地方政府專項(xiàng)債券：特征、功能與融資能力提升

安軒冶

【摘 要】近年來，地方政府的專項(xiàng)債券得到了迅速發(fā)展，逐漸變成了政府補(bǔ)充融資的重要手段?；诖耍撐姆治隽苏畬ｍ?xiàng)債券的特征、功能以及融資能力提升的策略，力求通過此次分析研究進(jìn)一步推動(dòng)我國(guó)地方政府專項(xiàng)債券持續(xù)健康發(fā)展。

【Abstract】In recent years， the special bonds of local governments have developed rapidly， and have gradually become an important means of government supplementary financing. Based on this， the paper analyzes the characteristics， functions and financing strategies of government special bonds. Through this analysis， we strive to further promote the sustained and healthy development of local government special bonds in China.

【關(guān)鍵詞】政府專項(xiàng)債券;特征;功能;融資能力

【Keywords】 government special bonds; characteristics; functions; financing capacity

【中圖分類號(hào)】F812.5? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 【文獻(xiàn)標(biāo)志碼】A? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 【文章編號(hào)】1673-1069（2019）04-0122-02

1 地方政府專項(xiàng)債券的特征分析

1.1 發(fā)行的規(guī)模以及主體

現(xiàn)階段，我國(guó)的省、自治區(qū)、直轄市政府為債券的發(fā)行主體，為有一定收益的公益性項(xiàng)目發(fā)行的、約定一定期限內(nèi)以公益性項(xiàng)目對(duì)應(yīng)的政府性基金或?qū)ｍ?xiàng)收入還本付息的政府債券。其發(fā)行的工作是由省級(jí)的財(cái)政部門負(fù)責(zé)。通過省級(jí)政府的批準(zhǔn)，青島、廈門、深圳等地能夠單獨(dú)地對(duì)專項(xiàng)債券進(jìn)行發(fā)行。目前，除深圳市外，其他計(jì)劃單列市每年都對(duì)地方政府專項(xiàng)債券（以下簡(jiǎn)稱專項(xiàng)債券）進(jìn)行發(fā)行。

1.2 資金的用途

專項(xiàng)債券的資金用途和具體項(xiàng)目必須一致，只能應(yīng)用到對(duì)存量債務(wù)進(jìn)行歸還以及公益性的資本支出。2018年，各地區(qū)都進(jìn)行了存量債務(wù)的置換。專項(xiàng)債劵的收入和支出是在基金的支出和收入之下。從資金的用途來分析，能夠更好地確保專項(xiàng)債券的收入實(shí)現(xiàn)?？顚Ｓ?。當(dāng)前，專項(xiàng)債券與國(guó)債類似，利息收入免征的個(gè)人所得稅及企業(yè)所得稅，進(jìn)而大大提升了投資者對(duì)專項(xiàng)債券的興趣。

1.3 利率以及期限

鑒于地方政府自發(fā)的金融工具，專項(xiàng)債券收益率要比地方政府債券收益率高，風(fēng)險(xiǎn)也要比普通企業(yè)債券低。就整體而言，以五年期的專項(xiàng)債券為例，專項(xiàng)債券收益率曲線要比國(guó)債高三十個(gè)基點(diǎn)，并且其利差水平從2019年起已顯現(xiàn)出漸漸提升的態(tài)勢(shì)。期限越久，專項(xiàng)債券的利差就會(huì)比國(guó)債利差越大[1]。

2專項(xiàng)債券的功能分析

2.1 商業(yè)銀行多元化的投資配置

長(zhǎng)時(shí)間以來，我國(guó)債券市場(chǎng)主要的投資方都為商業(yè)銀行。通過投資的專項(xiàng)債券，能夠大大提升商業(yè)銀行的投資收益，讓資金配置更加多元化，對(duì)商業(yè)銀行的存量資金進(jìn)行盤活。通過購(gòu)買專項(xiàng)債券，商業(yè)銀行利用比較透明的、規(guī)范化的投資渠道參與地方投資項(xiàng)目，進(jìn)一步促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展。在多元化投資配置的過程中，往往會(huì)將那種信息不透明的影子銀行排擠出去，在一定程度上降低了影子銀行的風(fēng)險(xiǎn)。

2.2 提高地方政府在投資方面的水平

地方政府專項(xiàng)債和發(fā)改委實(shí)施的企業(yè)債存在著很大的差異，地方政府專項(xiàng)債是以地方政府為投資主體，在很大程度上提高了地方政府在資金方面的實(shí)力，使得地方政府在投資過程中的主導(dǎo)作用得以增強(qiáng)，這樣會(huì)增強(qiáng)固定資產(chǎn)投資的促進(jìn)作用。首先，發(fā)行專項(xiàng)債券將會(huì)更加有助于地方政府摸清自身債務(wù)規(guī)模，降低過去對(duì)融資平臺(tái)公司的隱性擔(dān)保，有助于對(duì)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)防與控制。其次，地方政府專項(xiàng)債券利率也要比同期限的企業(yè)債券低。因此，地方政府專項(xiàng)債和城投債相比具有建設(shè)基礎(chǔ)設(shè)施成本低的特點(diǎn)。

2.3 完善和健全我國(guó)債券市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)

地方政府專項(xiàng)債作為一種新增的融資工具，具有收益固定的特點(diǎn)，對(duì)于建設(shè)多層次的資本市場(chǎng)具有非常重要的意義。隨著債券種類越來越多，在市場(chǎng)內(nèi)外的交易過程當(dāng)中，有助于推動(dòng)中國(guó)債券市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施的融合，尤其是對(duì)現(xiàn)階段不太活躍的債券二級(jí)市場(chǎng)，對(duì)其引用新的融資工具，可以讓投資者的選擇更多樣化，進(jìn)而使得二級(jí)市場(chǎng)的交易得到活躍。

3 提升地方政府專項(xiàng)債券融資能力的策略

3.1 提升項(xiàng)目收益來源方面的披露

和一般的債券相對(duì)比，專項(xiàng)債券是一種能帶來穩(wěn)定收益的項(xiàng)目，最后利用項(xiàng)目帶來的收益對(duì)債務(wù)利息以及本金進(jìn)行覆蓋。在專項(xiàng)債券的信息披露文件中，除了比較少的土地儲(chǔ)備、公路收費(fèi)等對(duì)投資領(lǐng)域?qū)ｍ?xiàng)債券進(jìn)行明確外，還需要對(duì)大型的項(xiàng)目的專項(xiàng)債進(jìn)行披露，測(cè)算項(xiàng)目今后的收入完整性。所以，專項(xiàng)債券投資項(xiàng)目營(yíng)收能力不能給投資者進(jìn)行詳細(xì)披露。因此，要強(qiáng)化專項(xiàng)債券對(duì)打捆項(xiàng)目營(yíng)收能力進(jìn)行披露，更好地幫助投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識(shí)別。

3.2 對(duì)發(fā)行主體進(jìn)行動(dòng)態(tài)管理

第一，在地方政府專項(xiàng)債運(yùn)行的過程中，財(cái)政部門往往會(huì)鼓勵(lì)地方政府對(duì)債務(wù)進(jìn)行統(tǒng)一發(fā)行，還會(huì)在地方政府的自發(fā)自還方面加大培養(yǎng)的力度。在債務(wù)即將到期的時(shí)候，不同的地區(qū)債務(wù)額度情況也會(huì)有很大的差異。因此，專項(xiàng)債的存儲(chǔ)量和每年的額度使用情況也會(huì)存在一定的差異，要不斷進(jìn)行調(diào)整和管理。第二，根據(jù)財(cái)政收入的情況對(duì)未來的利息支出比例進(jìn)行覆蓋，并對(duì)各地區(qū)的債券發(fā)行額度進(jìn)行大力調(diào)整，進(jìn)而保證利息支出不大于財(cái)政收入比例。各個(gè)地區(qū)需要按照經(jīng)濟(jì)總量、稅收以及負(fù)債率等指標(biāo)進(jìn)行整體考量，制定一個(gè)統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，并對(duì)不同債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的警戒水平制定相應(yīng)的標(biāo)準(zhǔn)。第三，需要加強(qiáng)發(fā)行主體債務(wù)管理的水平。在實(shí)際當(dāng)中，對(duì)專項(xiàng)債券進(jìn)行發(fā)行就對(duì)地方政府管理提出了比較多的要求。隨著專項(xiàng)債券發(fā)行的數(shù)量以及種類越來越多，需要制定出更加科學(xué)合理的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)急預(yù)案。

3.3 健全市場(chǎng)的制度建設(shè)

為了對(duì)市場(chǎng)制度進(jìn)行不斷完善，要對(duì)信用評(píng)級(jí)制度進(jìn)行優(yōu)化，不斷構(gòu)建利用債權(quán)人選擇而出現(xiàn)的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)機(jī)制。地方政府是發(fā)債的主體，需要定期以及不定期地進(jìn)行跟蹤，并且更好地向投資者對(duì)相關(guān)信息進(jìn)行披露，包含稅收、利率、債務(wù)率等方面。針對(duì)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)也需要構(gòu)建優(yōu)勝劣汰的退出制度。

【參考文獻(xiàn)】

【1】劉嘉， 張搏. 我國(guó)地方政府項(xiàng)目收益專項(xiàng)債的創(chuàng)新發(fā)行與展望[J].?農(nóng)銀學(xué)刊， 2018， 21（02）：47-50.