新加坡資本市場如何扶持新興企業(yè)發(fā)展

■文/謝采含

新加坡注重資本市場發(fā)展和產(chǎn)業(yè)發(fā)展的交集，以幫助企業(yè)從資本市場長期獲利。

新加坡是個小國，沒有原材料和天然資源，但從1965年國家獨立以來靠著對軟經(jīng)濟的重視逐漸取得今日的成就。1965年，新加坡的人均國內(nèi)生產(chǎn)總值約為500美元；53年后的2018年，新加坡的人均國內(nèi)生產(chǎn)總值已升至6.2萬美元。雖然新加坡是以工業(yè)和加工業(yè)起家，但它更注重人力資源培訓(xùn)，大量投資于產(chǎn)業(yè)深化，培育出旅游業(yè)、技術(shù)專利和科技研發(fā)等競爭力強的產(chǎn)業(yè)，成功地讓新加坡在不同的經(jīng)濟周期能很快找到新的定位。新加坡也借由自己在地理位置和經(jīng)濟成熟的優(yōu)勢，通過貿(mào)易拉近與各個經(jīng)濟體的關(guān)系。在2018年夏季達沃斯論壇上，中國國家信息中心發(fā)布的《“一帶一路”大數(shù)據(jù)報告2018》測評結(jié)果顯示，新加坡位列“一帶一路”投資環(huán)境指數(shù)第一，國家投資環(huán)境指數(shù)最高，政治穩(wěn)定，經(jīng)濟發(fā)展動力強勁，營商環(huán)境優(yōu)質(zhì)，對華關(guān)系友好。中國對“一帶一路”沿線國家的投資中，有近1/3是先進入新加坡，而新加坡對中國的投資也占到“一帶一路”沿線國家對華投資總額的85%。

中國和新加坡，兩個在歷史、經(jīng)濟規(guī)模、發(fā)展道路上看似截然不同的國家，最大的共同點就是它們都在發(fā)展的過程中有效地運用了資本市場的力度，加重科技創(chuàng)新在整個經(jīng)濟體上所能扮演的角色。新加坡在過去50年建起了一個全球知名度極高的國際金融中心，也從一開始就意識到新加坡因小所帶來的拘束，因而充分地發(fā)揮了它小卻巧的優(yōu)勢，在每一波的經(jīng)濟轉(zhuǎn)變、每一輪的新產(chǎn)業(yè)推行融入了資本市場政策的調(diào)整，讓科技創(chuàng)新和資本市場有了交集。

在過去的50年里，新加坡建立了一個與時俱進的金融中心，為新加坡和亞太地區(qū)服務(wù)。作為國際金融中心，新加坡?lián)碛薪? 500家金融機構(gòu)。這些金融機構(gòu)在不同的資產(chǎn)類別中提供各種創(chuàng)新的金融產(chǎn)品和服務(wù)。新加坡也以高效的營商環(huán)境、完善的監(jiān)管框架、可靠的基礎(chǔ)設(shè)施以及由經(jīng)驗豐富的金融服務(wù)專業(yè)人士提供服務(wù)而聞名。新加坡作為人民幣在亞太地區(qū)的門戶，還為很多中國企業(yè)帶來境外拓展和融資的便利。新加坡金融管理局和中國人民銀行于2013年就已簽署了人民幣業(yè)務(wù)合作備忘錄。隨著人民幣在新加坡流動性的增強，新加坡金融機構(gòu)更能提供廣泛的人民幣產(chǎn)品和服務(wù)，更好地滿足市場的融資、投資和風(fēng)險管理需求。

新加坡的資本市場是在新加坡政府打造的這樣一個完善的金融中心下茁壯成長的。今天，在新加坡交易所上市的公司有近750家，總市值超過7000億美元。新加坡交易所被公認為是最國際化的交易所。上市公司中，有一半的市值來自新加坡境外公司，而值得一提的就是中國的企業(yè)占據(jù)了新加坡總市場的近20%。債券發(fā)行方面，新加坡交易所占有亞太G3債券發(fā)行超過40%的市場份額，有超過80%的發(fā)行人來自海外。從投資人層面來看，機構(gòu)投資人占市場投資人的80%，市場不缺來自世界各地的高凈值人士和投資機構(gòu)。

在這樣一個大環(huán)境下，新加坡交易所采取四大戰(zhàn)略：一是凸顯國家優(yōu)勢；二是與新加坡政府機構(gòu)攜手建立產(chǎn)業(yè)生態(tài)環(huán)境；三是深化特定產(chǎn)業(yè)發(fā)展；四是實現(xiàn)企業(yè)持續(xù)增長。通過這些戰(zhàn)略，新加坡交易所已經(jīng)成功地培育出了幾個產(chǎn)業(yè)板塊，從早期以新加坡航運中心優(yōu)勢地位為基礎(chǔ)的海事與離岸服務(wù)板塊，到近期充分發(fā)揮新加坡金融產(chǎn)品創(chuàng)新的房地產(chǎn)投資信托，以及展現(xiàn)全球估值領(lǐng)先優(yōu)勢的醫(yī)療保健板塊，還有隨著亞洲城市化推動科技運用快速增長的新興科技行業(yè)。

讓科技企業(yè)跟資本無縫對接

新加坡?lián)碛蓄I(lǐng)先的科技實力，在全球綜合科技實力排名前20位，在亞洲僅次于日本和以色列。新加坡以世界級的基礎(chǔ)設(shè)施吸引了來自全球的優(yōu)秀企業(yè)。目前，新加坡有130個合作創(chuàng)新孵化器和創(chuàng)業(yè)加速器，80%的科技公司在新加坡設(shè)有機構(gòu)，排名全球前15位的軟件公司都將其亞太地區(qū)的總部設(shè)在新加坡。新加坡還擁有全亞洲最好的知識產(chǎn)權(quán)保護體系。新加坡在幾十年的積累沉淀中，在石油化工、電子、機械制造、航空器維修和生物醫(yī)藥等領(lǐng)域形成了完整的相對領(lǐng)先的產(chǎn)業(yè)體系。新加坡也有強大的基礎(chǔ)科研能力。例如，新加坡南洋理工大學(xué)在很多科研領(lǐng)域，在亞洲乃至全球大學(xué)都處于領(lǐng)先地位，是一個知名的經(jīng)驗碰撞、信息交流的平臺。

2006年，新加坡啟動了“智慧國”計劃，計劃的三大原則為創(chuàng)新、整合和國際化，強調(diào)信息技術(shù)的廣泛運用和增加數(shù)據(jù)共享的方式?！爸腔蹏庇媱澐譃閮蓚€階段。第一階段是通過“智能城市2015”計劃推出一個資訊通信發(fā)展藍圖，將新加坡建設(shè)成一個以資訊通信驅(qū)動的全球化都市。這個階段的任務(wù)已經(jīng)提前完成，新加坡也已經(jīng)成為全球資訊通信業(yè)最發(fā)達的國家之一。目前，新加坡已經(jīng)邁入第二階段，實施“智慧國家2025”計劃。作為全球首個實施“智慧國”計劃的國家，新加坡也將自己的經(jīng)驗貫徹到各項國與國之間的合作項目。新加坡對科技和大數(shù)據(jù)的運用、聯(lián)通的關(guān)注，會出現(xiàn)在交通樞紐的建設(shè)、智慧物流產(chǎn)業(yè)的普及。新加坡與中國的合作，例如“陸海新通道”就給了新加坡和中國在這方面集思廣益的機會。

對于先進技術(shù)，新加坡始終采取積極開放的態(tài)度。新加坡把在監(jiān)管方面的經(jīng)驗完美地與對于先進技術(shù)的開放態(tài)度相結(jié)合，響應(yīng)全球?qū)ο冗M技術(shù)的擁護，但不失在開放一個新市場時必須保留的理智。如今，新加坡已是亞洲乃至全球人工智能、區(qū)塊鏈技術(shù)、加密貨幣最活躍的地區(qū)。這吸引了專注于這些領(lǐng)域的研發(fā)、應(yīng)用的企業(yè)、人才和資本，不斷拓展技術(shù)應(yīng)用的場景和邊界，極大地推動了新興技術(shù)的商業(yè)化。

新加坡政府為支持、鼓勵和引領(lǐng)科技創(chuàng)新做出了很多努力。為了實現(xiàn)“智慧國”計劃，新加坡在近5年內(nèi)投入了140億美元，支持創(chuàng)新科技商業(yè)化的資助每年超過24億美元，資助科技創(chuàng)新和研究的資金每年超過21億美元。新加坡還通過經(jīng)濟發(fā)展局、金融管理局、A*Star等多個政府部門對科研、創(chuàng)新企業(yè)進行資助。經(jīng)濟發(fā)展局通過各項資助計劃使在新加坡采用先進技術(shù)的企業(yè)可享受到5%或10%的企業(yè)所得稅優(yōu)惠稅率；對于將企業(yè)總部或區(qū)域總部設(shè)在新加坡的企業(yè)，也給予10%的企業(yè)所得稅優(yōu)惠稅率。

新加坡資本市場津貼（GEMS）

在為新興科技產(chǎn)業(yè)建起一個完善生態(tài)環(huán)境的當(dāng)口，新加坡也認識到科技企業(yè)對于資金的需求是龐大的。因此，資本市場的持續(xù)發(fā)展也被結(jié)合到了新加坡對于科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展的計劃。金融管理局在2019年2月推出了資本市場津貼（GEMS），未來3年在新加坡交易所完成首次公開募股（IPO）的企業(yè)：如果屬高增長型行業(yè)，如先進制造業(yè)、數(shù)字產(chǎn)業(yè)集群、保健行業(yè)、樞紐服務(wù)行業(yè)和物流等，每家可獲得最高50萬新元的資助；如果屬新興科技行業(yè)，如消費者數(shù)字科技、金融科技、游戲服務(wù)與外圍設(shè)備等，每家資助更是高達100萬新元。

新加坡交易所著重于服務(wù)企業(yè)持續(xù)成長。2018年，新加坡交易所與美國納斯達克搭建起雙向合作機制，鼓勵科技企業(yè)在新加坡交易所先做上市融資，待逐漸壯大，規(guī)?？墒苊绹袌鲎⒁鈺r，再轉(zhuǎn)向美國發(fā)展，為創(chuàng)新型企業(yè)未來登陸納斯達克提供支持。新加坡交易所也看準了以色列作為創(chuàng)新大國培育新興科技企業(yè)的氛圍，認為它們的知識和經(jīng)驗?zāi)茇S富新加坡在科技行業(yè)生態(tài)系統(tǒng)的建設(shè)。因此，新加坡交易所與以色列特拉維夫交易所建立合作，為它們的新技術(shù)、新產(chǎn)品走向資本市場提供助力。

在新加坡交易所，科技研發(fā)與金融已經(jīng)形成了良性的互動生態(tài)。新加坡交易所鼓勵和支持符合條件的企業(yè)通過IPO融資，既接受尚未盈利的公司，也廣泛接受采用雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)的公司。

新加坡交易所曾經(jīng)迎來尚未盈利的初創(chuàng)企業(yè)以200倍市銷率完成IPO。新加坡也接受二次上市，為已在發(fā)達市場，如美國、倫敦、澳大利亞、中國香港、以色列、日本、加拿大等國家或地區(qū)上市的企業(yè)設(shè)置一個便于上市的通道，讓他們可以參與新加坡優(yōu)質(zhì)的、迎合科技企業(yè)需求的資本市場。

新加坡交易所對市場建設(shè)采取平穩(wěn)推進的態(tài)度，大大地提升了每個板塊優(yōu)勢的持久性。例如，新加坡房地產(chǎn)投資信托市場就呈現(xiàn)出這種發(fā)展方式所帶來的成功。在新興科技板塊，新加坡交易所為增強行業(yè)可塑性，首先是匯聚了全球頂尖的私募股權(quán)投資（PE）/風(fēng)險投資（VC）機構(gòu)，讓他們參與到新加坡的市場，然后通過這些機構(gòu)的投資經(jīng)驗，幫助擴大這個板塊，豐富企業(yè)類別。2017年，這些機構(gòu)就完成了超過235億美元的交易。今天，新加坡交易所的科技板塊已經(jīng)進一步成長壯大，目前平均市盈率超過23倍，具有很強的競爭力和吸引力，為科技創(chuàng)新企業(yè)融資、各類投資人投資提供了更多的選擇。

新加坡交易所發(fā)展資本市場的戰(zhàn)略

大力推動醫(yī)療保健板塊的深度發(fā)展

在醫(yī)療保健方面，亞洲因行業(yè)服務(wù)供需不對稱而有了很大的發(fā)展空間。人口老齡化加速、不健康生活方式導(dǎo)致疾病的概率提升都加大了對醫(yī)療保健的需求。新加坡交易所醫(yī)療保健板塊規(guī)模趁著這個趨勢在過去10年增長了11倍，目前行業(yè)總市值約400億新元，表現(xiàn)遠遠勝于同期增長約6倍的亞太其他地區(qū)。全球中產(chǎn)階級人口也持續(xù)迎來急速增長，由2009年的18億人預(yù)計將增至2030年的49億人。這當(dāng)中的財富累積和醫(yī)療服務(wù)的目標人口將維持醫(yī)療保健行業(yè)的需求。

新加坡對生命科學(xué)的生態(tài)系統(tǒng)建設(shè)起步較早。新加坡將生態(tài)環(huán)境分為企業(yè)、機構(gòu)、法律、銀行、會計和投資人六大類別。企業(yè)方面，世界排名前10位的大醫(yī)藥公司有8家在新加坡設(shè)置機構(gòu)；全球收入排名前10位的制藥公司有4家在新加坡設(shè)置工廠；新加坡有超過25家醫(yī)療技術(shù)研發(fā)中心和超過220家醫(yī)療技術(shù)初創(chuàng)公司及中小企業(yè)。機構(gòu)方面：新加坡有約20家A*Star研究所衍生公司，占新加坡生物技術(shù)行業(yè)的1/3；約50%的新加坡生物技術(shù)公司與A*Star建立了合作實驗室；A*Star也建立了實驗醫(yī)療學(xué)中心（Experimental Therapeutics Centre，ETC）以及藥物發(fā)現(xiàn)和開發(fā)中心（Drug Discovery &Development，D3），用于進行藥品開發(fā)。在法律、銀行和會計等中介機構(gòu)方面，新加坡因為在這個領(lǐng)域發(fā)展時間長，所以也培育了不少熟悉這個板塊、擁有生命科學(xué)領(lǐng)域?qū)＜业臋C構(gòu)。目前，新加坡專注于新加坡醫(yī)療產(chǎn)業(yè)上市公司的國際及亞洲投資機構(gòu)，包括了境內(nèi)外的主權(quán)基金、國際資產(chǎn)管理公司和保險公司。

新加坡政府大力推動醫(yī)療保健板塊的深度發(fā)展。新加坡政府計劃在未來3～5年增加醫(yī)療保健行業(yè)的政府支出，預(yù)計2020年政府支出水平比目前增加30億新元。新加坡資本市場將成為醫(yī)療保健企業(yè)尋求發(fā)展機會并提升自身地位的極佳平臺。醫(yī)療保健企業(yè)來到新加坡，不僅能受惠于新加坡政府對這個行業(yè)發(fā)展的支持，也可以在新加坡交易所的融資平臺，通過股票或債券的發(fā)行達到集資和品牌建設(shè)的目的，有效參與亞洲醫(yī)療保健板塊的快速發(fā)展。

目前，醫(yī)療保健板塊在新加坡交易所是發(fā)展最快速、投資回報最具競爭力的板塊。除去市盈率極高的企業(yè)，這個板塊的平均市盈率目前為25倍。很多國際投資者以新加坡為切入點，參與亞洲蓬勃發(fā)展的醫(yī)療保健市場。在過去一年，新加坡交易所前十大的醫(yī)療保健行業(yè)股平均26%的收入來自新加坡，57%來自其余的亞太地區(qū)，而17%來自歐美市場。除了收入來源地多元化外，新加坡交易所醫(yī)療保健板塊內(nèi)的行業(yè)可細分為多個不同的投資領(lǐng)域，包括醫(yī)療保健器械、醫(yī)療保健分銷、醫(yī)療保健服務(wù)、醫(yī)療保健設(shè)施、藥品、保健用品和生命科學(xué)工具及服務(wù)。

新加坡交易所在過去6年每年都迎來新的醫(yī)療保健企業(yè)上市，而二級市場的表現(xiàn)也非常值得鼓舞，再融資能力強勁，有效地幫助企業(yè)取得持續(xù)發(fā)展。新加坡交易所還增強了與超過40家風(fēng)險投資及私募公司的溝通力度，讓他們繼續(xù)參與新加坡資本市場，豐富新加坡為醫(yī)療保健板塊建設(shè)的生態(tài)環(huán)境。

新加坡的資本市場與許多國際金融中心的資本市場一樣，都經(jīng)歷了不同經(jīng)濟周期的起落興衰。新加坡之所以會處于不斷進步的狀態(tài)，正是因為它注重資本市場發(fā)展和產(chǎn)業(yè)發(fā)展的交集，以幫助企業(yè)從資本市場長期獲利。