黃益平：金融供給側(cè)改革的關(guān)鍵是提高金融的效率

黃益平表示，中國的金融改革從40年前的改革開放開始一直在進(jìn)行。為什么現(xiàn)在中央和地方突然都覺得要進(jìn)一步推進(jìn)金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革？主要有以下幾方面原因。

第一，金融效率在下降。近些年，各種文件中經(jīng)常提到，金融不支持實體經(jīng)濟(jì)，資金在金融領(lǐng)域內(nèi)部空轉(zhuǎn)。為什么要這么做？需要分析具體原因。一個重要指標(biāo)是分析邊際資本產(chǎn)出率，即每生產(chǎn)1個新的單位的GDP需要幾個新的單位的資本投入。研究顯示，在改革開放后的前30年，每支持1個新的單位GDP增長需要增加3.5個新的單位的資本投入，而如今每支持1個新的單位GDP增長則需要6.3個新的單位的資本投入。同樣的資本投入所獲得的產(chǎn)出變得越來越弱，從這個角度可以理解金融對實體經(jīng)濟(jì)的支持力度為何在減弱。總之，金融的效率似乎是在下降。

第二，防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險。2007年以后，中國系統(tǒng)性金融風(fēng)險指數(shù)緩步上升，主要是因為一些情況發(fā)生了變化。改革開放以來，中國金融體系非常穩(wěn)定，沒有發(fā)生過系統(tǒng)性金融問題，主要依靠的是持續(xù)的經(jīng)濟(jì)高增長和政府兜底。我們常說，在發(fā)展中解決問題。在過去很長時間，中國經(jīng)濟(jì)實現(xiàn)了持續(xù)高增長，一些金融風(fēng)險、壞賬和不良資產(chǎn)最終都被化解掉了。政府兜底保證了投資者不會因為金融問題出現(xiàn)恐慌，支持了金融穩(wěn)定。

其它問題還包括跨境資本流動、高杠桿負(fù)債等。最令人擔(dān)心的還是邊際資本產(chǎn)出率不斷上升，金融效率下降。不管如何增加投資，也沒有新的經(jīng)濟(jì)增長和產(chǎn)出。如果要求政府來承擔(dān)所有風(fēng)險是不可能的，政府要處置系統(tǒng)性金融風(fēng)險，甚至釋放一些局部風(fēng)險，求得總體的系統(tǒng)性穩(wěn)定。

第三，多種金融需求沒有得到充分滿足，尤其是中小企業(yè)和民營企業(yè)融資難，融資貴的問題突出。以前，老百姓主要把錢用于銀行儲蓄或者買房。現(xiàn)在老百姓對于資產(chǎn)性收入的金融服務(wù)需求變得越來越高，資本市場的表現(xiàn)并不是非常令人滿意。二是企業(yè)的融資問題。近幾年，黨中央、國務(wù)院多次出臺文件，支持小微企業(yè)，幫助他們緩解融資難、融資貴的問題，也就是解決融資渠道不暢通，資金成本高的問題，這也說明金融似乎并沒有特別好地發(fā)揮支持實體經(jīng)濟(jì)的功能。

黃益平認(rèn)為，供給側(cè)改革是與以前需求端的管理相對應(yīng)的。過去我們強調(diào)需求管理，用得比較多的是財政政策、貨幣政策，目的是解決短期的經(jīng)濟(jì)周期問題。供給側(cè)改革，更重要的是強調(diào)提高經(jīng)濟(jì)增長效率和金融服務(wù)的總體效率。

中國的金融體系有兩個特征，一是銀行占主導(dǎo)，二是政府的參與度較高。這種金融體系在相當(dāng)長時期內(nèi)，對推動中國經(jīng)濟(jì)快速增長發(fā)揮了重要作用，支持了大企業(yè)、制造業(yè)企業(yè)快速發(fā)展。同時，對中小企業(yè)和民營企業(yè)的融資需求支持有限。因為，傳統(tǒng)銀行都對風(fēng)控有嚴(yán)格要求，要看歷史數(shù)據(jù)，即利潤損益表、資產(chǎn)負(fù)債表、現(xiàn)金流表，是否有固定資產(chǎn)做抵押和政府擔(dān)保。這個問題一直存在，但是今天更加突出，重要原因是中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展已進(jìn)入新階段。

2007年全球金融危機爆發(fā)前，中國的人均GDP是2600美元，處于全球的中低收入水平;2018年，中國的人均GDP已接近10000美元，達(dá)到中高收入國家水平。隨著收入水平上升，成本水平也在上升。過去我們有低成本優(yōu)勢，今天這種優(yōu)勢正在逐漸喪失，中國經(jīng)濟(jì)要繼續(xù)增長，唯一的辦法就是隨著成本的提高，不斷通過創(chuàng)新來支持產(chǎn)業(yè)升級，保持經(jīng)濟(jì)增長。中國的創(chuàng)新70%是由民營企業(yè)來完成的，如果再不能很好地為民營企業(yè)提供金融服務(wù)，必將影響經(jīng)濟(jì)增長。

因此，金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的最終目的是要實現(xiàn)金融為實體經(jīng)濟(jì)服務(wù)，滿足經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展和人民群眾的需要，構(gòu)建現(xiàn)代化金融體系。至于金融如何滿足各個階層的合理需求，黃益平認(rèn)為，關(guān)鍵在三方面推進(jìn)改革。

第一，擴(kuò)大資本市場，發(fā)展多層次資本市場。在這個領(lǐng)域里面，需要考慮適度調(diào)整準(zhǔn)入門檻，讓更多的、多樣化的金融機構(gòu)進(jìn)來，為多樣化的企業(yè)提供服務(wù);第二，強化市場機制的作用，讓市場在資源配置中發(fā)揮決定性作用;第三，改革監(jiān)管框架，主要是守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險。黃益平特別提出，在推進(jìn)金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革過程中可以充分發(fā)揮和利用金融科技的作用，解決獲客難和風(fēng)控難的問題。