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    汽車:進(jìn)入基本面改善期

    2019-07-10 04:23:23韋順
    股市動(dòng)態(tài)分析 2019年16期
    關(guān)鍵詞:汽車行業(yè)板塊消費(fèi)

    韋順

    2018年汽車行業(yè)增速首次出現(xiàn)負(fù)值,被市場(chǎng)解讀為行業(yè)向下周期拐點(diǎn)來臨。但在宏觀經(jīng)濟(jì)筑底背景下,作為產(chǎn)值僅次于房地產(chǎn)的第二大經(jīng)濟(jì)支柱產(chǎn)業(yè),汽車立馬成為政策重點(diǎn)關(guān)照的行業(yè),汽車消費(fèi)的細(xì)則已明確將在年內(nèi)出臺(tái)。此外,一季度汽車各項(xiàng)經(jīng)營數(shù)據(jù)也在邊際改善,顯示出行業(yè)基本面已在好轉(zhuǎn)。

    市場(chǎng)對(duì)汽車股有了新預(yù)期,就好像當(dāng)年家電下鄉(xiāng)時(shí)電器板塊的翻倍行情。所以可以看到,板塊在今年一季度表現(xiàn)較差,進(jìn)入4月份開始補(bǔ)漲,截止23日,位居28個(gè)行業(yè)漲幅榜首位。從投資的角度看,即便4月份大漲,但汽車在基金重倉股中的市值占比仍然很低,已是近10年最低位,未來向上空間較大。

    從投資的角度看,汽車板塊標(biāo)的眾多,綜合賣方的觀點(diǎn),可關(guān)注兩個(gè)大方向,一是汽車板塊的國企改革標(biāo)的,二是符合電動(dòng)化、智能化和節(jié)能減排三大趨勢(shì)的細(xì)分領(lǐng)域個(gè)股。

    政策扶持加碼

    2018年中國車市在連續(xù)增長28年后迎來首次同比下滑,全年乘用車?yán)塾?jì)銷量2371萬輛,同比下降4.1%,占汽車產(chǎn)銷比重下降1.2%至84.4%。中汽協(xié)去年底還對(duì)2019年國內(nèi)車市做了預(yù)測(cè),預(yù)計(jì)全年中國汽車銷量為2800萬輛,基本上與2018年持平??梢哉f2018年是國內(nèi)車市的景氣度拐點(diǎn),彼時(shí)市場(chǎng)對(duì)汽車行業(yè)一片悲觀。

    但站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)看,我們認(rèn)為汽車行業(yè)即將進(jìn)入基本面改善階段,最大的邏輯在于政策的扶持。汽車行業(yè)產(chǎn)值上萬億,規(guī)模僅次于房地產(chǎn),是國民經(jīng)濟(jì)增長的重要支柱之一。經(jīng)濟(jì)弱勢(shì)、房價(jià)高企背景下,刺激汽車消費(fèi)成為拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的主要方式之一,高層深諳此道,2019年開年不久,發(fā)改委、工信部、民政部、財(cái)政部、交通運(yùn)輸部及商務(wù)部等多部位聯(lián)合印發(fā)了《進(jìn)一步優(yōu)化供給推動(dòng)消費(fèi)平穩(wěn)增長促進(jìn)形成強(qiáng)大國內(nèi)市場(chǎng)的實(shí)施方案(2019年)》,該方案中與汽車有關(guān)的政策就有6條,是“穩(wěn)消費(fèi)”中最關(guān)鍵的一條。而4月份后,商務(wù)部再度發(fā)聲,將會(huì)同相關(guān)部門多措并舉,從優(yōu)化環(huán)境、增加供給、促進(jìn)升級(jí)、拓展消費(fèi)等重點(diǎn)方面入手,采取積極措施,推動(dòng)我國汽車消費(fèi)市場(chǎng)健康平穩(wěn)發(fā)展。汽車行業(yè),將類似2009年的4萬億投資拉動(dòng)房地產(chǎn)增長,以及家電下鄉(xiāng)、以舊換新等政策拉動(dòng)家用電器增長一樣,依靠政策力量實(shí)現(xiàn)逆周期增長。

    汽車的政策利好有幾個(gè),一是金融環(huán)境改善,經(jīng)濟(jì)去杠桿變成穩(wěn)杠桿后,國內(nèi)融資環(huán)境好轉(zhuǎn),3月份10年期國債收益率平均3.15%,同比下降65個(gè)百分點(diǎn),貸款利率下行有利于汽車消費(fèi);二是減稅費(fèi)。2018年汽車關(guān)稅已從25%下調(diào)至15%,從今年4月1日起,制造業(yè)的增值稅從16%降到13%,交運(yùn)行業(yè)增值稅從10%降低至9%,此外,社保降費(fèi)也將于5月1日生效,三者帶來的效果是汽車價(jià)格降了,德系三大豪車、沃爾沃、捷豹、路虎都已下調(diào)汽車零售價(jià),降幅普遍在2%-3%,豐田、大眾、通用等企業(yè)也宣布跟進(jìn)。三是汽車下鄉(xiāng)及以舊換新。這是發(fā)改委等10部門多舉措推動(dòng)汽車消費(fèi)的具體措施,包括了通過補(bǔ)貼引導(dǎo)農(nóng)村汽車更新?lián)Q代和消費(fèi)升級(jí)、給予國三以下汽車以舊換新補(bǔ)助、全面放開限購等,此前汽車主要以購置稅優(yōu)惠來追求銷量上漲,這次在拉動(dòng)銷量的同時(shí),更注重渠道下沉和結(jié)構(gòu)升級(jí),汽車消費(fèi)結(jié)構(gòu)更健康。

    產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)邊際改善

    過去一個(gè)季度,已經(jīng)有多項(xiàng)數(shù)據(jù)表明車市在邊際改善,這是基本面改善的第二個(gè)邏輯。

    從庫存端看,2012年以來,乘用車廠商庫存率最低位12.2%,最高為76.2%,今年3月份的數(shù)據(jù)為25.9%,已經(jīng)處于歷史低位,經(jīng)銷商庫存預(yù)警指數(shù)從去年11月的75.1,逐月下降至今年3月的55.3,顯示出經(jīng)銷商庫存壓力在逐步緩解。從銷售端看,3月份的乘用車批發(fā)同比下滑6.9%,降幅收窄10.5個(gè)百分點(diǎn),1-3月銷售同比下降13.7%,降幅較去年四季度收窄3.8個(gè)百分點(diǎn)。4月第一周乘用車銷售量同比轉(zhuǎn)正,實(shí)現(xiàn)8%的增速,全月銷量增速可能同步轉(zhuǎn)正。

    此外,汽車消費(fèi)需求的先行指標(biāo)為社融中的居民中長期貸款。今年3月的社融數(shù)據(jù)大超預(yù)期,中長期貸款份額保持在65.7%的高位,其中居民的中長期貸款數(shù)據(jù)較2月翻倍,顯著好于預(yù)期??紤]到今年4月開始增值稅下調(diào),部分車企已經(jīng)開始降價(jià),將進(jìn)一步刺激汽車消費(fèi),未來汽車銷售數(shù)據(jù)有進(jìn)一步轉(zhuǎn)好的預(yù)期。

    兩個(gè)方向選股

    從投資角度看,汽車板塊進(jìn)入4月份開始跑贏大盤,截止23日,漲幅位居28個(gè)行業(yè)首位。但從一季度基金持倉情況看,板塊占全部重倉股比重仍處于歷史最低水平,申萬宏源對(duì)2008年至今的基金持倉規(guī)模進(jìn)行統(tǒng)計(jì),分析數(shù)據(jù)顯示,基金對(duì)汽車股的配置倉位從2014年4季度后就開始震蕩下滑,2019年一季度還是延續(xù)這一趨勢(shì),占全部基金重倉股市值的2.3%,環(huán)比繼續(xù)減少0.1%,其中,整車為0.77%,汽車服務(wù)為0.14%,汽車零部件為1.39%,均為近十年最低值,這個(gè)位置,機(jī)構(gòu)資金流入的概率大于流出。

    我們建議從兩個(gè)方向去選股,一是汽車國企改革,目前以一汽、長安以及東風(fēng)為主的三大央企,分別通過引入戰(zhàn)投、股權(quán)激勵(lì)及并購重組等方式推進(jìn)混改,市場(chǎng)資金參與力度空前,重點(diǎn)關(guān)注這三家集團(tuán)旗下上市公司,如東風(fēng)科技、一汽富維、長安汽車等。二是關(guān)注汽車未來發(fā)展的三大方向,電動(dòng)化、智能化以及節(jié)能減排。重點(diǎn)標(biāo)的分別有北汽藍(lán)谷、比亞迪、中國汽研等。還有一個(gè)躺贏的方式,就是找板塊中的低價(jià)滯漲股,如曙光股份、ST安凱等,板塊起來時(shí)通常這些滯漲股表現(xiàn)都不會(huì)差,當(dāng)然,前提是牛市預(yù)期還在。

    具體到細(xì)分領(lǐng)域,豪車價(jià)格體系下調(diào)將壓制本土中低端車型銷售增長,上汽、長安、廣汽、江淮和長城均紛紛加大研發(fā)投入,行業(yè)進(jìn)入淘汰階段,能以價(jià)換量獲取市占率和品牌溢價(jià)的本土頭部企業(yè)可優(yōu)先關(guān)注,如長城汽車、上汽集團(tuán)。零部件板塊標(biāo)的眾多,可從“產(chǎn)品線短,客戶名單長且競(jìng)爭(zhēng)格局穩(wěn)定或有進(jìn)口替換”的角度選股,重點(diǎn)關(guān)注華域汽車、星宇股份。

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