雙匯發(fā)展：機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存

王柄根

《動(dòng)態(tài)》：近日，雙匯發(fā)展（000895）公布一季報(bào)，2019年一季度收入119.74億元，同比下降0.71%;凈利潤(rùn)12.79億元，同增20.25%，公司凈利潤(rùn)超出市場(chǎng)預(yù)期，主要原因是什么？

孔銘：一季度公司業(yè)績(jī)?cè)鏊俾猿袌?chǎng)預(yù)期，主要是因?yàn)橥涝撞块T(mén)貢獻(xiàn)較大。期間，國(guó)內(nèi)平均生豬價(jià)格下跌2.9%至13.3元/公斤，平均豬肉價(jià)格下跌2.5%至20.2元/公斤，但受豬瘟影響，部分地區(qū)豬肉價(jià)格已出現(xiàn)明顯上漲，公司屠宰量與價(jià)差均有明顯提升。分部門(mén)來(lái)看，一季度公司屠宰生豬472.7萬(wàn)頭，同比增長(zhǎng)20.7%;肉制品銷(xiāo)量增長(zhǎng)2.3%至38.6萬(wàn)噸，表現(xiàn)穩(wěn)健。同時(shí)，肉制品部門(mén)與屠宰部門(mén)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)分別下降9%，增長(zhǎng)132%，可見(jiàn)后者對(duì)利潤(rùn)貢獻(xiàn)較大。

《動(dòng)態(tài)》：受豬價(jià)成本上漲影響，公司2018年12月進(jìn)行了一次價(jià)格提升。但一季報(bào)來(lái)看，公司肉制品噸利下降到2512萬(wàn)元/噸，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率下降2.4pct至16.2%，毛利率也下滑至16.5%，您認(rèn)為公司利潤(rùn)率下滑的主要原因是什么？未來(lái)公司將采取什么措施提高利潤(rùn)率？

孔銘：一方面原因可能是提價(jià)相對(duì)成本上漲存一定滯后，另一方面可能是屠宰部門(mén)和肉制品部門(mén)的內(nèi)部結(jié)算價(jià)格調(diào)整所致。公司將會(huì)采取措施提高利潤(rùn)率：（1）4月份公司開(kāi)始對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行第二次漲價(jià)，之后擇機(jī)進(jìn)行第三次調(diào)價(jià);（2）增加進(jìn)口肉以及儲(chǔ)備肉的使用;（3）繼續(xù)進(jìn)行結(jié)構(gòu)升級(jí);（4）合理把握稅收優(yōu)惠政策以及優(yōu)化管理費(fèi)用等。

未來(lái)公司也將進(jìn)一步梳理低溫產(chǎn)品，形成低溫主導(dǎo)產(chǎn)品群。2019年中式產(chǎn)品目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)，并計(jì)劃開(kāi)設(shè)5000家門(mén)店。另外，公司將加大廣告營(yíng)銷(xiāo)投入，新設(shè)蒸鍋等新渠道，未來(lái)肉制品業(yè)務(wù)改善可期。

《動(dòng)態(tài)》：您能否為我們解析一下2018年爆發(fā)的非洲豬瘟對(duì)屠宰行業(yè)及公司屠宰業(yè)務(wù)有何影響？

孔銘：目前我國(guó)屠宰行業(yè)集中度較低，非洲豬瘟爆發(fā)后國(guó)家加強(qiáng)對(duì)屠宰業(yè)的管控，從長(zhǎng)期看，行業(yè)集中度可進(jìn)一步提升。一季度公司屠宰業(yè)務(wù)收）v70.07億元，同比下降0.62%;營(yíng)業(yè)利潤(rùn)5.36億元，同比增長(zhǎng)131.88%，頭均利潤(rùn)達(dá)到113元/頭，同比增長(zhǎng)92.3%，屠宰量與屠宰頭利潤(rùn)均創(chuàng)歷史新高。這主要是因?yàn)楣境秘i價(jià)低迷期加大屠宰，以及利用全國(guó)化屠宰產(chǎn)能分布優(yōu)勢(shì)，跨區(qū)運(yùn)營(yíng)拉大平均價(jià)差。但是，隨著豬價(jià)持續(xù)上漲，理論上屠宰部門(mén)會(huì)承受一定壓力，盈利受到影響。

《動(dòng)態(tài)》：近期，雙匯發(fā)展股價(jià)震蕩上行，對(duì)于后續(xù)股價(jià)走勢(shì)您是怎么來(lái)看的？

孔銘：基本面上看，非洲豬瘟醞釀超級(jí)豬周期，公司短期業(yè)績(jī)將承受壓力，但新管理層勠力進(jìn)取，以全新思路推動(dòng)肉制品結(jié)構(gòu)調(diào)整。另一方面，非洲豬瘟加速屠宰業(yè)整合，公司屠宰成長(zhǎng)性正持續(xù)凸顯，兩大核心業(yè)務(wù)長(zhǎng)期價(jià)值均得到提升。

雙匯發(fā)展從年初以來(lái)股價(jià)漲幅18%左右。雖然上漲幅度不大，但從股價(jià)走勢(shì)來(lái)看，近期大部分的股票進(jìn)入震蕩調(diào)整階段，甚至已跌回年初的位置，而雙匯發(fā)展股價(jià)上升通道并未被打破，后市不排除因市場(chǎng)不確定性增加，雙匯發(fā)展股價(jià)也進(jìn)入調(diào)整，故此投資者不宜追高進(jìn)入，可靜待股價(jià)回調(diào)之時(shí)逢低建倉(cāng)。