在種子研發(fā)、種植管理、加工技術(shù)等各個(gè)方面均處于國(guó)內(nèi)領(lǐng)先水平；不斷拓展國(guó)內(nèi)番茄制品、保健品等高附加值業(yè)務(wù)，為消費(fèi)者提供優(yōu)質(zhì)番茄制品，致力于打造成為“全產(chǎn)業(yè)鏈番茄專(zhuān)家”。

目前年產(chǎn)大包裝番茄醬約25萬(wàn)噸左右，占全國(guó)總產(chǎn)量的30%以上，主要出口歐洲、日韓、獨(dú)聯(lián)體、美洲等多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，客戶(hù)包括亨氏、聯(lián)合利華、可果美、地捫、味可美、李錦記、海天等國(guó)內(nèi)外知名企業(yè)。

借助產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)投入精準(zhǔn)扶貧

作為一家國(guó)資控股的農(nóng)業(yè)上市公司，中糧糖業(yè)積極承擔(dān)社會(huì)責(zé)任，推進(jìn)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化和現(xiàn)代化，投身鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略，服務(wù)“三農(nóng)”，借助產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)，投入精準(zhǔn)扶貧、精準(zhǔn)脫貧，形成具有中糧特色的精準(zhǔn)扶貧、精準(zhǔn)脫貧幫扶模式，定點(diǎn)幫扶的兩個(gè)國(guó)家級(jí)扶貧縣新疆烏什縣、廣西隆安縣如期打贏脫貧攻堅(jiān)戰(zhàn)。

2011年，中糧糖業(yè)入桂之后，歷經(jīng)了收購(gòu)、建廠(chǎng)、托管幾個(gè)階段。不管是因投入而暫時(shí)虧損，還是糖價(jià)低迷時(shí)期，均能保證蔗農(nóng)的蔗款在48小時(shí)之內(nèi)結(jié)清。

“決不拖欠農(nóng)民的蔗款，這是我們的承諾，也是我們的底線(xiàn)?！敝屑Z糖業(yè)一位負(fù)責(zé)人說(shuō)，公司與當(dāng)?shù)劂y行合作，甘蔗入廠(chǎng)過(guò)磅后，就由銀行直接將款項(xiàng)支付給蔗農(nóng)。從2015/2016榨季到2018/2019榨季，年年都保證48小時(shí)內(nèi)支付蔗款，最快的甚至在24小時(shí)之內(nèi)。據(jù)了解，從2015/2016榨季至2018/2019榨季，企業(yè)應(yīng)付的18.9億元蔗農(nóng)款項(xiàng)，都全部?jī)冬F(xiàn)。

近年來(lái)，制糖企業(yè)的投入成本不斷增加，而市場(chǎng)糖價(jià)又因進(jìn)口糖等因素劇烈波動(dòng)，造成一些制糖企業(yè)不能按時(shí)足額兌現(xiàn)蔗農(nóng)錢(qián)款，中糧糖業(yè)為什么能堅(jiān)持不拖欠蔗農(nóng)一分錢(qián)呢？“不維護(hù)好農(nóng)民的利益，就相當(dāng)于毀了企業(yè)發(fā)展的根基。”公司負(fù)責(zé)人說(shuō)，而要確保做到這一點(diǎn)，又倒逼企業(yè)自身不斷改革創(chuàng)新。

及時(shí)兌現(xiàn)蔗款需要企業(yè)的底氣。中糧糖業(yè)的底氣，源自節(jié)能與技改，從而提高產(chǎn)品的質(zhì)量和競(jìng)爭(zhēng)力，為企業(yè)提升盈利能力。經(jīng)過(guò)幾年努力，中糧糖業(yè)的產(chǎn)品溢價(jià)能力穩(wěn)步提升，目前高端客戶(hù)認(rèn)證數(shù)已達(dá)45家，包括益力多、雀巢、億滋、瑪氏、可口可樂(lè)、達(dá)能、三菱、三井、伊利、蒙牛等。

據(jù)了解，2017年以來(lái)，中糧糖業(yè)在廣西的各個(gè)制糖企業(yè)，都在不斷優(yōu)化內(nèi)部管理，堅(jiān)持以業(yè)績(jī)?yōu)閷?dǎo)向、以標(biāo)桿管理為抓手，推行精細(xì)化管理，不斷完善考核激勵(lì)辦法，激發(fā)公司各部門(mén)（車(chē)間）的主觀(guān)能動(dòng)性，挖潛降本。他們組團(tuán)到國(guó)內(nèi)標(biāo)桿企業(yè)參觀(guān)學(xué)習(xí)，還走出國(guó)門(mén)到日本、巴西、韓國(guó)、澳大利亞等制糖標(biāo)桿企業(yè)交流學(xué)習(xí)，形成對(duì)標(biāo)創(chuàng)標(biāo)、比學(xué)趕超的氛圍。

近兩年來(lái)，中糧糖業(yè)大力實(shí)施技術(shù)改造，效果明顯。如對(duì)設(shè)備內(nèi)部焊接部位進(jìn)行打磨處理、增加高精度金檢機(jī)、過(guò)濾設(shè)備等，提升產(chǎn)品質(zhì)量；采取從源頭控制、過(guò)程監(jiān)控、后續(xù)預(yù)防等相關(guān)措施，使甘蔗黑點(diǎn)、異物得到了解決。2017/2018榨季，中糧糖業(yè)對(duì)在崇左的原糖線(xiàn)和精糖線(xiàn)實(shí)施節(jié)能降耗技術(shù)改造，原糖煮糖抽汽二、三效汽比例從90%∶10%優(yōu)化至10%∶90%，精糖煮糖用汽從100%抽用一效汁汽優(yōu)化為100%抽用二效汁汽。實(shí)現(xiàn)了從每年外購(gòu)3萬(wàn)噸燃料以滿(mǎn)足鍋爐生產(chǎn)需要，到2018年自產(chǎn)自足并外賣(mài)2萬(wàn)噸蔗渣的轉(zhuǎn)變。

2017/2018榨季，中糧糖業(yè)共投入蔗區(qū)發(fā)展資金約5000多萬(wàn)元，其中改擴(kuò)種補(bǔ)貼約3015萬(wàn)元，蔗區(qū)道路維修資金約600萬(wàn)元，“雙高”糖基地建設(shè)良種預(yù)付資金490萬(wàn)多元，肥料、農(nóng)資預(yù)付1679萬(wàn)元。每一年，公司的農(nóng)藝師和甘蔗片區(qū)區(qū)長(zhǎng)都對(duì)蔗農(nóng)進(jìn)行高產(chǎn)高效技術(shù)培訓(xùn)，年度累計(jì)培訓(xùn)100場(chǎng)次，不定期組織蔗農(nóng)觀(guān)摩公司經(jīng)理人示范基地，提升蔗農(nóng)管護(hù)水平。與專(zhuān)業(yè)農(nóng)資公司深度合作，持續(xù)推廣測(cè)土配方施肥技術(shù)，達(dá)到節(jié)省勞力、節(jié)支增收的目的。定期對(duì)蔗區(qū)甘蔗的病蟲(chóng)害進(jìn)行監(jiān)測(cè)，通過(guò)短信、企業(yè)微信平臺(tái)，增強(qiáng)蔗農(nóng)對(duì)病蟲(chóng)害的認(rèn)識(shí)，做好預(yù)防措施，提高防治能力。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2015年以來(lái)，中糧糖業(yè)在廣西投入4億元扶持蔗農(nóng)發(fā)展生產(chǎn)，改善蔗區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施，投入公益事業(yè)，惠及22.3萬(wàn)人。自2016年起至今，中糧糖業(yè)累計(jì)投入對(duì)口幫扶隆安縣資金851.56萬(wàn)元，為該縣援建了鄉(xiāng)村生產(chǎn)道路建設(shè)、污水治理、危房改造、牲畜養(yǎng)殖、教育扶貧等18個(gè)精準(zhǔn)扶貧項(xiàng)目，使當(dāng)?shù)?900戶(hù)6200名群眾受益，并助力幫扶兩個(gè)村成功脫貧摘帽。