ETC：行業(yè)規(guī)模或現(xiàn)爆發(fā)性增長

駱俊

智能交通是A股市場會(huì)提到但投資者又感到相對(duì)陌生的一個(gè)領(lǐng)域，但如果具體到ETC這一分支，很多投資者便耳熟能詳。今年以來，政策利好刺激疊加市場走強(qiáng)，ETC相關(guān)個(gè)股大幅走強(qiáng)，在筆者看來，這并非題材炒作下的曇花一現(xiàn)，而是基于在政策刺激下，行業(yè)規(guī)模在未來一到兩年有望出現(xiàn)快速增長的對(duì)應(yīng)上漲。

行業(yè)規(guī)模面臨爆發(fā)

ETC即電子不停車收費(fèi)系統(tǒng)，簡單來說就是車輛經(jīng)過收費(fèi)站，無需停車排隊(duì)繳費(fèi)，直接通過自動(dòng)識(shí)別扣費(fèi)的方式通過收費(fèi)站。然而，這么一項(xiàng)技術(shù)，中國絕大多數(shù)省份ETC使用率卻難過半，有的省份甚至不足三成。

在當(dāng)下時(shí)點(diǎn)，為何早已面世的ETC再次值得我們關(guān)注？這與兩個(gè)催化劑有關(guān)，一是根據(jù)《十三五交通運(yùn)輸發(fā)展規(guī)劃》，要求到2020年公司客車ETC使用率目標(biāo)要達(dá)50%，截至2018年底，我國ETC用戶7658萬，占當(dāng)年2.4億臺(tái)的汽車保有量的32%%，增量空間十分可觀;二是李克強(qiáng)總理在今年《政府工作報(bào)告》中提到兩年內(nèi)基本取消全國高速公路省界收費(fèi)站。

上升到政府工作報(bào)告級(jí)別的利好往往伴隨一系列的政策出臺(tái)，交通部部長便對(duì)記者表示，將今年撤銷告訴公路省界收費(fèi)站作為重中之重，后續(xù)力度十分可觀。上海市交通委主任謝峰在4月中表示，根據(jù)計(jì)劃，上海2019年底將取消高速公路省界收費(fèi)站，基本實(shí)現(xiàn)所有收費(fèi)站出入口通行車道ETC系統(tǒng)功能全覆蓋。

政策對(duì)于ETC行業(yè)發(fā)展的影響十分明顯，早在2015年，李克強(qiáng)總理曾提出實(shí)現(xiàn)全國ETC聯(lián)網(wǎng)，行業(yè)在2015年和2016年便迎來兩個(gè)大年;2018年，國務(wù)院推行撤銷省界高速公路收費(fèi)站，因此當(dāng)年行業(yè)整體銷售收入增速達(dá)30%。

從機(jī)構(gòu)的判斷來看，中性假設(shè)下，2019-2020年ETC的新增用戶數(shù)分別為3709萬（+100%）和6079萬（+64%），這一假設(shè)下ETC的市場使用率分別達(dá)到43%和60%，假設(shè)OBU的市場價(jià)維持在70元/套不變，而OBU占ETC市場規(guī)模的80%，那么2019年的市場規(guī)模將遠(yuǎn)超2015年的高點(diǎn)。由于這一領(lǐng)域在A股稍顯冷門，只是在大幅上漲后機(jī)構(gòu)才匆忙調(diào)研，對(duì)于行業(yè)的估算有一定偏差。機(jī)構(gòu)的估算明顯考慮到的是，雖然ETC已經(jīng)實(shí)現(xiàn)全國聯(lián)網(wǎng)，但過去不同省市由于其道路特點(diǎn)以及當(dāng)時(shí)技術(shù)的差異，市場存在包括單片和雙片式在內(nèi)的多種OBU，后續(xù)全國需要重新統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，這就意味著前期已經(jīng)安裝OBU尤其是安裝時(shí)間較早的車主需要重新更新手中的OBU設(shè)備，如果考慮到這一塊，那ETC的行業(yè)想象空間更為可觀。

ETC并非沒有技術(shù)替代的風(fēng)險(xiǎn)，微信和支付寶為代表的“無感支付”發(fā)展迅速，有望占得一定的市場份額。支付寶和微信的“無感支付”均是基于車牌號(hào)碼的信用代扣收費(fèi)模式，實(shí)現(xiàn)高速通行自動(dòng)扣費(fèi)功能，比較來看，移動(dòng)支付交易完成時(shí)間為0.6秒，而ETC則為0.3秒，可謂伯仲之間。使用無感支付，車主只需提前設(shè)定好自己的車牌號(hào)碼，通過高速公路時(shí)高速收費(fèi)口就會(huì)通知支付寶或微信進(jìn)行自動(dòng)扣款，甚至不需要提前充值。然而，無感支付目前最致命的問題在于，該技術(shù)對(duì)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的通信質(zhì)量有較高的要求，需要收費(fèi)站配備更好的通信網(wǎng)絡(luò)條件，投資成本更大，ETC系統(tǒng)的數(shù)據(jù)信息存儲(chǔ)于OBU電子標(biāo)簽中，不依賴網(wǎng)絡(luò)支持，實(shí)時(shí)性好。此外，作為一門新興技術(shù)，多種技術(shù)路線的選擇并沒有統(tǒng)一的規(guī)范標(biāo)準(zhǔn)，也尚未通過安全隱患的防護(hù)要求測試，存在較大變數(shù)，而中國早在1998年便著手研究ETC相關(guān)技術(shù)，不僅穩(wěn)定性遠(yuǎn)勝無感支付，同時(shí)在中國已經(jīng)有大量的基礎(chǔ)設(shè)施投資，具有明顯優(yōu)勢。不過，從多元化支付以及鼓勵(lì)科技創(chuàng)新的角度出發(fā)，無感支付也將作為智通交通領(lǐng)域的一部分參與其中，但市場份額將遠(yuǎn)不如ETC。

精選龍頭個(gè)股

ETC行業(yè)實(shí)行產(chǎn)品資質(zhì)準(zhǔn)入制，企業(yè)的產(chǎn)品只有通過交通部交通工程監(jiān)理檢測中心檢測后，才能參加各省市告訴公司ETC建設(shè)的招投標(biāo)，因此存在一定行業(yè)壁壘。此外，由于客戶和業(yè)務(wù)分散，廣泛的渠道和售后服務(wù)網(wǎng)絡(luò)是獲取更多訂單的核心要素，而在招標(biāo)競爭中，已有的品牌工程往往能起到良好的導(dǎo)入作用，因此行業(yè)集中度極高，CR5高達(dá)95%，CR3接近75%。

金溢科技（002869）是ETC領(lǐng)域當(dāng)之無愧的龍頭，ETC業(yè)務(wù)占公司主營業(yè)務(wù)收入的90%以上，產(chǎn)品市場占有率約35%-40%。2015年，在政策刺激下，金溢科技ETC業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)7.49億元的營收，同比增長幅度為86.4%?？紤]到此次樂觀假設(shè)下行業(yè)規(guī)模有望達(dá)到2015年峰值的1.8倍之多，金溢科技的業(yè)績或?qū)⒂瓉泶蟊l(fā)。2016年-2017年，行業(yè)處于下降趨勢，但金溢科技的OBU銷量依舊穩(wěn)中有增，龍頭地位十分明顯。

萬集科技（300552）同樣是ETC升級(jí)的重大受益者，2015年?duì)I業(yè)收入為2.99億元，同比增速為161%。站在市場炒作的角度來看，即便經(jīng)過一輪上漲，兩只個(gè)股的流通盤依然僅有十億出頭，股價(jià)彈性極大，具備短線炒作的重要先決條件。